Lehet, hogy ez nem felel meg Mario Draghi volt Európai Központi Bank-elnök „bármibe kerül” fogadalmának, de Jerome Powell elnök világossá tette szerdán, hogy a Federal Reserve a kamatlábak folyamatos emelésével és mérlegének csökkentésével pótolja az elvesztegetett időt az infláció csökkentése érdekében. négy évtizedes csúcson fut.
A kötvénypiac láthatóan úgy gondolja, hogy az Egyesült Államok központi bankja meg tudja valósítani ezt a célt. A hosszú lejáratú kincstári hozamok ténylegesen csökkentek a Szövetségi Nyíltpiaci Bizottság új előrejelzései nyomán, amelyek a szövetségi alapok céltartományának további negyedpontos emelését követelték az idei hátralévő hat ülés mindegyikén. Ez sokkal jelentősebb volt, mint az FOMC tényleges, negyedpontos irányadó kamatemelése, amelyet a kétnapos tanácskozást követően bejelentettek, 0.25-0.50%-os sávra, amely azután várható volt, hogy Powell korábban megígérte, hogy Kongresszus.
A 30 éves államkincstár hozama 3.8 bázisponttal (százalékponttal), 2.442%-ra csökkent. A kétéves kötvény azonban, amely a legérzékenyebb a jövőbeli Fed-politikával kapcsolatos várakozásokra, 6.6 bázisponttal, 1.934%-ra ugrott, ami 2019 júniusa óta a legmagasabb érték. A 10 éves referenciahozam három bázisponttal, 2.18%-ra emelkedett. ami majdnem megegyezett az ötéves kötvény 2.176%-ával, 6.9 bázisponttal magasabb, mint az ülésszakhoz képest.
Mindezek a treasury-piaci mozgások együttesen a hozamgörbe meredekségének jelentős ellaposodását eredményezik, ami klasszikus jel, hogy a piac a reálnövekedés lassulását és az inflációs nyomás esetleges mérséklődését vetíti előre.
A tőzsde a maga részéről meglepően bullish módon üdvözölte a Fed politikájának ezt a meglehetősen nyálas kilátását. A főbb átlagok megfordították a korábbi veszteségeket, és az FOMC keleti idő szerint 2:3.77-i bejelentése és Powell ezt követő sajtótájékoztatója nyomán erősödtek. A főbb átlagok XNUMX%-ot értek el
Nasdaq Composite
1.55%-ra a
Dow Jones Industrial Average
míg a benchmark
S&P 500
2.24% -kal emelkedett.
A tőzsde fellendülése azt sugallja, hogy a Fed monetáris szigorítása képes lesz az inflációs nyomás mérséklésére anélkül, hogy rontja a gazdaság növekedését vagy a profitot. Egy ilyen eredmény nagyon kívánatos lenne, de kevésbé valószínű.
Julian Brigden, a Macro Intelligence Partners elnöke és társalapítója szerint a kötvény- és a részvénypiacok körbejárják saját kilátásaikat. Az adósságpiac továbbra is alábecsüli az FOMC legfrissebb előrejelzései szerint a szigorítás mértékét.
A bizottsági becslések úgynevezett pontdiagramja 2023 végére 2.4% és 3.1% között, 2024-ben pedig 2.4% és 3.4% között mozog, mindkét év végén 2.8% mediánnal. Ez meghaladná a bizottság 2.4%-os hosszabb távú egyensúlyi alapkamatára vonatkozó becslését; fordítás, inkább szűk, mint könnyű, pénz.
Úgy tűnik, hogy a tőzsdén túlzottan érzéketlen ez a sólyom kilátás, teszi hozzá Brigden egy telefonos interjúban. Powell sajtótájékoztatóján rámutatott, hogy a Fed különféle mutatókat figyel a pénzügyi helyzet felmérésére. Amíg a részvénypiac élénk marad, Brigden szerint a Fed továbbra is szigorítani fog.
A ponttáblázatok mellett, amelyek azt jelentik, hogy a Fed idén minden ülésén 25 bázisponttal emeli a jegybanki kamatlábat, Powell nyomatékosan hozzátette, hogy ha az infláció nem csökken a várt módon, miközben a gazdaság erős marad, a jegybank emelje tovább az árfolyamokat. Mintha a Fed ostobaságát hangsúlyozná, a kamatemelés megkezdéséről szóló szerdai szavazáson James Bullard St. Louis-i Fed-elnök ellenvéleményét részesítette előnyben, aki félpontos emelést preferált.
A Fed-et az orosz háború Ukrajnára gyakorolt hatásai sem tartották vissza attól, hogy kamatemelést kezdjenek – mutatott rá Brigden is. Sajtótájékoztatóján egy kérdésre válaszolva Powell utólag elismerte, hogy jobb lett volna, ha a politika normalizálása korábban elkezdődött volna, mivel az olyan tényezők, mint az ellátási lánc problémái, nem enyhültek olyan gyorsan, mint ahogyan azt a Fed várta.
Végezetül Powell arra is szeretett volna rámutatni, hogy a Fed kész bejelenteni az értékpapír-állományok kiáramlásának megkezdését. A jegybank a Covid-8.9 világjárvány 2020. márciusi kezdete óta több mint kétszeresére, közel 19 milliárd dollárra növelte mérlegét, ami a pénzügyi rendszer likviditásának jelentős növekedését eredményezte.
Powell szerint az FOMC már a következő, május 3-4-i ülésén bejelentheti mérlegének csökkentésére vonatkozó terveit. Jelezte, a mérleg lefutása gyorsabb lesz és hamarabb beindul, mint az előző, 2017-2018-as epizód, amikor a jegybank hagyta az értékpapírokat lejáratni. mennyiségi lazítás válaszul a 2008-2009-es pénzügyi válságra. Az értékpapír-állomány csökkenése ezúttal egy-két további Fed Fund kamatemeléssel egyenértékű lehet.
Powell hangsúlyozta, hogy a Fed figyelemmel lesz a piaci feltételekre, és támogatni fogja a pénzügyi stabilitást, amikor a jegybank normalizálja a politikáját. A történelem azt mutatja, hogy amikor a Fed szigorítja a politikát, a medvepiacok és a recesszió általában követik.
Tekintettel a tőzsdének a szerdai politikai bejelentésre adott élénk reakciójára, úgy tűnik, hogy a legrosszabbat már leszámították, mivel a fő átlagértékek szerény visszahúzódása a közelmúlt csúcsaihoz képest. Vagy hogy ezúttal más.
Írj neki Randall W. Forsyth [e-mail védett]