Hirtelen mindenki alternatívákat keres az amerikai dollár helyett

(Bloomberg) – A King Dollar lázadással néz szembe.

A legtöbb olvasmány a Bloombergtől

Belefáradva a túl erős és újonnan felfegyverzett zöldhasúba, a világ legnagyobb gazdaságai közül néhányan az amerikai valuta megkerülésének módjait vizsgálják.

Kisebb nemzetek, köztük legalább egy tucat Ázsiában, szintén kísérleteznek a dollármentesítéssel. A vállalatok pedig világszerte adósságaik példátlan részét helyi valutában adják el, óvakodva a dollár további erősödésétől.

Senki sem állítja, hogy a zöldhasú egyhamar letaszít a trónjáról, mint a fő csereeszköz. A „dollárcsúcs” felhívása sokszor korainak bizonyult. De nem is olyan régen még szinte elképzelhetetlen volt, hogy országok olyan fizetési mechanizmusokat fedezzenek fel, amelyek megkerülték az amerikai valutát vagy a globális pénzügyi rendszert alátámasztó SWIFT-hálózatot.

A dollár puszta ereje, annak használata Joe Biden elnök alatt az Oroszország elleni szankciók kikényszerítésére ebben az évben, valamint az új technológiai újítások együttesen arra ösztönzik a nemzeteket, hogy kezdjék el feldarabolni hegemóniáját. A pénzügyminisztérium nem kívánta kommentálni ezeket a fejleményeket.

„A Biden-adminisztráció hibát követett el az amerikai dollár és a globális fizetési rendszer felfegyverzésével” – írta múlt heti hírlevelében John Mauldin, a Millennium Wave Advisors befektetési stratégája, több mint három évtizedes piaci tapasztalattal rendelkező elnöke. "Ez arra kényszeríti a nem amerikai befektetőket és nemzeteket, hogy diverzifikálják részesedéseiket az Egyesült Államok hagyományos biztonságos menedékén kívül."

Kétoldalú fizetések

Ukrajna inváziója után gyorsan felgyorsultak azok a tervek, amelyek Oroszországban és Kínában már folyamatban vannak, hogy népszerűsítsék valutáikat a nemzetközi fizetéseknél, többek között a blokklánc-technológiák használatával. Oroszország például elkezdett rubelben kérni az energiaellátás ellenértékét.

A történet folytatódik

Hamarosan Banglades, Kazahsztán és Laosz is fokozta a tárgyalásokat Kínával a jüan használatának fokozása érdekében. India hangosabban beszélt a rúpia nemzetközivé válásáról, és éppen ebben a hónapban kezdett el kétoldalú fizetési mechanizmust kialakítani az Egyesült Arab Emirátusokkal.

A haladás azonban lassúnak tűnik. A jüanszámlák nem nyertek elterjedését Bangladesben például az ország Kínával szembeni széles körű kereskedelmi hiánya miatt. „Bangladesh megpróbálta elérni a dollártalanítást a Kínával folytatott kereskedelemben, de a folyamat szinte egyoldalú” – mondta Salim Afzal Shawon, a dhakai székhelyű BRAC EPL Stock Brokerage Ltd. kutatási vezetője.

E tervek fő mozgatórugója az volt, hogy az Egyesült Államok és Európa elzárta Oroszországot a SWIFT néven ismert globális pénzügyi üzenetküldő rendszertől. A franciák által „pénzügyi atomfegyvernek” minősített akció a legtöbb orosz nagybankot elidegenítette egy olyan hálózattól, amely naponta több tízmillió tranzakciót tesz lehetővé, és arra kényszerítette őket, hogy inkább saját, sokkal kisebb verziójukra támaszkodjanak.

Ennek két következménye volt. Először is, az Egyesült Államok Oroszországgal szembeni szankciói felkeltették az aggodalmat amiatt, hogy a dollár tartósabban nyílt politikai eszközzé válhat – ez az aggodalom különösen Kína, de Pekingen és Moszkván túl is. India például saját, saját fizetési rendszert fejleszt, amely részben utánozza a SWIFT-et.

Másodszor, az Egyesült Államok döntése, hogy a valutát egy agresszívebb gazdasági államforma részeként használja, extra nyomást gyakorol Ázsia gazdaságaira, hogy oldalt válasszanak. Bármilyen alternatív fizetési rendszer nélkül fennáll a veszélye annak, hogy olyan szankciókat kényszerítenek be vagy hajtanak végre, amelyekkel esetleg nem értenek egyet – és veszítenek a kulcsfontosságú partnerekkel folytatott kereskedelemből.

