(Bloomberg) – A világ vezető befektetőinek egy része azt fogadja, hogy a dollár legrosszabb tombolása véget ért, miután a fellendülés olyan módon felforgatta a globális gazdaságot, amelyhez kevés párhuzamot találtak a modern történelemben.
A legtöbb olvasmány a Bloombergtől
Miután tavaly generációs csúcsra szökött – a szegénység elmélyülése és az infláció Pakisztántól Ghánáig felturbózódva –, a valuta mostanra belépett abba a területbe, amelyet egyes előrejelzők a többéves hanyatlás kezdetének neveznek.
A befektetők szerint a dollár csökkenőben van, mert a Federal Reserve kamatemeléseinek nagy része véget ért, és gyakorlatilag minden más valuta erősödni fog, ahogy a központi bankok folyamatosan szigorítanak. Míg a legutóbbi adatok arra késztették a kereskedőket, hogy újragondolják, milyen magasra fognak emelkedni az amerikai kamatlábak, a kockázati eszközökre való áttérés a részvényekről a feltörekvő piacokra már folyamatban van a zöldhasú ereje enyhülésére vonatkozó fogadásokon. Sok befektető ragaszkodik ezekhez a fogadásokhoz, még azután is, hogy a zöldhasú a közelmúltban megtérítette az év veszteségeit, növelve a dollármedvék tétjét.
„A dollár csúcspontja biztosan mögöttünk van, és szerkezetileg gyengébb dollár áll előttünk” – mondta George Boubouras, három évtizedes piaci veterán, a K2 Asset Management fedezeti alap kutatási vezetője. "Igen, az Egyesült Államokban makacs az infláció, igen, a kamatláb piac hosszabb ideig magasabb amerikai kamatszintet jelez, de ez nem veszi el azt a tényt, hogy a világ más gazdaságai is felzárkóznak az Egyesült Államokhoz."
A pénteki amerikai inflációs mérőszám vártnál erősebb értéke megmutatta, milyen fájdalmas tud lenni az amerikai dollár erősödése. A zöldhasú az éves csúcsok közelébe kúszott fel, miközben a kockázatosabb eszközök, például a feltörekvő piaci devizák és részvények összességében zuhantak. Az ausztrál dollár és a japán jen több mint 1%-ot esett.
Nem lehet túlbecsülni azt a megkönnyebbülést, amelyet a dollár gyengülése jelentene a világgazdaságnak. A fejlődő országok importárai csökkenni fognak, ami hozzájárul a globális infláció mérsékléséhez. Valószínűleg az aranytól a részvényekig és a kriptovalutákig minden árát emelni fogja, ahogy a hangulat javul.
Ez segíthet a károk egy részének enyhítésében 2022-ben, amikor egy erősebb zöldhasú pusztító nyomot hagyott maga után: az élelmiszer- és olajárak megugrásával megemelkedett az infláció, az olyan nemzetek, mint Ghána, az adósságcsőd szélére kerültek. míg a részvény- és kötvénybefektetők túlméretezett veszteségeket nyergettek.
A királydollár fellendíti a globális gazdaságot, és nem látszik a vég
Az amerikai valuta ereje a Fed hozamprémiumával csökkenni fog, mivel más központi bankok is hasonló elszántságot mutatnak az árnövekedés lassítása terén. Az eurózóna és Ausztrália döntéshozói azt jelzik, hogy további kamatemelésekre van szükség az infláció leküzdéséhez, miközben egyre szaporodnak a találgatások, hogy a Japán jegybank idén felhagy rendkívül laza álláspontjával.
A csereügyletek adatai azt mutatják, hogy az Egyesült Államok hitelfelvételi költségei valószínűleg júliusban tetőznek, és a kamatcsökkentés már az első Fed-felülvizsgálat alkalmával 2024-ben bekövetkezhet, mivel az áremelkedés visszatér az amerikai jegybank céljához.
Ezek a fogadások jól láthatóak a zöldhasú mozgásában, a Bloomberg Dollar Spot Index körülbelül 8%-ot esett a szeptemberi rekordmagasságra való rally óta. A befektetők párhuzamosan az elmúlt hónapban közel két év leggyorsabb ütemében vásároltak feltörekvő piaci kötvényeket és részvényeket.
Dollár medvék
"Úgy gondoljuk, hogy a dollár elérte a csúcsot, és egy többéves bearish trend kezdődött" - mondta Siddharth Mathur, a szingapúri BNP Paribas SA feltörekvő piacok kutatásának vezetője, Ázsia-csendes-óceáni térség. "Strukturális dollármaradványok vagyunk, és 2023-ban gyengeségre számítunk, különösen a második félévben."
Egyes piaci szereplők úgy látják, hogy a Fed szerény kamatemelést választ az árnyomás enyhülésére vonatkozó várakozások miatt. Ez a nézet némileg ellentmond az amerikai jegybank értékelésének, miszerint az infláció továbbra is aggodalomra ad okot, és további emelésekre van szükség a 2%-os cél eléréséhez.
"Még mindig sok a Fed szigorítása a rendszerben, ami még nem sikerült" - mondta Eric Stein, a Morgan Stanley Investment Management fix kamatozású befektetési igazgatója. „A Fed azt mondja, hogy 2%-ra fogják elérni az inflációt, de a valóságban azt mondanám, hogy 3%-ra növelik az inflációt. Nem hinném, hogy továbbra is 6%-ra tolják az árfolyamokat csak emiatt.”
