A Kohl's ajánlat nem olyan agresszív, mint amilyennek hangzik. Még több fog történni, mielőtt véget ér.

A Starboard Value LP által vezetett csoport állítólag körülbelül 9.3 milliárd dollárért tett ajánlatot a Kohl's áruház megvásárlására. A csoport azt állítja, hogy van egy „nagyon magabiztos” levél egy banktól, amely azt jelzi, hogy a pénz rendelkezésre áll majd a tranzakció befejezéséhez. Ez semmiképpen sem garancia, de ha a bank hiteles (a bank nevét nem hozták nyilvánosságra), akkor nagy az esély arra, hogy az ügyletet meg lehet kötni.

Mi a valós ár?

Ha a Starboard csoport megvásárolja a Kohl's-t, nem csak a részvényekért fizet, hanem át kell vállalnia Kohl adósságát is. Legutóbbi pénzügyi kimutatásában (2021 októberében) Kohl adóssága 6.5 ​​milliárd dollár volt, amivel a vállalat összértéke megközelíti a 16 milliárd dollárt. A 6.5 milliárd dolláros hosszú lejáratú adósságból azonban 4.6 millió dollár tőkelízing-kötelezettség, a feltehetően többnyire üzletekre vonatkozó lízingek jelenlegi értéke, amelyet a Kohl a jövőbeni bérleti díjként köteles fizetni. Ha kizárja a jövőbeni bérleti kötelezettségeket, Kohl adóssága 2 milliárd dollár alatt van. Ezzel a számmal a felajánlott összérték körülbelül 11.2 milliárd dollár.

Mi a Valódi Érték?

Kohl 2022-es EBITDA-ja (kamat, adók, értékcsökkenés és amortizáció előtti eredmény, az a szám, amely a vállalkozás bevételeit mutatja, függetlenül a finanszírozás módjától) több mint 2.5 milliárd dollár, szemben a 2.4 októberével záruló elmúlt tizenkét hónap 2021 milliárd dollárjával. A 11.2 milliárd dollárt használva és a tőkésített lízingeket (de a bérleti díjakat is beleértve) figyelmen kívül hagyva a Kohl jövedelmének többszöröse kevesebb, mint ötszöröse. Íme néhány összehasonlítható többszörös az elmúlt tizenkét havi EBITDA többszörösével:

Walmart 12.4x

Cél 10.6x

TJX 18.5x

Ross Stores 14.4x

Burlington Stores 14.1x

Macy's 6.0x

Hézag 9.5x

Dillard 4.2x

Nordstrom 7.3x

Mivel az iparág a jelenlegi ajánlatnál többszörösen értékesít, és Kohl bevételei javuló pályán haladnak, megláthatja, hogy a Kohlnak abban, hogy növelje az eladásait és bevételeit, hogyan tekintheti ezt jó üzletnek, amelyet nyilvánosságra hozhat. a jövőt sokkal magasabb értékben.

Egyéb eszközök

Emellett számos jelentés szerint a Kohl's több milliárdos nem realizált ingatlanértékkel rendelkezik. Ha a Starboard csoport átveszi a cég irányítását, és milliárdos nagyságrendű eszközöket ad el, hogy törleszthesse a tranzakció során vállalt adósságát, a költség még olcsóbb lesz. Az ingatlan a finanszírozásban is felhasználható; ha a Starboard tőkeáttétellel használja fel az ingatlant, ahelyett, hogy fedezet nélküli kölcsönt venne fel, jelentősen csökkenti annak költségeit (a jelenlegi piacon körülbelül 10%-ról körülbelül 4%-ra).

Ez a történet még nem készült el

A Kohl jövedelméhez viszonyított vonzó ára megmagyarázza, miért vonzza az ajánlatot. Ha a Kohl igazgatósága azt mondja, hogy fontolóra veszi az ajánlatot, akkor könnyen elképzelhető, hogy egy másik ajánlattevő, különösen, ha van kiskereskedelmi tapasztalata, hogyan kerülhet elő a Kohl's megvásárlására. Ez arra is késztetheti az igazgatóságot, hogy kielégítse a részvényeseket azáltal, hogy több adósságot vesz fel, és nagy osztalékot fizet a részvényeseknek, hogy elkerülje az üzlet feletti ellenőrzés elvesztését.

A nagy, hosszú távú stratégiai kérdés, amely vonzza a befektetőket arra, hogy meg akarják venni a Kohl üzletét, vagy taszítja őket, a Kohl üzleti modelljének jövőjének kérdése. A nagy üzletekkel rendelkező kiskereskedők jelentik majd a kiskereskedelem jövőjét? Képesek lesznek-e alkalmazkodni a fogyasztók mostani vásárlási szokásaihoz? Ha hisz abban, hogy a nagy üzletek a jövő világának részét képezik, és a nagy üzletek képesek lesznek beépíteni a hatékony versenyhez szükséges technológiát és szolgáltatásokat, akkor ez vonzó üzlet a felvásárló számára.

Nem tudjuk biztosan, hogy a Starboard meg tudja-e emelni a tőkét; A finanszírozási piacok gyorsan változhatnak, mivel a gazdaság sokkal magasabb inflációt tapasztal, és a Fed reagál. Nem tudjuk, hogy lesz-e más vevő. Valószínűnek tűnik azonban, hogy a Starboard ajánlatát nem fogják egyszerűen elfogadni és az üzletet lezárni, túl sok más lehetséges kimenetel is lehetséges ahhoz, hogy ez véget érjen, egyszerűen több fejezetet kell megírni, mielőtt elkészül.

A Kohl versenytársaihoz képest alacsony ára és az eszközök eladásának lehetősége az, ami felkelti az érdeklődést. A kiskereskedelmi üzletek iránt érdeklődő vásárlók a Kohl's-t vonzó lehetőségnek fogják tekinteni ezen az áron. Ha a testület megengedi, hogy ez a licit előrehaladjon, a többiek alkut látnak és részt vesznek.