A tőzsde új normája a véget nem érő káosz jövője

A Wall Street ragaszkodása a múlthoz való ragaszkodáshoz hamarosan sok befektetőt tönkretesz

A Wall Street kétségbeesetten szeretné, ha a tőzsde visszatérne a szép időkbe. Tudod, mint a járvány idején, amikor a kamatlábak nullán jártak, a kormány csekkeket postázott mindenhová, és úgy tűnt, mindenkinek van annyi valódi pénze, hogy hamis pénzt vásároltak belőle. Ebben a környezetben bármely idióta – vagy bárki a Wall Streeten – megvehetett szinte bármilyen eszközt, hátradőlhet, és figyelheti annak értékének növekedését. A részvények nem csak emelkedtek, hanem szárnyaltak is.

A Wall Street még egy meglehetősen meggyőző történetet is kitalált arra vonatkozóan, hogy a piac hogyan fog visszatérni ebbe az állapotba: a Federal Reserve gyors kamatemelései a pénzügyi rendszer megragadását, lyukakat fújnak majd az ingatlanszektorban, és elbocsátások. – amelyek már eddig is erősen sújtották az olyan iparágakat, mint a technológia és a média – elterjednek a gazdaságban. Ez viszont recesszióhoz vezet, amely arra kényszeríti a Fed-et, hogy megfordítsa az irányt és csökkentse a kamatlábakat, hogy ismét levegye a gazdaságból. Néhány hónapnyi zűrzavar után a piac visszaáll a világjárvány előtti évtizedet meghatározó alacsony kamatkörnyezetbe, és a részvények ismét sebességtartó automatikára kerülnek. Visszatérés a normalitáshoz.

Csak egy probléma van a Wall Street történetével: teljesen elmaradott.

„Szerintem a piacok egyik legnagyobb félreárazása jelenleg az az elképzelés, hogy az év végéig csökkenteni fogjuk a kamatokat” – mondta nekem Justin Simon, a Jasper Capital fedezeti alap ügyvezető igazgatója. "Ahhoz, hogy ez megtörténjen, válságba kell kerülnünk, és én ezt nem látom."

Ehelyett gondolja át, hogyan nézne ki a világ, ha a magasabb kamatlábak nem törik meg az Egyesült Államok gazdaságát, hanem csak más formába hajlítják. Ebben a forgatókönyvben a növekedés folytatódik, bár lassabb ütemben. A fogyasztók folyamatosan húzzák a súlyukat, és nálunk nincs recesszió. Fájdalom van a gazdaság egyes zsebeiben, és az infláció továbbra is aggodalomra ad okot – de nincs olyan azonnali válság, amely a Fed-et megfordításra kényszerítené. Ebben a forgatókönyvben a tőzsde hullámzóvá válik. Egyes részvények nyernek, mások veszítenek. A diagramok csúnyán fognak kinézni. A piac oldalra fordulhat. Lehet, hogy a Wall Street részvényválogatóinak izzadniuk kell egy kicsit, hogy boldoggá tegyék ügyfeleiket.

A történet folytatódik

„Itt lassulás következik be, ott pedig felgyorsulás” – mondta nekem egy legendás alapkezelő –, de olyan érzésem van, mintha a gazdaság csak felpörögne.

Lehet, hogy ez kevésbé kényelmes a Wall Street számára, de a valóság az, hogy az új inflációs korszakunk még korántsem ért véget – és ez nem vészes. A kamatlábak nullára csökkentése egy olyan lépés volt, amely a halál szélén álló gazdaság felélesztésére irányult. Ez egy behúzható vészszelep volt, amit olyan sokáig húztunk, hogy most már normálisnak tűnik a Wall Streeten. Ez nem. Egészséges gazdaságban alacsonyan tartani a kamatlábakat olyan, mint egy ép, 9 éves gyereket babakocsiban tolni. Persze, megteheti, de egy bizonyos ponton el kell fogadnia, hogy a segítségnyújtás kezdi meggátolni a fejlődésüket. Vagy ahogy egy családi irodavezető fogalmazott nekem, ha a Fed-nek kamatcsökkentéshez kell folyamodnia a gazdaság stabilizálása érdekében, az azt jelenti, hogy mindannyian „egy rakás árvácskává váltunk, akik nem tudják kezelni az ingatlanok vagy a részvények csökkenését, és úgy gondolja, hogy az eszközök ára csak felfelé és jobbra emelkedik.”