A Fed további emelések felé hajlik az infláció megfékezésére, jegyzőkönyv
Mindez azt jelenti, hogy az erősödő dollár súlya alatt megszenvedett devizák valószínűleg erősödni fognak. A jen már több mint 12%-ot kúszott fel a zöldhasúval szemben, mióta októberben három évtizedes mélypontra süllyedt, és a Bloomberg által megkérdezett stratégák szerint év végére további 9%-ot erősödik.
Az euró körülbelül 11%-ot emelkedett a szeptemberben elért mélyponthoz képest, miközben a zöldhasú az elmúlt három hónapban veszített a 10-es csoport legtöbb társával szemben. A Bloomberg JPMorgan Asia Dollar Index több mint 5%-ot emelkedett októberi mélypontra zuhanása óta.
„A 2022-es dollártámogató tényezők közül sok megszűnt” – mondta Dwyfor Evans, a State Street Global Markets APAC makrostratégiájának vezetője. „A G-10-es országok többi központi bankja felzárkózik a kamatlábakon, és ha a kínai újranyitás hatására fellendül a globális kereslet, akkor az óvatos menedékvásárlás hátráltatja.”
A kínai újranyitás a döntő pillanatban fellendíti a globális gazdaságot
Rövid idő
Egyes befektetők már tesztelik azt az elméletet, hogy a dollár dominanciája véget ért. Az abrdn tavaly év végén semlegesre fordult a zöldhasúnál vételi pozícióból, míg a Jupiter Asset Management végleg shortolja az amerikai devizát.
A K2 Asset Management október óta visszaállította hosszú dollárkitettségét, és arra számít, hogy az olyan nyersanyagvaluták, mint a kanadai és az ausztrál dollár jobban teljesítenek ebben az évben. Hasonlóképpen, a fedezeti alapoknak a zöldhasúval szembeni bearish tétjei a legnagyobbra duzzadtak 2021 augusztusa óta január elején, és a JPMorgan Asset Management a jen és az euró további erősödésére számít.
„Ez az Egyesült Államok kivételes esete hosszú ideje” – mondta Kerry Craig, a JPMorgan Asset stratégája, amely több mint 2.2 billió dollárt felügyel. „Most hirtelen sokkal jobban látja az eurózónát. A jen jól támogatott lesz. Most megvan az a bónusz, hogy Kína újranyitására gondolhat.”
Egyes befektetők, mint például az abrdn James Athey, licitálják az idejüket, mielőtt megtennék a következő lépést az amerikai valutával kapcsolatban. Várja a „kockázatcsökkentés utolsó szakaszát”, egy olyan forgatókönyvet, ahol a gyenge globális kilátások felismerése újabb dollárkeresletet indít el.
"Ha ez megtörtént, a Fed csökkentette a kamatokat, és a kockázati eszközök mélypontra találtak, prociklikus dollár shortokba kerülnénk" - mondta a londoni kamatkezelés befektetési igazgatója.
A zöldhasú rajongók az úgynevezett dollármosoly-elméletben is kereshetnek nyomokat a kilátásokkal kapcsolatban. Stephen Jen befektető és Morgan Stanley kollégái által 2001-ben kifejlesztett dokumentum a dollár növekedését jósolja olyan időszakokban, amikor az Egyesült Államok gazdasága mély visszaesésben van, vagy erőteljesen növekszik, míg mérsékelt növekedési időszakokban alulteljesít.
Haven Bids
Hogy világos legyen, senki sem fogadja, hogy a dollár hanyatlása egyenes vonalú lesz, miközben az amerikai kamatláb tovább emelkedik, és a globális recesszió veszélye és a geopolitikai kockázatok elősegítik a menedékhelyek iránti keresletet.
„A dollár tetőzött, de nem számítunk az elmúlt két évben tapasztalt dollárerő teljes megfordulására” – mondta Omar Slim, a szingapúri PineBridge Investments Ázsia ex-Japán fix kamatozású részlegének társvezetője. A Fed valószínűleg magasan tartja a kamatlábakat, miközben az infláció magas szinten marad, és ez segít „enyhíteni a dollár gyengeségét”.
Mások egy lépéssel tovább mennek, azzal érvelve, hogy a megemelkedett amerikai hozamok valószínűleg továbbra is vonzzák a befektetőket, és elősegítik a dollár erősödését.
„Alapesetünk a dollár fellendülése az év végére” – írta ebben a hónapban Elsa Lignos, az RBC Capital Markets devizastratégiájának vezetője. „A dollár továbbra is a legmagasabb hozamú a G-10-ben, és több feltörekvő piacnál is magasabb hozamú.”
Az olyan befektetők számára, mint Stefanie Holtze-Jen, a Deutsche Bank AG-tól, annak felismerése, hogy a Fed valószínűleg lassítani fogja kamatemelési pályáját, kulcsfontosságú a dollár 2023-as pályájának megtervezésében. Ugyanilyen fontos figyelembe venni a dollár státuszát a világ domináns tartalékeszközeként. .
„Csúcspontot ért el” – mondta Holtze-Jen, a Deutsche szingapúri privátbanki részlegének ázsiai-csendes-óceáni befektetési igazgatója. De a dollár „támogatott marad, mert a biztonságos menedéket továbbra is élvezi”.
– Liz McCormick és Garfield Reynolds segítségével.
(Frissítés a Bloomberg Dollar Spot Index pénteki adataival.)
A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala
© 2023 Bloomberg LP
Forrás: https://finance.yahoo.com/news/world-most-painful-trade-finally-000031575.html