Lehetséges, hogy az Egyesült Államok nyugdíj-behemótját sújtja az a fajta válság, amely éppen most söpört végig az Egyesült Királyságon?
Ne fogadjon rá – mondja a Fitch minősítő ügynökség. Ez a fajta zűrzavar „nem valószínű”, mondja.
Csak annyit tehetünk hozzá: Jobban reméltük, hogy igazuk van.
Természetesen, ha emlékszünk arra, hogy a hitelminősítő intézetek teljesen lemaradtak a másodlagos jelzáloghitel-piaci kudarcról, amely 14 évvel ezelőtt lebuktatta a világgazdaságot, ezt szögletes ujjakkal mondjuk.
Az USA „meghatározott juttatási” nyugdíjrendszere csaknem tízszer akkora, mint Nagy-Britanniában. éppen a globális pénzügyi rendszert zűrzavarba, a brit kormányt pedig válságba sodorta.
Tehát egy hasonló probléma az Egyesült Államokban sokkal nagyobb léptékű lenne. Gondolj: 2008.
"Az amerikai állami és helyi nyugdíjak valószínűleg nem fognak szembenézni azzal a hirtelen fellépő likviditási válsággal, amellyel a brit vállalati nyugdíjak szembesülnek" - áll a Fitch Ratings közleményében. Az OK? Az amerikai nyugdíjprogramok „különböző megközelítéseket alkalmaznak a kötelezettségek értékelésére”, és ennek eredményeként eltérő befektetési stratégiákat alkalmaznak.
De hozzáteszi: „Bár úgy tűnik, hogy nem alkalmaznak származékos ügyleteket az Egyesült Királyság nyugdíjainál tapasztalt mértékben, az Egyesült Államok állami és helyi programjainak eszközei gyakran közvetlen származtatott ügyletekkel rendelkeznek, amelyeket jellemzően a deviza- és kamatlábkockázatok fedezésére használnak, és valós értéken jelentenek. Míg az eszközallokációkat, a származékos termékek kitettségét és a kapcsolódó kockázatokat a tervekben közzé kell tenni az elmúlt években javult, az allokáció részletei igen eltérőek.
A brit nyugdíjrendszert hirtelen behálózó válságot részben összetett technikai problémák okozták, amelyek rövid távú pénzszűkülést okoztak.
Minden „meghatározott ellátású” nyugdíjprogram, vagyis a hagyományos, régimódi nyugdíjprogram, amely azt ígéri, hogy a nyugdíjasok élete végéig bizonyos jövedelmet fizetnek, ugyanazokkal a problémákkal szembesül: nevezetesen, hogyan számítják ki a programüzemeltetők a mai nyugdíjakat. olyan kötelezettségek értéke, amelyek évekig vagy évtizedekig nem esedékesek, és hogyan illesztik ezeket a befektetési tervükhöz?
A Fitch így magyarázza az Egyesült Királyság válságát: „Az állami és önkormányzati nyugdíjak ugyanazzal a fix hosszú távú befektetési megtérülési rátával diszkontálják kötelezettségeiket, amelyet az eszközeik után vállalnak, míg az Egyesült Királyságban működő vállalati nyugdíjak változó, piaci alapú kamatlábakkal diszkontálják kötelezettségeiket. Annak elkerülése érdekében, hogy a piaci kamatlábak ingadozása befolyásolja az Egyesült Királyság nyugdíjkötelezettségeit, és így anyavállalataik mérlegét, az Egyesült Királyság nyugdíjrendszerei olyan felelősségvezérelt befektetési (LDI) stratégiát alkalmaznak, amely tőkeáttételt alkalmaz, amely megközelítést az amerikai tervek nem gyakran használnak. Az LDI-stratégiák jellemzően olyan kamatderivatívákra támaszkodnak, amelyek hosszú lejáratú brit kötvényeket foglalnak magukban, hogy megfeleljenek hosszú távú kötelezettségeiknek.”
