Az utazási/újranyitó darab még mindig virágzik. Az egyik alapkezelő megosztja kedvenc utazási részvényeit

Az utazási részvényeket súlyosan érintette a 2020 márciusi világjárvány kezdete, de sokkal jobban teljesítenek, mivel a befektetők elkezdték magáévá tenni az újranyíló témát a járvány végét várva. Míg az Egyesült Államokban a legtöbb dolog újra megnyílt a széles körben elterjedt bezárások után, néhány kérdőjel maradt az utazási ágazattal kapcsolatban.

Például sok jel arra utal, hogy a szabadidős utazások iránti kereslet megcsappant, de az üzleti utazások továbbra is a levegőben vannak. Honnan tudhatják tehát a befektetők, hogy mely utazási részvények jobbak a többinél? Bryan Engler, a Kovitz Investment Group vagyonkezelő cégtől megosztotta kedvenc utazási részvényeit.

Áru feletti tapasztalat

Egy interjúban Engler úgy véli, hogy a járvány előtt az emberek általában az élményekre vágytak az áruk helyett, különösen a fejlett világban. Kifejtette, hogy ahogy az emberek gazdagodtak, az élmények utáni vágyuk egyre nagyobb költségvetési forrást jelent.

A COVID ezt felfüggesztette, de most azt látja, hogy a szabadidős utazások iránt „hihetetlenül megnőtt az igény”. Hozzátette, hogy az általa kedvelt cégek közül sok magasabb tőkehozamot kínál, mint a szélesebb piac, és prémium többszörösén kellene kereskedniük.

„Amint kinézünk a térbe, azt látjuk, hogy az utazások szinte biztos visszatérése egy csomó olyan vállalkozás számára, amelyek az átlagosnál jobbak, és még mindig nagyon vonzó hozamra tehetnek szert innen” – véli Engler.

Engler az Expediát és a Bookingot „csodálatos üzletnek” nevezte. Kedveli az online utazási irodákat, bár általában a szállodákkal kapcsolatban nem túlzottan érzékeny. Engler a Walt Disney-ben és számos olyan részvényben is jó hír, amelyek közvetetten ki vannak téve az utazásnak.

Las Vegas Sands

Az egyik, szállodákkal kapcsolatos részvény, amelyet Engler különösen kedvel, a Las Vegas Sands, amivel kapcsolatban „nagyon bullish”. Megjegyezte, hogy az év végén a kaszinóüdülő üzemeltetője eladja a Las Vegas Strip-en lévő névadó ingatlanjait, és megmarad makaói és szingapúri ingatlanjai. 

A Las Vegas Sands már elkötelezte magát a Vegas Strip-i ingatlanok eladására irányuló tranzakció mellett, amely mintegy 6 milliárd dollár bevételt vár. A Marina Bay Sands annyira ikonikus, hogy gyakran az arculata jut eszünkbe, amikor Szingapúrra gondolunk. 

Engler úgy írja le a Las Vegas Sands szingapúri ingatlanát, mint „valószínűleg a világ legkiválóbb szállodáját. A COVID előtt nagyjából 1.7 milliárd dollár EBITDA-t produkált, és ez lehet a „legnagyobb, legjövedelmezőbb ingatlan a Földön”.

„Ezt az időt a COVID idején arra fordították, hogy gyorsan újra befektessék az űrt, beleértve a tárgyalókat és a kaszinót” – mondja Engler. „Úgy gondoljuk, ahogy telik az idő, az ingatlanok és az ottani kereslet jóval meghaladja majd a COVID előtt tapasztaltakat.”

Hozzátette, hogy jelenleg mindenki ideges a makaói ingatlanok miatt, és rámutatott néhány problémára, amelyek ott zajlanak. Engler megjegyezte, hogy Kína fellép a junket és a VIP szerencsejátékok ellen, amelyeket időnként pénzmosásra és az országból való kihelyezésre használnak.

