(Bloomberg) – A történelmi kötvényeladás egész évben pusztítást végzett a globális piacokon, miközben bizalmi válságot szított a 60-40 portfóliókomplexumtól a Big Tech befektetések világáig.
A legtöbb olvasmány a Bloombergtől
Most, egy lehetséges gazdasági visszaesés felé tartva, a közel 24 billió dolláros kincstári piac hirtelen kevésbé veszélyesnek tűnik.
A legfrissebb amerikai fogyasztói árakra vonatkozó adatok arra utalnak, hogy az infláció végre lehűlhet, és csütörtökön tömegesen terelte vissza a befektetőket az eszközosztályba, miközben a kereskedők nem fogadtak a Federal Reserve hamisságára. Egy másik ok, amiért ez az egykor megbízható menedék biztonságosabbnak tűnik, mint régen: még az emelkedő kamatlábaknak is kevesebb ereje van a kötvényportfóliók összezúzására, mint az elmúlt két évben.
Nézzük csak a futamidőt, amely a kötvényárak hozamváltozásokra való érzékenységét méri. Ez egy jól bevált kockázati és hozammérő, amely a fix kamatozású befektetések minden ízét irányítja – idén pedig meredeken csökkent.
Mivel a Fed idei agresszív politika-szigorító kampánya az államkincstári hozamokat közel évtizedes csúcsra lökte, az USA-adósságot most vásárlók biztonsági sávja jelentősen javult az alacsony kamatozású korszakhoz képest, mielőtt a bikapiac összeomlott volna az infláció következtében. a világjárványról.
A magasabb hozamoknak és a kuponkifizetéseknek köszönhetően az egyszerű kötvénymatematika azt mutatja, hogy alacsonyabb a futamidő kockázata, ami azt jelenti, hogy egy innen induló újabb eladás kevesebb fájdalmat okozna a pénzkezelőknek. Ez kegyes kilátás két évnyi zsigerelő veszteség után, amely a modern Wall Street korszakában jórészt nem látott mértékű.
"A kötvények egy kicsit kevésbé kockázatosak" - mondta Christian Mueller-Glissmann, a Goldman Sachs Group Inc. eszközallokációs stratégiájának vezetője, aki szeptember végén a kötvények alulsúlyozásáról semlegesre váltott. „A kötvények teljes volatilitása valószínűleg csökkenni fog, mert nem ugyanaz a futamidő, és ez egészséges. Net-net, a kötvények egyre jobban fektethetők.”
Tekintsük a kétéves kincstárjegyet. A Bloomberg Intelligence stratégája, Ira Jersey elemzése szerint a hozamának 233 bázisponttal kellene emelkednie ahhoz képest, hogy a tulajdonosok ténylegesen teljes hozamveszteséget szenvednének el az elkövetkező évben, elsősorban a marha kamatfizetés által biztosított párnának köszönhetően.
Magasabb hozamok esetén nőtt az az összeg, amelyet a befektető minden egyes futamidő-kockázatért kompenzál. És megemelte a lécet, mielőtt a hozamok további emelkedése tőkeveszteséget okozna. A magasabb kamatszelvény-kifizetés és a rövidebb futamidő szintén csökkentheti a kamatkockázatot.
„A hozamemelkedés egyszerű kötvénymatematika csökkenti a futamidőt” – mondta Dave Plecha, a Dimensional Fund Advisors fix kamatozású globális vezetője.
És vegyük a Sherman-arányt, a kamatkockázat egy alternatív mérőszámát, amelyet Jeffrey Sherman, a DoubleLine Capital befektetési vezérigazgató-helyetteséről neveztek el. A Bloomberg USAgg indexen az egy évvel ezelőtti 0.25-ről mára 0.76-ra nőtt. Ez azt jelenti, hogy egy év alatt 76 bázispontos kamatemelésre lenne szükség egy kötvény hozamának ellensúlyozására. Egy évvel ezelőtt még csak 25 bázispontra lett volna szükség, ami a Fed egyetlen normál méretű emelésének felel meg.
Összességében elmondható, hogy a Bloomberg US Treasury indexe, amely nagyjából 10 billió dollárt követ, a futamidő kulcsfontosságú mérőszáma rekordértékről 7.4-ről 6.1-re esett. Ez a legkevesebb 2019 óta. Míg az 50 bázispontos hozamemelkedés több mint 350 milliárd dolláros veszteséget okozott tavaly év végén, ma ugyanez a sláger szerényebb 300 milliárd dollár.
