A Fed 50 bps-os emelése szembeszáll a „tömörített késleltetési effektussal”

Az év utolsó Fed-ülésén Powell elnök és az FOMC 50 bázispontos kamatemelést jelentett be, ezzel 4.25%-4.50%-ra emelte az irányadó kamatlábat.

A döntés egyhangú volt, és nagyon megfelelt az elvárásoknak és az uralkodó retorikának.

Gyors híreket, gyors tippeket és piaci elemzéseket keres?

Iratkozzon fel még ma az Invezz hírlevelére.

Ez volt a nyolcadik egymást követő ülés, ahol szigorították a monetáris politikát, bár az emelés mértékét 75 bázispontról csökkentették (amely az előző négy bejelentésen keresztül valósult meg).

A döntés nem sokkal a CPI közzététele után született, amely éves szinten 7.1%-kal csökkent (amely jelentést az érdeklődő olvasók megtekinthetnek itt), az előző hónaphoz képest, amely 7.7%-os emelkedést regisztrált.

Bár Jerome Powell nem utalt arra, hogy 50 első ülésén további 2023 bázispontos emelésre lehet számítani, a Fed tervezett szigorítása még korántsem teljes, és a piac valószínűleg 25 bázispontos növekedést fog látni a következő bejelentés során.

A várva várt pontdiagram a szeptemberi előrejelzéshez képest a kamatcélszintek növekedését mutatja: 2023-ban 4.6%-ról 5.1%-ra, 2024-ben 3.9%-ról 4.1%-ra, 2025-ben pedig 2.9%-ról 3.1%-ra emelkedik.

A terminális kamatláb ezen növekedése meghaladta a piaci várakozásokat, és valószínűleg ez az utolsó kártya, amelyet a Fed kijátszhat a növekvő zűrzavar miatt. ingatlan, alulfinanszírozott nyugdíjállományok és egyéb eszközök.

Miután a júniusi fogyasztói árindex 9.1%-os csúcsot ért el (erről a jelentés elérhető itt) és az elhúzódó eszeveszett szigorítások miatt a Fed csak nagyon korlátozottan képes felülvizsgálni útját, anélkül, hogy kockáztatná hitelességét.

Néhány tag arra számít, hogy 5.5-ban még 2023% fölé is emelkedik az irányadó kamat, ami a nyárra tartó kamatemelést jelent, ami megtorpanná a piaci likviditást és veszélyeztetné a hitelpiacokat.

A gazdasági előrejelzések összefoglalása

Először is, az inflációs előrejelzések azt mutatják, hogy a Fed legalább 2-ig nem várja a 2025%-os szint megvalósulását.

Aggodalomra ad okot, hogy ez azt jelenti, hogy a monetáris hatóságok arra törekednek, hogy a teljes időszakra emelve tartsák a kamatlábakat.

Az alábbi ábra érzékelteti a Fed előtt álló kihívás nagyságát a történelmi szigorítási ciklusokhoz képest.

Mégis, a Bank of America globális gazdaságkutatási vezetője, Ethan Harris, arra számít, hogy bár a 3-4%-os infláció elérése lehetséges, a 2%-os cél még 2-3 éves időtávon is elérhetetlen lehet. 

A Fed sarokba festette magát ebben a kérdésben azzal, hogy továbbra is szilárdan elkötelezi magát a 2%-os cél mellett.

Vitathatatlan, hogy ebben a számban nincs semmi szentség, de miután ezt a küszöböt éveken át a talapzatra tette, az FOMC elvesztette minden rugalmasságát, hogy enyhítse ezt a korlátot.

Másodszor, a Fed előrejelzése szerint a munkanélküliség 4.6-ban eléri a 2023%-os medián szintet, és arra számít, hogy ez 2024-ig is fennmarad, miközben a ráták továbbra is magasak maradnak.

Ez rendkívül optimista, tekintve, hogy a Fed példátlan szigorításának késleltetett hatásai jelentkeznek, miközben a kamatemelések várhatóan folytatódnak.