A Las Vegas Sands azonban nagyon kevéssé van kitéve az ilyen típusú VIP szerencsejátékoknak Kínában, és inkább a prémium tömegterületre összpontosít. Engler azt várja Kínától, hogy szüntesse meg COVID-ellenes politikáját, és újítsa meg a vállalat koncesszióját, nagyjából ugyanabban a formátumban, amelyet a COVID előtt láttunk.

"Ha mindezt összeadja, egy olyan esetet festhetek, amely a jövőre néz, 2025-re, 2026-ra, amikor a világ újra normalizálódik, és ennek az üzletnek valószínűleg messze meghaladja a korábbi csúcsokat."

Engler „hatalmas potenciált lát a biztonsági résben” a Las Vegas Sands számára, mivel a Las Vegas Strip ingatlanjainak eladása után szinte nettó adósságsemleges lesz, ami ritka bravúr egy kaszinóüzemeltetőnél. A cég egy újabb pozíció a Kovitz számára, aki 2021 második felében vásárolta meg. 

Engler szerint a szingapúri és a Las Vegas Strip ingatlan értékeinek levonásakor Makaóban mindent ingyen kapunk. Úgy véli, hogy amikor Kína feloldja a korlátozásokat, a makaói ingatlan fellendül. 

„Az emberek ezen a területen szeretnek szerencsejátékot játszani” – mondja Engler. „Ha ez megtörténik, vissza fognak özönleni Makaóba… Las Vegas Sands nem csak szerencsejáték-célpont akar lenni. Évekkel ezelőtt még csak egy szerencsejáték célpont volt, de előnyös volt a szórakoztatási kapacitás hozzáadásával. Ez az a hely, ahová Makaó szeretne eljutni, családbarátabbá és előkelőbbé.

Expedia és foglalási holdingok

Kovitz a Booking és az Expedia tulajdonosa is, bár Engler szerint ezek tézisei kissé eltérnek. A Bookingot a „világ első számú OTA-nak” nevezte. 

Úgy véli, a Booking „messze a legjobb OTA, amely valaha létezett”, részben a kultúrája miatt, amely rendkívül a marketing kiválóságra összpontosít. Engler szereti a cég vezetői csapatát és nagyjából mindent, ami ezzel kapcsolatos. A Booking árfolyama rekordmagasság közelében zajlott, körülbelül 103 milliárd dolláros piaci kapitalizációval, de azóta csökkent.

„Ha megnézzük, hogyan nézhet ki a normalizált aktivitás, amikor túl vagyunk a COVID-n, az aktivitás jóval a 2019-es szint felett lesz” – állapítja meg Engler. „…Minden ismertetőjegye megvan annak, hogyan néz ki egy keverőgép.”

Úgy véli, hogy az Expedia a világ egyik legjobb cége lenne, ha a Booking nem létezne. Engler megjegyezte, hogy az Expedia inkább az Egyesült Államok-központú, de a Bookingnak sok európai megjelenése van. Elmondta, hogy Barry Diller a COVID előtt érkezett az Expediához, és leváltotta a teljes vezetői csapatot. Diller megkezdte a „pazarló tőkekiadások” felszámolását.

„Most egy olyan vállalkozást vizsgálunk, amelynek működése sokkal jobb a jövőben, és hogyan versenyez magával a Bookinggal, és hogyan fog áthaladni az eredménykimutatásban a gazdaságosság” – magyarázta Engler. "Ez inkább önsegítő fordulat, de még mindig visszatér benne az utazás hátszele."

Walt Disney

Az egyenlet tapasztalati oldalán a cégnek kitett részvénye a Walt Disney. Azt mondta, elég egyértelmű, hogy a cég parkjaiban a kereslet már meghaladja a 2019-es szintet, bár a kapacitást a COVID miatt korlátozza a választék. 

Engler mindent szeret, amit a Disney csinál a parkjai körül, és hozzátette, hogy a parkba érkezők átlagos költése jelentősen megnőtt. A parklátogatások mintegy 20%-át külföldiek teszik ki, akik még nem is tértek vissza.

