(Bloomberg) – A Federal Reserve-nek eddig nem sok sikere volt az égig tartó infláció leküzdésében, de monetáris szigorítási kampánya jelentős hatással van a világjárvány alatt megduzzadt eszközbuborékok deflációjára.
A legtöbb olvasmány a Bloombergtől
A kriptovaluta piac – amelyet egykor 3 billió dollárra becsültek – több mint kétharmadára zsugorodott
A befektetők által kedvelt technológiai részvények több mint 50%-ot zuhantak
Tíz év után először csökkennek a forró lakásárak
A legfontosabb – és meglepő módon – mindez a pénzügyi rendszer felborulása nélkül történik.
„Elképesztő” – mondta Jeremy Stein, a Harvard Egyetem professzora, aki 2012 és 2014 között a Fed kormányzójaként különös figyelmet fordított a pénzügyi stabilitás kérdéseire. „Ha egy évvel ezelőtt azt mondta volna bármelyikünknek, hogy „egy rakás 75 bázispontos emelkedésünk lesz”, akkor azt mondta volna: „Megőrültél? Fel fogod robbantani a pénzügyi rendszert.”
A Fed döntéshozói régóta tartózkodnak attól, hogy monetáris politikát alkalmazzanak az eszközbuborékok kezelésére, mondván, hogy a kamatemelés túlságosan durva eszköz egy ilyen küldetéshez. Az eszközárak jelenlegi deflációja azonban segíthet elérni a gazdaság lágy landolását, amelyet Jerome Powell elnök és kollégái keresnek.
Nem zárható ki egy szélesebb körű pénzügyi robbanás sem. A mostani rész azonban éles kontrasztot mutat az Egyesült Államok ingatlanár-buborékának kipukkadásával, amely 2007 és 2009 között mély visszaesést idézett elő, valamint a technológiai készletek összeomlásával, amely 2001-ben enyhe recesszióba taszította a gazdaságot.
Részben a kockázatok – és a már eddig is nagymértékben emelt kamatemelés – tudatában a Powell & Co. négy egymást követő 50 bázispontos lépés után a jövő héten 75 bázispontra készül visszaszorítani a kamatemeléseket.
Íme, hogyan segített kampányuk eddig befolyásolni az eszközpiacokat:
Ház lehűlés, nem összeomlás
Az ultraalacsony hitelfelvételi költségek, valamint a városi központokon kívüli ingatlanok iránti kereslet megugrása a járvány idején a lakásárak ugrásszerű emelkedését eredményezték. Ezek most csökkennek a jelzáloghitel-kamatok több mint kétszeresére emelésének súlya alatt.
A pénzügyi válság után bevezetett pénzügyi reformok hozzájárultak ahhoz, hogy a legutóbbi lakhatási ciklusban ne következzen be a 2000-es évek elején tapasztalt hitelminőségi lazulás. Az úgynevezett Dodd-Frank intézkedéseknek köszönhetően a bankok sokkal jobban tőkésítették, és sokkal kisebb tőkeáttétellel rendelkeznek, mint akkoriban.
A bankok is hemzsegnek a betétekben, köszönhetően annak a többletmegtakarításnak, amelyet az amerikaiak halmoztak fel, miközben a világjárvány idején lyukas állapotba kerültek – mondta a Wrightson ICAP LLC vezető közgazdásza, Lou Crandall.
"Ez a lakáspiaci visszaesés különbözik a 2008-as összeomlástól" - mondta Anna Wong, a Bloomberg amerikai vezető közgazdásza és Eliza Winger kollégája közleményében. A jelzáloghitel-minőség magasabb, mint akkor volt – írták.
Míg a nem banki hitelezők – az úgynevezett árnyékbankok – az elmúlt években hatalmas új hitelforrássá váltak az Egyesült Államok lakásépítésében, a jelzáloghitel-piacnak még mindig van hatékony védőhálója, Fannie Mae és Freddie Mac államosított finanszírozói.
„Talán nem kellene meglepődnünk azon, hogy a lakhatás nem zavarja jobban a pénzügyi rendszert – mert föderalizáltuk” – mondta Vincent Reinhart, a Fed korábbi tisztviselője, jelenleg a Dreyfus and Mellon vezető közgazdásza.
Crypto Collapse, Contained
A járvány idején tapasztalt spekulatív többlet nagy része a kriptográfiai alapú. A Fed és más szabályozók szerencséjére ez nagyrészt egy zárt ökoszisztémának bizonyult, amelyben a benne lévő cégek többnyire egymásnak vannak eladósodva. A pénzügyi rendszerrel való szélesebb körű integráció sokkal destabilizálóbbá tehette a visszaesést.
