Ez az az idő, amikor az Enronhoz hasonló „balesetek” történtek – ez a JPMorgan kvantum azt mondja, hogy a hozamok tetőztek, és a kötvényeket részesíti előnyben a részvényekkel szemben

„A WorldCom, az Enron, a Bear Stearns, a Lehman, a számviteli szabálytalanságok stb. mind akkor fordultak elő, amikor a ciklus lassul, és a Fed emeli a kamatokat” – mondja Khuram Chaudhry, a londoni JPMorgan európai részvények mennyiségi stratégája. „A „baleset” valószínűsége jelenleg nagyon magas, mint a közelmúltban bármikor.

Chaudhry szerint a JPMorgan saját kvantitatív makroindexe azt sugallja, hogy a kötvényhozamok valószínűleg hamarosan ajánlatot kapnak, mivel az egyre inkább a zsugorodási tartományba esik.

Az inflációs várakozások magasak, de az infláció elérte a csúcsot – mondja. Ha a történelem útmutatást ad, hogy hol tartunk ma, akkor a kötvényhozamok hamarosan tetőznek, és jelentősen lejjebb kezdenek mozogni, a Fed célkamatja hamarabb tetőzik, mint ahogy azt a piac jelenleg prognosztizálja, és a részvények még az első felében is volatilisak maradnak. következő kamatkönnyítési ciklus.

Sőt, a kötvényhozamok akkor érik el a csúcsot, amikor a hozamgörbe megfordul. „Június/július folyamán a kötvényhozamok 100 bázisponttal 3.5%-ról 2.5%-ra estek, és a részvényeken belül a kötvény-helyettesítők irányába történő rotáció következett, majd a minőségi és kiválasztott növekedési részvények meghaladták az értéket és a magas kockázatú részvényeket. Úgy gondoljuk, ha igazunk van abban, hogy egy fordított hozamgörbe hamarosan a kötvényhozamok csúcsához vezet, akkor a nyáron látott „pótlék” nagy valószínűséggel támogatja a kötvényárakat, a minőségi részvényeket és a defenzívebb szektorpozíciót” – mondja.

Egy másik történelmi tény, hogy amikor a hozamgörbe megfordul, a Fed kamatemelési ciklusa nagyon hamar véget ér. „Ez az oka annak, hogy úgy gondoljuk, hogy a Fed-politikában bekövetkezett bármilyen változás a jövőben valószínűleg nem egy fordulat, hanem egyszerűen a kamatemelési ciklus vége. A Fed munkája befejeződött, és több mint valószínű, hogy túl szigorítottak” – mondja.

Ez egy atipikus Fed-túraciklus, mivel a részvények csúcsértéke után kezdődött.

„Történelmileg a kamatlábak a részvények csúcspontja előtt kezdik meg az emelkedést, a piac ezután tovább esik a kamatcsökkentések időszakában, majd mélypontra kerül, amikor a makro- és profitadatok reagálni kezdenek a további likviditási és monetáris ösztönzőkre. Mivel ekkora bizonytalanság övezi a további kamatemelések irányát, és ahol a makroadatokban van a mélypont, akkor inkább a minőséget szeretjük túlsúlyozni, mint az értékpapírokat” – mondta.

Ez arra készteti, hogy továbbra is előnyben részesítse a kötvényeket a részvényekkel szemben, a részvényeken belül pedig a minőséget részesíti előnyben az érték helyett. Marko Kolanovic, a JPMorgan kollégája, azt kell mondani, ebben az évben rendíthetetlen bika volt a részvényeknél.

Az S&P 500
SPX,
-1.51%
24%-ot esett idén, míg a 10 éves államkincstár hozama
TMUBMUSD10Y,
3.828%
2.25 százalékponttal emelkedett.