Megérett az idő az alkuk megkötésére – mondja Howard Marks adósságbefektető

Howard Marks, a világ egyik legfélelmetesebb bajba jutott adósságbefektetője szerint itt az idő, hogy „alkukat” kössünk a pénzügyi piacokon a széles körű eladási hullám után.

„Ma kezdek agresszíven viselkedni” – mondta egy interjúban az Oaktree Capital alapítója és társelnöke. "Minden, amivel foglalkozunk, lényegesen olcsóbb, mint hat vagy 12 hónappal ezelőtt volt" - tette hozzá, kiemelve a magas hozamú kötvények, a tőkeáttételes hitelek, a jelzálog-fedezetű értékpapírok és a fedezett hitelkötelezettségek árának esését.

Az Ice Data Services szerint az USA ócskavas vállalati adósságállományának mérésére használt fő mérőeszköz 13 százalék alatti veszteséget regisztrált idén, ami a legnagyobb a 2008-as pénzügyi válság óta.

Az alacsony besorolású vállalati hitelfelvevőknek kínált hitelek ára több mint 5 százalékkal csökkent, és átlagosan 93.27 centen forognak dollárért, utoljára 2020 novemberében, közvetlenül a Covid-19 elleni vakcina áttörése előtt. Syndications és Kereskedelmi Szövetség mutatta.

Marks szerint a Los Angeles-i székhelyű Oaktree nem makro előrejelzések alapján hozott befektetési döntéseket – például azt, hogy milyen magasra emelkedik az infláció vagy lesz-e recesszió – és nem próbálta időzíteni a piacot.

„Szerintem az az ötlet, hogy várjunk a mélypontra, szörnyű ötlet” – mondta. Az eszközök olcsóbbak lehetnek, mint a jelenlegi értékelések, „ebben az esetben többet veszünk”.

A 76 éves Marks 1995-ben társalapította az Oaktree-t, azzal a stratégiával, hogy „rossz mérleggel rendelkező jó vállalatokba” fektet be, és a vállalatot az adósságbefektetések 164 milliárd dolláros erőművévé építette. A társaság nem hozza nyilvánosságra pénzügyi teljesítményét.

Karrierje azon alapult, hogy nagy téteket kötött, amikor és ahol mások nem hajlandók erre, és befektetési nézeteit egy népszerű kiadványban fejti ki. feljegyzések sorozata, melynek rendszeres olvasói közé tartozik Warren Buffett is.

„Agresszívebbek vagyunk, ha úgy gondoljuk. . . dúlnak az alkuk” – mondta. "És jobban védekezünk, ha úgy gondoljuk, hogy a piac felemelkedett, és a befektetői magatartás meggondolatlan."

Az elmúlt évben Marks a védekező oldalra helyezését szorgalmazta. „Azt gondoltam, hogy az eszközárak ésszerűek a kamatlábak körülményei között, de azt hittem, hogy a kamatlábak emelkedni fognak, ami azt jelenti, hogy az árak csökkenni fognak.”

A pénzügyi piacok elkeltek, amikor a Federal Reserve elkezdte élesen emelni a kamatlábakat, és így világszerte nyomás nehezedett a pénztárosokra. A hitelfelvételi költségek emelkedtek, a magas besorolású vállalati adósságok hozama átlagosan 4.72 százalék volt ezen a héten az Egyesült Államokban, ami kétszerese a 2021 végi szintnek.

A nagyobb hitelminősítők által szemétnek minősített kockázatosabb csoportok hozama most 8.5 százalék felett van a 4.32 százalékról.

Az Oaktree, amely 8-ben közel 2019 milliárd dollár értékben eladta magát a Brookfield kanadai infrastrukturális csoportnak, az egyik legrégebbi specialista a vállalatok kifizetetlen tartozásaiért való üldözésében. Marks elmondta, hogy bár arra számított, hogy a vállalati csődök száma növekedni fog – a fejlett piacokon olyan időszakot követően, ahol a központi bankoktól származó bőséges olcsó pénz alacsonyan tartotta őket –, de nem gondolta, hogy ez a korábbi válságokhoz hasonlóan kétszámjegyű szintet fog elérni.

