Jerome Powell, a Federal Reserve elnöke egyértelmű üzenetet küldött a pénzügyi piacoknak ezen a héten: A kamatok magasak maradnak mindaddig, amíg az infláció alacsony lesz, és alacsony marad.
Powell üzenete az volt tömör, közvetlen beszédben hangzik el a Jackson Hole gazdasági szimpóziumon pénteken, a globális központi bankárok idei első számú találkozóján. Készletek – válaszolt Powell megjegyzéseire, ami arra utal, hogy a befektetők megkapták az üzenetet.
De Powell pénteken nem egyedül közelítette meg a pódiumot a Jackson Lake Lodge-ban – a Fed-szék a néhai Paul Volcker szellemét és tanulságait hozta magával.
Volcker, aki 2019 decemberében halt meg, 1979 és 1987 között a Fed elnöke volt. Mandátumát egy megkoronázó vívmánya miatt emlegetik meg: letörte az inflációt, amely az 1970-es években és a '80-as évek elejéig sújtotta az Egyesült Államok gazdaságát.
Ezek az erőfeszítések azonban nem haladtak egyenes vonalban.
'79 augusztusától 1980 áprilisáig Volcker körülbelül 11%-ról 17.5%-ra emelte a kamatlábakat. Az infláció ebben az időszakban 11.8%-ról 14.5%-ra emelkedett. Az inflációs nyomás 1980 nyarán bekövetkezett szüneteltetése arra késztette Volckert, hogy olyan hibát követett el – a Fed levágta a kamatlábakat –, amelyet Powell megfogadott, hogy nem követ el.
1980 júliusára az irányadó kamatlábak 9% alatt voltak, ami két év óta a legalacsonyabb. Az infláció csökkenő tendenciát mutatott, de továbbra is a 12%-tól északra haladt. Újabb kamatemelési ciklus kezdődött.
'82 telére az infláció három év után először volt megbízhatóan 10% alatt. A Fed alapkamata továbbra is 14%-tól északra volt. Az irányadó kamatlábak csak az adott év decemberéig esnének 9% alá. Csak 1985-ben esett a Fed alapkamata 8% alá.
Amikor Volcker letette az esküt a Fed elnöki posztján, az Egyesült Államok gazdasága hat éven belül a második inflációs kiugrásban volt. Az "stagfláció” a mostani inflációs harcunk során felmerült félelmek a 70-es évek végén és a 80-as évek elején valósultak meg.
Drámai lépésekre volt szükség a Fed részéről – de türelemre és kitartásra is szükség volt ahhoz, hogy végre megtörjük az inflációt.
"A történelem azt mutatja, hogy az infláció csökkentésének foglalkoztatási költségei valószínűleg késéssel növekednek, mivel a magas infláció egyre jobban beépül a bérek és az árak meghatározásába" - mondta Powell pénteken.
'81 júliusától a munkanélküliségi ráta '82 decemberi csúcsáig az Egyesült Államokban a munkanélküliségi ráta 7.2%-ról 10.8%-ra emelkedett, ez a szint csak a világjárvány okozta visszaesésig, amely a munkanélküliségi rátát elérte, 14.7% 2020 áprilisában.
„A sikeres Volcker-dezinfláció az 1980-as évek elején az infláció csökkentésére irányuló többszöri sikertelen kísérletet követte az elmúlt 15 évben” – mondta Powell. „Végül egy nagyon megszorító monetáris politika hosszú időszakára volt szükség ahhoz, hogy megfékezzük a magas inflációt, és elindítsuk azt a folyamatot, amely az inflációt a tavaly tavaszig megszokott alacsony és stabil szintre csökkenti. Célunk, hogy elkerüljük ezt az eredményt, ha most határozottan cselekszünk.”
A nyár nagy részében azt tapasztaltuk, hogy a tőzsdei rally és a kötvényhozamok csökkentek, mivel egyes befektetők arra fogadtak, hogy a Powell Fed alulmarad e történelmi párhuzam egyik kulcsfontosságú aspektusában: „hosszú időszak”.
Július végén, a piacok beáraztak kamatcsökkentést a Fed már jövőre. Ez mint a Fed-é saját júniusi előrejelzések szerint az idei év vége előtt további 100 bázisponttal emelkednek a kamatok.
És úgy tűnik, Powell erre a sajátos kételyre vágyik a leginkább nyomja vissza.
„A Fed elnökének Powell Jackson Hole szimpóziumán tartott beszédét megelőzően a piaci szereplők körében egyre erősödött az az érzés, hogy a Fed nemsokára megfordul, ahogy Powell elnök megjegyezte a [július 27-i] konferencián. FOMC utáni sajtótájékoztatón hogy „valamikor” helyénvaló lenne lassítani a kamatszigorítás ütemét” – írta pénteki feljegyzésében Lydia Boussour, az Oxford Economics vezető amerikai közgazdásza.
„Tekintettel a kockázatra, hogy a pénzügyi feltételek idő előtti enyhülése alááshatja a Fed infláció elleni küzdelemre irányuló erőfeszítéseit és hitelességét” – tette hozzá Boussour, „Powell, a Fed elnöke támaszkodott a dögösebb narratívára, és [pénteken] egy hamis üzenetet közvetített, amelyet a döntéshozók „tartani fognak” addig, amíg [nem] biztosak abban, hogy a munka elkészült.
Paul Volcker egy interjúban egyszer mondta: "Az inflációt kegyetlen, és talán a legkegyetlenebb adónak tekintik, mert sok szektort érint, nem tervezett módon, és a fix jövedelmű embereket sújtja leginkább."
Powell ennek az érzésnek a modern visszhangja az, hogy ismételten felhívta a figyelmet arra, hogy a magas infláció terhei leginkább azokra nehezednek, akik legkevésbé tudják elviselni: a szegényeket, a munkanélkülieket, az időseket.
"Árstabilitás nélkül a gazdaság senkinek sem működik" - mondta Powell pénteken. „Az árstabilitás helyreállítása eltart egy ideig, és eszközeink erőteljes felhasználását igényli a kereslet és a kínálat jobb egyensúlyba hozása érdekében. Az infláció mérsékléséhez valószínűleg a trend alatti növekedés tartós időszakára lesz szükség. Sőt, nagy valószínűséggel a munkaerő-piaci feltételek is felpuhulnak.”
Az infláció visszaszorítása érdekében a Fed a gazdaság lassulására számít.
Az emberek elveszítik munkájukat. Sok már megvan.
Az elmúlt években oly erős bérnövekedés lassulhat.
„Ezek az infláció csökkentésének sajnálatos költségei” – mondta Powell. "De az árstabilitás helyreállításának kudarca sokkal nagyobb fájdalmat jelentene."
Ezek azok az árak, amelyeket a jegybank hajlandó fizetni az infláció csökkentése érdekében. Olyan kifizetést, amelyet a Fed korábban nem teljesített időben. És még egyszer nem lesz késő.
Egy volt Fed-elnök tanulsága, akinek jelenléte nagy volt ezen a héten Wyomingban.
-
Ez a cikk a Morning Brief szombati számában jelent meg 27. augusztus 2022-én. A Morning Brief-et minden hétfőtől péntekig közvetlenül a postaládájába küldjük 6:30-ig ET. Feliratkozás
Olvassa el a Yahoo Finance legfrissebb pénzügyi és üzleti híreit
Töltse le a Yahoo Finance alkalmazást Apple or Android
Kövesse a Yahoo Finance alkalmazást Twitter, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedInés Youtube
Forrás: https://finance.yahoo.com/news/paul-volcker-jerome-powell-jackson-hole-morning-brief-103113768.html