„Ebben a ciklusban a bonyolító tényező a szankciók és az USD-részesedésekre vonatkozó lefoglalási hullám” – mondta Taimur Baig, a szingapúri DBS Group Research ügyvezető igazgatója és vezető közgazdásza. „Ebben az összefüggésben nem meglepőek az USD-függőség csökkentését célzó regionális lépések.”

Ahogyan az ázsiai tisztviselők nem akarnak győztest választani az USA-Kína viszályokban, és inkább fenntartanák a kapcsolatokat mindkettővel, az Egyesült Államok Oroszországgal szembeni büntetései arra késztetik a kormányokat, hogy a saját útjukat járják. Néha az akció politikai vagy nacionalista hangot ölt – beleértve az Oroszországgal szembeni szankciók elfogadására irányuló nyugati nyomás neheztelését.

Moszkva megpróbálta meggyőzni Indiát, hogy alternatív rendszert alkalmazzon a tranzakciók mozgásban tartására. A mianmari junta szóvivője szerint a dollárt „kisebb nemzetek zaklatására” használják. A délkelet-ázsiai országok pedig rámutattak az epizódra, mint ok arra, hogy többet keressenek helyi valutákkal.

„A szankciók megnehezítik – tervezett módon – az országok és vállalatok számára, hogy semlegesek maradjanak a geopolitikai konfrontációkban” – mondta Jonathan Wood, a Control Risks globális kockázatelemzési részlegének vezetője. „Az országok továbbra is mérlegelni fogják a gazdasági és stratégiai kapcsolatokat. A vállalatok minden eddiginél jobban kerülnek kereszttűzbe, és egyre összetettebb megfelelési kötelezettségekkel és más, egymással ellentétes nyomással kell szembenézniük.”

Nem csak a szankciók segítik felgyorsítani a dollárleállási trendet. Az amerikai valuta rohamos erősödése az ázsiai tisztviselőket is agresszívebbé tette a diverzifikációs kísérleteikben.

A dollár mintegy 7%-ot erősödött idén, ami 2015 óta a legnagyobb éves előrelépést jelenti a Bloomberg dollár indexe szerint. Szeptemberben rekordmagasságot ért el a mérőeszköz, amikor a dollár felértékelődése a brit fonttól az indiai rúpiáig mindent történelmi mélypontra juttatott.

Hatalmas fejfájás

A dollár ereje óriási fejfájást okoz az ázsiai országoknak, akik azt tapasztalták, hogy az élelmiszerek árai szárnyalnak, az adósság-visszafizetési terhek súlyosbodnak és a szegénység mélyül.

Srí Lanka erre példa, amikor először nem teljesítette dolláradósságát, mivel egy szárnyaló zöldhasú megbénította az ország fizetési képességét. A vietnami tisztviselők egy ponton a dollár felértékelődését okolták az üzemanyag-ellátási küzdelmekért.

Ezért vannak olyan lépések, mint India és az Egyesült Arab Emírségek megállapodása, amely felgyorsítja a régóta tartó kampányt a rúpiában való több tranzakcióra és az amerikai valutát megkerülő kereskedelmi elszámolási megállapodások létrehozására.

Eközben a nem pénzügyi vállalatok dollárban denominált kötvényeladásai rekord alacsony szintre, a globális összérték 37%-ára estek vissza 2022-ben. Az elmúlt évtizedben több alkalommal is ők adták az egy év alatt eladott adósságállomány több mint 50%-át. .

Bár ezeknek az intézkedéseknek rövid távon korlátozott piaci hatása lehet, a végeredmény a dollár iránti kereslet esetleges gyengülése lehet. A kanadai dollár és a kínai jüan árfolyama például az összes devizaügyletben már lassan felfelé ível.

A technológiai fejlődés egy másik tényező, amely elősegíti a zöldhasútól való eltávolodást.

Számos gazdaság feldarabolja a dollárhasználatot az új fizetési hálózatok kiépítésére irányuló erőfeszítések melléktermékeként – ez a kampány a rohamos zöldhasú előtti dátum. Malajzia, Indonézia, Szingapúr és Thaiföld az egymás közötti tranzakciókra szolgáló rendszereket saját pénznemükben, nem pedig dollárban állította be. A tajvaniak egy Japánhoz kapcsolódó QR-kód rendszerrel fizethetnek.