A Michigani Egyetem által a múlt hónapban közzétett fogyasztói felmérés megerősítette ezt az aggodalmat azzal, hogy amely,

A fogyasztók mintegy 43%-a a munkanélküliség növekedésére számított az elkövetkező évben, ez az arány utoljára a járvány kezdetekor és azt megelőzően 2009-ben haladta meg.

Ugyanilyen fontos, hogy az egyetem másik jelentésében 47% a keresők felső egyharmada a következő évben is le akarja vonni a kiadásait, válaszul a magas inflációra, ami katasztrofálisnak bizonyulna az álláskeresők számára a következő negyedévekben.

Mivel rengeteg kisvállalkozás bezárásáról számolnak be, a nem főiskolai végzettségű és kevésbé képzett munkavállalóknak nehezebb lesz munkát biztosítani.

Pénzbeli lemaradások

Egyes gazdasági mutatók éles fordulatai arra mutatnak rá, hogy mit tett Danielle DiMartino Booth, a Quill Intelligence vezérigazgatója és fő stratégája, valamint a Dallas Fed 2006 és 2015 között tanácsadója. említett mint a,

…tömörített késleltetési hatás.

Ez arra utal, hogy az idei szigorítás üteme utolérhette a döntéshozókat, és a gazdasági aktivitás gyorsabb romlását láthatjuk, mint a korábbi ciklusokban.

Az ingatlanszektor rendkívül érzékeny a kamatlábakra, és a jelzáloghitel-kamatok megugrásának volt tanúja (amit fedeztem itt), valamint a Case-Shiller Index meredek visszaesése (amelyről egy cikkben on Invezz), ami a vásárlási étvágy hiányát tükrözi.

Rövid lejáratú kamatok az önkormányzatban kötvény a piac is felfelé ívelt, ami aggasztó ómen az elkövetkező dolgokról, a gazdaság egyik legbiztonságosabb eszközosztályában.

A kezdeti munkanélküli segélykérelmek éves százalékos változása hirtelen pozitívra fordult, jelezve, hogy a munkaerőpiacon újabb gondok készülhetnek.

A Fed megosztott?

Bár ez a döntés egyhangú volt, az inflációs szintek enyhülésével a dovis tagjai attól tarthatnak, hogy a további szigorítások katasztrofális hatással lehetnek a kulcsfontosságú szektorokra, mint pl. ház és a auto, valamint az általános fogyasztói kiadásokra.

James Bullardnak, a Federal Reserve Bank of St. Louis elnökének idei kilépése az FOMC-ből eggyel kevesebb szövetségest jelenthet az elnök szigorítása érdekében.

Bódé úgy gondolja, hogy a dolgok nagyon bonyolulttá válhatnak a monetáris testület számára, ha olyan jól ismert galambok, mint John C. Williams a New York-i Fed-től és Lael Brainard a kormányzótanácstól 2023-ban új közös hangot találnak.

Outlook

A piacok valószínűleg 25 bázispontos emelkedést fognak látni 2023 első ülésén.

Noha a Fed határozott maradt, a potenciálisan több hűvös tag bevezetése rotációval, csökkenő inflációs várakozások, folyamatos keresletrombolás és a munkaerőpiac feloldása valószínűleg arra kényszeríti a Fed-et, hogy a jelenlegi célnál korábban szüneteljen.

Ezen a ponton a Fed egy szikla és egy kemény hely közé szorul, ami sokkal magasabb munkanélküliséget kockáztat a túlzott szigorítás miatt, vagy pedig további árinstabilitást vált ki lazulás esetén.

Ráadásul, ha a refinanszírozási kamatok tovább emelkednek, a negatív átgyűrűző hatások más piacokon is lefelé húzhatják az eszközértékeket.

Érdekes lesz látni, hogy a következő pontdiagram tágabb eloszlást mutat-e, ami nagyobb politikai súrlódást jelentene a kiszolgáló tagok között, és nagy valószínűséggel fordulna elő.