„Nem nyújtott semmilyen szolgáltatásokat a hagyományos pénzügyi rendszernek vagy a reálgazdaságnak” – mondta Stephen Cecchetti, a Bank for International Settlements volt vezető közgazdásza és a Brandeis Egyetem professzora, aki a kriptopiacot egy többjátékos online videojátékhoz hasonlította.
Tehát igen, a piac sok szereplőjét megsértette a kriptográfiai feltörés, de máshol minimális a visszaesés.
Tech Tumble, de nincs Dot-Com Bust
A világjárvány-zárlatok korszakában virágzó technológiai ágazati cégek részvényei is zuhantak, és dollárbillió dolláros piaci kapitalizációt töröltek ki. A csökkenés azonban fokozatos volt, és az elmúlt év folyamán eloszlott, miközben a Fed kamatai emelkedtek.
A veszteségek pedig, bár nagyok, töredéke annak a léptéknek, amelyet a technológiai buborék század eleji kipukkanása során tapasztaltunk. A Nasdaq Composite index valamivel több mint 30%-ot esett a tavalyi csúcshoz képest, de ez a két évtizeddel ezelőtti csaknem 80%-os összeomláshoz képest.
A tágabb értelemben vett részvénypiac még jobban helyt állt, az S&P 500 index mintegy 18%-kal csökkent a januári rekordmagassághoz képest.
„A részvények általában nincsenek tőkeáttétellel” – mondta Cecchetti. "És azok az emberek, akik birtokolják őket, általában meglehetősen jómódúak."
Nincs teljesen tiszta
Lehet, hogy a Fed infláció elleni keresztes hadjáratának teljes pénzügyi következményei még nem teljesen nyilvánvalóak. Nemcsak újabb kamatemelések vannak kilátásban, de a jegybank az úgynevezett mennyiségi szigorítások révén tovább szűkíti mérlegét. Az egyetlen alkalommal, amikor a Fed QT-t hajtott végre, a vártnál hamarabb kellett véget vetnie a folyamatnak, a piaci volatilitás rohamait követően.
A sokk hirtelen bekövetkezhet, amint azt az Egyesült Királyság kötvénypiacának közelmúltbeli fellendülése mutatta, ami óvatosságra int. A politikai döntéshozók pedig nem rendelkeznek annyi információval, amennyit szeretnének arról, hogy mi történik a kevésbé szabályozott árnyékbanki arénában.
Az egyik továbbra is aggodalomra ad okot a 23.7 billió dolláros amerikai kincstári piac, amelyet sokáig a világ leglikvidebb és legstabilabb piacának tartottak. Paradox módon a Dodd-Frank által ihletett szabályok ridegbbé tették a piacot azáltal, hogy elriasztják a nagy bankokat attól, hogy közvetítőként lépjenek fel a kincstári értékpapírok adásvételekor.
További információ: A kincstári piac illikviditása továbbra is aggodalomra ad okot, írja a Fed Blog
Tekintettel a nagyobb pénzügyi buktatókra, a harvardi Stein óva intett attól, hogy túl sok vigaszt vegyen az eddig tapasztalt viszonylagos nyugalomból.
Az is aggodalomra ad okot, hogy a jegybank szigorítási kampányának pénzügyi kára korlátozott, mert a részvényekbe és vállalati kötvényekbe befektetők ragaszkodnak ahhoz a hithez, hogy a Fed gyorsan megmenti őket, ha a piacok mélyrepülésben szenvednek.
Bár a Fed „lágyíthatja” a hitelszigorításra tett erőfeszítéseit, ha jelentős pénzügyi zavarral szembesülne, az ilyen lépés valószínűleg átmeneti lenne – mondta Lindsey Piegza, a Stifel Financial Corp. vezető közgazdásza.
„A Fed túlzottan az infláció elleni küzdelemre összpontosít” – mondta.
A Fed korábbi alelnöke, Alan Blinder azok közé tartozik, akik bizakodóak, hogy az Egyesült Államok túléli a jelenlegi ciklust indokolatlan pénzügyi mészárlás nélkül.
Bár a politikai döntéshozóknak mindig aggódniuk kell amiatt, amit nem tudnak – különösen az ismeretlen ismeretlenek miatt –, „meglehetősen optimista vagyok”, a törés elkerülhető – mondta a Princetoni Egyetem professzora.
A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala
© 2022 Bloomberg LP
Forrás: https://finance.yahoo.com/news/federal-deflating-financial-bubbles-without-100000451.html