„A nyáron Disneylandben voltunk, és zsúfolásig megtelt” – mondta. „Nem számít, hogy maszkról van szó, vagy maszk nélkül. A jelenlét megtelt. A legnagyobb problémájuk sok iparágban, különösen a vendéglátásban, hogy küzdenek a munkaerő teljes visszatéréséért, de szerintem ez átmeneti.”

Engler megjegyezte, hogy a Disney bonyolultabb, mert nem csak utazásról van szó. Ez egy hatalmas szórakoztató üzlet. Ugyanakkor megjegyezte, hogy a cég „száz éves vagyon” volt, és éppen a századik évében jár. 

„Ez az egyik üzlet, amelyben a legbiztosabbak vagyunk” – mondja Engler. „Még száz év áll előtte. Ez egy tartalmi erőmű, amely egyedülálló képességgel rendelkezik, hogy összekapcsolja üzleti lendkerékének minden részét.”

Úgy véli, a Disney olyan virtuális ciklust élvez, amelyet egyetlen más játékos sem tud kínálni. Engler úgy véli, hogy a Disney szórakoztató ága valószínűleg a világ legtermékenyebb szórakoztató ága, mivel a cég uralja a pénztárakat. Ugyanakkor arra is rámutatott, hogy a vállalat lineáris termékei, mint például az ESPN, kihívásokkal szembesülnek, mivel a fogyasztók elvágják a kábelt, és áttérnek a streamelésre. 

Ennek ellenére a Disney+ uralja a streaming piacot, és előfizetőinek száma drámaian megnőtt, és jóval meghaladja a várakozásokat. A streaming szolgáltatás korán elérte kezdeti céljait. Engler szerint a Disney+ a második számú streaming szolgáltatás a Netflix után.

Származékos utazási részvények

Engler az általa „származékos utazási részvényeknek” nevezett téziseiről is beszélt, amelyek közé tartozik a Visa, a Mastercard és az American Express. E vállalatok legjövedelmezőbb üzletei közül néhány a határokon átnyúló tevékenységből származik, amelyhez bizonyos szintű nemzetközi utazások szükségesek, hogy visszatérjenek.

Rámutatott, hogy a Visa és a Mastercard nyomás alá került, amikor a befektetők aggódni kezdtek néhány új fizetési modell miatt. A határokon átnyúló tevékenység mindkét hitelkártya-társaság legjövedelmezőbb üzlete, ezért a nemzetközi utazásoknak teljesen fel kell épülniük ahhoz, hogy ez a tevékenység fellendüljön. 

Engler azonban látja a visszatérésének jeleit. Leírta, hogy a Visa „a világ egyik legerősebb árkával rendelkezik”. Engler nem gondolja, hogy a „vásároljon most-fizessen később” trend veszélyt jelent. Felhívta a figyelmet arra, hogy sok piacra kerülő fintech üzleti modell a Visa vagy a Mastercard sínen lovagol, hogy bővítse vállalkozását, ezért „barátnak” tekintik őket.

„Mindenki szereti utálni a hitelkártyadíjakat és azt, hogy a hitelrendszer mennyit von ki egy tranzakcióból” – mondja Engler. „… de nem ők a piac azon része, amely felvállalja ezen díjak nagy részét.”

Philip Morris

Úgy látja, hogy a Philip Morris egy másik származtatott utazási részvény, mert termékeit az utazók által látogatott vámmentes üzletekben értékesíti. A cigarettagyártó a Kovitz második számú pozíciója, és néhány éve a cég tulajdonosa. 

Engler úgy érzi, hiba, hogy nem birtokolja Philip Morrist. Bár dohányipari részvényről van szó, 2025-re a cég bevételének több mint felét a csökkentett kockázatú portfóliójából várja. A cég 95-98%-kal csökkenti a rákkockázatot, és csökkentett kockázatú portfóliója jelenleg világszinten egyértelmű vezető szerepet tölt be az űrben.

Michelle Jones hozzájárult ehhez a cikkhez.