A körutazó tömeg visszatér, még ha a befektetők nem is. Íme, miért lehet itt az ideje, hogy ugrást tegyen.

A folyamatos rossz közérzet hátterében számos tényező áll. Karnevál és főbb társai,

Karibi Királyi Csoport

(RCL) és

Norwegian Cruise Line Holdings

(NCLH) a megugrott inflációból eredő ellenszélekkel néz szembe, beleértve az üzemanyagköltségek emelkedését és azt a nyomást, amelyet a magasabb árak nehezíthetnek az ügyfelek szabadidős kiadásaira. Ráadásul néhány potenciális utas megtagadja a Covid-oltás beadását, ami a legtöbb esetben kizárja őket a hajózásból, és a teljes év jövedelmezősége legalább egy évre van hátra.

Ezek a kihívások aligha támasztják alá a klasszikus bullish tézist, de van egy nagy okunk azt hinni, hogy a szektor részvényei ezen a nyáron elkezdhetnek felpörögni: az emberek szeretnek hajókázni. „Azt látjuk, hogy továbbra is van kereslet az utazások iránt” – mondja Jamie Katz, a vállalat vezető részvényelemzője.

Hajnalcsillag
,
aki lefedi az ipart.

A nyári szezon közeledtével – normál időkben amikor a tengerjáró társaságok termelik bevételük és nyereségük nagy részét –, jó alkalom az iparág számbavételére.

Pozitívum, hogy egyre több tengerjáró hajó indul ki az Egyesült Államok kikötőiből és máshonnan, ahogy a hajók kihasználtsága javul, amihez hozzájárul a Covid elleni oltásra és a beszállás előtti tesztelésre vonatkozó kezelői megbízások is.

Az éttermekben, gyógyfürdőkben és más helyszíneken idén télen és tavasszal jó volt a fedélzeti körutazásra fordított kiadások. Az idei nyárra és az azt követő időszakra szóló foglalások felszaporodtak.

A jegyárak pedig meglehetősen jól megállják a helyüket a prepandémiás szintekhez képest a különböző nyári úti célokon, például Alaszkában, Európában és a Karib-térségben, Patrick Scholes, a vállalat elemzője szerint.

Truista

Értékpapír. A Truist adatai alapján Alaszka nyári árai nagyjából 5%-kal estek, a karibi nyári körutak árai körülbelül 5%-kal előrébb járnak, Európa pedig 5-10%-kal emelkedik.

Ennek ellenére Scholes aggódik amiatt, hogy az árak csökkenhetnek, ha az üzemeltetők az indulási dátumokhoz közelebb engednek, amit idén tapasztalt. „A kumulált foglalások, amelyek a tavaszi és nyári foglaltságban is megmutatkoznak, még mindig lényegesen elmaradnak a 2019-es Covid előtti szinttől” – mondja. De „tekintve a foglalások elmúlt hónapban tapasztalt növekedését, a tavaszi és nyári foglaltsági szintnek jobbnak kell lennie, mint az első negyedévben.”

A három nagy amerikai körutazási társaság közül A karnevál volt a legfrissebb a bevételekről. A februárban zárult negyedévben az utasok kihasználtsága 54%-os volt, ami az előző negyedévi 58%-hoz képest nagyrészt az Omicron változat hatásának köszönhető, márciusban azonban már megközelítette a 70%-ot.

Az egész iparágat tekintve „március közepén a foglalások számában jelentős emelkedést tapasztaltunk. Ez minden bizonnyal pozitívum” – mondja Scholes, aki ennek ellenére a Carnivalon Sell, a másik kettőnél pedig Hold értékelést kapott.

Chris Woronka, aki az iparágat fedi le

Deutsche Bank
,
Mindhárom részvény Hold besorolásával rendelkezik, ami még a felfelé mutató elemzők körében is szkepticizmusra utal. „Ez még mindig jó fellendülési történet, de a befektetők még mindig egy kicsit óvatosak” – mondja. „Azt látjuk, hogy az idei nyár egyfajta csúcs lehet, és a jövő év még nagyon sok döntés előtt áll.”

Ez „nem azt jelenti, hogy a részvényeknek csökkenniük kellene” – teszi hozzá Woronka. "Ez csak azt jelenti, hogy a kockázat-nyereség nem elég vonzó ahhoz, hogy a vásárlást indokolja."

Egy másik szempont, amelyet figyelembe kell venni, hogy a világjárvány túlélése érdekében ezek a vállalatok – különösen a Norwegian és a Carnival – dollármilliárdokat gyűjtöttek tőkét az adósságpiacokon és további részvények kibocsátásával. Míg a tavalyi év óta egyik üzemeltető sem vont be jelentős mennyiségű új tőkét az adósság- vagy részvényeladásokba, a saját tőke növelése felhígítja vagy csökkenti a meglévő tulajdonosok tulajdoni arányát, míg a mérlegben történő nagyobb tőkeáttétel csökkenti a bevételeket a magasabb kamatfizetés miatt. .

Steven Wieczynski, a Stifel elemzője szerint egyes befektetők addig nem veszik meg ezeket a részvényeket, amíg a társaságok vagy a cash flow-t tekintve nullszaldósok, vagy pozitívak lesznek, mert „nem akarják felvállalni a kockázatot, hogy egy újabb tőkeemelés vagy további adósság legyen.”

