Summers, Blanchard Spar a hosszú távú kamatszint felett

(Bloomberg) – Lawrence Summers volt pénzügyminiszter vette át az irányítást, Olivier Blanchard, a Nemzetközi Valutaalap volt vezető közgazdásza pedig egy jó hangulatú vitában kedden a hosszú távú kamatszintről.

A legtöbb olvasmány a Bloombergtől

Míg Summers azt mondta, hogy az elkövetkező években átlagosan lényegesen magasabb kamatlábra számít, Blanchard jobban óvakodott attól, hogy az infláció legyőzése után hol fognak letelepedni.

A két vezető közgazdász – és alkalmi kutatási munkatársak – a Peterson Institute for International Economics által támogatott webináriumon beszéltek. Egyetértettek abban, hogy a ráta valószínűleg nem tér vissza a járvány előtti mélypontra, amikor nullán vagy annak közelében volt, sőt egyes országokban még ez alatt sem. Ez részben a megnövekedett államadósságnak és hiánynak köszönhető.

A kamatlábak idővel történő rendeződése széles körben kihat a részvény- és lakáspiacoktól a monetáris és fiskális politikáig mindenre.

A vita középpontjában az áll, amit a közgazdászok R*-nak neveznek – „r-star”-nak ejtve –, amely az inflációval kiigazított rövid távú kamatláb, amely semleges a gazdaság számára, sem előmozdítja, sem visszatartja.

Powell's Take

A Federal Reserve elnöke, Jerome Powell maga is érintette a semleges kamatlábat kedden, a szenátus bankbizottságában tartott meghallgatásán.

„Idővel változik – ez a lényeg ezekben a fontos gazdasági változókban” – mondta Powell. A semleges kamatlábak több éven át tartó csökkenése után világszerte, most „ez a sokk – sokkok sorozata – kapcsolódik a járványhoz” – mondta. „Felveti a kérdést: hol van a semleges kamatláb? – Őszintén szólva, nem tudjuk.

A történet folytatódik

A Fed tisztviselői negyedéves előrejelzéseikbe beágyazva a semleges kamatláb implicit becslését is tartalmazzák, összehasonlítva a hosszú távú irányadó kamatláb és a hosszú távú inflációs ráta előrejelzéseit.

A politikai döntéshozók jelenleg mindössze fél százalékpontra rögzítik ezt a reálkamatot, egy évtized után a 2007–09-es pénzügyi válságot követően, amikor a gazdasági növekedés az alacsony hitelfelvételi költségek ellenére többnyire lassú volt.

A magasabb kamatlábak megnövelnék a lakásvásárlók és a szövetségi kormány hitelfelvételi költségeit, és csökkentenék a részvények tulajdonlásának vonzerejét a kötvényekkel szemben.

Míg Summers és Blanchard mindent megtett, hogy csökkentsék a nézeteltéréseiket, bizonyos eltérések tűntek fel.

Blanchard, aki a Peterson főmunkatársa, azzal érvelt, hogy az elöregedő népesség, amely tovább él, többet takarít meg, ami csökkenti a kamatlábakat. Summers, a Harvard Egyetem professzora nem volt meggyőződve arról, hogy ez így lesz.

Summers, aki a Bloomberg Televízió fizetett munkatársa, Blanchardnál is nagyobb teret látott a jövőben a kormányzati kölcsönök növelésére, részben a védelmi kiadások megnövekedésének finanszírozására. Ez inkább a kamatlábakat emelné.

Summers egy ponton azt javasolta, hogy a valós semleges ráta 1.5% és 2% közötti tartományban lehet a jövőben – ez a javaslat, amelyhez Blanchard kifejezetten nem írt alá, amikor válaszolni kértek.

A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala

© 2023 Bloomberg LP