Ez még korántsem egyértelmű, de csökkenti a lefelé mutató kockázatot azok számára, akik a bevételtől vonzódva gázolnak vissza a Treasury-be – és azt a kilátást, hogy az alacsonyabb infláció vagy a lassuló növekedés növeli a kötvényárakat.
Bővebben: A kiváló minőségű időtartam a legmeredekebben csökkent a Volcker túrák óta
Végül is az amerikai fogyasztói árak októberre lehűlése reményt ad arra, hogy az elmúlt évtizedek legnagyobb inflációs sokkja enyhül, ami örvendetes lenne az amerikai jegybank számára, amikor jövő hónapban ülésezik az irányadó kamat valószínű 50 bázispontos emelése érdekében. .
A kétéves kincstári hozamok ebben a hónapban 4.8%-ra emelkedtek – ez a legmagasabb érték 2007 óta –, mégis 25 bázisponttal zuhantak csütörtökön a CPI-jelentés alapján. A 10 éves kötvényhozam, amely jelenleg 3.81% körül mozog a 1.51 végi 2021%-ról, szintén 35 bázisponttal csökkent az elmúlt héten, amely a pénteki veteránnapi ünnep miatt lerövidült.
Az ellenpont az, hogy a kötvények vásárlása korántsem „slam-dunk” kereskedés, tekintettel az inflációs pályával kapcsolatos folyamatos bizonytalanságra, miközben a Fed további agresszív kamatemelésekkel fenyeget. A matematika azonban azt sugallja, hogy a befektetők most valamivel jobban kompenzálódnak a görbe mentén fellépő kockázatokért. Ez a sötétedő gazdasági háttérrel együtt bizonyos menedzsereket meggyőz, hogy lassan építsék újra kitettségeiket a több éves mélypontról.
„A futamidő alatti súlyozást fedeztük” – mondta Iain Stealey, a JPMorgan Asset Management fix jövedelmekért felelős informatikai igazgatója. „Szerintem még nem vagyunk teljesen kifutva, de mindenképpen közelebb vagyunk a hozamcsúcshoz. Jelentősen kevésbé vagyunk alulsúlyosak, mint voltunk.”
És persze a közelmúltbeli rally azt sugallja, hogy az elmúlt két évben erősen kiesett eszközosztály végre sarkon fordul.
A 2023-as év meghatározó narratívája „a romló munkaerőpiac, az alacsony növekedési környezet és a mérséklő bérek” lesz – mondta Benjamin Jeffery, a BMO stratégája a cég Macro Horizons podcastjában. „Mindez megerősíti ezt a biztonságos vásárlást, amely állításunk szerint az elmúlt hetekben kezdett megvalósulni.”
Mit nézzünk
Gazdasági naptár:
november 15.: Empire gyártás; PPI; Bloomberg novemberi amerikai gazdasági felmérés
november 16.: MBA jelzáloghitel-kérelmek; a kiskereskedelmi forgalom; import és export árindex; ipari termelés; üzleti készletek; NAHB lakásindex; TIC áramlik
Nov. 17.: Lakhatás megkezdése/engedélyezése; Philadelphia Fed üzleti kilátások; heti munkanélküli segélyek; Kansas City Fed gyártása
november 18.: Meglévő lakásértékesítések; vezető index
Fed naptár:
november 14.; Lael Brainard, a Fed alelnöke; John Williams New York-i Fed elnöke
november 15.: Patrick Harker, a Philadelphia Fed elnöke; Lisa Cook, a Fed kormányzója; Michael Barr, a Fed felügyeletért felelős alelnöke
november 16.; Williams a 2022-es amerikai kincstári piaci konferencián kulcsfontosságú beszédet mond; Barr; Christopher Waller, a Fed kormányzója;
november 17.: James Bullard, St. Louis Fed elnöke; Michelle Bowman, a Fed kormányzója; Cleveland Fed elnöke, Loretta Mester; Philip Jefferson Fed kormányzója; A minneapolisi Fed elnöke, Neel Kashkari
Aukciós naptár:
Nov. 14.: 13 és 26 hetes számlák
november 16.: 17 hetes számlák; 20 éves kötvények
november 17.: 4 és 8 hetes számlák; 10 éves TIPP Újranyitás
– Sebastian Boyd és Brian Chappatta segítségével.
A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala
© 2022 Bloomberg LP
Forrás: https://finance.yahoo.com/news/24-trillion-treasury-world-suddenly-210000454.html