Az erős dollár Ázsia 2023-as reményeit is „tönkreteszi”.

Amikor a lexikográfusok listákat készítenek 2022 legnépszerűbb mondatairól, a dollárhoz kötődő „roncslabda” becéző közgazdászok minden bizonnyal előkelő helyet foglalnak el.

Az év első 10 hónapjának meghatározó témája az, hogyan a hullámzó amerikai valuta felforgatja Ázsia pályáját. Bár ez mindenhol igaz a feltörekvő piacokra, a kereskedelemtől függő Ázsia egyedülálló veszélyben van. Ez a régió rendelkezik a legnagyobb amerikai kincstári értékpapír-készletekkel is, ami növeli a tétet.

A dollár szélsőséges erősödésének epizódjai általában rosszul végződnek Ázsiában. A legnyilvánvalóbb epizód a régió 1997–1998-as pénzügyi válsága volt. Az összeomlást a Federal Reserve 1994-1995 közötti agresszív szigorítási ciklusa váltotta ki.

Abban az időben a dollár erősödése úgy hatott, mint egy hatalmas mágnes a tőke számára a világ minden szegletéből. A globális gazdaságot nulla összegű játszmává alakította át, a dollárvagyonnal a legnagyobb félelem a kihagyástól.

Emiatt Thaiföld, Indonézia, Dél-Korea és mások éheztek a tőke után, és kétségbeesetten. Az idő múlásával a dollárhoz kötött devizaárfolyamokat lehetetlenné vált megvédeni. Valuta feszültségek a szélére taszította Malajziát és a Fülöp-szigeteket is.

Aggodalomra ad okot, hogy ez a dinamika újra kibontakozik. És abban a pillanatban, amikor Kína megbotlik – ellentétben az 1990-es évek végével.

Akkoriban az Egyesült Államok Pénzügyminisztériumának és a Nemzetközi Valutaalapnak a tisztviselőit leginkább az ijesztette meg, hogy Kína gyengítette a jüant. Ez minden bizonnyal a versenyképes leértékelés új fordulóját indította volna el, és új olajat öntött volna a tűzre.

Ma Kína egészen más okból ijesztgeti a globális piacokat. Nem manipulálja a valutáját, mint amennyire a befektetők lábbal szavaznak és távoznak, miközben Ázsia legnagyobb gazdasága gyengül.

Tovább rontja a helyzetet, hogy gondjait nagyrészt saját maga okozza. A drákóival együtt"nulla-Covid"Peking egyszerűen nem tud kilépni, a Big Tech elleni szabályozói fellépés a China Inc. korszerűsítését célzó Hszi Csin-ping elnök ígéreteihez kapcsolódik.

Az erős dollár a lehető legrosszabb pillanatban csábítja el a tőkét Kínából Hszi kormánya számára. Ez a dinamika sújtja a szárazföldi részvénytőzsdéket, és növeli a kötvényhozamokat. A jüané közel 13%-os visszaesés az idei év megnehezíti az anyaországi vállalatok számára a dollárban denominált adósságok kifizetését, ami növeli a nemteljesítési kockázatot.

A nyersanyagárak emelkedésével Ázsia egyre inkább „fordított valutaháborúba” kezd. A régió az elmúlt 30 évet az árfolyamok gyengítésével töltötte az export fellendítése érdekében. Most a Fed kamatemelése miatt a tisztviselők Pekingtől Jakartáig küzdenek a valuták támogatásáért.

„A dollár előlegének kifogyott a gőze, de ez nem jelenti azt, hogy vége” – mondja Edward Moya, az OANDA elemzője.

A probléma az, hogy a nulla összegű dinamika visszatért. Az egekbe szökő dollár most kihívások elé állítja a fejlett és a feltörekvő gazdaságokat egyaránt.

„Úgy tűnik, hogy az elmúlt 50 évben a harmadik dolláros fellendülés időszakába lépünk” – mondja Paul Gruenwald, az S&P Global Ratings globális vezető közgazdásza. „Nincs egyszerű megoldás. A passzivitás veszélyezteti az inflációs célokat és a hitelességet, a kamatláb emelkedése a kibocsátás és a foglalkoztatás csökkenését, a beavatkozás valószínűleg értékes tartalékokat éget el.”

Gruenwald megjegyzi, hogy az 1980-as évek megoldásához – a merész globális koordinációhoz – sok politikai tőkét igényelt Washingtontól és készséges partnerektől szerte a világon. A dollár gyengítését célzó 1985-ös üzlet megismétlése – a „Plaza Accord” – valószínűleg nem szerepel a kártyákon. Amikor az Bank of Japan a múlt hónapban beavatkozott a jen támogatására, egyedül járt el. És nem sikerült.

Az egyik oka annak, hogy a dollárkereskedelem ennyire egyoldalú, a nyilvánvaló alternatívák hiánya. Az euró 20 éves mélypontján zuhan az európai növekedés lassulásával. A jen eközben igen 27%-kal csökkent idén ahogy a BOJ tartja a lábát a monetáris ösztönző gyorsítón.

A brit font a dollárral szembeni paritás felé zuhant, miközben Liz Truss miniszterelnök kicsapja a gazdaságpolitikát. A múlt héten a Fitch Ratings stabilról negatívra rontotta az Egyesült Királyság államadósság-kilátásait.

Annak ellenére, hogy Kína a világ vezető kereskedelmi nemzete, a jüan még nem áll készen a főműsoridőre. A teljes konvertibilitás hiánya korlátozza a jüan potenciális tartalékvalutaként való használhatóságát is.

Kína is elherdálja a bizalmat a globális befektetők között. A hitelállomány növekedése a múlt hónapban a vártnál gyorsabban helyreállt, mivel Peking növelte az infrastrukturális beruházásokat. A jelek azonban arra mutatnak, hogy Xi ragaszkodik a növekedés-gyilkossághoz Covid-zárlatok.

Ironikus módon a Fed kamatemelései minél jobban megrázzák a világpiacokat – és a rombolólabda kilengések –, a globális befektetők annál több dollárt halmoznak fel. A Nemzetközi Valutaalap legutóbbi világgazdasági kitekintésében arra figyelmeztetett, hogy „egyszóval a legrosszabb még hátravan, és sok ember számára 2023 recessziónak tűnik majd”.

Az IMF 2023 százalékponttal 0.9 százalékra csökkentette a 2.7-as növekedési előrejelzését. „A tartós és egyre szélesedő inflációs nyomás a monetáris kondíciók gyors és szinkronizált szigorítását váltotta ki, a pénzpiac erőteljes felértékelődése mellett. amerikai dollár a legtöbb más valutával szemben” – állapítják meg az IMF közgazdászai.

Az ingatag tőkeáramlás és az adósságválságok kockázata nő, ahogy ez az óriási rombolólabda újra lendületbe kerül.