A vállalatok kihasználták az alacsony kamatlábakat, hogy olcsó finanszírozást biztosítsanak a járvány idején – mondta.

Az Oaktree eszközeinek nagy részét hitelstratégiák keretében kezelik, de sokkal kisebb részlegei vannak az ingatlaneszközök, a tőzsdén jegyzett részvények és a magántőke területén is. Marks megkérdőjelezte, hogy az átlagos magántőke-alap folyamatosan felülmúlja-e a tőzsdén jegyzett piacokat, és azt mondta, hogy a tőkeáttétel nagyrészt hozzájárult a szektor hozamához.

„Lehet, hogy a legjobb magántőke-alapok valóban jobban teljesítenek, vagy a többiek rövid időn belül” – mondta. „Az átlagos magántőke-társaságok és az általam látott kutatások alapján azonban nem beszélhetünk a magántőke jobb teljesítményéről hosszú távon. Igen, a magántőke nagyon jó hozamokat produkált az elmúlt néhány bullish évben. De figyelembe véve a befolyásukat, nem kellene erre számítani egy ilyen időszakban?”

Egészen ez évig, és a járvány kezdetén bekövetkezett éles eladások nélkül, az amerikai részvények egy évtizedes bikapiacon voltak, ami Marks szerint önelégültséget szült. „Ha a dolgok jól mennek, az emberek nem aggódnak a hátrányok miatt. És olyan új területekre törekednek, ahol még soha nem jártak.”

Olyan területekre mutatott rá, mint például a magánvagyon, ahol a részvények és kötvények főbb befektetői terjeszkedtek, némelyiküknek látszólag kevés gondja van az alapok likviditásának és a mögöttes eszközöknek való megfeleltetése miatt. „Ez a bikapiaci viselkedés” – mondta Marks. "De amikor egy illikvid piacon, csökkenő értékekkel pénzt vesznek fel, akkor ezek az alapok elolvadnak."

Marks azzal érvelt, hogy ugyanaz a pszichológiai dinamika késztette a befektetőket a kriptovaluták felé.

„Minél melegebb a környezet, annál többen néznek az olyan dolgokra, mint a kriptográfia, és nem mondják azt, hogy lehetséges, hogy működni fog, hanem biztosra mennek. És ilyenkor bajba kerülsz.”

Bevallotta, „nem ismerte eleget a kriptovalutákról ahhoz, hogy tudja, működni fog-e vagy sem”, de azt mondta, szkeptikus, mert lehetetlen értékelni őket: „Úgy gondolom, hogy azoknak az eszközöknek, amelyeknek nincs készpénzáramlásuk, nincsenek belső tulajdonságaik. érték . . . az érték jó részének fogalminak és jövőorientáltnak kell lennie.”

Az Oaktree legutóbbi legjelentősebb ügylete Kínában történt, ahol két koronaékszer ingatlanprojektet foglalt le az Evergrande ingatlanfejlesztőtől, miután az 1 milliárd dollárnyi kölcsönt nem teljesített az Oaktree-től. Marks elmondta, hogy az Oaktree még nem adta el a két helyszínt – a Project Castle-t Hong Kong-ban és a „Velence”-t a szárazföldön –, de „a folyamat úgy halad, ahogyan kell. Mi irányítjuk az eszközöket, és nagyon optimisták vagyunk”.

Marks azt mondta, hogy Peking nulla Covid-politikája sérti Sanghaj globális pénzügyi központként való ambícióit: „nem lehet kómába sodorni a gazdaságot, és erőteljes tevékenységre számítani”. 

Eric Platt további jelentései New Yorkban