(Bloomberg) – Valami megváltozott a piacokon. Eltűnt a stagflációtól való félelem, a spirálisan emelkedő árak és a recesszió hozamromboló kísértete, amely a részvényeket és a kötvényeket egy generáció óta a legrosszabb éves fogyásba sodorta.
A legtöbb olvasmány a Bloombergtől
2023-ban úgy tűnik, hogy a kereskedők meg voltak győződve arról, hogy a rout túlreagálás volt, különösen a részvények esetében, amit a 7.7%-os emelkedés is bizonyít, amely az év első öt hetéből négyben megemelte az S&P 500-at. Míg a kötvények pénteken a részvények mellett nagy sikert arattak, emelkedéseik is lenyűgözőek voltak, és 1987 óta a legjobb évkezdést könyvelték el az eszközök közötti hozamok tekintetében.
Sok szó esett a részvények és a kincstárjegyek közötti szoros korrelációról tavaly, mivel mindkettő zuhant a gazdasági és monetáris stressz hatására. Idén még jobban összefüggenek egymással – kivéve, hogy most az irány felfelé mutat.
Mi változott? Nem annyira azért, hogy a kereskedők úgy döntöttek, hogy elkerülik a recessziót, vagy hogy a központi bankok befejezték a kamatemelést, hanem azért, hogy esetleg mindkettőn túl lehet nézni. Jerome Powell elnök arra figyelmeztetett szerdán, hogy a Federal Reserve nagyon messze van attól, hogy megnyerje az infláció elleni háborút. A bullish kereskedők mást is hallottak – arra utal, hogy a háború megnyerhető –, és úgy döntöttek, nem törődnek azzal, hogy mikor.
„Nem mondanám, hogy a piac vakhitű, de elnéző” – mondta telefonon Yung-Yu Ma, a BMO Wealth Management vezető befektetési stratégája. „Volt egy idő, amikor a befektetők rendkívül szkeptikusak voltak a lágy landolást illetően” – tette hozzá. "Határozottan drámai változás történt abban, ahogy ez áthatotta a befektetői pszichológiát."
Ez a hét egy mikrokozmosz volt annak az eszközökön átívelő mintának, amely az elmúlt évben megragadta a piacokat. Az iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) és az SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) három egymást követő árfolyamon emelkedett csütörtökig, amit a bérek enyhe leolvasása támasztott alá, míg Powell bejelentette egy „dezinflációs folyamat” kezdetét és le a piaci rallyról. A hangulat pénteken elsötétült, amikor egy váratlanul erős munkaügyi jelentés arra utalt, hogy a Fed agresszív maradhat.
A hét minden napján a részvények és a kincstárjegyek ugyanabba az irányba mentek, felfelé vagy lefelé, négy hónapja nem látott mozgást produkálva. Ez a tavalyi év meghosszabbítása, amikor az ülések 54%-át párhuzamosan mozgatták – ez a legtöbb az elmúlt két évtizedben.
A dinamika az amerikai piacokon kívül is érvényesült. A fejlett országok részvényeit és államkötvényeit nyomon követve a JPMorgan Chase & Co. megállapította, hogy a hat hónapos korreláció – a két eszköz egymás közötti mozgásának mértéke – idén tovább emelkedett a pozitív tartományba, és az 1990-es évek vége óta a legmagasabb szintet érte el.
Az erősödő kapcsolat az inflációra koncentráló csoportszemléletet tükrözi, amelynek a világjárvány utáni trendjét szinte lehetetlen megjósolni mindenki számára, beleértve a központi bankot is.
Powell megjegyzései megerősíthették a kereskedők körében azt az érzést a friss adatok alapján, hogy az infláció most jó irányba halad. Tavaly az Egyesült Államok fogyasztói árindexe a vártnál jórészt melegebb volt októberig szinte minden hónapban, ami az elmúlt évtizedek legagresszívebb Fed-szigorítását váltotta ki, és hatalmas kötvényeladást váltott ki.