Mindent összevetve, az erőfeszítések távolabbra viszik a lendületet a nyugati vezetésű rendszertől, amely több mint fél évszázada a globális pénzügy alapja. A kialakulóban lévő háromszintű struktúra a dollár még mindig nagyon magasan áll a csúcson, de egyre több kétoldalú fizetési mód és alternatív szférák, mint például a jüan, megpróbálják megragadni az esetleges amerikai túlkapásokat.

És a sok izgalom és akció ellenére nem valószínű, hogy a dollár domináns pozíciója hamarosan megkérdőjeleződik. Az Egyesült Államok gazdaságának ereje és mérete továbbra is vitathatatlan, a kincstárak továbbra is a tőketárolás egyik legbiztonságosabb módja, és a dollár teszi ki a devizatartalékok oroszlánrészét.

A renminbi részesedése az összes devizaügyletből például 7%-ra emelkedhetett, de az ilyen tranzakciók 88%-ának még mindig a dollár az egyik oldala.

„Nagyon nehéz versenyezni a fiat fronton – az oroszok ezt teszik a rubel használatának kikényszerítésével, és a jüannal is óvatosan kell bánni” – mondta George Boubouras, a piacok három évtizedes veteránja és a hedge fund kutatási vezetője. K2 Asset Management Melbourne-ben. "Végül is a befektetők a likvid eszközöket részesítik előnyben, és ebben az értelemben semmi sem helyettesítheti a dollárt."

Mindazonáltal a dollártól való elmozdulások kombinációja kihívást jelent az akkori francia pénzügyminiszter, Valéry Giscard d'Estaing által híresen az Egyesült Államok „túlzott kiváltságaként” emlegetett számára. A kifejezés, amelyet az 1960-as években alkotott meg, leírja, hogy a zöldhasú hegemóniája hogyan védi meg az Egyesült Államokat az árfolyamkockázattól, és hogyan vetíti előre a nemzet gazdasági erejét.

És végül tesztelhetik a teljes Bretton Woods-i modellt, azt a rendszert, amely a dollárt a monetáris rend vezetőjévé tette, és amelyről a második világháború végén egy álmos New Hampshire-i város szállodájában tárgyaltak.

A legújabb erőfeszítések „azt jelzik, hogy az általunk évtizedek óta használt globális kereskedelmi és elszámolási platform kezd összeomlani” – mondta Homin Lee, a hongkongi Lombard Odier ázsiai makrostratégája, amelynek cége 66 milliárd dollárnak megfelelő összeget felügyel. .

„Ez az egész hálózat, amely a Bretton Woods-i rendszerből született – az 1970-es euródollár-piac, majd az 1980-as években a pénzügyi dereguláció és a lebegő kamatláb-rendszer –, ez a platform, amelyet eddig fejlesztettünk, elkezdhet átmozdulni alapvető érzék – mondta Lee.

Értékes lecke

A végeredmény: a királydollár még évtizedekig uralkodhat, de az alternatív valutákkal történő tranzakciók lendülete nem mutatja a lassulás jelét – különösen, ha a geopolitikai vadkártyák továbbra is meggyőzik a tisztviselőket, hogy a saját útjukat járják.

Az pedig, hogy az Egyesült Államok kormánya hajlandó használni valutáját a geopolitikai harcokban, ironikus módon gyengítheti a képességét, hogy a jövőben ugyanolyan hatékonyan alkalmazza ezeket a módszereket.

„Az ukrajnai háború és az Oroszország elleni szankciók nagyon értékes tanulsággal szolgálnak majd” – mondta Sri Muljani Indrawati indonéz pénzügyminiszter a múlt hónapban a Bloomberg vezérigazgatói fórumán, a G20-ak bali találkozóinak margóján.

„Sok ország úgy érzi, hogy közvetlenül – kétoldalúan – bonyolíthat tranzakciókat a helyi pénznemek használatával, ami szerintem jó a világ számára, ha sokkal kiegyensúlyozottabban használja a valutákat és a fizetési rendszereket.”

– Finbarr Flynn, Shruti Srivastava, Sudhi Ranjan Sen, Adrija Chatterjee, Daniel Flatley, Nguyen Dieu Tu Uyen, Yujing Liu, Anirban Nag, Claire Jiao, Grace Sihombing, Philip J. Heijmans, Jeanette Devnath és Arun segítségével.

(Hozzáadja a bróker megjegyzését a kilencedik bekezdésben)

A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala

© 2022 Bloomberg LP