A tőzsdei csúszás valószínűleg nem mozdítja el a Fed-et a szigorítástól

A tőzsdén tapasztalható jelenlegi visszaesés megijeszthet néhány befektetőt, de valószínűtlennek tartják, hogy a Federal Reserve tisztviselőit annyira megriassza, hogy eltérjenek jelenlegi irányvonaluktól.

Valójában a Wall Street egy olyan Fed-re néz, amely ezen a héten még keményebben is beszélhet, mivel látszólag le van zárva az infláció generációs csúcsai elleni küzdelemben a piaci zűrzavar közepette.

A Goldman Sachs és a Bank of America is azt nyilatkozta az elmúlt napokban, hogy egyre nagyobb esélyt látnak egy még hamiskásabb jegybank létrehozására, ami azt jelenti, hogy nagyobb az esély a még több kamatemelésre és más olyan intézkedésekre, amelyek megfordítanák az Egyesült Államok történetének legkönnyebb monetáris politikáját.

Ez a hangulat egyre terjed, és arra készteti a befektetőket, hogy átárazzanak egy olyan részvénypiacot, amely folyamatosan új történelmi csúcsokat ért el, de 2022-ben meredek fordulatot vett a másik irányba.

„Az S&P 10%-ot esett. Ez nem elég ahhoz, hogy a Fed gyenge gerinccel menjen. Itt némi hitelességet kell mutatniuk az inflációval kapcsolatban” – mondta Peter Boockvar, a Bleakley Advisory Group befektetési igazgatója. „Rossz kinézet lenne, ha ilyen gyorsan a piac felé fordulnának anélkül, hogy bármit is tennének az inflációval kapcsolatban.”

Az elmúlt két hónapban a Fed éles fordulatot vett az infláció terén, amely közel 40 éves csúcson fut.

A jegybanki tisztviselők 2021 nagy részét azzal töltötték, hogy „átmenetinek” nevezték a gyors áremeléseket, és ígéretet tettek arra, hogy a rövid távú hitelkamatokat nulla közelében tartják, amíg el nem érik a teljes foglalkoztatottságot. De mivel az infláció tartósabb és intenzívebb a Fed előrejelzéseinél, a döntéshozók jelezték, hogy márciusban elkezdik emelni a kamatokat, és máshol szigorítani fogják a politikát.

Ahol a piac számíthatott arra, hogy a Fed a politika lazításával közbelép a korábbi korrekciók során, az infláció elleni küzdelem mellett elkötelezett Fed nem valószínű, hogy közbelép és megállítja a vérzést.

„Ez belefér a monetáris politika körkörös természetébe. Ha a fémre pedálozzák az eszközárakat, az eszközök árai pedig esnek, amikor meghátrálnak” – mondta Boockvar. „A különbség ezúttal az, hogy nulla a kamatlábuk, az infláció pedig 7%. Így nincs más választásuk, mint reagálni. Jelenleg még nem fognak piacra dobni.”

A kamatokat megállapító Szövetségi Nyíltpiaci Bizottság kedden és szerdán ülésezik.

A Fed jelentős múltra tekint vissza, hogy megfordítsa az irányt a piaci zavarokkal szemben.

Legutóbb a politikai döntéshozók egy sor kamatemelést követően fordultak meg, amelyek 2018 decemberében tetőztek. A Fed szigorításával szembeni globális gazdasági lassulástól való félelmek a történelem legrosszabb karácsonyi romlásához vezettek abban az évben, és a következő évben többször is történt. kamatcsökkentések az ideges befektetők csillapítására.

Az infláción kívül vannak különbségek ez idő és a piaci kimosódás között.

A DataTrek Research 2018 decemberét 2022 januárjával hasonlította össze, és néhány lényeges különbséget talált:

• 14.8%-os visszaesés akkor az S&P 500-ban, szemben a mostani 8.3%-kal a pénteki záráskor.
• A Dow Jones Industrials 14.7%-os visszaesése most 6.9%-ra.
• A Cboe volatilitási indexe akkor 36.1-en tetőzött, és most 28.9.
• A befektetési minősítésű kötvények felára 159 bázisponttal (1.59 százalékponttal) most 100-ra emelkedett.
• A magas hozamkülönbözet ​​533 bázispont a mostani 310 bázisponttal szemben.

