Semiconductor Stocks Climb Yet Inventorys Bedevil Chip Industry; Valóságellenőrzés jöhet| Befektetői Üzleti Napilap

Februárban a félvezető részvények áldásos ajándékot jelentettek a befektetőknek, mivel a teljes piac meghátrált a januári előrelépéstől. Az év erős első hónapja után a chipgyártók további nyereséget értek el. Ez különösen igaz volt a Fables félvezetőiparra, amely további 6.3%-ot emelkedett az olyan részvények erőssége miatt, mint Nvidia (NVDA), Monolitikus energiaellátó rendszerek (MPWR) és Advanced Micro Devices (AMD).

X

Mégis ugyanebben az időszakban, amikor a chipgyártók a decemberi negyedéves eredményről számoltak be, a szállításokra, árakra és készletekre vonatkozó adatok sokasága azt mutatta, hogy a félvezetőipar továbbra is hanyatlásban van.

A ciklikus befektetők, akik arra gyakorlottak, hogy a félvezető-részvények mély, időszakos visszaesésükből való visszafordulására spekuláljanak, a mélypontra tippeltek.

Régi ipari ciklus, új csavar

Ez a ciklus azonban a kezdetektől eltérő volt a félvezetőipar fellendülésének és összeomlásának hosszú történetében. A ciklus utat tört magának a torz keresleti trendek és a csomós ellátási láncok világjárványos éveiben. Aztán, amikor a ciklikus befektetők sok vezető részvénybe költöztek, ami a fellendülés korai jeleit mutatta be, egy másik tényező is szerepet kapott. Egy másik fajta optimizmus is hozzájárult a fellendüléshez, amelyet azon nézetek tápláltak, hogy az egyre változatosabb végpiacok tartósabb, stabilabb chipiparra utalnak.

A Fabless chip részvények közül az Nvidia több mint 58%-ot emelkedett februárig. A Monolithic Power 37%-ot emelkedett. A chipgyártók közül pl. Onsemi (BE) és STMicroelectronics (STM) 24%-kal, illetve 50%-kal emelkedett.

Néhány félvezető készlet tovább emelkedik. Ennek ellenére a chipipar alapvető mutatóinak egy sora az előttünk álló nehézségekre mutat rá. Különösen sok félvezetőgyártó cég számol be makacsul magas készletekről értékesítési csatornáiban és vevőinél. A chipciklusok értékeléséhez szokott elemzők nagy része szerint azok a befektetők, akik 2022 végén a félvezető részvények mélypontjára kerültek, túlságosan optimisták lehetnek.

"Ha meghallgatja az összes (kereseti) hívást, senki sem mondta, hogy ez a mélypont, vagy hogy hamarosan biztosan javulni fog" - mondta Robert Maire, a Semiconductor Advisors tanácsadó cég elemzője az IBD-nek.

Pandémiás megszakított félvezetőipari ciklus

Egy dolog minden bizonnyal igaz: a félvezetőipar végpiacai most változatosabbak, mint az elmúlt chipciklusok során. A korábbi fellendülések és visszaesések meghatározó tényezője a személyi számítógépek és okostelefonok értékesítése volt. Mostanra a számítógépes chipek sokkal több eszközbe kerültek. Ez csökkenti az iparág függőségét bármely fő terméktípustól.

A jelenlegi chipciklus azt mutatja, hogy a memóriachipek, a PC-processzorok, valamint az okostelefonokhoz és a fogyasztói elektronikai cikkekhez való chipek egyértelműen visszaesésben vannak. Ugyanakkor a chipeladások az autóipari és ipari piacokon továbbra is erősek maradtak.

Összességében azonban a technológiai termékek iránti kereslet vad kilengései a Covid-19 világjárvány idején a szokásosnál meredekebb leállási ciklushoz vezettek – mondja Maire Semiconductor Advisors'.

„Az ipart megzavarta a Covid és az ellátási lánc problémái” – mondta Maire. „Elég rövid idő alatt a hiányból a feleslegbe jutottunk.”

Félvezető készletek: az ipar fellendülése 2023 végén?

A chipkészletek növekedésének egyértelmű kockázati tényezője az, hogy a félvezetőiparnak továbbra is össze kell egyeztetnie felduzzadt készleteit – mondta Christopher Wood, a Jefferies elemzője az ügyfeleknek szóló legutóbbi feljegyzésében. Figyelmeztetett egy „eljövendő chip-zsúrra”.

