A dollár még erősebb lesz. Miért tönkreteheti ez a globális gazdaságot?

A rövid távú eladási és profittrendek azonban csak a lándzsa hegyét jelentik, ha az erősödő dollár hatásáról van szó. Sokkal nagyobb jelentőséggel bírnak azok a potenciálisan káros globális gazdasági hatások, amelyeket a valutafeszültségek váltanak ki. Azoknak a pénzügyi tanácsadóknak, akik önelégülten kezelték ezeket a kockázatokat, fel kell ülniük, és észre kell venniük, hogy a Federal Reserve továbbra is kamatemelést folytat, ami valószínűleg még jobban feldobja a dollárt.

Múltbeli fertőzések. Sok Wall Street-i stratéga nem dolgozik elég régóta ahhoz, hogy emlékezzen, mikor valutaválság 1987-ben a tőzsdék zuhanást idéztek elő, aminek következtében James Baker pénzügyminiszter sürgősségi kereskedelmi és valutamegbeszéléseket folytatott európai kollégáival. Egy évtizeddel később a thai baht megfutása újabb globális piaci romláshoz vezetett.

Ismét pusztítással fenyegetnek a devizapiaci zavarok. Az amerikai dollár indexe az elmúlt 92 hónapban 109-ről 12-re emelkedett. Az euró, a jen és más főbb valuták jelenleg több mint 20 éves mélyponton állnak a dollárral szemben. A kínai jüan az utóbbi időben különösen veszélyesnek tűnik. Mivel a Federal Reserve elnöke, Jerome Powell feltételezte a sólyomszerűbb álláspont a Jackson Hole-nál múlt pénteken a kínai fizetőeszköz kétéves mélypontra esett a dollárral szemben.

Mike Green, a Simplify Asset Management portfóliómenedzsere nem finomkodik, ha friss devizakockázatról van szó. A dollár folyamatos ereje „valóban destabilizálja a globális piacokat”. Azt mondja, még túl korai aggódni a „teljes válság miatt”, de hozzáteszi, hogy „az én világomban, a makrovilágban sok ember beszél a dollárról és annak hatásairól”.

Az olyan nemzetek, mint Németország, egyértelműen válság felé tartanak, és a közelmúltban több mint 30 év után először jelentettek be havi kereskedelmi hiányt a megugró importáraknak köszönhetően, amelyeket a gyenge euró súlyosbított. A kereskedelmi hiány nem feltétlenül jelzi a válság körülményeit, de az elkövetkező télen Németország valószínűleg gazdaságot megsemmisítő áramkimaradásokat fog végrehajtani, mivel leszoktatja magát az orosz energiaellátásról, tovább fokozva a valutaproblémákat. 

Talán senkinek sincs több vesztenivalója az erős dollár miatt, mint Ázsia, a Közel-Kelet és Afrika feltörekvő piacai. (A feltörekvő latin-amerikai piacok ezzel szemben a különböző árucikkek jelentős exportőrei, és az ilyen exportőrök profitálnak a valutatartalékok erősödéséből, és látják valutájuk erősödését is, bár ez az ún. Természeti erőforrás átok). 

Afrikában és a Közel-Keleten olyan nemzetek, mint Nigéria, Ghána, Egyiptom és Törökország lehívják dollártartalékaikat, hogy védekezzenek a valutájukban bekövetkezett még mélyebb törés ellen. Ázsiában az olyan bajos helyek, mint Srí Lanka és Pakisztán, már kényszer alatt állnak, és a régió más nemzetei is követhetik példájukat.

Hervadó tartalékok. Ezek a nemzetek devizatartalékokat égetnek el, hogy kifizessék a magasabb árú importot. Az árucikkek széles skáláját dollárban árazzák, és az energia, az élelmiszer és a nyersanyagok költsége tompítja a gazdasági tevékenységet az egész világon. A Nemzetközi Valutaalap (IMF) a közelmúltban megállapította, hogy „a feltörekvő piacokról a halmozott kiáramlások (eddig 2022-ben) nagyon nagyok, körülbelül 50 milliárd dollárt tettek ki.

Karim El Nokali, a Schroders befektetési stratégája az ukrajnai háborút és az azt követő energiaárak és mezőgazdasági árak megugrását számos nemzet számára kulcsfontosságú kihívásként tartja számon. „Minél tovább tart a háború, annál nagyobb feszültséget fog okozni a különböző feltörekvő piacokon” – figyelmeztet. 

A devizapiaci problémák nagy része azonban a kamatkülönbözeteknek is betudható, mivel az Egyesült Államok gyorsabban emeli a kamatot, mint a többi központi bank. A valuták általában olyan piacok felé áramlanak, ahol a fix kamatozású hozamok a legerősebbek. Powell pénteki megjegyzései alapján pedig az amerikai irányadó kamatlábak a közelmúltban vártnál tovább folytatódhatnak emelkedő trendben. 

Pénteken a wyo-i Jackson Hole-ban elmondott beszédében Powell Paul Volcker szellemére hivatkozott, emlékeztetve a befektetőket arra, hogy a Fed feladata az, hogy „megtörje az inflációs várakozások szorítását”. Négy évtizeddel ezelőtt az egykori Fed-elnök olyan magasra lökte a kamatlábakat, hogy a mély recesszió magától értetődővé vált. Erre végül szükség volt, mivel a túl félénk Fed túl sokáig hagyta, hogy az infláció magas szinten maradjon. „(Powell) nem akarja elkövetni ugyanazt a hibát, amikor a start/stop/start kamatemeléseket használja” – mondja Michael Sheldon, az RDM Financial Group befektetési igazgatója. 

