Az ázsiai valuták, nevezetesen a kínai jüan és a japán jen az elmúlt évek legélesebb zuhanását hajtották végre, míg a földgolyó másik oldalán az euró ötéves mélypontra csúszott. Az biztos, hogy a visszaesések nagy része a zöldhasú erősségét tükrözi, ami az amerikai kötvényhozamok idei megugrásának a következménye. De vannak más, sajátos szempontok is, amelyek az ingadozó valuták.
Engedjen meg itt egy kis kitérőt az elméletre. A politikai döntéshozók egy trilemmával szembesülnek; három tényező közül csak kettőt tudnak irányítani: a hazai monetáris politikát, az árfolyamokat vagy a tőkeáramlást. A legtöbb fejlett gazdaságban megengedett a tőke szabad áramlása, meghagyva a választást a valuta értékének módosítása vagy a belpolitika (a legtöbb esetben a kamatlábakon keresztül) között. Leggyakrabban, amikor ez utóbbi két megfontolás ütközik, a valuta igazodik, nem pedig a belpolitika.
Ez jelenleg Japánban a legszembetűnőbb, ahol a jen 130 fölé zuhant a dollárhoz viszonyítva a múlt héten, ami 12%-os gyengülés március eleje óta, és 20 éves mélypont. Ezt csaknem 1.8%-os csökkenés zárta le
Bank of Japan
megerősítette a 10 éves államkötvény hozamának 0.25%-os felső határát. Ennek a piros vonalnak a fenntartása azt jelentette, hogy több kötvényt vásároltak újonnan nyomtatott jennel, ami lenyomja a valutát.
Ez jelentős változást jelez a jenben, amelyet a volatilis időkben inkább menedéknek tekintettek, nem pedig a volatilitás központjának. Haruhiko Kuroda, a Japán jegybank elnöke azonban csütörtökön megismételte a jegybank hozamgörbe-szabályozási politikáját, és jóváhagyta a gyenge jent, mint a japán gazdaságra nézve pozitívumot. De ahogy itt meg van jegyezve egy hónappal ezelőtt a BoJ agresszív monetáris expanziója nem lendítette fel a gazdaságot. A gyenge jen ugyanis tovább nehezíti a drágább dollárban számlázott olajárak szárnyalásának terhét.
A jen hanyatlása Kelet-Ázsiában, különösen Kínában hullámzott, növelve az önkárosítás okozta nyomást, amelyet az ország nagyvárosainak, köztük Pekingnek és Sanghajnak virtuális bezárása okozott. Ennek ellenére Hszi Csin-ping kínai elnök állítólag elrendelte a tisztviselőket, hogy 5.5%-os gazdasági növekedést produkáljanak idén, az Egyesült Államok élén – írja a The Wall Street Journal.
A 5.5-es 2022%-os növekedésről minden elképzelés elhalt abban a pillanatban, amikor a nagyvárosok elkezdték a Covid Zero zárlat alá süllyedni – írja Leland Miller, a tekintélyes China Beige Book tanácsadó vezérigazgatója egy e-mailben.
Xi megjegyzései ellenére a befektetőknek figyelmen kívül kell hagyniuk a Kínából érkező év végi növekedési becsléseket, folytatja Miller. A tényleges növekedést a Covid-zárlatok mértéke határozza meg a következő hat hétben. „Ha kínai bika vagy, jobb, ha imádkoznál azért, hogy a Pekingből érkező bezárási jelentéseket túlzásba vigyék. De én nem fogadnék rá” – teszi hozzá.
A romló hazai háttér mellett a kínai hatóságok úgy döntöttek, hogy április közepe óta hagyják, hogy a tipikusan szigorúan ellenőrzött jüan árfolyam meredeken, mintegy 3.9%-kal csökkenjen a dollárral szemben. Ez volt a legmeredekebb visszaesés a 2015-ös mini-leértékelődés óta, amely feldúlta a globális piacokat – mutat rá Julian Emanuel, az Evercore ISI vezető részvény- és származékos stratégája egy ügyféljegyzetében.
A Kínai Népi Bank megbízatása a jüan „viszonylagos stabilitásának” megőrzése a „szorult tengerben” – teszi hozzá Miller. Ezeket a vizeket a növekvő belföldi nyomás, a globális központi banki irányadó kamatemelések és az USA-dollár erősödése okozza. Az Alpine Macro kutatási jelentése szerint a jüan csökkenése bizonyos mértékig felzárkózás a feltörekvő piaci devizákhoz, amelyek korábban a zöldhasúval szemben zuhantak.
Ennek ellenére a jüan hirtelen zuhanása más hazai monetáris és fiskális intézkedéseket (beleértve a még több infrastrukturális projektet) követ, amelyeket Peking hozott, hatékonyan taposva a gázpedált, miközben a másik lábát a féken tartja a letiltásokkal.
Ugyanakkor az euró január óta mintegy 8%-ot csúszott, ötéves mélypontra 1.05 dollár körül. Az esés nagy része Oroszország február 24-i ukrajnai inváziója óta következett be, de a közös valuta hanyatlása már korábban is zajlott. Tavaly május vége óta több mint 14%-kal csökkent.
Az Európai Központi Bank várhatóan követi a Federal Reserve-t, és idén nyáron elkezdi emelni az irányadó betéti kamatát a negatív 0.5%-ról. Ez továbbra is több mint két teljes százalékponttal a 2.00–2.25%-os tartomány alatt maradna, ahol a határidős piac jelenleg úgy gondolja, hogy az amerikai jegybank rögzíteni fogja a szövetségi alapokra vonatkozó célját a július 26–27-i politikai ülése után. a CME FedWatch webhely.
Az EKB politikai nehézségekkel néz szembe. Oroszország Ukrajna elleni háborúja nyomást gyakorolt az eurózóna gazdaságaira, elsősorban az olaj- és gázár szárnyalása miatt. Ezt viszont súlyosbította a közös valuta hanyatlása, ami még drágábbá tette a dollárban denominált nyersanyagokat. Ha az eurózóna inflációja éves szinten 7.5 százalékos, az EKB várhatóan felemeli irányadó kamatát a negatív tartományból. Ám az erős belső kereslet hiányában az Alpine Macro szerint a gazdasági blokk nagymértékben függ a Kínába és az Egyesült Államokba irányuló exporttól, amely megingatható, ha a két gazdaság megbotlik.
Az erős dollár azonban segíti a Fed erőfeszítéseit az infláció megfékezésére, és elvégzi a várható kamatemelések munkáját. De amint azt az amerikai multinacionális vállalatok első negyedéves eredményjelentései mutatják, a zöldhasú visszafogja a tengerentúli bevételeket.
Bármi is legyen a hatás, a volatilis devizapiacok általában instabil körülményeket tükröznek, amelyek utat találhatnak a kötvény- és részvénypiacokon. Már csak ezért is a befektetői radaron kell lenniük.
További információ a Wall Streeten fel és le:Egy nehéz hónap keményen sújtja a részvényeket, de kíméli a reálgazdaságot
Írj neki Randall W. Forsyth [e-mail védett]