A matematika a GE felbomlása mögött. Ez egy „összesítő parti”.

Repülés

A GE légiközlekedési üzletága, amely ún GE Aerospace, a legértékesebb a kipörgetett vállalkozások közül. Az Utcán és a befektetők szerint „koronaékszer” ipari eszközként írják le. Gyakorlatilag ez azt jelenti, hogy folyamatosan növekszik, és átlag feletti haszonkulcsot termel.

A növekedés könnyen érthető. A repülőgépeken utazók száma generációk óta átlagosan évi 5%-kal nőtt a Nemzetközi Légi Szállítási Szövetség szerint. A Covid-19 természetesen ártott ennek a növekedési ütemnek az elmúlt néhány évben. De a dolgoknak normalizálódniuk kellene. Az emberek szeretnek utazni.

A GE légiközlekedési értékesítése a légi forgalommal összhangban nőtt. A járvány előtti évtizedben az eladások átlagosan 6%-os éves ütemben nőttek. Az üzemi haszonkulcsok átlagosan csaknem 21%-ot tettek ki ebben az időszakban. Az ipari részvények átlagos működési haszonkulcsa a

S&P 500
ez idő alatt körülbelül 15%. Nem rossz egy üzletnek.

A koronaékszernek lenni azonban nem csak a nyereségről szól. Ez a piaci pozícióról is szól. A GE nagyjából 75%-os piaci részesedéssel rendelkezik az egyfolyosós sugárhajtású hajtóművekben, mint pl.

Boeing

737 MAX. Ez sem rossz.

Barron összehasonlította a GE Aerospace-t az űrhajózási társaival, beleértve

Safran

(SAF.Franciaország). Az összeállítások nyomán a repülés több mint 80 milliárd dollárt ér.

Egészségügy  

A GE Aerospace-t leírták Barron mint egy nagyszerű üzlet. A GE HealthCare-t nagyon jó üzletnek minősítették. A Wall Street elemzőinek értékelései azonban jellemzően 35-45 milliárd dollár között mozognak. Ez túl alacsonynak tűnik.

Őszintén szólva, a GE-vel foglalkozó ipari elemzőket úgy tűnik, nem érdekli túlzottan a GE HealthCare. Nem fedezik azt a társaságot. A fedezet olyan elemzőkre száll át, amelyek olyan vállalatokat fednek le, mint pl

Abbott Laboratories

(ABT) és

Danaher

(DHR).

Az iparági lefedettség bizonyos mértékig befolyásolhatja az értékelést. Vegyük figyelembe, hogy az S&P 500-as egészségügyi berendezéseket gyártó cégek a becsült 18-as bevételek körülbelül 2023-szorosával kereskednek. Az ipari vállalatok a becsült bevételek közel 16-szorosára kereskednek. 

A résnek alapvető okai lehetnek, a ciklikusság vagy a jövedelmezőség. De a szakadék az is lehet, ahogyan az elemzők és a befektetők hozzászoktak a különböző iparágakhoz.

45 milliárd dollárral a GE körülbelül 60%-át érné

Siemens Healthineers

(SHL.Németország). Íme a helyzet: mindkét vállalkozás növekedése hasonló volt az idők során. Ráadásul az elmúlt három pénzügyi évben a GE több működési nyereséget termelt, mint a Healthineers. Barron 55 milliárd dollárt használt fel a GE egészségügyi üzletágára.

Ésszerűnek tűnik. Mindkét cég hasonló dolgokat csinál: sok diagnosztikai berendezést gyártanak. Az ismétlődő bevételek pedig – amibe beletartoznak például a szolgáltatások és a szkenneléseknél használt kontrasztanyagok – az eladások 50%-a.

Power 

A GE Vernova névre keresztelt energiaüzletet nehéz megbecsülni. A jövedelmezőség alacsony, és az üzlet még mindig bonyolult. Ez ad otthont a GE gázenergia-üzletágának, a megújuló energiaforrásokkal foglalkozó üzletágának, valamint a GE Digital-nak, valamint a hálózati technológiai üzletágának.

A szél nem keres pénzt – senkinek. Az elmúlt 12 hónapban a GE,

Siemens Gamesa megújuló energia

(SGRE.Spanyolország), és

Vestas Wind Systems

(VWS.Denmark) összesen 2.4 milliárd dollárt veszítettek.

Nem érzem, hogy a szélüzletnek olyan rossznak kellene lennie. A szélenergia-termelő kapacitás évente kétszámjegyű ütemben növekszik a Nemzetközi Energia Ügynökség szerint. Sőt, a szélenergia-termelés várhatóan hasonló ütemben fog növekedni az évtized hátralévő részében.

A növekedés jó, de az infláció, a megújuló adójóváírásokkal kapcsolatos bizonytalan kormányzati politika, valamint az, hogy egyetlen termék esetében sem sikerül elég magas mennyiséget elérni ahhoz, hogy csökkentsék a költségeket, mind összejátszik a nyereség megfoghatatlanná tételét.

Ennek ellenére egy napon meg kell jönnie a nyereségnek. Ha az iparág a repülési vállalkozások bevételének nagyjából a felét érné el, akkor 14 milliárd dollár vagy 18 milliárd dolláros értékelés lenne logikus attól függően, hogy egy átlagos ipari vállalkozás hol kereskedik. Ez az értékelés egyik módja. Barron használt ár az eladásig, és az üzletet nagyjából az eladások 1-szeresére értékelte. Az S&P ipari vállalkozásai a becsült 1.7-es eladások mintegy 2022-szeresével kereskednek.

A Vernova, a GE gázturbinás üzletágának másik nagy része nyereséges. Csaknem 900 millió dollár üzemi nyereséget ért el az elmúlt évben.

A világon mintegy 7,000 turbina üzemel. És még sokáig működni fognak – még akkor is, ha a világ teljesen leszoktat minden fosszilis tüzelőanyagról. Még a nulla szén-dioxid-kibocsátású világban is van jövője a turbinatechnikának. Hidrogéngázt is égetnek.

Ennek ellenére a fosszilis tüzelőanyagok elavultságától való félelem alacsonyan tartja a gázenergia-hasznot. Barron a becsült 2023-as Ebitda ötszörösére, azaz körülbelül 10 milliárd dollárra értékelte.

Ezek a vállalkozások. A SOTP-értékelés során sok matematikai feladat van. A mérleg módosításával és a vállalati költségek megkettőzésével körülbelül 125 dollárt értünk el részvényenként.

Az alkatrészek összege természetesen csak becslések. Egy értékelés összehasonlítása a másikkal azzal a kockázattal jár, hogy az összes értékelés csökken. Fel is mehetnek. Miután Joe Manchin szenátor (D., W.Va.) és Chuck Schumer, a szenátusi többségi vezető (D., NY) megállapodást kötöttek, amely megnyitotta az utat az éghajlatváltozással kapcsolatos jogszabályok előrehaladása előtt, a szél értékelése 20%-kal emelkedett. .

Bármilyen matematikát is használunk, a GE részvényei vonzónak tűnnek számunkra.

Írjon az Al Root webhelyre [e-mail védett]