A brit nyugdíjszakértő, Tony Nangle-nek van egy jó, technikaibb magyarázat adó azoknak, akiket igazán érdekel.
Dióhéjban: A brit államkötvények, úgynevezett gilts piac hirtelen felfordulása azt jelentette, hogy a brit nyugdíjalapoknak nagyon gyorsan kellett készpénzt felvenniük, hogy fedezetként lehessenek letétbe helyezni származékos ügyleteik fedezetét. Az államkötvények zűrzavara nem feltétlenül az alapok hosszú távú fizetőképességét, de rövid távú likviditását veszélyeztette. Valójában fennállt a veszélye annak, hogy „kiesnek” a hosszú távú pozíciókból.
A fedezetfelhívás teljesítése érdekében a legkönnyebben eladható eszközöket adták el: nevezetesen a brit államkötvényeket. Ez további zűrzavart okozott a piacon, és tovább súlyosbította a likviditási válságot. Más szavakkal, a piac egy ördögi spirálba vagy „végzethurokba” került. A Bank of England közbelépett, hogy megállítsa a piacot és véget vessen a spirálnak.
Ez legalábbis a bika esete.
Egy egészen más érv felajánlott független brit nyugdíjszakértő, John Ralfe. Azt mondja, sok nyugdíjas felelőtlenül, szerencsejátékra használja fel a származékos ügyleteket.
Megdöbbentő módon Nagy-Britannia saját nyugdíjszabályozó hatósága 2019-ben elismerte, hogy egyes nyugdíjakat 700%-ig emeltek ki, ami azt jelenti, hogy az adósságokat akár 7-szerese az eszközöknek. Ez egy kicsit olyan, mint egy lakás tulajdonosa az érték 87.5%-át kitevő jelzáloghitellel.
De hova marad ez az amerikai nyugdíjakból?
A Federal Reserve szerint az egyesült államokbeli ellátással járó nyugdíjprogramok összesen rendelkeznek (és tartoznak). körülbelül 17 trillió dollár. Ennek körülbelül a fele az állami és helyi nyugdíjakban van. A többi egyenlő arányban oszlik meg a vállalati és a szövetségi tervek között.
Még ha a Fitch-nek igaza is van, és az amerikai rendszerekben a tőkeáttétel és a spekuláció szintje alacsony, nem kerüli el az egyéb problémákat.
Az egyik az, hogy az amerikai nyugdíjprogramok továbbra is csak a jövőbeli befektetési hozamok ambiciózus előrejelzéseivel egyensúlyoznak. Egy évvel ezelőtt átlagosan körülbelül 7%-ot vártak, különösen heroikus feltételezés, tekintve, hogy a 10 éves amerikai kincstárjegyek, a kockázatmentes irányadó kamatláb mindössze 1.6%-os kamatot fizettek.
Azóta a 60%-os amerikai részvényekből és 40%-os amerikai kincstári kötvényekből álló kiegyensúlyozott portfólió 18%-kal zuhant, és a Bank of America szerint ez az év az elmúlt évszázad legrosszabb teljesítményét érte el eddig. A 22%-os veszteségből való felépüléshez 18%-os befektetési megtérülés szükséges. Azok, akik egy évvel ezelőtt 7%-os éves hozamra támaszkodtak, most sokkal magasabb hozammal számolhatnak.
A másik probléma az, hogy az Egyesült Államok nyugdíjalapjai egyre nagyobb mértékben támaszkodnak úgynevezett „alternatív” befektetésekre, mint például a magántőke- és fedezeti alapokra, hogy kiegyenlítsék a kört azáltal, hogy rendkívüli hozamokat produkálnak. De nem mindenki tud természetfeletti hozamot keresni értelemszerűen. Ezek a járművek olyan nevetségesen magas díjat számítanak fel, hogy nehéz dühösnek lenni velük kapcsolatban. Ó, és sok ilyen jármű megtérülése az elmúlt 40 évben a kamatlábak hosszú távú összeomlásától függött – egy olyan összeomlástól, amely legjobb esetben is megtorpant, és ami most megfordulhatott.
