Ez volt az első félév, amelynek célja a befektetők kísértése volt. Az elmúlt hat hónap történelmileg rosszak voltak részvényekre, kötvényekre, kriptovalutákra és az árukon kívül gyakorlatilag minden más eszközosztályra.
Ami a második félidőt illeti? „Egy milliárdnyi dolog történik – mondja Richard Bernstein, a Richard Bernstein Advisors vezérigazgatója –, de két bizonyosság van: a Fed szigorítani fog, a profit pedig csökkenni fog.
A kötvénypiacok egyelőre jelentős további kamatemeléseket áraznak idén, de egyes bevételi előrejelzések optimista marad. A Credit Suisse munkatársa, Jonathan Golub megjegyzi, hogy a bevételi recesszióhoz vezető időszakban az elemzői becslések szórása egyre szélesebb lesz – hasonlóan a
Cboe volatilitási index,
vagy VIX, a medvepiacok előtt tüskézik. Golub adatai szerint ez nem történt meg. "Lehet, hogy vannak recessziós aggodalmak, de a bevételi kép nem ezt tükrözi" - mondja.
Valójában az elemzők összességében növelték az S&P 500-as bevételre és az egy részvényre jutó nyereségre vonatkozó előrejelzéseiket 2022-ben és 2023-ban is.
„Úgy tűnik, az elemzők még nem kaptak recessziós feljegyzéseket az általuk követett amerikai vállalatok vezetőitől” – írta a múlt héten Ed Yardeni, a Yardeni Research munkatársa. "Ez azért van, mert a legtöbbjük egyelőre nem tapasztal recessziót."
Lehetséges, hogy ez nem sokáig lesz így, ha az egyre nagyobb konszenzus alakul ki recessziót kiáltva a következő 18 hónapban igaza van. A Deutsche Bank által június végén megkérdezett mintegy 71 globális befektető mintegy 400%-a 2023-ra recesszióra számít az Egyesült Államokban, szemben a februári 29%-kal. További 17%-uk arra számít, hogy 2022-ben recesszió kezdődik, szemben a néhány hónappal ezelőtti néhány százalékkal.
Tom Porcelli, az RBC Capital Markets amerikai vezető közgazdásza szerint „ez lehet a valaha leginkább várt recesszió”. A „recesszió” és a kapcsolódó kifejezések Google-keresései jelenleg ugyanolyan magasak, mint 2020 márciusában. A neves közgazdász, Cardi B nemrég tweetelt több mint 23 millió követőjének a recesszióról.
Porcelli úgy látja, hogy ez év végére lágyabb lesz a munkaerőpiac, csökken a bizalom, és a lehívott megtakarítások nehezítik a fogyasztói kiadásokat – ami az Egyesült Államok bruttó hazai termékének közel 70%-át teszi ki. Adjunk hozzá egy esélyt visszaesés a lakáspiacon, az óvatos vállalkozások alacsonyabb tőkekiadásai, a makacsul magas infláció és az agresszív Federal Reserve kamatemelések, valamint az idei év második felében vagy 2023 elején recesszió várható – érvel.
Hírlevél Bejelentkezés
Market Lab
Exkluzív adatok, táblázatok és diagramok a Barron Market Lab-tól.
Ennek nem kell mély és elhúzódó összehúzódásnak lennie, mint a 2007–09-es pénzügyi válság után, de határozottan ellentétes lesz a 2021-es, a járványos recesszió utáni gyors kilábalással. Porcelli az 1994-95-ös időszakhoz hasonló „ciklusközep-lassulást” lát, egy újabb Fed-túraciklus közepette.
A legfrissebb gazdasági adatok nem keltettek bizalmat a kilátásokban. A Conference Board fogyasztói bizalmi mutatója júniusban tovább gyengült, a májusi 98.7 pontról 103.2 pontra esett vissza. A válaszadók továbbra is optimisták a jelenlegi munkaerőpiacon, de a felmérés más területei kevésbé voltak rózsásak: a várható üzleti feltételek a leggyengébbek voltak 2009 óta, és a következő évi átlagos várható infláció májushoz képest 0.5 százalékponttal, 8.0%-ra emelkedett. ez a legmagasabb érték a felmérés 35 éves történetében.
Szerdán az első negyedéves GDP-t 1.6%-os évesített csökkenésre módosították. Csütörtökön a vártnál gyengébb májusi fogyasztói kiadási adatok – reálértéken 0.4%-os visszaesés – és lefelé módosultak az áprilisi adatokhoz. A személyes fogyasztási kiadások alapvető árindexe májusban 0.3 százalékkal nőtt, 4.7%-os éves növekedési ütem mellett. Ez elmaradt a 0.5%-os emelkedésről szóló konszenzusos előrejelzéstől, de jelentősen meghaladta a Fed 0.17%-os éves inflációs céljának megfelelő 2%-os havi kamatszintet.
Majd pénteken a júniusi ISM feldolgozóipari beszerzési menedzser index 53.0-re érkezett, hiányzik a konszenzusos előrejelzés. Ez volt a legalacsonyabb érték 2020 óta. Az Atlanta Fed GDPNow gazdasági modellje előrevetíti a 1.0%-os évesített csökkenési ütem negyedévi reál-GDP-ben, a korábbi 0.3%-os növekedéshez képest.
A következő péntek júniusi foglalkoztatási adatokat hoz, majd a következő héten megjelennek az inflációs számok, és egy potenciálisan ingadozó második negyedéves bevételi szezon a sarkon. A következő Fed ülés július végén lesz.
Összességében az adatok valószínűleg nem fogják eltántorítani a döntéshozókat jelenlegi kamatemelési pályájuktól, a lassuló gazdasági fundamentumok ellenére. Ez egy nehéz kombináció a befektetők számára, és gyakorlatilag nem hagy hova bújni a piacokon.
Ahhoz, hogy ma értelmesen bullish legyen, némi mentális tornára van szükség a befektetőktől. Egy gazdasági visszaesés arra késztetheti a Fed-et, hogy lassítsa kamatemelési ütemét, kisebb lefelé irányuló nyomást gyakorolva a részvények többszörösére és kisebb felfelé irányuló nyomást a kötvényhozamokra, amelyek az árakkal ellentétes irányban mozognak.
A Fed és a világ többi központi bankja azonban az infláció visszaszorítására törekszik, és e cél eléréséhez nagyon jól jöhet a recesszió keresletromboló súlya. A gyengébb – de nem válságszintű gyengébb – gazdaság és az inflációban rögzített Fed kombinációja nehéz második félévet vetít előre a befektetők számára.
Írj neki Nicholas Jasinski a [e-mail védett]