A Fed repó- és tartalékkifizetései a populisták kényszerében vannak

Múlt héten a szenátus bankbizottságának elnöke, Sherrod Brown (D-OH) küldött nyílt levél Jerome Powell Fed elnökének emlékeztetve őt a Fed-nek arra is kötelessége, hogy „elősegítse a maximális foglalkoztatást”, miközben küzd az infláció ellen. John Hickenlooper (D-CO) szenátor akkor kiadta saját levelét, arra kérve Powellt, hogy „szünetet tartson, és komolyan fontolja meg a kamatlábak ismételt emelésének negatív következményeit”.

Kétlem, hogy Powell vagy bárki más a Fed-nél megfeledkezett volna mandátumuk maximális foglalkoztatási részéről, sőt hajlandó vagyok fogadni, hogy Powell és kollégái osztják a szenátorok aggodalmait. Több mint tisztában vannak a „negatív következményekkel”. annyi szenátor érintett, és tudják, hogy a túlzott szigorítás recessziót okozhat. A Fed-nél senki sem akarja ezt az eredményt.

De ez a politika.

Ha már a politikáról beszélünk, Brown szenátor választói valószínűleg szeretnék tudni, hogyan vélekedik a Fed kamatfizetési politikájáról. Brown köztudottan kitart a kis srác mellett, és a levelét aggodalmát fejezte ki amiatt, hogy az „alacsonyabb jövedelmű családok” „kevesebb vagyonnal” rendelkeznek, és kevésbé képesek „hasznot realizálni a gazdasági fellendülés során”, mint a „magasabb jövedelmű háztartásokban”.

Szóval jó lenne tudni, hogyan vélekedik Brown arról, hogy a Fed dollármilliárdokat fizet nagy bankoknak és befektetési alapoknak. Pontosan ezt csinálja a Fed a banki tartalékok és a fordított visszavásárlási megállapodások (repók) után fizetett kamatokkal, és ez nem tűnik túl populistának.

Aki még nem követte ezeket a programokat, itt egy rövid összefoglaló.

A 2008-as pénzügyi válság nyomán a Fed a új működési keret. Ebből kifolyólag fő monetáris politikai eszköze ma már a tartalékok utáni kamatfizetés. A közgazdászok éveken át többlettartalék utáni kamatként emlegették ezt a mechanizmust.IOER), de 2020-ban a Fed megszüntette az összes tartalékkövetelményt, tehát már nincsenek többlet tartalékok.

Ettől függetlenül a Fed most fizet a bankoknak 3.15 százalék kamat azokon a tartalékokon. (Technikailag letétkezelő intézmények és néhány más pénzügyi intézmény jogosultak ezekre a kifizetésekre. De olvasás után 12 US Code 461(b)(1)(A) és 12 US Code 461(b)(12(C), megkönnyebbülés lesz, ha ehelyett csak „banknak” nevezzük őket.)

Összességében a bankok most ülnek csaknem 3 billió dollárnyi tartalékon, és ennek a pénznek a nagy részét a legnagyobb intézmények tartják, nem a legkisebbek. Ezek a kifizetések az egyik oka a Federal Reserve immár hivatalosan is mínuszban van, több milliárd dollárt veszít ahelyett, hogy pénzt utalna az Egyesült Államok kincstárába.

A veszteségek másik jelentős része a Fed kamatfizetése az egynapos fordított visszavásárlási megállapodáson (RRP) keresztül. Az RRP értelmében amely szintén a 2008 utáni válság része működési keret, a Fed jelenleg 3.05 százalékos egynapos kamatot fizet. Az RRP nyitva áll a Fed elsődleges kereskedői előtt és a más jogosult szerződő felek.

Nak nek fordított repo szerződő félnek minősülAlapvetően egy banknak kell lennie legalább 30 milliárd dolláros vagyonnal, vagy egy államilag támogatott vállalkozásnak (a szövetségi lakáshitel bankoknak, Fannie Mae és Freddie Mac), vagy a nagy pénzpiaci befektetési alap.