Ennek ellenére Powell minden bizonnyal tudatában van a túlzottan korlátozó monetáris politikával járó gazdasági kockázatoknak. Amint azt a BlackRock fix kamatozású stratégája, Rick Rieder is megerősítette egy pénteki üzenetében az ügyfeleknek: „Bár feltétlenül szükséges, hogy a Fed kordában tartsa a jelenleg magas inflációt, aggódunk amiatt, hogy a központi bank túlzásba viszi a szigorítást. ”

Míg Powell határozottan az inflációs ciklus megtörésére összpontosít, folyamatosan figyelemmel kíséri a most zajló egyre nyilvánvalóbb gazdasági lassulást, valamint a túl erős dollárral kapcsolatos kockázatokat. (A jó hír apró jeleként múlt pénteken emelkedett a személyes fogyasztási kiadások alapvető indexe (PCE), a Fed által preferált inflációs mérőszám. lassabb tempóban júliusban a vártnál). 

USA kontra világ. Az itteni további kamatemelések arra késztetik a jegybankokat, hogy arányos kamatemeléseket mérlegeljenek, hogy megakadályozzák a kamatkülönbségek további növekedését. „Sok feltörekvő és fejlett piacon a központi banki politika kevésbé értelmes a gazdasági ellenszél összefüggésében. Arra kényszerítik őket, hogy megvédjék valutáikat, miközben inkább alacsonyan tartanák az árfolyamokat” – mondja a Simplify's Green. 

Az biztos, hogy az USA gazdasága is nagy hasznot húz az erős dollárból. Például számos nyersanyag áremelkedése még magasabb jelenlegi inflációt eredményezett volna, ha a dollár gyengébb lett volna. Green megjegyzi, hogy „a cserearányok egyértelműen az Egyesült Államok javára toltak el” Schroders El Nokali szerint a hazai részvényekre koncentráló befektetők elkezdhetik növelni a kis- és közepes kapitalizációjú részvények súlyozását. A kisebb cégek általában nagyobb részesedést érnek el az Egyesült Államokban, mint a nagyobb cégek.

Azok a nagyobb cégek, amelyek exportra támaszkodnak, az elkövetkező negyedévekben egyre keményebb szánkózásra számíthatnak. Gazdaságkutató cég A CEIC megjegyezte „Az üzleti ciklus kilátásai a nyolc vizsgált gazdaság közül hétben romlottak” – derül ki egy 2022. júliusi felmérésből, amely szerint Kína az egyetlen olyan nagy gazdaság, ahol nem romlanak a gazdasági feltételek. (Még Kína lehet, hogy rosszabbul jár mint a CEIC gondolja).   

Mivel a Fed továbbra is emeli a hazai kamatokat, a külföldön lévő gazdasági feltételek valószínűleg rosszabbodni fognak, mielőtt javulnának. Ez pedig arra készteti a tanácsadókat, hogy elgondolkodjanak, vajon ideje lenne-e csökkenteni ügyfeleik globális kitettségét. Nem könnyű hívás. Egyrészt a külföldi piacok bizonyíthatóan olcsóbbak, mint a miénk. Például mind a


Vanguard FTSE feltörekvő piacok ETF

(ticker: VWO) és a


Vanguard FTSE Europe ETF

(VGK) a Morningstar szerint jelenleg kevesebb mint 12-szeres határidős kereskedéssel kereskedik. Az S&P 500 többszöröse körülbelül 50%-kal magasabb, 18 körül van.

A fejlett és feltörekvő piacok gazdasági kilátásai mégis egyenletes ütemben romlanak, és Ázsiában és Európában a recesszió még a miénknél is mélyebbnek bizonyulhat. Ügyfeleim számára ez azt jelenti, hogy ragaszkodni kell a meglévő külföld befektetéseihez, de már jó ideje, hogy új allokációkat különítettek el a külföldi részvény- és kötvénypiaci befektetésekre. Az olcsó jó, de a történelem azt mondja, hogy olcsón lehet még olcsóbb.

Mikor lesz tehát elég biztonságos visszatérni a külföldi piacokra? Az RDM-től származó Sheldon szerint „amikor a dollár végül gyengül, jobb hátteret kell látnunk a tengerentúli befektetésekhez, hozzátéve, hogy „a dollár zuhanása történelmileg a külföldi piacok jobb teljesítményéhez vezetett”.

A tanácsadóknak a közeljövőben továbbra is a globális gazdaságban továbbra is fennálló kockázatokra kell összpontosítaniuk. Amint azt a nem túl távoli múlt éles példái mutatták, a másutt tapasztalható gyengeség az Egyesült Államok piacán és gazdaságában is fertőző lehet. 

David Sterman újságíró és bejegyzett befektetési tanácsadó. Szalad Hugenot pénzügyi tervezés, a New Paltz, NY székhelyű, csak díjazású pénzügyi tervező cég. 

Írj neki [e-mail védett]