Az eladó kimerültségének jelei A bal készletek nagy felpattanásra készülnek

(Bloomberg) – Az elmúlt évben a részvények mintázata folytatódott. A lefelé ívelő emelkedés meredekebbé válik, az eladók kiárusítják rendszereiket, és a piac készen áll egy gyakran erőteljes ugrásra.

A legtöbb olvasmány a Bloombergtől

A pénteki emelkedés, amely megkímélte az S&P 500-at az ötödik héttől kezdve, magán viselte ennek a rutinnak az összes jellemzőjét, és egy csomó bizonyíték közepette jött, amely szerint a befektetők kockázati étvágya csontig csökkent. A JPMorgan Chase & Co. adatai szerint a fedezeti alapok ügyfelei körében a részvénykitettség mértéke ötéves mélypontra esett, miközben a lakossági pesszimizmus is erősödött.

Ezek a tendenciák két dolgot magyaráznak meg. Az egyik, a múlt havi szokatlanul borzasztó hozam, a széles körű eladások következménye, amelyek az S&P 500-as mutatót az elmúlt négy év legrosszabb decemberére tolta. És kettő, a pénteki heves reakció azokra a hírekre, amelyek a vártnál nagyobb bérnövekedést mutattak az Egyesült Államok gazdaságában, amikor az előző nyolc foglalkoztatási jelentésből hét veszteséget okozott.

„Ha a hangulati mutatók széles körét nézzük, általánosan azt sugallják, hogy a befektetők sokkal óvatosabbak, mint egy évvel ezelőtt” – mondta Dan Suzuki, a Richard Bernstein Advisors befektetési vezérigazgató-helyettese. „Ez nagyon is megalapozhatja egy újabb rövid távú tüntetés alapjait, ahogyan úgy tűnik, havonta megtörténik.”

A részvények a leghosszabb heti csökkenési sorozatot zárták le tavaly május óta, mivel az S&P 500 emelkedett az ünnepek lerövidített időszakában. A benchmark mutató, amely 2022-ben a pénzügyi válság óta a legrosszabb éves csúszást fejezte be, 1.5%-ot emelkedett a négy nap alatt, míg a Dow Jones Industrial Average egy második héttel előrehaladt három nap alatt.

A részvények tavalyi boom-bust ciklusai általában korreláltak az intézményi és lakossági pozicionálás változásaival. A nyereség azután következett be, hogy a befektetők csökkentették a bullish fogadásokat, és a csökkenés a vásárlási rohamokat követte. A szüntelen fel-le mozgás a piacról – amely kezdetben soha nem volt egzakt tudomány – különösen hiábavalóvá tette a gazdasági jelzések begyűjtését, mivel a piaci trendek átmenetinek bizonyultak. Az S&P 500 pénteki felfutása szintén a kockázati étvágy meredek csökkenése után következett be.

A történet folytatódik

A tavalyi befektetési környezet egy másik fő kontúrja megismétlődött ezen a héten: az érték jelentősen felülmúlta a növekedést, az olcsóbb részvényeket követő index 2 százalékponttal veri a gyorsan növekvő részvényeket. Az egyik kivonat ebből valamivel kevésbé megterhelő gazdasági üzenet lehet, mint általában véve a piacok egészétől. A növekedési társaságok természetesen a gazdaság részét képezik, de a részvények megcsappanását elsősorban az értékelések zsugorodása okozta. Az értékpapírokat sokkal kevesebb korrigálni kellett, és ennek eredményeként viszonylag szelíd veszteségeik tisztább és vidámabb jelzések voltak a jövőbeli tevékenységre vonatkozóan.

Azok az ülések, amikor a havi bérszámfejtési adatokat nyilvánosságra hozták, az utóbbi időben nem voltak kedvesek a készleteknek. A tavalyi foglalkoztatási napok közül három kivételével mindannyian esett az S&P 500, mivel a gazdaság többnyire a vártnál több munkahelyet teremtett, így szabaddá vált a Federal Reserve előtt a monetáris politika szigorítása az infláció elleni küzdelem során. Az ominózus minta, valamint a súlyos visszaesés kísértete a legkülönfélébb befektetőket arra késztette, hogy levertek egy brutális év után, amikor a részvények és a kincstárjegyek az elmúlt több mint egy évszázad legrosszabb éves veszteségét szenvedték el.