Azóta az inflációs értékek enyhébbek vagy egyvonalban vannak. A JPMorgan stratégái, köztük Nikolaos Panigirtzoglou szerint nem véletlen, hogy a részvények októberben értek el mélypontra, ugyanabban a hónapban, amikor a 10 éves államkincstári hozamok tetőztek.
"Tavaly október óta a negatív inflációs meglepetések ellentétes hatással vannak a Fed politikai várakozásaira, egyszerre növelve a részvényeket és a kötvényeket" - írták a stratégák csütörtöki feljegyzésében. „A kötvény-részvény korreláció jelenlegi pozitív tartományba való eltolódásának tartóssága valószínűleg annak a függvénye, hogy az inflációs meglepetések továbbra is fennállnak, mind a felfelé, mind a lefelé tartó úton.”
Az összehangolt részvénykötvény-rally egyelőre örvendetes fejlemény azon befektetők számára, akik nyugdíjba vonuláskor eszközhozamra számítanak. Mindazonáltal egyre inkább elzárkózó lépéseik egy veszélyre is rávilágítanak: ha az infláció újra felforrósodik, vagy nem lassul a várt mértékben, fennáll a veszélye annak, hogy a piacok megismétlik a 2022-es rémálmot.
Ez azt jelenti, hogy a befektetőknek a hagyományos keveréken túlmutató eszközöket kell mérlegelniük Panigirtzoglou szerint, aki jelezte a dollár kiugró mozgását, és megjegyezte, hogy a feltörekvő piacok és a fejlett országok részvényei közötti korreláció 2023 elején a nullához közelített.
Sandi Bragarnak, az Aspiriant ügyfélszolgálati vezetőjének is hasonló volt az érve. Ha a gazdasági és piaci eredmények széles skálán mozognak, érdemes diverzifikált portfólióval rendelkezni.
„Nem kötünk erre semmilyen fogadást, mert lehetetlen helyesen és a megfelelő időben megtenni ezeket a fogadásokat. Tehát továbbra is széles körben foglalkozunk” – mondta. "Ki tudja, lehet, hogy egy elhúzódó medvepiaci rallyban vagyunk."
Míg Powell az év végén elvetette a kereskedők kamatcsökkentési várakozásait, konszenzus alakul ki arról, hogy a jegybank irányadó alapkamata valószínűleg 5% közelében tetőzik. Ez segített lehorgonyozni a kötvénypiacot, ahol tavaly zűrzavar tört ki a politikai bizonytalanság miatt. A Treasury volatilitását mérő ICE BofA MOVE Index ezen a héten 11 havi mélypontra esett.
A részvénypiacon a lágy landolás kilátásainak javulása állati kedvet ébreszt. A spekulatív részvények, például a veszteséges technológiai cégek újra divatba jöttek. A Goldman Sachs Group Inc. ilyen társaságokból álló kosara idén közel 30%-kal emelkedett. A lakossági befektetők a problémás cégekhez, például a Carvana Co.-hoz özönlenek, a JPMorgan különálló adatai szerint a teljes piac volumenének százalékos arányában az anyukáktól érkező megrendelések meghaladták a mémőrületet 2021-ben.
Hogy minden optimizmus igazolható-e, az vitatható. A jelek szerint a befektetők felzárkóztatásra rohannak. Csütörtökön, amikor az S&P 500 augusztus óta a legmagasabb szintre ugrott, az opciós kereskedők bullish kontraktusokat halmoztak fel, ezzel rekordot döntöttek a call kereskedésben.
„Ez mindenben a FOMO jegyei vannak” – mondta Chris Weston, a Pepperstone Group Ltd. kutatási vezetője. „Ez a szalag azonban nem harcra készült – a piac jegybanki szünetet tart, és az aktív menedzserek érthetően félnek attól, hogy kihagyni a teljesítményt – az erő erőt szül.”
– Christopher Anstey segítségével.
A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala
© 2023 Bloomberg LP
Forrás: https://finance.yahoo.com/news/stagflation-trade-dies-quiet-death-212235029.html