"A piaci akció hősiesen azt feltételezi, hogy az idei év első felében eléri a félvezetőkészlet-korrekció mélypontját, a második félévben pedig a kereslet fellendülését, amire egyelőre nincs bizonyíték" - mondta Wood.

A Wall Street elemzői általában arra számítanak, hogy a szélesebb chippiacon az eladások pozitív irányba fordulnak 2023 második felében. Sokan úgy látják, hogy a PC chipek eladása az első olyan szegmensek közé tartozik, amelyek megfordulnak. Ez segíteni fog a chipgyártó AMD-nek és annak archívumának Intel (INTC).

Az is lehetséges azonban, hogy a 2020-as és 2021-es járványszerű PC-vásárlások „orgiája” három-négy évre visszafogja a keresletet, mondja Wood. Az okostelefon-eladások hasonló lehetőséggel néznek szembe, mondja.

"Eközben az autóiparban használt chipek készletei nagymértékben megugrottak" - mondta Wood. „Az autóipari chipek korábbi hiánya jelentős kettős megrendeléshez vezetett.”

Az elemzők úgy látják, hogy az AMD eladásai és bevételei az első két negyedévben visszaestek, majd a FactSet szerint magasabbra fordultak. Az Intel várhatóan a veszteségről a nyereség felé mozdul el a harmadik negyedévben, és bevételnövekedést könyvelhet el, mivel a negyedik negyedévben az eladások növekedése emelkedik.

A World Semiconductor Trade Statistics 4.1%-os visszaesést jósol a félvezető-eladásokban 2023-ban. Az eladások 4.4-ben 2022%-kal, 26.2-ben pedig 2021%-kal emelkedtek.

A mesterséges intelligencia ösztönzi a félvezetőipari beruházásokat

A fejlettebb chipek piacai közül a webszolgáltatásokhoz és felhőalapú számítástechnikai szolgáltatókhoz kötődő adatközponti piac a gyengeség jeleit mutatja. Az egyik egyértelmű kivétel a piacnak a mesterséges intelligenciához, különösen a grafikus processzorokhoz kötődő része.

A generatív mesterséges intelligencia-alkalmazások, például a ChatGPT körüli izgalom fellendítette bizonyos félvezető-készleteket, amelyek a trend haszonélvezőinek tekinthetők.

Az Nvidia vezeti ezt a csoportot grafikus feldolgozó egységeivel, gyorsítóival, nagy teljesítményű számítástechnikai hardvereivel és szoftvereivel. Az egyéb chip-készletek, amelyek valószínűleg előnyösek, többek között Broadcom (AVGO) alkalmazás-specifikus integrált áramkörei és Marvell technológia (MRVL) a nagy sebességű hálózathoz és az ASIC chipekhez.

Ennek eredményeként a Broadcom bevételei és eladásai javultak, nem törődve a járvány kátyúival. A Marvell esetében az elemzők az idei első három negyedévben csökkenő árbevételt és nyereséget látnak, a negyedik negyedévben pedig csekély növekedésbe fordulnak.

„Egyértelmű eltolódás tapasztalható a kiadási prioritásokban (a felhőszolgáltatók részéről) a mesterséges intelligencia és a műszaki infrastruktúra irányába” – mondta Mark Lipacis, a Jefferies elemzője az ügyfeleknek szóló legutóbbi feljegyzésében. „Az Nvidiát tekintjük a legnagyobb haszonélvezőnek az AI-ra való áttérésből, a Broadcom és a Marvell pedig a hálózati frissítések és a félig egyedi chipek haszonélvezője.”

Hanyatlás a memória chipekben

A korábbi chipciklus-visszaeséshez hasonlóan, amely 2018 végétől 2020 elejéig tartott, a memóriachip-gyártók vezették a jelenlegi korrekciót. micron Technology (MU) és más memóriachip-gyártók 2022 közepén figyelmeztetni kezdtek a piac gyengeségére.

Ennek a ciklusnak a nagy ránca a félvezető készletekben a Covid-járvány okozta zavar. Ahogy a járvány 2020 elején beköszöntött, az otthoni munkavégzés és a távoli oktatás trendjei fokozták a PC-k és táblagépek vásárlását. A fogyasztók a fogyasztói elektronikai cikkekre és a háztartási gépekre is döbbentek rájuk, miközben a helyükre mennek.