Az RRP létesítmény jelenleg rendelkezik több mint 2 billió dollár kiemelkedő. A világ legnagyobb pénzintézetei tehát a Fednél parkolják le készpénzüket 3.05 százalékos egynapos hozamért. (Az RRP működésével kapcsolatos további részletekért, itt egy összefoglaló.)

Nyilvánvalóan nagy üzlet, ha meg tudod szerezni. És a legtöbb ember nem tudja.

egy hónap A kincstári árfolyamok körülbelül 3.5 százalék, és kevés pénzpiaci befektetési alap kínál bárkinek 3 százalékot vagy többet, bármilyen feltételekkel.

Ahogy kell, a Fed elkészíti az RRP befektetési alapok partnereinek teljes listáját és a konkrét alapjaik a nyilvánosság számára elérhető. Egy kis munkával kiderül, hogy a múlt héten ezek az alapok átlagot kínálnak befektetőiknek 7 nap hozam (a részvényosztálytól függően) körülbelül 2.5 százalék. Ezen alapok nagy része nem nyitott egyéni befektetők számára, és körülbelül a fele 100,000 XNUMX dollárnál nagyobb minimális befektetést igényel.

Például a BlackRock Fund Advisors felsorolja a Pénzpiaci Master Portfolio, Feeder Alap: BCF Intézményi Alap. Ez az alap 3.23 százalékos 7 napos hozamot kínál, de csak olyan cégek számára nyitott, amelyeknél a Blackrock (vagy leányvállalatai) tanácsadói vagy adminisztratív szerepet töltenek be. A minimális befektetési igény pedig 100 millió dollár. A Goldman Sachs hasonló alapokkal rendelkezik, intézményi befektetőknek 7 napos hozamot kínál, amely 2.46 százalék és 3.09 százalék között mozog, a minimális befektetés pedig 1 és 10 millió dollár között mozog.

Az igazság kedvéért a listán nem kizárólag nagy intézményi alapok szerepelnek magas minimumokkal. Például az Invescónak van egy állami és GSE-alapja, minimális befektetési követelmény nélkül, amely 2.39 százalékot kínál egyéni befektetőknek. De biztosan nem ez a norma ennél a listánál.

Nyilvánvaló, hogy a legtöbb ilyen nagy intézményi alapnak vannak egyéni befektetői, de tény, hogy ezek az emberek nem kapnak (teljesen garantált) 3 százalékos egynapos kamatokat.

Talán Brown szenátornak jó ez a megállapodás. Talán úgy gondolja, hogy a Fed-nek támogatnia kell ezeket a nagy pénzintézeteket, mert valójában több millió munkavállaló és nyugdíjas életét támogatják ezekben az alacsonyabb jövedelmű kategóriákban.

Ha ez a helyzet, akkor ez érdekes változás lenne Brown filozófiájában, amely azt illeti, hogy a nagyvállalatok hogyan segítik az embereket.

Mindazonáltal, ha a kamatláb tovább emelkedik, ez a megállapodás csak drágább lesz, és tovább kiteszi a Fed-et amit a 2008-as válság nyomán tett.

Mindig is azzal érveltem, hogy ha a Kongresszus úgy gondolja, hogy a pénzt nagy pénzintézetekbe kell irányítani, fel kellett volna venniük, kölcsönözniük és kisajátítaniuk a pénzt, ahogyan azt bármely más szövetségi program esetében tették volna. A kezdeti TARP-programtól eltekintve a Kongresszus nem ezt tette. Mindenféle mérlegelési jogkört adtak a Fed-nek, és fedezékül használták az intézményt.

Az eredmény a mai monetáris rendszer, amely dollármilliárdokat fizet a nagy pénzintézeteknek. Ez a rendszer szó szerint több billió dollárt tart a Fed-nél, ösztönözve a magángazdaságban történő befektetési lehetőségek felkutatását.

Talán Brown szenátor és kollégái úgy vélik, hogy az alacsonyabb jövedelmű amerikaiak nem fizetnek ezért a megállapodásért.

(Nicholas Thielman kutatási segítséget nyújtott ehhez a cikkhez. Az esetleges hibák az enyémek.)