Nevezzük Nagy Bizonytalanságnak.
Ahogy kellene. Az elmúlt 40 évben a piacok meglehetősen felismerhető szabályokkal rendelkeztek. A mártogatósokat azért kellett venni. A Federal Reserve pedig mindig is a piac hátterében állt. Természetesen a Fed emelhet kamatot, amikor az infláció túl melegnek indult – és akár recessziót is okozhat –, de mindig újra vágni kezd, miután megtette, amit tennie kellett.
És amikor a dolgok nagyon rosszra fordultak, a Fed mindent megtett, hogy stabilizálja a pénzügyi rendszert, és biztosítsa, hogy a részvények csökkenést követően visszatérjenek a folyamatos felfelé ívelő pályájukhoz. Nem csoda, hogy az indexalapok vásárlása és tartása évtizedek óta a legjobb befektetési mód.
A legutóbbi inflációs félelem mindent megváltoztatott. Az infláció hatására az emberek úgy érzik, hogy alig bírják lépést tartani, még akkor is, ha fizetésemelést kapnak. Az erős gazdasági növekedés stagnálásnak tűnik, és vegyes üzenetek világát hozza létre, amelyeket nehéz megfejteni, akár bullish, akár bearish.
Időnként tömeges zavart keltett. Erős a munkaerőpiac? A PricewaterhouseCoopers friss felmérése nem sok fényt ad. Kiderült, hogy a válaszadók 38%-a szerint a megfelelő tehetségek felvétele komoly kockázatot jelent, csak a kiberbiztonság mögött, ugyanakkor 50%-uk azt mondta, hogy csökkentik a létszámot. A Fed kormányzóinak beszédei sem, akik közül néhányan több háromnegyed pontos kamatemelést látnak a jövőben, míg mások azt állítják, hogy a jegybanknak körültekintőbbnek kellene lennie.
Még olvasni is a Szövetségi Nyíltpiaci Bizottság legutóbbi ülésének jegyzőkönyve, amelyek a múlt héten jelentek meg, inkább tűntek személyes elfogultságunk Rorschach-tesztjének, semmint olyannak, ami irányt adhatna. „A júliusi FOMC jegyzőkönyv azt mutatja, hogy a Fed megpróbálja kalibrálni, hogy milyen korlátozó politikának kell lennie, de nem adott egyértelmű jelzést szeptemberre” – írja Szentiváni Nora, a JP Morgan közgazdásza.
Az optimisták természetesen rámutatnak arra, hogy az olaj, a benzin és az élelmiszerárak csökkenésével az infláció lassulni készül. De még mindig nem világos, hogy ez hol fog kiegyenlítődni – vagy hogy a Fed ragaszkodik-e ahhoz, hogy az alapvető személyes fogyasztási kiadási index 2%-ra térjen vissza. Akárhogy is, még a Fed sem tudhatja, hogy eleget tett-e, és az infláció elleni küzdelem mellett kell tévednie, amíg a harcot meg nem nyeri.
Ha ez a helyzet, akkor a „Fed put” valóban halott. Amíg a legtöbb befektető emlékezik, számíthattak arra, hogy a jegybank megmenti őket, ha a piac túlzottan zuhan, vagy a dolgok túlságosan kőbe fordulnak. Most ennek az ellenkezője igaz lehet, ha az emelkedő piac túl lazán tartja a pénzügyi feltételeket ahhoz, hogy az inflációt rejtve tartsa. Ez az egyik oka annak, hogy a mém-állomány mánia visszatérése, még ha csak egy-két hétre is, annyira aggasztó. Amikor a pénzügyi feltételek szűkösek, a részvények szeretik
Ágyfürdő és azon túl
(ticker: BBBY) nem szabad szárnyalni 400%-ban.
Mindez nem jelenti azt, hogy a piacoknak zuhanniuk kell, de ez azt jelenti, hogy a befektetőknek nem szabad arra számolniuk, ami eddig működött, hogy továbbra is működjenek. Az olajkészletek forróak voltak, amíg nem. A technika mindaddig szemét volt, amíg mindenki újra meg akarta venni. Még a momentum részvények is – amelyek a legjobban teljesítettek az elmúlt évben, és állítólag folyamatosan nyernek – csődöt mondtak. Az
iShares Edge MSCI USA Momentum Factor
A tőzsdén kereskedett alap (MTUM) 19%-ot esett 2022-ben, ami rosszabb, mint az S&P 500 11%-os csökkenése.
Ez egy nehéz helyzet. Ez egy olyan piac, ahol nagy esések, de nagy szakadások is előfordulnak, és arra kényszeríti a befektetőket, hogy elfogadják az indexalapokból származó alacsony hozamokat, vagy próbáljanak meg taktikusabb megközelítést alkalmazni – mondja Barry Bannister, Stifel. Különösen attól tart, hogy a Fed megfordítja a három hónapos/10 éves hozamgörbe már szeptemberben, 2023-as recessziót előrevetítve, de azt is megjegyzi, hogy a részvények rendszerint recesszióba süllyedtek.
Ez csak egy újabb ellentmondás, amellyel a befektetőknek meg kell küzdeniük, miközben átjutnak 2022-ig.
Írj neki Ben Levisohn itt [e-mail védett]