A részvények süllyednek és az árfolyamok emelkednek. Fájdalmas, de a normális felé haladunk.

A Federal Reserve az kamatok emelése négy évtizede a leggyorsabb ütemben squash-re a legforróbb infláció ugyanannyi idő alatt. A rövid lejáratú kamatlábak esetében már most is alig több mint 3%-ot tesz ki az év eleji nullához közeli szintről. Milyen magasra fog menni? Biztosan magasabb, mint az infláció, de az egy év múlva mért inflációs ráta többet számít, mint az előző évi. A Cleveland Fed egy évre előrejelzést készít az inflációról swapügyletek, felmérések és az összetevőkre vonatkozó kötvényadatok felhasználásával. Legutóbbi értéke 4.2%.

Vagy csak nézzük a pontokat. Tizenöt évvel ezelőtt a Fed elkezdte közzétenni a gazdasági előrejelzések negyedéves diagramját, 10 évvel ezelőtt pedig hozzáadott egy pont cselekmény megmutatja, hogy az egyes résztvevők szerint merre tartanak az árfolyamok. A pontok „a megfelelő monetáris politika értékelései”, nem pedig előrejelzések – szereti mondani a Fed. Jó tudni. A pontok csak feljebb kerültek. Az új középponti előrejelzés – mármint az értékelés – az, hogy a jegybanki alapok célja a jövő év végére eléri a 4.5–4.75 százalékot.

A pöttyök hatására a Wall Street új izgalomba jött a múlt héten. De valójában azt mondják, hogy a normális felé haladunk, nem pedig attól. 1954-ig visszamenőleg az átlagos havi alapkamat 4.6%. A jelzáloghitelek kamatai is megszokottabbá válnak. A 30 éves fix kamatláb nemrégiben 6.3%-ra emelkedett, szemben az egy évvel ezelőtti 2.9%-kal. De az 1971-ig visszamenőleg adatok átlaga 7.8%.

A befektetők számára az számít, hogy az ilyen intézkedések meghaladják-e a hosszú távú átlagokat, és mennyit áraznak már be részvények és kötvények. A válaszok Nem valószínű, és talán sok is.

„A gazdaság valószínűleg nem fogja tudni fenntartani ezt a kamatszintet egy ideig” – mondja Michael Darda, az MKM Partners vezető közgazdásza és piaci stratégája arról, hogy a jegybanki alapkamat jövő év elején 4.5%-ra süllyedhet. A pontok megegyeznek. Azt javasolják, hogy a jövő év után 2024-ben és 2025-ben összesen 1.75 százalékponttal csökkenjen a jegybanki alapkamat.

Darda hisz abban, hogy ez gyorsabban fog megtörténni; úgy látja, hogy az infláció egy-másfél év alatt 2% felé csökken. „E lassabban mozgó, ragadósabb intézkedések némelyike ​​tovább tart, és mérsékelt” – mondja az olyan dolgokról, mint a bérek és a bérleti díjak. – De mérsékelni fogják.

Darda azt javasolja, hogy a befektetők vásárolják meg a

iShares 20+ éves kincstári kötvény
tőzsdén kereskedett alap (ticker: TLT) és rövid arany. Az ETF idén 29%-ot veszített – körülbelül hat ponttal többet, mint a részvények –, és részvényeinek átlagos hozama lejáratig 3.8%. Emelkedhet az ár, ha az infláció a vártnál gyorsabban mérséklődik. A kereskedés arany oldala Darda megfigyelésével függ össze, miszerint bár az aranyat inflációs fedezetnek nevezik, ez szegényes volt, ehelyett a kötvényhozamok ellentétes irányban mozog, vagyis a kötvényhozamok mínusz az infláció.

Idén eddig egy ötéves futamidejű Treasury Inflation Protected Security hozama 1.6%-ról negatív 1.5%-ra ugrott. Az aranynak zuhannia kellett volna, de csak enyhén esett. Darda úgy gondolja, hogy unciánként 700 dollárra vagy alacsonyabbra kell esnie, vagy a reálkamatlábnak vissza kell esnie. Az arany nemrégiben valamivel több mint 1,670 dollárért került. Tedd össze, és ha Darda téved a kincstári oldalával kapcsolatban, akkor azt várja, hogy a másik fél megtérüljön egy aranykrachból.

Julian Emanuel, aki az Evercore ISI részvényekkel, származtatott ügyletekkel és mennyiségi stratégiákkal foglalkozó csapatát vezeti, ugyanabban a kincstári alapban emelkedett. Azt javasolja, hogy vásároljanak hívásokat és adjanak eladást. Azok a befektetők, akik nem kereskednek opciókkal és nem is adnak el shortot, mindkét ajánlás értelmezésének másik módja az, hogy ideje újra kötvényekbe merülni.

„A 60/40-es portfólió az elmúlt két évben valószínűleg 65/35-re vagy 70/30-ra változott” – mondja Emanuel a hagyományos részvény/kötvény felosztásról. „2019 óta először van értéke a hosszabb lejáratú kötvényeknek.”

Ami a részvényeket illeti, attól függ, hogy mi történik innentől kezdve, hogy lesz-e recesszió – mondja Emanuel. Ha nem, akkor a részvények valószínűleg a mélypont közelében vannak, de ha igen, akkor lehet, hogy még egy láb lejjebb kerül, mondja.

Akárhogy is, olyan értékpapírokat ajánl, amelyek magas szabad készpénzhozamot hoznak, és sok készpénzt juttatnak vissza a részvényeseknek osztalékon és részvény-visszavásárlásokon keresztül. A közelmúltban az ilyen cégek képernyője jelent meg

Bank of America

(BAC); házépítő

Lennar

(LEN); olajfinomító

Valero Energy

(VLO);

Comcast

(CMCSA), a kábeltársaság; és

Facebook

tulajdonos

Meta platformok

(META).

Most jó idő van a régi gazdaságú részvényekre, például az ipari, anyag-, energia- és bankszektor részvényeire – mondja Graeme Forster, aki az Orbis, egy dél-afrikai eszközkezelő nemzetközi részvénystratégiáját irányítja, és felügyeli a mintegy 30 milliárd dollárt. Amikor az ilyen cégek értékelése alacsony, a menedzserek hajlamosak alulbefektetni, ami végül hiányokhoz, inflációhoz és emelkedő kamatokhoz vezet, ahogyan azt most látjuk, mondja Graeme.

„Látni fogja, hogy a régi gazdaságú vállalkozások újra felfelé, az új gazdaságú vállalkozások pedig lefelé emelkednek” – teszi hozzá. Kedvenc részvényei közé tartozik

Héj

(SHEL), amelynek nagy energiakereskedelmi üzletága van, amelyre a globális hiányok közepette nagy a kereslet, és

Glencore

(GLEN.UK), amely kulcsfontosságú fémeket gyárt és kereskedik, és profitál a nap- és szélenergia tárolásából, valamint az elektromos járművekre való átállásból.

Írj neki Jack Hough itt [e-mail védett]. Kövesse őt a Twitteren és iratkozzon fel az övére Barron's Streetwise podcast.