2022 első fele történelmileg rossz időszak volt a piacok számára, és a vérengzés nem korlátozódott a részvényekre. Miközben a részvények és a kötvények párhuzamosan keltek el, azoknak a befektetőknek, akik évek óta a 60-40 portfólióra hagyatkoztak – azért nevezték el, mert az eszközeik 60%-át részvényekben, a fennmaradó 40%-át pedig kötvényekben tartják – nehezen találtak haladékot az eladás.
Gyakorlatilag minden befektetési terület (kivéve az ingatlaneszközöket, például a lakásokat és a felpörgő árukat, például az olajat
CL00,
) alulteljesítő készpénzzel és pénzeszköz-egyenértékesekkel, például rövid lejáratú kincstári kötvényekkel rendelkezik.
A Goldman Sachs, a Penn Mutual Asset Management és mások elemzői szerint a 60-40 portfólió évtizedek óta rosszul teljesít.
„Ez az év egyik legrosszabb kezdete volt nagyon hosszú idő óta” – mondta Rishabh Bhandari, a Capstone Investment Advisors vezető portfóliómenedzsere.
A 60-40-es modell portfóliójának teljesítményére vonatkozó Goldman mérőszáma nagyjából 20%-ot esett az év eleje óta, ami az 1960-as évek óta a legrosszabb teljesítményt jelenti a Peter Oppenheimer globális részvénystratégista vezette elemzőcsoport szerint.
A részvények és kötvények idei eddigi értékesítése 60-40 portfóliót vitt az elmúlt évtizedek legrosszabb teljesítményére. FORRÁS: GOLDMAN SACHS
Az államkötvények a legrosszabb évükön jártak 1865, az Egyesült Államok polgárháborúja óta, ahogy a MarketWatch beszámolt róla korábban. A részvényoldalon az S&P 500 ezzel zárta az első félévet a legrosszabb teljesítmény az 1970-es évek eleje óta. A Deutsche Bank Jim Reid adatai szerint inflációval korrigálva ez volt a legrosszabb reálhozam az 1960-as évek óta.
Rendkívül szokatlan helyzet alakult ki. Az elmúlt 20 évben a 60-40-es portfólióelrendezés jól bevált a befektetők számára, különösen a pénzügyi válságot követő évtizedben, amikor a kötvények és a részvények párhuzamosan erősödtek. A FactSet által szolgáltatott piaci adatok szerint gyakran, amikor a részvények durva változást szenvedtek el, a kötvények jellemzően felpörögtek, segítve ezzel a portfólió részvényoldali veszteségeit.
Olvass (májustól): Búcsú TINA? Miért nem engedhetik meg maguknak a tőzsdei befektetők, hogy figyelmen kívül hagyják az emelkedő reálhozamokat?
Matt Dyer, a Penn Mutual Asset Management befektetési elemzője rámutatott, hogy 2000-től az Egyesült Államokban a részvények és a kötvények közötti tartósan negatív korreláció 20 éves időszaka lépett be, kivéve a 2009 és 2012 közötti válság utáni időszakot. Dyer az alábbi ábrán szemlélteti a részvények és kötvények közötti hosszú távú korrelációt, amely azt mutatja, hogy a kapcsolat 2021-ben kezdett el elmozdulni, mielőtt a 2022-es tandemeladás megkezdődött.
A részvények és kötvények közötti, évtizedekig negatív korreláció idén ismét pozitív tartományba fordult. FORRÁS: PENN MUTUAL ASET MANAGEMENT
Az egyéni befektetők általában nem férnek hozzá olyan alternatívákhoz, mint a fedezeti alapok és a magántőke, ezért a részvények és kötvények általában a legkönnyebben befektethető eszközeik. Ezek a választások azonban idén problémássá váltak, mivel az egyéni befektetőknek lényegében nem volt hova fordulniuk a készpénzen vagy az áruközpontú alapon kívül.
Valójában az elmúlt hat hónapban a Goldman által nyomon követett eszközök több mint 90%-a alulteljesített egy rövid lejáratú kincstárjegy formájában lévő készpénz-egyenértékes portfóliót.
A készpénz a legtöbb eszközt felülmúlta az elmúlt hat hónapban, kivéve a nyersanyagokat, például az olajat. FORRÁS: GOLDMAN SACHS
Az intézményi befektetőknek viszont több lehetőségük van portfóliójuk fedezésére a kötvények és részvények egyidejű eladása ellen. Bhandari, a Capstone szerint a nyugdíjalapok, fedezeti alapok és más intézmények számára elérhető egyik lehetőség a tőzsdén kívüli opciók vásárlása, amelyek célja, hogy megtérüljenek, amikor mind a részvények, mind a kötvények csökkennek. Bhandari elmondta, hogy az ilyen opciók lehetővé tették cége számára, hogy mind a részvény-, mind a kötvénykitettségét költséghatékony módon fedezze, mivel az az opció, amely csak akkor térül meg, ha a kötvények és a részvények általában csökkennek, olcsóbb, mint egy szabványos opció, amely akkor térül meg, ha csak a részvények esnek. .