A bullish és bearish részvénytéteket egyaránt tevő hedge fundok decemberben növelték short pozícióikat, átlagos tőkeáttételük pedig 2017 óta a legalacsonyabb szintre esett – mutatják a JPMorgan elsődleges brókeregységének adatai. Hasonló tendencia volt megfigyelhető a Morgan Stanleynél is, ahol a cég fedezeti alapok ügyfelei bruttó tőkeáttétele ötéves mélypont közelében volt.

Míg a nem mezőgazdasági üzemek bérszámfejtése decemberben ismét meghaladta az előrejelzéseket, a kereskedők vigaszt találtak a bérnövekedés lehűlésében. Az S&P 500 2.3%-ot ugrott, ami több mint két éve a legjobb reakció egy állásjelentésre.

„Az alacsonyabb heti óraszám lejjebb torzítja a reálmunkajövedelem-proxyt, ami a jövőben gyengébb kiadásokat jelent” – mondta Dennis DeBusschere, a 22V Research alapítója. "Ez nem változtathatja meg a Fed kilátásait rövid távon, de csökkenti annak esélyét, hogy összetörjék a dolgokat."

A gyülekezés első jelei elegendőek voltak ahhoz, hogy visszacsábítsanak néhány bikát, miután a tavalyi 13 billió dolláros törlesztés során a profik, sőt, a megrögzött kiskereskedelmi bikák is tömegesen vonultak vissza. Egyéni kereskedők, akik 2022 elején vásárolták meg a mártást, de az egész éves zuhanás miatt újra és újra megégették őket, több mint 3 milliárd dollárnyi részvényt dobtak ki a keddig tartó héten, ami a harmadik legnagyobb eladás a JPMorgan adatainak történetében.

Míg az év végi adóeladások szerepet játszottak az elvándorlásban, a nagymértékű kiáramlás a tömegben tapasztalható növekvő bearishságot is tükrözte Peng Cheng, a cég stratégája szerint, aki a becslést a tőzsdék nyilvános adataiból vezette le.

Valószínűleg az összes védekező kiállás megteremtette a terepet a piaci fellendüléshez, ahogyan ez 2022-ben többször is megtörtént, amikor az elhúzódó eladások gyors visszakapásoknak adtak át helyet, mielőtt az értékesítés folytatódott volna. Abban az évben, amikor az S&P 500 értékének körülbelül egyötödét veszítette el, az indexnek háromszor sikerült több mint 10%-ot emelkednie a mélypontról.

A csúcsinflációtól a Fed forgáspontjával kapcsolatos spekulációkig a befektetők számos katalizátort ragadtak meg a részvények licitálása érdekében. Végül minden tüntetés elhalványult. A tőzsdék június óta alig haladtak előre, az S&P 500-as mutató nagyrészt 700 pontos sávban zárt.

Bármennyire is rövid életűnek bizonyultak ezek a pattanások, bizonyíték van arra, hogy zavarták a Fed tisztviselőit. A héten közzétett legutóbbi politikai ülésük jegyzőkönyvében néhány tag óva int a „pénzügyi feltételek indokolatlan enyhítésétől”, amely alááshatja a gazdaság lassítására és az infláció megfékezésére irányuló erőfeszítéseket.

Christophe Barraud, a Market Securities LLP vezető közgazdásza és stratégája szerint, mivel a bankok jövő héten kezdik a bevételi szezont, a befektetők megelégedhetnek azzal, hogy további tisztázást várnak a vállalati Amerika erejéről.

„Tavaly sokat változott a hangulat, mert minden alkalommal, amikor az emberek vásároltak, a piacon még többet adtak el” – mondta. „Az emberek jelenleg valószínűleg szívesebben vásárolnak, miután biztosak abban, hogy a részvények mögött erős erő áll majd.”

A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala

© 2023 Bloomberg LP