Aztán a pandémiás félelmek elhalványultak, és a gazdaság újra megnyílt. A fogyasztók költekezéseiket az elektronika helyett helyezték el. Az elemzők most azt tervezik, hogy a Micron ebben a pénzügyi évben mind a négy negyedévben veszteséget könyvel el, és az évre részvényenként 2.20 dolláros veszteségre esik vissza, szemben a 8.35-es 2022 dolláros nyereséggel.

Az előrejelzések szerint az árbevétel a szeptemberben végződő negyedévben emelkedni fog, és a cég a veszteségről a nyereségre vált át a december végével végződő negyedévben.

Az autógyártók továbbra is chiphiánnyal küzdenek

Az autógyártók súlyos chiphiánnyal szembesültek a járvány idején. Ez egy kétlépcsős folyamat eredménye volt: először is törölték a megrendeléseket, mielőtt az új személygépkocsik és teherautók iránti kereslet várhatóan csökkenne. De a kereslet kitartott. Amikor az autógyártók új rendeléseket adtak le, a sor hátulján találták magukat a chipöntödéknél. Csak a közelmúltban kezdett enyhülni az autóchip-hiány.

Általában az autógyártók régebbi chiptechnológiát használnak. A félvezetőipar gyártási kapacitása ezekre a chipekre korlátozottabb, mint a magasabb árrésű, élvonalbeli chipek esetében, mint például a Tajvan félvezető gyártás (TSM).

Az autópiacot kiszolgáló félvezető cégek közé tartozik az Onsemi és az STMicroelectronics, valamint NXP Semiconductors (NXPI) és Texas Instruments (TXN).

A chip-környezet ezen szegmenseiben azonban a kiszámíthatatlan fogyasztói magatartás és a csomós ellátási láncok megváltoztatták a hagyományos chipciklus-mutatókat.

„A Covid csavarkulcsot dobott a ciklusba” – mondta Bill Jewell, a Semiconductor Intelligence tanácsadója az IBD-nek.

A gyárak a járvány kezdetén leálltak, majd újra megnyíltak a PC-k és egyéb eszközök iránti kereslet gyors felgyorsulása érdekében. Aztán a fogyasztók, miután megkapták, amire szükségük volt, abbahagyták a vásárlást, mondja Jewell.

"A PC-k és okostelefonok annyi félvezető-fogyasztást tesznek ki, különösen a memóriát, hogy ha ezek lelassulnak, az nagy hatással van a piacra" - mondta Jewell. „Az autóipari és ipari piacok feltartanak, de nem olyan nagyok, mint a személyi számítógépek és okostelefonok piaca.”

Az elemzők az idei évre vonatkozóan az STMicroelectronics bevételeinek növekedését látják az első és második negyedévben, mielőtt alávágták volna az egy évvel korábbi szintet. Az Onsemi, az NXP és a Texas Instruments értékesítési és bevételi előrejelzései egész évben alacsonyabbak.

Félvezető készletek vs. "Trough-Calling Euphoria"

Ross Seymore, a Deutsche Bank elemzője úgy látja, hogy a félvezetőipar helyzete a világjárvány okozta zavarok miatti másnaposság.

„Körülbelül két évig tartó félvezetőhiány után, ami a szektor bevétel/árrés „partit” eredményezett, az ágazat alapjai a „másnaposság” szakaszába fordultak” – mondta Seymore egy közelmúltban az ügyfeleknek írt feljegyzésében. A másnaposságot jól szemlélteti, hogy a chipgyártók csökkentették bevételi és bevételi becsléseiket az elmúlt két negyedévre vonatkozóan a rekordmagas készletek miatt.

Chip készletek és félvezető iparági hírek

A legutóbbi gyenge eredményjelentéseket figyelő befektetők 2023 első felében mélypontra, az év második felében pedig alapvető fellendülésre számítanak – mondta Seymore. Ezt az optimizmust tükrözi a Philadelphia Semiconductor Index, vagyis a SOX idei emelkedése.

A mai napig a SOX 15.5%-kal emelkedett, szemben az S&P 1.6 500%-os emelkedésével. A SOX az Egyesült Államokban forgalmazott 30 legnagyobb chip részvényt tartalmazza.

„Bár ezt a ciklikus befektetési „játékkönyvet” a múltban már sokszor sikeresen használták, azt is megjegyezzük, hogy az esetleges fellendülés időzítése és meredeksége gyorsan a legfontosabb lesz, amint a mélypontot kiváltó eufória alábbhagy” – mondta Seymore.

