A tőzsde úgy néz ki, mint egy medve. Hogyan kerüljük el az evést.

Szövegméret

Mint Micimackó a filmben a száz hektáros erdő, a befektetők azzal a naiv világnézettel éltek, hogy minden rendben lesz. Az ilyen gondolkodást el lehet rontani egy medvepiacon.

A

Nasdaq Composite
is már medvepiacon, És a

S&P 500
valószínűleg ugyanezt teszi, még akkor is, ha még nem felelt meg a 20%-os csökkenés pontos meghatározásának. Az index végül is 14%-ot esett januári rekordjához képest az elmúlt heti 0.2%-os zuhanás után, miközben a benne lévő részvények közel fele legalább 20%-ot esett, ahogy értékelésük zsugorodik és bevételeik is lassulnak.

Ez az a fajta eladás, amely a múltban arra késztette volna a befektetőket, hogy belekeveredjenek a piacra vásárolják meg kedvenc részvényeiket, tudván, hogy nem érne komoly kár. De „most a részvénypiacokon megnyilvánuló minden erőt eladási lehetőségként használnak fel, ami egyértelmű jele annak, hogy a legkisebb ellenállás útja továbbra is a lefelé mutató felé halad, hacsak az ellenkezőjét nem bizonyítják” – írja David Rosenberg, a Rosenberg Research vezető közgazdásza.

Sehol sem volt ez egyértelműbb, mint az elmúlt hét reakciójában Szövetségi Nyíltpiaci Bizottság ülése.

A Federal Reserve senkit sem lepett meg, amikor fél százalékponttal emelte a kamatokat, és bejelentette a mérleg feloldásának részleteit. És ez sem kapott sok reakciót a bejelentésre. Ez csak akkor történt, amikor a Fed elnöke, Jerome Powell azt mondta, hogy a központi bank nem tervezi, hogy háromnegyed ponttal emeli a kamatot A piac fellendült, az S&P 500 3%-os pluszban végzett, ami 18. május 2020. óta a legnagyobb növekedés.

Még akkor is kicsit rossz érzés volt. A fél pont még mindig fél pont, és Powell megjegyzései a „semleges rátáról” – sem nem elég alacsony ahhoz, hogy fellendítse a gazdaságot, se nem elég magas ahhoz, hogy ártson neki –, amely 2-3 százalék, borzasztóan alacsonynak tűnt az infláció jelenlegi ütemét tekintve. Dennis DeBusschere, a 22V Research alapítója megjegyzi, hogy egyes makrobefektetők 4%-ra teszik a semleges kamatlábat, és a legtöbben úgy gondolják, hogy nagyon nehéz lesz megszelídíteni az inflációt anélkül, hogy gazdasági lassulást ne okozna, annak ellenére, hogy Powell a „puha vagy lágyabb” célt tűzte ki maga elé. leszállás."

DeBusschere következtetése: "Senki sem hiszi el, amit Powell szerdán mondott."

Ez egyértelmű volt csütörtökön, amikor a tőzsde visszaadta ezeket a nyereségeket, majd néhányat. Nem arról volt szó, hogy a befektetők újragondolták a jegybank monetáris politikai álláspontját; bár azzal a 10 éves kincstári kötvény hozama 3% fölé emelkedik, valószínűleg ez volt a probléma része. A gazdasági adatok is ezt mutatták a dolgozók termelékenysége zuhan a fajlagos munkaerőköltség pedig 11.6%-kal szárnyal, rossz hír a magas inflációval küszködő gazdaság számára.

Még Pénteki vegyes bérszámfejtési adatok– a 428,000 396,000 új munkahely meghaladta a közgazdászok XNUMX XNUMX-es konszenzusos előrejelzését, de a munkaerő részvételi aránya nem volt hajlandó csökkenteni – a részvények és a kötvények eladására vonatkozó jelzésnek tekintették. „A Fed-nek még több munkája van, és a piac tudja ezt” – írja Michael Darda, az MKM Partners vezető közgazdásza.

Valójában úgy tűnik, hogy olyan környezetben vagyunk, ahol a jó hír rossz hír, a rossz pedig rossz hír, ami végül jó hírré válhat. Ez nem olyan őrültség, mint amilyennek hangzik. Frank Gretz, a Wellington Shields műszaki elemzője megjegyzi, hogy a medvepiacok akkor érnek véget, amikor mindenki, akinek eladnia kell, eladott, és ez csak akkor történik meg, ha a befektetőknek van oka az eladásra. „A rossz hírek eladásra ösztönöznek, és az eladások kiiktatása az, hogy a mélypontok történnek” – írja Gretz.

A hangulat azt is sugallja, hogy egyre közelebb kerülünk ehhez a ponthoz – mondja Lori Calvasina, az RBC Capital Markets amerikai részvénystratégiájának vezetője.

Az American Association of Individual Investors hangulatfelmérése szerint a bullish válaszadók aránya mindössze 16.4%-ra csökkent, mielőtt a május 26.9-én zárult héten 4%-ra ugrott volna. A CFTC pozicionálási adatai azonban továbbra is azt mutatták, hogy a profik nem kapitulálnak. És a

Cboe volatilitás
Az index vagy a VIX – a piac félelemmérője – bár magasan 30.19-en áll, az elmúlt évtized csúcsai alatt van.

Calvasina esetében ez azt jelzi, hogy a piac valószínűleg növekedési rémületben van, mint például 2015-ben és 2018-ban, de ennek még mindig lehet hátránya, az S&P 3,850-ig eshet. „Úgy gondoljuk, hogy az adatok továbbra is szélsőséges félelemről és ellentétes lehetőségről festenek a hosszabb távú befektetők számára, még akkor is, ha bizonyos mérőszámokon nagyon közeli távon további mozgásra/nagyobb visszaesésre van lehetőség” – teszi hozzá.

Ennek ellenére a medvepiacok nem azért érnek véget, mert mi szeretnénk. Általában történik valami, ami megváltoztatja a hangulatot, és négy dolog is megfelelhet a számnak, mondja Louis-Vincent Gave, a Gavekal Research vezérigazgatója: A Fed összeomlik, az olajárak összeomlanak, a ralizó dollár esik, vagy az eszközök olyan olcsóvá válnak, hogy ellenállhatatlanok. . „Ha ilyen fejlemények nem bontakoznak ki, kevés okunk van azt gondolni, hogy az idei trendek… megváltoznak” – írja Gave.

Amíg ezt meg nem teszik, jobb Eeyore-nak lenni, mint Micimackónak.

Írj neki Ben Levisohn itt [e-mail védett]