A vállalatok várhatóan csak 2023-ig lendülnek vissza az egész éves nyereségességre, de jó irányba haladnak. A Carnival például egy április 26-i közleményében azt mondta, hogy arra számít, hogy a havi kiigazított kamat-, adó- és értékcsökkenési leírás előtti eredmény, vagyis az Ebitda pozitívra fordul a nyári szezon elején.

Wieczynskinek van egy Buy on Carnival, Royal Caribbean és Norwegian. „Az idei év hátsó felében és 23-ban a foglalások hihetetlenül erősek voltak, tehát a kereslet megvan” – mondja. „Ha ezek a társaságok vissza tudják hozni az összes hajójukat a vízbe, akkor elég jól be kell állítani őket.” Ez természetesen megakadályozza a Covid újabb nagy visszaesését.

Ezeknek a részvényeknek a hátrányos helyzetbe hozása nem egyszerű, tekintettel a különböző ügyfélbázisokra és erősségi területekre.

A Norwegian, a három vállalat közül a legkisebb, jobban hajlik a magasabb kategóriás és luxus ügyfelek felé, mint a másik kettő. „Versenyelőnyük abban rejlik, hogy üzleti tevékenységük körülbelül egyharmadát a csúcskategóriás luxushajóutakból szerzik” – mondja Truist's Scholes. De a világjárvány idején tőkeemeléssel a Norwegian megnövelte a teljes forgalomban lévő részvényeit. 390 végén elérték a 2021 milliót, ami több mint 81%-kal haladja meg a két évvel korábbi 215 milliót.

A Norwegian nem válaszolt a megjegyzésekre, de a cég azt közölte negyedik negyedéves eredmény februárban felhívta, hogy végrehajtott néhány olyan tranzakciót, amelyek csökkentették éves kamatkiadásait, és „csökkenthetik a forgalomban lévő részvények hígított értékét”.

A Carnivalnak is jelentősen meg kellett emelnie forgalomban lévő részvényeinek számát. Az idei első pénzügyi negyedévben a Carnival körülbelül 1.1 milliárd részvényt birtokolt, ami körülbelül 65%-os növekedés 2019 novembere óta. A vállalat tájékoztatása szerint az idei kamatköltsége körülbelül 1.5 milliárd dollár lesz. Ez a 200-es költségvetés mintegy 2019 millió dollárjához képest.

A karnevál szóvivője, Roger Frizzell megjegyzi, hogy a tengerjáró társaság több mint 9 milliárd dollár adósságot refinanszírozott, így a jövőbeni éves kamatkiadások 400 millió dollárral csökkentek, és „rendkívül jól teljesített az elmúlt inflációs időszakokban”.

A cég, amelynek régi vezérigazgatója, Arnold Donald augusztusban lemond, más okos lépéseket tett. Ezek közé tartozik 22 hajó kivonása flottájából, miközben néhány újabb hajóval korszerűsítették, hogy működése hatékonyabb legyen, ami potenciálisan a járvány előtti szint fölé emelheti az Ebitda árrését – mondja a Morningstar's Katz.

Aggodalomra ad okot azonban, hogy a vállalat nagymértékben támaszkodik a tömeges utazókra. Ha ezt a szegmenst „az infláció vagy a recesszió bekrémezi”, az nyomást gyakorolna a karneválra, mondja Katz. A 17 dolláros és a közelmúltban változott részvények jóval a cége által valós értéknek tekintett 25 dollár alatt voltak.

A világjárvány kezdete óta a Royal Caribbean teljesített a legjobban a három körutazás-üzemeltető közül. Részvényei közel 30%-ot veszítettek 2020. január vége óta, megelőzve a Norwegian-t, amely körülbelül 60%-kal esett, és a Carnival-t, amely körülbelül 55%-kal csökkent. A múlt héten 80 dollár körüli áron a Royal Caribbean részvényei összhangban voltak a Morningstar által rájuk helyezett valós értékű árfolyammal.

„Prémiumot jelent az üzlet minősége” – mondja Katz, hozzátéve, hogy a céget „igazán pragmatikus szereplőnek” tartják.

Régóta vezérigazgatója, Richard Fain, januárban lemondott utódja pedig a veterán pénzügyi igazgató, Jason Liberty lett. Fain marad az elnök. Stratégiai jelentőségű volt a vállalat flottájának fejlesztésében, és rengeteget költött a Perfect Day fejlesztésére a CocoCay-en, a Bahamákon található szigeten, amelyet a Royal Caribbean birtokol, és amely népszerű az ügyfelek körében.

A FactSet szerint a vállalat vállalati értéke a közelmúltban körülbelül 10-szerese volt a 2023-ra becsült Ebitdának, jóval az ötéves, körülbelül 12-szeres átlag alatt. A Royal Caribbean a közelgő eredményhirdetésre hivatkozva nem kívánt nyilatkozni.

Stifel Wieczynskije megjegyzi: „Nem lehet figyelmen kívül hagyni, hogy a Royal milyen kis mértékben hígította fel részvényeseit a másik két körutazás üzemeltetőjéhez képest. 2019 végétől tavaly december 31-ig a Royal Caribbean mintegy 255 millióra emelte fennálló részvényeit, ami 21%-os növekedés a három körutazás-üzemeltető közül a legkisebb.

Végső soron tehát, miközben úgy tűnik, hogy a három nagy sétahajó-üzemeltető mindegyike felfelé halad, a Royal Caribbean viszonylag korlátozott felhígulása a fellendülés ezen szakaszában a tengerjáró részvények befektetőinek jegyévé teheti.

Írj neki Lawrence C. Strauss itt [e-mail védett]