A számok azt mutatják, hogy az Egyesült Államok gazdasága legalábbis recesszióban van

A Fehér Ház biztos abban, hogy a gazdaság nincs recesszióban, és nincs is recesszió felé. A Wall Street egészen biztos abban, hogy most nincs recesszió, de nem olyan pozitív a jövőt illetően.

Az adatokat nézve valóban árnyalt a kép. Jelenleg semmi sem kiált recesszióról, bár rengeteg a fecsegés. A munkaerőpiac továbbra is elég jó, a gyártás gyengül, de még mindig bővül, és úgy tűnik, hogy a fogyasztók még mindig eléggé tele vannak készpénzzel, ha valamivel kevésbé hajlandó megválni tőle ezek a napok.

Így a csütörtökön megjelenő második negyedéves GDP-adatokkal mindenkit foglalkoztat majd az a kérdés, hogy a gazdaság pusztán természetes lassulásban van-e egy robusztus 2021-es év után, vagy pedig egy meredekebb visszaesés, amely meghosszabbíthatja a következményeket.

"Ez nem egy recesszióban lévő gazdaság, hanem egy átmeneti időszakot élünk, amelyben a növekedés lassul" - mondta a pénzügyminiszter. Janet Yellen – mondta a „Meet the Press” című lapnak vasárnap. „A recesszió egy széles körű visszaesés, amely a gazdaság számos ágazatát érinti. Egyszerűen nincs ilyenünk.”

Hétfőn Kevin Hassett, a Nemzetgazdasági Tanács vezetője a Trump-kormány idején elvetette ezt az elképzelést, és azt mondta, hogy a Fehér Ház hibát követett el, amikor nem ismeri a pillanatnyi realitásokat.

– Valamiféle recesszióban vagyunk, igaz? Szóval nehéz időszak ez” – mondta Hassett, aki jelenleg a Hoover Intézet kiváló vezető munkatársa, a CNBC Andrew Ross Sorkinnak élőben.Squawk Box”Interjú.

„Ebben az esetben, ha a Fehér Házban lennék, nem tagadnám, hogy recesszióról van szó” – tette hozzá.

Ha másra nem, a gazdaságnak legalább jó esélye van a csapásra a recesszió ökölszabály-definíciója két egymást követő negyedévben negatív GDP-értékkel. Az első negyedévben 1.6%-os visszaesés volt tapasztalható, és az Atlanta Federal Reserve mutatója azt jelzi, hogy a második negyedév ütemben halad ugyanezen a számon.

A Wall Street azonban egy kicsit másképp látja a dolgokat. Bár több közgazdász, köztük a Bank of America, a Deutsche Bank és a Nomura is recessziót lát a jövőben, a konszenzusos GDP-előrejelzés a második negyedévre 1%-os növekedést jelent a Dow Jones szerint.

Az, hogy az Egyesült Államok átvészeli-e a recessziót, többnyire a fogyasztók kezében marad, akik az első negyedévben az összes gazdasági tevékenység 68%-át adták.

A legújabb jelek szerint azonban az áprilistól júniusig tartó időszakban a kiadások visszaestek. Reál (infláció utáni) személyes fogyasztási kiadások májusban 0.1 százalékkal csökkent az első negyedévben mindössze 0.2%-os növekedés után. Valójában az idei év első öt hónapjából háromban csökkentek a reálkiadások, ami az infláció szorzata több mint 40 év legforróbb üteme.

Ez az inflációs tényező, amely jelenleg az Egyesült Államok gazdaságának legnagyobb kockázata.

Miközben Joe Biden elnök kormánya az üzemanyagárak közelmúltbeli visszaesését hirdette, vannak arra utaló jelek, hogy az infláció a benzinen és az élelmiszerboltokon túl is bővül.

Valójában az Atlanta Fed „ragadós” fogyasztói árindexe, amely azokat az árukat méri, amelyek ára nem sokat ingadozik, folyamatosan, sőt kissé riasztó ütemben emelkedik.

Az egy hónapos évesített Sticky CPI – gondoljunk csak a testápolási termékekre, az alkoholos italokra és az autókarbantartásra – júniusban 8.1%-os évesített ütemben, 5.6 havi 12%-os ütemben futott. A központi bank rugalmas fogyasztói árindexe, amely olyan dolgokat foglal magában, mint például a járművek ára, a benzin és az ékszerek, lenyűgöző, 41.5%-os éves ütemben és 18.7%-os éves szinten emelkedett.

Azok egyik érve, akik abban reménykednek, hogy az infláció visszaszorul, amint a gazdaság visszaáll a szolgáltatások iránti magasabb kereslet felé, mint az áruk, enyhítve a túladóztatott ellátási láncokra nehezedő nyomást, szintén akad némi lyuk. A Fed adatai szerint a szolgáltatásokra fordított kiadások az összes fogyasztói kiadás 65%-át tették ki az első negyedévben, szemben a 69-es, a járvány előtti 2019%-kal. Tehát a váltás nem volt olyan figyelemre méltó.