„Bármilyen mértékkel is értékeli a Fed a tőkepiaci stresszt… közel sem vagyunk ugyanoda, mint 2018-ban, amikor a jegybank újragondolta monetáris politikai álláspontját” – írta napi jegyzetében Nick Colas, a DataTrek társalapítója.

"Másképpen fogalmazva: amíg a kockázati eszközök további eladását nem érjük el, a Fed egyszerűen nem lesz meggyőződve arról, hogy a kamatemelés és a mérleg méretének csökkentése 2022-ben inkább recessziót okoz, semmint puha landolást" tette hozzá.

A hétfői piaci akció azonban tovább fokozta a zord vizet.

A főbb átlagok több mint 2%-ot estek délre, a Nasdaq árfolyamérzékeny technológiai részvényei pedig a legrosszabbul, több mint 4%-kal.

A piac veteránja, Art Cashin azt mondta, szerinte a Fed felfigyelhet a közelmúltbeli eladásokra, és elmozdíthatja szigorító pozícióját, ha a vérengzés folytatódik.

„A Fed nagyon ideges ezek miatt a dolgok miatt. Lehet, hogy ez okot ad nekik arra, hogy egy kicsit lassítsák lépéseiket” – mondta Cashin, a UBS padlóműveleteinek igazgatója hétfőn a CNBC „Squawk on the Street” című műsorában. „Nem hinném, hogy túlságosan nyíltan akarnak fogalmazni ezzel kapcsolatban. De higgyétek el, azt hiszem, a piac hátát fogják támogatni, ha a dolgok rosszabbra fordulnak, ha nem érjük el a mélypontot, és nem fordulunk meg, és késő tavasszal, nyár elején árulnak.”

Ennek ellenére a Bank of America stratégái és közgazdászai hétfői közös feljegyzésükben azt mondták, hogy a Fed nem valószínű, hogy megmozdul.

A bank azt várja, hogy Jerome Powell Fed-elnök szerdán jelezze, hogy „minden találkozó élő” akár kamatemeléssel, akár további szigorítással kapcsolatban. A piacok már legalább négy emelést áraznak idén, és a Goldman Sachs szerint a Fed minden márciustól kezdődő ülésén emelhet, ha az infláció nem csökken.

Bár a Fed nem valószínű, hogy konkrét terveket tűz ki, a Bank of America és a Goldman Sachs is úgy látja, hogy a jegybank az elkövetkező egy-két hónapban az eszközvásárlások vége felé bólint, és az év közepe táján elkezdődik a mérleg teljes leépítése.

Bár a piacok arra számítottak, hogy az eszközvásárlási szűkítés márciusban fejeződik be, a BofA szerint van esély arra, hogy a mennyiségi lazítási programot leállítják januárban vagy februárban. Ez viszont fontos jelzést küldhet a kamatlábakra vonatkozóan.

"Úgy gondoljuk, hogy ez meglepné a piacot, és valószínűleg a vártnál is nagyobb fordulatot jelezne" - mondta a bank kutatócsoportja. „Az ezen a találkozón bejelentett szűkítő következtetés növelné annak esélyét, hogy márciusban 50 bázispontos, májusban pedig egy újabb potenciálisan 50 bp-os emelést adunk.”

A piacok ebben az évben már négy negyed százalékpontos emelést áraztak, és az ötödik felé hajlottak, mielőtt hétfőn csökkentették volna az esélyeket.

A feljegyzés továbbá kifejtette, hogy az infláció miatt aggódó piac „valószínűleg továbbra is arra fogja rázni a Fed-et, hogy idén újabb kamatemeléseket hajtson végre, és Powelltől korlátozott visszalépésre számítunk”.

Boockvar szerint a helyzet a Fed 2020-ban elfogadott, „rugalmas átlagos inflációs célkövetés” meghiúsult politikájának az eredménye, amely a munkahelyeket helyezte előtérbe az inflációval szemben, aminek üteme az 1970-es évek végével és az 1980-as évek elejével, a könnyű jegybanki politika idején történt.

„Nem tudnak munkákat nyomtatni, ezért nem fognak éttermeket rávenni arra, hogy embereket alkalmazzanak” – mondta. „Tehát ez az egész elképzelés, miszerint a Fed valamilyen módon befolyásolhatja a munkahelyeket, rövid távon mindenképpen csalóka. Sok elveszett tanulság van itt az 1970-es évekből.”