Bármennyire is nyugtalanítóak az elmúlt évben tapasztalt bankcsődök és tőzsdezuhanások, ezek a kapitalizmus részei, nem pedig aberráció. Amikor a körülmények olyan hevesen változnak, mint a mi gazdasági rendszerünk az imént, akkor el fognak fordulni a fejek. És bár ez egy kicsit megnehezítheti a Wall Street-i befektetők életét, ez nem feltétlenül jelenti a gazdaság többi részének összeomlását – ez csak valami új kezdete.

A visszalépés rossz jel lenne

A világjárvány annyira furcsává tette a gazdaságot, hogy nehéz pontosan megmondani, mi következik, de ez nem akadályozta meg a Wall Streetet, hogy próbálkozzon. Az elemzők minden negyedévben arra figyelmeztetnek, hogy a recesszió a sarkon van – csak várjon hat hónapot, és beüt. Egyesek még azzal is érvelnek, hogy itt a recesszió, és mi csak nem láttuk, mint egy családi kísértet vagy egy mosodában elveszett zokni. A Wall Street felől érkező folyamatos zűrzavar ellenére az amerikaiak dolgoznak, költenek, és segítik a gazdaságot, hogy szembeszálljon a végzetes előrejelzésekkel.

A hónap elején a San Francisco-i Fed számításai szerint a fogyasztóknak még mindig van 500 millió dolláros megtakarításuk a világjárvány ösztönzése és a kiadások változása miatt. A Federal Reserve egy másik közelmúltbeli, több mint 11,000 73 amerikai megkérdezésével készült felmérése szerint a legtöbb ember levert a teljes gazdaságot illetően, de amikor megkérdezték őket saját személyes pénzügyi helyzetükről, kevésbé tűntek aggódónak – a megkérdezettek 63%-a azt mondta a Fed-nek, hogy „ezt csinálják”. oké, vagy kényelmesen élnek anyagilag”, és 400%-uk azt mondta, hogy 10 dolláros vészhelyzetet is fedezni tudnak, ha szükséges, ami a XNUMX éves felmérés szerint rekordmagasság közelében van.

Az amerikaiak szilárd anyagi helyzetének támogatása egy erős munkaerőpiac. A legfrissebb havi bérszámfejtés kimutatta, hogy az Egyesült Államok áprilisban 253,000 1969 új munkahelyet teremtett, és a munkanélküliségi ráta 40 óta a legalacsonyabb rekordot döntött. A munkanélküli-biztosítást igénylők száma is XNUMX éves mélypont közelében marad. És még mindig rengeteg betöltetlen állás van. Áprilisban – amikor megjelentek a legfrissebb adatok – a meghirdetett állások száma január óta a legmagasabb szintre emelkedett.

Az erős munkaerőpiac és az egészséges háztartási mérleg azt jelenti, hogy a fogyasztók nem hagyták abba a költekezést. Tekintettel arra a tényre, hogy a fogyasztói kiadások az Egyesült Államok gazdaságának közel kétharmadát teszik ki, nehéz elképzelni valami hirtelen gazdasági összeomlást, miközben az amerikaiak még mindig hajlandóak kivenni a hitelkártyát. A kiskereskedelmi forgalom tekintélyes, 0.4%-kal nőtt. Az autóeladások, amelyek a pandémia alatt a kínálati korlátok miatt lassúak voltak, kezdenek élénkülni. Az amerikaiak legfeljebb változtattak szokásaikon, olcsóbb termékeket vásárolnak, vagy elhalasztják a nagy vásárlásokat. Változik a gazdaság, és vele együtt a fogyasztók is. Ezt látják az olyan üzletek vezetői, mint a Walmart és a TJ Maxx az eladásaik során. Még arra is vannak jelek, hogy egyes fogyasztók egy cseppet sem változtak. A Bloombergnél Joe Weisenthal kiemelte a vezetőket, akik azt mondják a befektetőknek, hogy ha recesszió jön, senki sem tájékoztatta ügyfeleit.

„Jelenleg nem látjuk a vásárlói magatartás változásának jeleit, semmi jelét annak, hogy a vásárlók ritkábban vásárolnak, tiszta termékeket vásárolnak, vagy leértékelődnek” – mondta Richard Haynes, az Urban Outfitters vezérigazgatója a befektetőkkel folytatott közelmúltbeli beszélgetésen.

Még 2009-ben a döntéshozók nullára tették a kamatlábakat, remélve, hogy végül az Egyesült Államok gazdasága elég erős lesz ahhoz, hogy ellenálljon a magasabb kamatoknak. Nos, ez az álom valóra vált. Az egyesült államokbeli fogyasztók magasabb kamatlábakat és magas inflációt hajtanak végre. Mindez olyan körülmények között és olyan sebességgel történik, amire senki sem számított – és olyan időben, amely nem biztos, hogy kényelmes a részvények számára.