A Fitch figyelmeztet: „Az amerikai állami és önkormányzati nyugdíjak által használt befektetési megtérülési feltételezés rögzített kamatláb, de ez magában hordozza a maga kockázatait, leginkább a magasabb hozam keresését ösztönzi, és az eszközöket nagyobb volatilitásnak teszi ki. A Fitch szerint ez az állami és helyi nyugdíjak központi problémája, különösen mivel a befektetési megtérülési feltételezések irreálisan magasak maradtak, annak ellenére, hogy az alacsony infláció és a változó hozamok évtizede alatt fokozatosan csökkentek.”
Mindeközben még csak nem is kezdünk bele az amerikai meghatározott ellátású nyugdíjprogramok első számú válságába, amely mindannyiuk anyját érinti: a társadalombiztosítást. Ennek már van egy lyuk a számlákon értéke 20 billió dollár, amelyhez vagy magasabb adók, vagy alacsonyabb juttatások szükségesek, vagy mindkettő.
A könyvelési lyukat kontextusba helyezve: nagyobb, mint az összes többi amerikai ellátási terv teljes vagyona együttvéve. És ez nem a társadalombiztosítás nagysága, csak a számviteli hiány mértéke.
Más szóval, még ha az Egyesült Államok nem is szembesül azzal a fajta azonnali nyugdíjpánikkal, ami most rázta meg az Egyesült Királyságot, a mi hosszú távú nyugdíjválságunk sokkal nagyobb.
Forrás: https://www.marketwatch.com/story/this-us-pension-plan-faces-a-bigger-crisis-than-the-uks-11666109606?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Ez az amerikai nyugdíjprogram nagyobb válsággal néz szembe, mint az Egyesült Királyságé
Lehetséges, hogy az Egyesült Államok nyugdíj-behemótját sújtja az a fajta válság, amely éppen most söpört végig az Egyesült Királyságon?
Ne fogadjon rá – mondja a Fitch minősítő ügynökség. Ez a fajta zűrzavar „nem valószínű”, mondja.
Csak annyit tehetünk hozzá: Jobban reméltük, hogy igazuk van.
Természetesen, ha emlékszünk arra, hogy a hitelminősítő intézetek teljesen lemaradtak a másodlagos jelzáloghitel-piaci kudarcról, amely 14 évvel ezelőtt lebuktatta a világgazdaságot, ezt szögletes ujjakkal mondjuk.
Az USA „meghatározott juttatási” nyugdíjrendszere csaknem tízszer akkora, mint Nagy-Britanniában. éppen a globális pénzügyi rendszert zűrzavarba, a brit kormányt pedig válságba sodorta.
Tehát egy hasonló probléma az Egyesült Államokban sokkal nagyobb léptékű lenne. Gondolj: 2008.
"Az amerikai állami és helyi nyugdíjak valószínűleg nem fognak szembenézni azzal a hirtelen fellépő likviditási válsággal, amellyel a brit vállalati nyugdíjak szembesülnek" - áll a Fitch Ratings közleményében. Az OK? Az amerikai nyugdíjprogramok „különböző megközelítéseket alkalmaznak a kötelezettségek értékelésére”, és ennek eredményeként eltérő befektetési stratégiákat alkalmaznak.
De hozzáteszi: „Bár úgy tűnik, hogy nem alkalmaznak származékos ügyleteket az Egyesült Királyság nyugdíjainál tapasztalt mértékben, az Egyesült Államok állami és helyi programjainak eszközei gyakran közvetlen származtatott ügyletekkel rendelkeznek, amelyeket jellemzően a deviza- és kamatlábkockázatok fedezésére használnak, és valós értéken jelentenek. Míg az eszközallokációkat, a származékos termékek kitettségét és a kapcsolódó kockázatokat a tervekben közzé kell tenni az elmúlt években javult, az allokáció részletei igen eltérőek.