Hozzátette: „Továbbra is aggaszt bennünket, hogy a készletnövekedés mértéke és a még mindig közepes kereslet korlátozhatja a bevétel, az árrés és az EPS (egy részvényre jutó nyereség) megtérülésének meredekségét – még akkor is, ha 2023 első fele valóban a legalacsonyabb.”

A zsetonkészletek rekordmagasságot értek el

A 26 legnagyobb félvezetőgyártó vállalat összesített készletadatai azt mutatják, hogy a készletek a negyedik negyedévben érték el a legmagasabb szintet azóta, hogy a Deutsche Bank 1994-ben elkezdte gyűjteni ezeket az adatokat – mondta Seymore.

"Az iparág végre a másnaposság szakaszába lépett, és a jövőben az elsődleges aggodalmak a fejfájás időtartamára/nagyságára összpontosulnak, és ugyanilyen fontos az esetleges gyógyulás időzítése/meredeksége" - mondta Seymore.

Ilyen óvatos kilátások mellett a Seymore az ésszerű értékelésű félvezető részvényekre és a vállalatspecifikus katalizátorokra összpontosít. Kedvenc nevei a Broadcom, a Marvell, MaxLinear (MXL), NXP Semi, Onsemi és Qualcomm (QCOM).

Az Auto Chip részvények továbbra is erős szegmensben maradnak

Eközben az autóipari chipek iránti kereslet 2023-ban is kitart, fellendítve az olyan vállalatokat, mint pl. Allegro MicroSystems (ALGM) és az NXP – mondta Gary Mobley, a Wells Fargo elemzője az ügyfeleknek szóló legutóbbi feljegyzésében.

A chiphiány okozta termelési korlátok több mint két évig hátráltatták az autóeladásokat. És továbbra is fennáll az elfojtott kereslet az új járművek iránt, mondta Mobley.

Ráadásul az autóchip-gyártók profitálnak az egyes járművek megnövekedett félvezető-tartalmából. Ez a villamosítás és az autonómia trendjének köszönhető – mondta.

„Amíg a könnyűjárművek gyártása folyamatosan javul a normalizált szint felé, magasabb (chip) készletekre van szükség” – mondta Mobley.

A FactSet konszenzusos becslései azt mutatják, hogy az Allegro bevétele a következő negyedévekben növekedni fog, mielőtt lassulna. A következő öt negyedévre árbevétel-növekedést prognosztizálnak.

„Lágy landolás” a félvezető részvényekhez?

A legtöbb elemző gördülő fellendülést jósol, egyes szegmensek korábban pozitív irányba fordulnak, mint mások.

Az Evercore ISI elemzője, CJ Muse „puha landolást” jósolt a chipkészletek és a félvezetőipar számára, nem pedig kemény visszaesést. Emellett a kínai gazdaság újranyitása is elősegítheti a fellendülést – áll az ügyfeleknek küldött levelében.

Daniel Morgan, a Synovus Trust vezető portfóliómenedzsere hangsúlyozta, hogy a félvezetőipar egészsége kulcsfontosságú barométer a teljes technológiai szektor számára.

„A félvezető szektor a technológiai és gyártási óceánok planktonja” – mondta Morgan a közelmúltban az ügyfeleknek küldött feljegyzésében. „Minden működéséhez chipekre van szükség. Jellemzően a chip szektor fogja kivezetni a technológiai szektort a völgyből, és ez lesz az egyik első szektor, ahol zöld csírák jelennek meg, ami előrevetíti a függőben lévő fellendülést.”

Morgan azonban hozzátette: „Ebben a pillanatban kevés jele van a visszapattanásnak.”

És a végeredmény a félvezető részvényekbe befektetők számára? A chipciklus csökkenő tendenciája 2022 harmadik negyedévében kezdődött. A 2018-2019-es visszaeséshez hasonlóan hat negyedévig is fennmaradhat, mondta Morgan.

Kövesse Patrick Seitzet a Twitteren a @IBD_PSeitz további híreket a fogyasztói technológiáról, a szoftverekről és a félvezető állományokról.

MÉG SZINTÉN KEDVELHETED:

Mikor hajtja végre a ChatGPT, a mesterséges intelligencia az Nvidia eladásait?

A webböngészőkészítő Opera erős negyedik negyedéves jelentést tett ki

Vásárolják-e az AMD részvényeit a Chipmaker vegyes negyedéves jelentése után?

Lásd a vásárlási pont közelében lévő vezetők listáját

MarketSmith: Kutatás, diagramok, adatok és coaching minden egy helyen