A tőzsde veszélyes „TARA” rezsimbe lép

Ahogy a részvények kivérzése folytatódik, a bearish hangulat végigsöpör a Wall Streeten.

A múlt héten a Morgan StanleyMS
megismételték a bevételi recesszióra vonatkozó felhívásukat. Azt jósolják, hogy a tőzsdék újabb hajrázás előtt állnak, mert a piac túlszárnyalta a bevételi előrejelzéseket. És akkor ott van az emelkedés kérdése reálhozamok.

A reálhozamok is az oka annak, hogy a Goldman Sachs az S&P 500-ra vonatkozó év végi előrejelzését 4,300-ról 3,600-ra csökkentette, és „alulsúlyozásnak” nevezte a részvényeket. Eközben a Blackrock odáig ment, hogy azt tanácsolta ügyfeleinek, hogy „kerüljék a legtöbb részvényt”.

Miért olyan fontosak a reálhozamok, hogy a Wall Street nagy részét magzati pozícióba ejtették?

„TINA”-tól „TARA”-ig

Az egyes portfóliókban két fő eszközosztály küzd a helyért: a részvények és a kötvények.

Általános szabály, hogy a kötvények biztonságosabb befektetések, amelyek viszonylag alacsony kockázat mellett állandó jövedelmet biztosítanak a befektetőknek. A bökkenő az, hogy a befektetési minősítésű kötvények keveset fizetnek, és nem mindig védenek meg az inflációtól.

A részvények többet keresnek, de kockázattal. Bevételük nem garantált, a részvények árfolyama pedig nagyon instabil lehet. Ezért a befektetők magasabb hozamot kérnek a részvényektől a kockázatvállalás kompenzációjaként.

Ez az oka annak, hogy a befektetők a részvényekért fizetni hajlandók ár nem csak attól függ, hogy hol tartanak a múltbeli értékelésük alapján, hanem attól is, hogy hogyan viszonyulnak más eszközosztályok, különösen a kötvények értékeléséhez.

De nézd meg, mi történt a Covid alatt.

Miután a Covid végigsöpört a világon, a Fed nullára csökkentette a kamatlábakat, ami viszont lefelé nyomta a kötvényhozamokat. Például a világ legnépszerűbb 10 éves államkötvényeinek reálhozama negatív tartományba esett.

És míg az infláció 2021 eleje óta emelkedik, a Fed egészen a közelmúltig a kezén ült.

Mindez mínuszban tartotta a reálhozamokat, ami azt jelentette, hogy a kötvénybefektetők lényegében pénzt veszítettek. Így nem maradt más lehetőségük, mint túlértékelt részvényekbe fektetni, hogy megvédjék magukat a növekvő inflációtól.

A Goldman Sachs ezt az időszakot TINA-nak nevezte, vagyis „nincs alternatíva”.

De most megfordult a dagály.

Az év elején a Fed elindította az 1980-as évek óta a leggyorsabb szigorítási programot. Az infláció megfékezésére törekvő törekvése során Powell alig több mint fél év alatt ötször emelt kamatszintet a nulla közeléből 3.25%-ra.

És 2020 eleje óta először fordult elő, hogy a reálhozamok pozitív tartományba kerültek. Valójában most a legmagasabb szinten vannak 2008 óta. És ez még nem a vége.

A Fed medián előrejelzése azt mutatja, hogy 4.6-ban egészen 2023%-os emelkedéssel számol. Ez még hosszú út, és sok tere van a reálhozamok emelkedésének, ami nem tesz jót az értékelésnek, mert a reálhozamok nagyrészt korrelál az S&P 500 előremutató P/E-jével.

A Goldman Sachs ezt a fordulatot TARA-nak nevezi. "A befektetők most a TARA-val (Reare Reasonable Alternatives) néznek szembe azzal, hogy a kötvények vonzóbbnak tűnnek" - írta elemzője egy friss feljegyzésében.

Előretekintés

Ahogy a befektetési besorolású kötvények reáljövedelmet termelnek az évekig tartó negatív hozamok után, a piac visszatér a normális kerékvágásba, ahol a befektetőknek lehetőségük nyílik a túlértékelt részvények biztonságosabb fix kamatozású cseréjére.

Vajon sikerül-e a részvényeknek annyira növelni a bevételeiket, mint pótolni a növekvő kötvénybevétellel szembeni vonzerejük elvesztését? Vagy éppen ellenkezőleg, a Morgan Stanley által megjósolt bevételi recessziót fogjuk látni, amely még kevésbé vonzóvá teszi a részvényeket?

Tartsa szemmel az olyan dolgokat, mint a reálhozamok és a bevételi hozamok, hogy nyomon kövesse a piacot.

Maradjon a piaci trendek előtt Közben a Piacokon

Minden nap kiadok egy történetet, amely elmagyarázza, mi mozgatja a piacokat. Feliratkozás itt hogy az elemzéseim és a részvénykiválasztásaim a postaládájába kerüljenek.