Zavaros új világ

2023 eleje óta a tőzsdét a mesterséges intelligencia által vezérelt hype és a hopium áradja, és meg van győződve arról, hogy minden visszatér a régi kerékvágásba. A régi piacnyertesek, akik uralták az alacsony kamatozású világot, megfordítják 2022-es veszteségeiket. A technológiás NASDAQ 30%-ot, az S&P 500 pedig körülbelül 8%-ot hozott. Amikor ügyleteket kötnek, és a portfóliókat egy adott környezethez strukturálják, a Wall Street meg tudja győzni magát arról, hogy a múltbeli teljesítmény valójában a jövőbeli hozamok mutatója. De a part nem tiszta.

Úgy tűnik, hogy a rugalmas amerikai gazdaság jót tenne a tőzsdének, de azt is jelenti, hogy a Wall Street-i konszenzus a magasabb kamatlábakat a furcsa időjárás átmeneti rohamaként kezeli, miközben valójában az éghajlat változásáról van szó.

Az infláció továbbra is megmaradhat, mivel az erős fogyasztói kiadások lehetővé teszik a vállalatok számára, hogy üzletük elvesztése nélkül magasan tartsák az árakat. Egy olyan világban, ahol a Federal Reserve-nek szemmel kell tartania az inflációt, hosszabb ideig magasabban kell tartani a kamatokat. Ez egy olyan világ, ahol a megtakarítók felkaphatják a költőket, és ahol drágább pénzt felvenni. És a befektetés logikája megváltozik: Ha a befektetők garantáltan 5%-os hozamot tudnak elérni, ha 10 éves államkötvényekbe fektetnek be, akkor kevésbé valószínű, hogy pénzüket olyan induló vagy kockázati alapokba helyezik, amelyek egy évtizedig nem hoznak hozamot. A nagy tőkeáttételű intézményeknél fennáll a felrobbanás veszélye, így a vállalatok is óvatosabbak lesznek a kiadásaikkal. Az adósságra támaszkodó üzleti modellekkel rendelkező szektorok – gondoljunk csak bele: a kereskedelmi ingatlanok és a magántőke-befektetések – az idő előrehaladtával összeomlik. Torsten Slok, az Apollo Global Management vezető közgazdásza „nem recessziós recesszióként” emlegette ezt a jövőt.

„A 15 évnyi pénznyomtatás jelentős buborékot hozott létre az eszközárakban” – mondta a hónap elején az ügyfeleknek küldött e-mailben. „Ennek eredményeként a nagy korrekció ebben a recesszióban nem a gazdaságban lesz, hanem az eszközárakban, miközben a Fed továbbra is deflálja a „vásároljon mindent” buborékot, amely a globális könnyű pénz miatt keletkezett.”

Ez az új normális dacolna a Wall Street elvárásaival, és olyan időszakot idézne elő, amely őszintén szólva nem olyan szórakoztató a részvények számára, mint az előző. A világjárvány korszaka évek óta rekord vállalati bevételeket produkált, de most a bérinfláció, az árérzékenyebb fogyasztók és a magasabb hitelfelvételi költségek felemésztik a vállalati marzsokat. Itt az ideje, hogy a befektető szakemberek kiválasszák a nyerteseket és a veszteseket a piacon. Itt az ideje, hogy beleássák magukat egy vállalat mérlegébe, és megbizonyosodjanak a jó gazdálkodásról. Lehet, hogy mindez alapvetően hangzik, de egy bikapiacon könnyen kirepülhet (és kirepült) az ablakon.

„Igen, a NASDAQ 26%-ot emelkedett, de azt hiszem, már nem veszünk részt a rallykon” – mondta Simon. "Most valami szaggatottabb vagy laposabb dologba kezdünk."

Így érdekes nyár lesz.

Mint minden befektetésnél, ennek a kulcsa az átmenet időzítése lesz a Wall Street tagadása és az új kamatrendszer elfogadása között. A gazdaság mai problémái nem ugyanazok, mint a közelmúltban. Az inflációt nem sikerült legyőzni, és senki sem tudja, mennyi ideig tart megszelídíteni. Az új feltételek által átformált – de nem tönkretett – amerikai gazdaság előrenyomul. Nincs visszaút.

Linette Lopez az Insider vezető tudósítója.

Olvassa el az eredeti cikket a Business Insideren