Ha úgy néz ki, mint egy bikapiac, és úgy működik, mint egy bikapiac, akkor valószínűleg bikapiacról van szó – persze hacsak nem az. Sajnos még mindig sok minden elromolhat.
Az utóbbi időben több volt miben optimistának lenni. Az elmúlt évtizedek legrosszabb első féléve után a
A piac kockázatosabb és spekulatívabb zsebei vezették a rallyt, ami egybeesett a kötvényhozamok csökkenésével. Az
Russell 2000
az elmúlt nyolc hétben 22%-ot erősödött, miközben a technológiai és a fogyasztói diszkrecionális szektor vezette az S&P 500-at.
SPDR S&P Biotech
tőzsdén kereskedett alap (ticker: XBI) 40%-kal emelkedett június közepe óta.
2022 első felének rendkívüli pesszimizmusa távoli emléknek tűnik. Háború Európában, elszabadult infláció, a vállalati profitok közelgő összeomlása, a görbe mögötti Federal Reserve, amely recesszióba kényszerítette a gazdaságot – ezekről manapság közel sem hallani.
Egy karakterlánc szilárd foglalkoztatás Az elmozdulás hátterében az inflációs adatok, a vártnál jobb második negyedévi eredmények, valamint a nyersanyagárak visszahúzódása áll. A pozitív katalizátorok javították a befektetői hangulatot: az Investors Intelligence Bull/Bear Ratio a nyolc héttel ezelőtti 0.60-ról 1.64-re emelkedett a múlt héten. Ez azt jelenti, hogy a magukat bullish-nek nevező befektetők most sokkal többen vannak, mint a medvék.
Rengeteg pénz van a pálya szélén, amely hamarosan utat találhat a tőzsdére. Marko Kolanovic, a JP Morgan vezető globális piaci stratégája az év végi 4800-as célt tűzte ki az S&P 500-ra, ami körülbelül 13.5%-kal meghaladja a pénteki záróértéket, és rekordmagasságnak számít.
„Tekintettel arra, hogy alapvető nézetünk szerint nem lesz globális recesszió, és az infláció mérséklődik, a legfontosabb változó a pozicionálás” – írta csütörtökön. „És a pozicionálás még mindig nagyon alacsony… most a ~10. százalékban van.” Ez azt jelenti, hogy Kolanovic szerint az alapok relatív kitettsége a tőzsdén csak a történelmi leolvasások 10%-ában volt alacsonyabb.
A vállalati részvények visszavásárlása mellett napi több milliárd dollárnyi részvénybeáramlásra számít a következő hónapokban.
Még a bikák is elismerik, hogy az inflációt még korántsem sikerült legyőzni, a Fed szigorítási ciklusa folytatódik, a gazdasági növekedés pedig garantáltan lassul. De az ellenszél üteme és mértéke most nem tűnik olyan vészesnek. Ez relatív javulás, és a bikák azon töprengenek, vajon elérhető-e a gazdaság puha landolása.
Ez messze van a kész ténytől – még sok mindennek meg kell történnie. Másrészt, bár az általános infláció júliusban változatlan volt, mindez az olajárak csökkenésének volt köszönhető. Az élelmiszer- és energiakomponenseket nem tartalmazó alapvető fogyasztói árindex 0.3%-kal emelkedett júliusban, jóval meghaladja a Fed évi 2%-os áremelkedési ütemét. És ezek a nyereségek a ragadósabb kategóriáknak köszönhetőek, mint például a bérleti díjak, ami nem fog megfordulni, mint a benzin ára. Az infláció továbbra is probléma.
A júliusi Fed-ülés szerdán közzétett jegyzőkönyve, valamint a Fed-elnök triójának a múlt héten elmondott beszéde egységesen több hamisságot jelez, mint amennyit a piacon beáraznak. De ez nem nagyon mozgatta meg a dolgokat. A kereskedők továbbra is arra fogadnak, hogy a Fed hamarabb visszalép a túrázástól, mint ahogy azt a tisztviselők nyilvánosan bejelentették. Az infláció leküzdésére koncentráló Fed azonban még mindig túlszárnyalhatja a piacot, ha az adatok nem javulnak tovább, megemelve a kötvényhozamokat és lenyomva a részvényeket.
A Fed kinyilvánított szándéka ellenére a kötvénypiac közelebb van az infláció feletti győzelem kikiáltásához. A 10 éves amerikai kincstárjegy hozama továbbra is 3% alatt marad a június közepén mért 3.5%-hoz képest, még a múlt heti negyedpontos emelkedés után is. "Sőt, az egyéves megtérülési ráta (a kötvénypiac beágyazott egyéves előretekintő inflációs várakozása) a márciusi 6.3%-ról a mai 3.0%-ra esett" - írta Jim Paulsen, a Leuthold Csoport vezető befektetési stratégája. "Valójában a csökkenése azt sugallja, hogy az inflációs kilátások hamarosan visszatérhetnek a Fed 2%-os céljához."
A legdurvább forgatókönyv továbbra is elfogadható: a továbbra is magas infláció romló gazdasági aktivitással és növekvő munkanélküliséggel párosul. Ekkor a Fed-nek mérlegelnie kellene az inflációs harcát a megingott gazdaság támogatásával szemben.
A vezetői csapatok általában baljós előrejelzéseket adtak az év hátralévő részére, még akkor is, ha a második negyedéves eredmények általában erősek voltak. A profitnövekedés lassulása a hirtelen nem kifejezetten olcsó piacon az emelkedő kamatok mellett kemény kombináció. Az S&P 500 határidős ár/nyereség mutatója közel 19-szeresére emelkedett a júniusi körülbelül 15-höz képest.
A tengerentúlon a kínai gazdaság ingatag felemelkedésben van a Covid-19-zárlatok miatt miközben az ingatlanszektor csődjével küzdött. Európa benne van egy energiaválság.
A műszaki elemzők is látják a „majd vagy megtörni” pillanatát. Az S&P 500 kedden 200 pont körül érte el 4321 napos mozgóátlagát, majd a hét hátralévő részében e korlát alatt mozgott.
„Ha az S&P 500-nak nem sikerül érdemben 200 dma fölé emelkednie, a medvék kétségtelenül arra a következtetésre jutnak, hogy a következő állomás az ördögi mélypont újrapróbálása lesz, esetleg egy új mélypont felé vezető úton, mielőtt a medvepiac végre véget ér” A Yardeni kutatási elnöke, Ed Yardeni kedden. „Az oldalukon van a naptár, mert a szeptember általában a legrosszabb hónap a tőzsdén. 1928 óta az S&P 500 átlagosan 1.0%-ot esett a hónap során.”
Összességében mind a bikák, mind a medvék bőven mutathatnak rá, hogy megerősítsék ügyüket. Ám a jó hírek és a javuló adatok által táplált gyors emelkedés után a rövid távú kockázat/nyereség a medvéknek kedvez.
Írj neki Nicholas Jasinski a [e-mail védett]