Az S&P 500-as vállalatok visszatartották a 1. félévi bevételnövekedést, hogy nagyobb növekedést mutassanak 22.

Annak alátámasztására, hogy a bevételnövekedés továbbra is erőteljes, úgy gondolom, hogy az S&P 500 vállalati vezetői céltudatosan alábecsülték 2022 első félévi bevételeiket, hogy a második félévi bevételek összehasonlítva jobban nézzenek ki. Ennek a homokzsákolásnak a bizonyítéka onnan származik Működési bevételek [számítása szerint S&P Global (SPGI)] és a GAAP Earnings az S&P 500-as vállalatoknál, hosszú idő óta először esett az alaperedmény alá. A részletekért lásd az 1. ábrát. A Core Earnings kutatásom a legfrissebb auditált pénzügyi adatokon alapul, amelyek a legtöbb esetben a naptár 2Q22 10-Q.

A korábbi bevételek nem értenek egyet a piac jövedelmezőségével kapcsolatban

Az utolsó tizenkét hónapban (TTM), amely 2Q22-vel véget ért:

• Az S&P Global működési eredménye 1%-kal alacsonyabb az alapbevételnél, miután a 4. első negyedévben 1%-kal magasabb volt,
• A GAAP szerinti bevétel 3%-kal alacsonyabb, mint az alapbevétel, miután a 4. első negyedévben 1%-kal magasabb volt,
• A Street Earnings, amelyet a nem ismétlődő tételek eltávolítására kiigazítottként hirdetnek, 9%-kal magasabb, mint a Core Earnings, miután 9%-kal magasabb volt a 1. 22. negyedévben.

A működési és GAAP szerinti bevételek hirtelen negyedéves visszaesése egy újabb „kezdetét” jelentheti.mosogató” időszak, vagy a vállalati vezetők homokzsákba állítják az első félévi teljesítményt, hogy megkönnyítsék a relatív növekedés elérését az év hátralévő részében. Legutóbb 2020-ban láttam a mosogató hatását, amikor a vállalatok a COVID-19 miatt több eszközt írtak le, mint 2008 óta bármikor. Most, a magas infláció, az emelkedő kamatlábak és a globális zűrzavar miatt a vállalatok hasonló játékkönyvet használva egy újabb piaci összeomlásra számítva.

1. ábra: Működési és utcai, GAAP és alapvető bevételek: S&P 500 2021 közepe óta

Az alábbiakban kiemelem a hagyományos kereseti mutatók és az alapjövedelem közötti különbséget, és megvizsgálom az egyes mutatók változásait az elmúlt időszakokban. A régi adatkészletek hibái okozzák a különbséget a mértékek között. A Core Earnings egyszerűen jobban elszámolja a lábjegyzetekbe rejtett szokatlan nyereségeket/veszteségeket, amelyeket a régi adatkészletek nem képesek rögzíteni.

Az utcai bevételek továbbra is túlszárnyalják az S&P 500-as nyereséget

A Street Earnings – a GAAP-tól és az Operating Earningstől eltérően – továbbra is túlbecsüli az alapvető bevételeket a 2. 22. negyedévben véget ért TTM-ben. Negyedéves időszak 2-ben:

• Az utcai bevétel részvényenként 219.37 dollárról 225.83 dollárra, azaz 3%-ra javult
• Az alapbevétel részvényenként 201.16 dollárról 207.37 dollárra, azaz 3%-ra javult

A TTM-vel véget ért 2-es negyedévben az utcai bevételek 22%-kal magasabbak, mint a Core Earnings, ami ugyanaz marad, mint a 9 első negyedévében.

2. ábra: Tizenkét havi bevételek: alapbevételek vs. utcai bevételek: 4Q19 – 2Q22

Az S&P Global működési eredményének visszaesése nem tükröződik az alapvető bevételekben

A 2. 22. negyedévben az S&P 500 működési eredménye először alulértékeli az alapvető bevételt a 3. harmadik negyedév óta.

2Q22-ben az üzemi eredmény 2%-kal csökkent az előző negyedévhez képest, míg az alaperedmény 3%-kal nőtt a 2Q22-es negyedévben. A működési eredmény 1%-kal alacsonyabb, mint a 2. 22Q-ban elért alapvető bevétel.

Éves összehasonlításban (YoY) a 2Q22 Core Earnings gyorsabb ütemben javult, 27%-kal nőtt, szemben a működési eredmény 17%-kal.

3. ábra: Tizenkét havi bevételek: alapbevételek vs. SPGI működési bevételek: 4Q19 – 2Q22

Az alapbevételek megbízhatóbbak, mint a GAAP szerinti bevételek

A 2. 22. negyedévben az S&P 500 GAAP bevételei 1. 21. negyedév óta először alulértékelték az alapvető bevételeket. A GAAP-bevételek csökkenése az alapbevételekhez képest hasonló mintát követ, mint közvetlenül a nagy recesszió előtt.

2Q22-ben a GAAP Earnings 4%-ot esett az előző negyedévhez képest, míg a Core Earnings 3%-ot emelkedett a 2Q22 második negyedévben. Hosszabb időtávon, 2020 óta a vállalati profitok kisebb mértékben ingadoztak, mint a GAAP szerinti bevételek. Például:

• 2020-ban a GAAP szerinti bevételek 30%-kal estek éves szinten, szemben az alapbevételek 18%-os esésével.
• 2021-ben a GAAP szerinti bevételek 108%-kal nőttek éves szinten, szemben az alapbevételek 62%-os növekedésével.
• A 2. 22Q-ban véget ért TTM-ben a GAAP szerinti bevételek 20%-kal nőttek éves szinten, szemben a Core Earnings 27%-os növekedésével.

4. ábra: Tizenkét havi bevételek: GAAP bevételek vs. utcai bevételek: 4Q19 – 2Q22

A szorgalom számít – a kiváló fundamentális elemzés betekintést nyújt

Mivel a hagyományos nyereségek az S&P 500 alaperedményét felülmúlják és alábecsülik, az index nagyobb bevételnövekedést igényel, mint amennyit az elemzők várnak ahhoz, hogy igazolják jelenlegi értékelését és megállítsák az árcsökkenést. A makrogazdasági tényezők – például a magas infláció, a világszerte függőben lévő energiaválságok, az ellátási lánc folyamatos zavarai és egyebek – alapján a befektetők arra számíthatnak, hogy a következő negyedévekben több vállalat figyelmeztet a bevételnövekedés lassulására vagy akár egyenesen csökkenésére. Míg a mosogatót utólag könnyű észrevenni, a GAAP szerinti bevételek csökkenése a közeljövőben várható események vezető mutatója lehet.

Közzététel: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler és Brian Pellegrini nem kapnak kompenzációt, ha bármilyen konkrét részvényről, stílusról vagy témáról írnak.

I. függelék: Alapvető jövedelem módszertana

A fenti ábrákon a következőket használom az alapjövedelem kiszámításához:

• összesített negyedéves adatok az S&P 500 alkotóelemeire vonatkozóan minden egyes mérési időszakra 6-tól a mai napig