A brit nyugdíjrendszert hirtelen behálózó válságot részben összetett technikai problémák okozták, amelyek rövid távú pénzszűkülést okoztak.
Minden „meghatározott ellátású” nyugdíjprogram, vagyis a hagyományos, régimódi nyugdíjprogram, amely azt ígéri, hogy a nyugdíjasok élete végéig bizonyos jövedelmet fizetnek, ugyanazokkal a problémákkal szembesül: nevezetesen, hogyan számítják ki a programüzemeltetők a mai nyugdíjakat. olyan kötelezettségek értéke, amelyek évekig vagy évtizedekig nem esedékesek, és hogyan illesztik ezeket a befektetési tervükhöz?
A Fitch így magyarázza az Egyesült Királyság válságát: „Az állami és önkormányzati nyugdíjak ugyanazzal a fix hosszú távú befektetési megtérülési rátával diszkontálják kötelezettségeiket, amelyet az eszközeik után vállalnak, míg az Egyesült Királyságban működő vállalati nyugdíjak változó, piaci alapú kamatlábakkal diszkontálják kötelezettségeiket. Annak elkerülése érdekében, hogy a piaci kamatlábak ingadozása befolyásolja az Egyesült Királyság nyugdíjkötelezettségeit, és így anyavállalataik mérlegét, az Egyesült Királyság nyugdíjrendszerei olyan felelősségvezérelt befektetési (LDI) stratégiát alkalmaznak, amely tőkeáttételt alkalmaz, amely megközelítést az amerikai tervek nem gyakran használnak. Az LDI-stratégiák jellemzően olyan kamatderivatívákra támaszkodnak, amelyek hosszú lejáratú brit kötvényeket foglalnak magukban, hogy megfeleljenek hosszú távú kötelezettségeiknek.”
A brit nyugdíjszakértő, Tony Nangle-nek van egy jó, technikaibb magyarázat adó azoknak, akiket igazán érdekel.
Dióhéjban: A brit államkötvények, úgynevezett gilts piac hirtelen felfordulása azt jelentette, hogy a brit nyugdíjalapoknak nagyon gyorsan kellett készpénzt felvenniük, hogy fedezetként lehessenek letétbe helyezni származékos ügyleteik fedezetét. Az államkötvények zűrzavara nem feltétlenül az alapok hosszú távú fizetőképességét, de rövid távú likviditását veszélyeztette. Valójában fennállt a veszélye annak, hogy „kiesnek” a hosszú távú pozíciókból.
A fedezetfelhívás teljesítése érdekében a legkönnyebben eladható eszközöket adták el: nevezetesen a brit államkötvényeket. Ez további zűrzavart okozott a piacon, és tovább súlyosbította a likviditási válságot. Más szavakkal, a piac egy ördögi spirálba vagy „végzethurokba” került. A Bank of England közbelépett, hogy megállítsa a piacot és véget vessen a spirálnak.
Ez legalábbis a bika esete.
Egy egészen más érv felajánlott független brit nyugdíjszakértő, John Ralfe. Azt mondja, sok nyugdíjas felelőtlenül, szerencsejátékra használja fel a származékos ügyleteket.
Megdöbbentő módon Nagy-Britannia saját nyugdíjszabályozó hatósága 2019-ben elismerte, hogy egyes nyugdíjakat 700%-ig emeltek ki, ami azt jelenti, hogy az adósságokat akár 7-szerese az eszközöknek. Ez egy kicsit olyan, mint egy lakás tulajdonosa az érték 87.5%-át kitevő jelzáloghitellel.
De hova marad ez az amerikai nyugdíjakból?