Ha az infláció továbbra is magas szinten marad, az váltja ki a legnagyobb recesszió katalizátort, nevezetesen A Federal Reserve kamatemelése ez már 1.5 százalékpontot tett ki, és az év vége előtt megduplázódhat. A kamatmeghatározó szövetségi nyíltpiaci bizottság kedden és szerdán ülésezik, és várhatóan további 0.75 százalékpontos emelést hagy jóvá.

A Fed monetáris szigorítása nyugtalanságot okoz mind a Wall Streeten, ahol a részvények 2022 nagy részében kiárusítási módban voltak, mind a Main Streeten, ahol az egekbe szökő árak. A vállalati vezetők arra figyelmeztetnek, hogy a magasabb árak csökkentéseket okozhatnak, beleértve a foglalkoztatási képet is, amely a fő védőbástya volt azoknak, akik azt gondolják, hogy nem jön recesszió.

A kereskedők arra számítanak, hogy a Fed továbbra is emeli a referenciaértékét

A piacok felfigyeltek rá, és a recesszió magasabb kockázata mellett elkezdték az árazást.

"Minél nagyobb mértékben tervezi a Fed további jelentős emeléseket és élesen lassítani a gazdaságot, annál valószínűbb, hogy az infláció szabályozásának ára a recesszió" - mondták a Goldman Sachs közgazdászai egy ügyféljegyzetben. „A CPI-infláció tartós meglepetése egyértelműen növeli ezeket a kockázatokat, mert rontja a növekedés és az infláció közötti kompromisszumot, így logikus, hogy a piac jobban aggódik a Fed által kiváltott recesszió miatt, a magasabb maginfláció nyomán.”

A jó oldalról a Goldman csapata szerint ésszerű esély van arra, hogy a piac túlárazta az inflációs kockázatokat, bár meg kell győzni arról, hogy az árak elérték a csúcsot.

A pénzügyi piacok, különösen a fix kamatozású piacok továbbra is recesszióra utalnak.

A 2 éves kincstári hozam július elején a 10 éves kötvény fölé emelkedett, és azóta is ott maradt. A fordított hozamgörbének nevezett lépés évtizedek óta megbízható recessziós mutató.

A Fed azonban alaposabban megvizsgálja a 10 éves és a 3 hónapos hozamok közötti kapcsolatot. Ez a görbe még nem fordult meg, de a pénteki záráskor 0.28 százalékponttal a görbe laposabb, mint a 2020 márciusi Covid-járvány kezdete óta.

Ha a Fed folytatja a szigorítást, akkor ennek meg kell emelnie a 3 hónapos kamatlábat, amíg a növekedési várakozások csökkenésével végül túlszárnyalja a 10 évet.

"Tekintettel a politika szigorítása és az infláció enyhítése közötti késésekre, ez is növeli annak kockázatát, hogy a politika túlságosan szigorít, ahogyan az is hozzájárult ahhoz a kockázathoz, hogy a politika túl lassú volt a szigorításhoz, mivel az infláció 2021-ben emelkedett" - mondta a Goldman csapata.

Ez a fő védőbástya a recesszió ellen, a munkaerőpiac, inog is.

Heti munkanélküliségi igények nemrég lépte át először a 250,000 XNUMX-et 2021 novembere óta az elbocsátások növekedésének lehetséges jele. A júliusi számok hagyományosan zajosak az autógyárak elbocsátása és a függetlenség napjának ünnepe miatt, de vannak más mutatók is, például több gyártási felmérés, amely azt mutatja, hogy a munkaerő-felvétel csökkenőben van.

A Chicago Fed Országos aktivitási index, amely számtalan számot tartalmaz, júliusban már második hónapja negatív volt. Az A Philadelphia Fed gyártási indexe -12.3 értéket írt le, ami a bővülésről és a zsugorodásról számolt be cégek közötti százalékos különbséget jelenti, ami 2020 májusa óta a legalacsonyabb szám.

Ha a foglalkoztatási kép nem állja meg a helyét, és a beruházások lassulásával és a fogyasztói kiadások lehűlésével nem sok lesz az útját a teljes körű recessziónak.

Egy régi közmondás a Wall Streeten az, hogy a munkaerőpiac általában utoljára tudja meg, hogy recesszióról van szó, és a Bank of America előrejelzése szerint a munkanélküliségi ráta 4.6%-ot fog elérni a következő évben.

„A munkaerőpiacon alapvetően egy normális recesszióban vagyunk” – mondta Hassett, a Trump-kormány egykori közgazdásza. „Az az elképzelés, hogy a munkaerőpiac feszes, a gazdaság többi része pedig erős, nem igazán érv. Ez csak egy érv, amely figyelmen kívül hagyja a történelmet.”