(Bloomberg) – Olyan közel van a biztos fogadáshoz, mint amit a piacok valaha is kínálnak. Amikor az S&P 500 20%-ot vagy többet esik, recesszió közeleg. Ám azoknak a közgazdászoknak, akiknek a 2023-ra vonatkozó durva felhívásait ez a jelzés tájékoztatja, mélyebben kell megvizsgálniuk a tavalyi utat, mielőtt fogadást tennének rá.
A legtöbb olvasmány a Bloombergtől
A Teslától az Amazonig, az Apple-től a Netflixig tartó 500 hónapos tőzsdei csökkenés könyörtelenül megdöntötte a nagyobb piacot, és az S&P XNUMX-as mutató a pénzügyi válság óta a legrosszabb évébe került. A szakértők kitartanak: a benchmark veszteségei ezen a skálán általában azt jelentik, hogy a recesszió elkerülhetetlen, a múltbeli medvepiaci jelzések miatt.
De létezik egy alternatív nézet is, ha figyelembe vesszük, hogy ezúttal egy olyan tényező túlméretezett szerepet játszott, amelynek a gazdaság szempontjából csekély relevanciája: az értékelés. Ez egy olyan objektív, amelyen keresztül a tavalyi tőzsdei hiszti több zajnak, mint jelnek tekinthető, amikor az amerikai gazdaság jövőbeli pályájáról van szó.
„A befektetőknek óvatosnak kell lenniük a piaci lépésekből származó gazdasági jelzésekkel” – mondta Chris Harvey, a Wells Fargo Securities részvénystratégiai vezetője. "Úgy gondoljuk, hogy a 2022-es részvényeladás nagy része a spekulatív buborék kipattanásán alapult, amikor a tőkeköltség normalizálódott, nem pedig a fundamentumok összeomlásán."
A matematikát nehéz megcáfolni. Az S&P 500 tizennégy alkalommal fejezte be a 20%-os zuhanást a medvepiacon. Mindössze három epizódban nem zsugorodott az amerikai gazdaság egy éven belül.
Ennek ellenére vannak olyan érvek, hogy a legutóbbi ájulás kivétel lesz. Tekintsük az értékpapírok teljesítményét, ezt a stílust olyan gazdaságilag érzékeny vállalatok uralják, mint az energia és a bankok. Miután öt egymást követő éven át lemaradtak a technológiailag erős növekedésű társaik mögött, az olcsó részvényeknek végre eljött a pillanat, hogy ragyogjanak. Egy indexkövető érték az elmúlt két évtized legjobb relatív teljesítményét produkálta, 20-ben 2022 százalékponttal meghaladva a növekedést.
Bármennyire is félelmet keltett ez a medvepiac a gazdasági recessziótól, érdemes megjegyezni, hogy az S&P 500 csökkenésének csaknem fele az öt legnagyobb technológiai cég számlájára írható. És bár a növekedésben lévő vállalatok a gazdaság részét képezik, nyilvánvaló, hogy a részvények megverését elsősorban a magasabb kamatlábak miatti zsugorodó értékelések okozták.
Az értékpapíroknak sokkal kevésbé volt korrigálnivalója, ezért viszonylag szelíd veszteségeik tisztább – és vidámabb – jelzésként fogalmazhatók meg a jövőbeli tevékenységre vonatkozóan. Amikor legutóbb 2000-ben teljesített ennyivel az érték, a gazdaság csak enyhe visszaesést szenvedett el.
Más deszkák is léteznek hasonló érvben. Egyes körökben még az Amazon.com Inc.-hez hasonló cégek tömeges elbocsátásait is úgy emlegetik, mint ami az országot szolgálhatja azzal, hogy szakképzett munkaerőt más, jelenleg munkaerőhiánnyal küzdő területekre helyeznek át. Eközben a növekvő tőkeköltség megkérdőjelezi a veszteséges technológia létezését, amely potenciálisan pénzt szabadít fel jobb felhasználásra.
Röviden: a Szilícium-völgy, amely hatalmas lendületet kapott a pandémiás bezárások során az otthonmaradás iránti kereslet kielégítésével, most számolni kell, amikor a gazdaság visszatér a normális kerékvágásba, és a Federal Reserve visszavonja a monetáris támogatást. Az ő veszteségeik azonban valószínűleg nyereséget jelentenek mások számára.
„Nem vagyok benne biztos, hogy rossz dolog, ha nem túl pusztító módon tudjuk megtenni” – mondta a Morgan Stanley stratégája, Mike Wilson a Bloomberg TV-nek adott interjújában a hónap elején. „Nem egészséges, ha öt vállalat a piaci kapitalizáció 25%-át teszi ki, ami az elmúlt 10 évben történt. Demokratikusabb gazdaságra van szükségünk, ahol a közepes és kisvállalkozásoknak van esélyük a harcra.”
A Banque de France és a University of Wisconsin-Madison kutatóinak új elemzése azt mutatja, hogy a piac egészének kezelése a gazdasági jelzések értékelése során részben kevésbé hatékony, mivel az olyan benchmarkokat, mint az S&P 500, elferdíthetik a gazdag árfekvésű vállalatok vagy azok, amelyek bevételeiből származnak. tengerentúli. Az 1973 és 2021 közötti időszakot felölelő tanulmány szerint az ipari és értékpapírok teljesítménye jobb előrejelzője a jövőbeli növekedésnek.
Ha ezt a keretet nézzük, a legújabb piaci út talán kevésbé riasztó. A 2022-es medvefutás nagyrészt az olyan részvények szélsőséges értékelésének eredménye, mint az Amazon és a Meta Platforms Inc. ésszerűsítése. Az öt legnagyobb technológiai cég nélkül az S&P 500 csökkenése 11%-ról 19%-ra csökkent volna. Figyelemre méltó, hogy a Dow Jones Industrial Average és a Russell 1000 értékindex jobban tartotta magát, mindkettő az egy éve elért minden idők csúcsának 8%-án belül van.
A Barclays Plc stratégái, köztük Venu Krishna, olyan modellt tartanak fenn, amely nyomon követi a részvények vezetését és az üzleti ciklusokat, és ezek időbeli összehasonlításával kíván betekintést nyújtani a gazdaság helyzetére vonatkozó piaci értékelésbe. Jelenleg egyértelmű az ítélet: nincs recesszió.
Ez azonban nem biztos, hogy jó hír a csapat szerint.
„A vevők továbbra is meg vannak győződve arról, hogy a gazdasági bővülés folytatódhat” – írták a stratégák múlt heti feljegyzésében. "Ez növeli annak kockázatát, hogy még egy sekély visszaesés esetén is lesben maradjanak."
– Tom Keene segítségével.
A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala
© 2023 Bloomberg LP
Forrás: https://finance.yahoo.com/news/theres-upbeat-signal-buried-beneath-150000900.html