A Federal Reserve szerint az egyesült államokbeli ellátással járó nyugdíjprogramok összesen rendelkeznek (és tartoznak). körülbelül 17 trillió dollár. Ennek körülbelül a fele az állami és helyi nyugdíjakban van. A többi egyenlő arányban oszlik meg a vállalati és a szövetségi tervek között.
Még ha a Fitch-nek igaza is van, és az amerikai rendszerekben a tőkeáttétel és a spekuláció szintje alacsony, nem kerüli el az egyéb problémákat.
Az egyik az, hogy az amerikai nyugdíjprogramok továbbra is csak a jövőbeli befektetési hozamok ambiciózus előrejelzéseivel egyensúlyoznak. Egy évvel ezelőtt átlagosan körülbelül 7%-ot vártak, különösen heroikus feltételezés, tekintve, hogy a 10 éves amerikai kincstárjegyek, a kockázatmentes irányadó kamatláb mindössze 1.6%-os kamatot fizettek.
Azóta a 60%-os amerikai részvényekből és 40%-os amerikai kincstári kötvényekből álló kiegyensúlyozott portfólió 18%-kal zuhant, és a Bank of America szerint ez az év az elmúlt évszázad legrosszabb teljesítményét érte el eddig. A 22%-os veszteségből való felépüléshez 18%-os befektetési megtérülés szükséges. Azok, akik egy évvel ezelőtt 7%-os éves hozamra támaszkodtak, most sokkal magasabb hozammal számolhatnak.
A másik probléma az, hogy az Egyesült Államok nyugdíjalapjai egyre nagyobb mértékben támaszkodnak úgynevezett „alternatív” befektetésekre, mint például a magántőke- és fedezeti alapokra, hogy kiegyenlítsék a kört azáltal, hogy rendkívüli hozamokat produkálnak. De nem mindenki tud természetfeletti hozamot keresni értelemszerűen. Ezek a járművek olyan nevetségesen magas díjat számítanak fel, hogy nehéz dühösnek lenni velük kapcsolatban. Ó, és sok ilyen jármű megtérülése az elmúlt 40 évben a kamatlábak hosszú távú összeomlásától függött – egy olyan összeomlástól, amely legjobb esetben is megtorpant, és ami most megfordulhatott.
A Fitch figyelmeztet: „Az amerikai állami és önkormányzati nyugdíjak által használt befektetési megtérülési feltételezés rögzített kamatláb, de ez magában hordozza a maga kockázatait, leginkább a magasabb hozam keresését ösztönzi, és az eszközöket nagyobb volatilitásnak teszi ki. A Fitch szerint ez az állami és helyi nyugdíjak központi problémája, különösen mivel a befektetési megtérülési feltételezések irreálisan magasak maradtak, annak ellenére, hogy az alacsony infláció és a változó hozamok évtizede alatt fokozatosan csökkentek.”
Mindeközben még csak nem is kezdünk bele az amerikai meghatározott ellátású nyugdíjprogramok első számú válságába, amely mindannyiuk anyját érinti: a társadalombiztosítást. Ennek már van egy lyuk a számlákon értéke 20 billió dollár, amelyhez vagy magasabb adók, vagy alacsonyabb juttatások szükségesek, vagy mindkettő.
A könyvelési lyukat kontextusba helyezve: nagyobb, mint az összes többi amerikai ellátási terv teljes vagyona együttvéve. És ez nem a társadalombiztosítás nagysága, csak a számviteli hiány mértéke.
Más szóval, még ha az Egyesült Államok nem is szembesül azzal a fajta azonnali nyugdíjpánikkal, ami most rázta meg az Egyesült Királyságot, a mi hosszú távú nyugdíjválságunk sokkal nagyobb.
Forrás: https://www.marketwatch.com/story/this-us-pension-plan-faces-a-bigger-crisis-than-the-uks-11666109606?siteid=yhoof2&yptr=yahoo