Guggenheim Scott Minerdje volt félelmetes nyárra figyelmeztet előre, miközben azt ajánlja a befektetőknek, hogy az olyan ingatlaneszközök felé forduljanak, mint áruk, ingatlanok és képzőművészet, részvények helyett.
A 60/40-es portfólió halott?
Mivel az amerikai gazdaság kilátásai egyre bizonytalanabbak, az elemzők továbbra is megosztottak a 60-40 éves portfólió jövőjével kapcsolatban. Dyer rámutatott, hogy ha a Federal Reserve elnöke, Jerome Powell követi a Volcker-féle váltás a monetáris politikában Az infláció visszaszorítása érdekében lehetséges, hogy a részvény- és kötvényhozamok közötti pozitív korreláció folytatódhat, mivel a megugrott kamatok valószínűleg további fájdalmat okoznak a kötvényekben (amelyek hajlamosak eladni a kamatlábak emelkedésével). Egy ilyen lépés tovább ronthatja a részvényeket (ha a magasabb hitelfelvételi költségek és a lassuló gazdaság rányomja a bélyegét a vállalati nyereségre).
Powell elnök a múlt héten megismételte, hogy az infláció 2%-ra való visszaszorítása és az erős munkaerőpiac megtartása továbbra is lehetséges eredmény, annak ellenére, hogy a témával kapcsolatos hangneme. komorabb színezetet kapott.
Mégis van lehetőség a részvények és kötvények közötti korrelációnak visszatérni a történelmi mintához. A Goldman Sachs elemzői arra figyelmeztettek, hogy ha az Egyesült Államok gazdasága a vártnál gyorsabban lassul, akkor a kötvények iránti kereslet élénkülhet, mivel a befektetők „biztonságos menedéket” keresnek, még akkor is, ha a részvények tovább gyengülnek.
Bhandari optimista, hogy a részvényekkel és kötvényekkel kapcsolatos fájdalom nagy része már elmúlt, és az év második felében 60-40 portfólió megtérítheti veszteségeit. Bármi is történik ezután, végső soron attól függ, hogy az infláció csökkenni kezd-e, és hogy az Egyesült Államok gazdasága súlyos recesszióba kerül-e vagy sem.
Ha az Egyesült Államok gazdasági lassulása súlyosabb lesz, mint ahogyan azt a befektetők árazták, akkor a részvényekre nagyobb fájdalom várhat, mondta Bhandari. Mindeközben a kamatláb oldalon minden az inflációról szólt. Ha a fogyasztói árindex, az infláció szorosan figyelt mérőszáma, makacsul magas marad, akkor a Fed kénytelen lesz még agresszívabban emelni a kamatlábakat, ami nagyobb fájdalmat szabadít fel a kötvényeken.
Amit megér, a befektetők némi pihenést élveztek a pénteki eladás után, mivel mind a kötvényárak, mind a részvények emelkedtek az ünnepi hétvége előtt, a piacok hétfőn zárva tartanak. A 10 éves kincstárjegy hozama
TMUBMUSD10Y,
A Dow Jones piaci adatai szerint az árfolyam pénteken 7.2 bázisponttal 2.901%-ra csökkent, visszaesve a legutóbbi, június 3.482-i 14%-os csúcshoz képest.
Az S&P 500
SPX,
Pénteken 1.1%-kal erősödött, és 3,825.33 ponton ért véget, miközben továbbra is 2.2%-os heti csökkenést könyvelhet el a FactSet szerint. A Dow Jones ipari átlaga
DJIA,
Pénteken szintén 1.1%-kal emelkedett, de a héten 1.3%-kal csökkent, míg a Nasdaq Composite index
COMP,
0.9%-ot erősödött pénteken, 4.1%-ot esett a héten.
A gazdasági adatok terén a piacok kedden újra megnyílnak a gyári és alapvető beruházási berendezések rendeléseinek májusi olvasatával. Szerdán a Fed legutóbbi politikai üléséről szóló állásadatok és jegyzőkönyvek érkeznek, majd csütörtökön újabb állásadatok és néhány Fed-előadó következik. De a hét nagy adata valószínűleg a pénteki, júniusi bérszámfejtés lesz.
Forrás: https://www.marketwatch.com/story/the-60-40-portfolio-is-supposed-to-protect-investors-from-volatility-so-why-is-it-having-such-a- bad-year-11656716626?siteid=yhoof2&yptr=yahoo