Az elszabadult medvepiac túlhalad mindenen, ami lassítani akart

(Bloomberg) – Megingathatatlan profit-előrejelzések. Jóindulatú diagramminták. Nagy fedezetek az opciós piacon.

A legtöbb olvasmány a Bloombergtől

Minden olyan dolog, amitől a bikák azt várták, hogy megfékezzék az elmúlt 30 hónap legrosszabb részvényeladását, egyszerűen kudarcot vallottak.

A Federal Reserve az Egyesült Királyság döntéshozóinak közreműködésével mindannyiukat felülmúlta, és egy hetet teljesített, amely megrázta a pénzügyi piacokat szerte a világon, és figyelmeztetéseket adott a lehetséges rendszerszintű viszályokra. Hét héten belül hatodszorra süllyedt az S&P 500 árfolyama friss medvepiaci mélypontra. A benchmark index kilenc hónap alatt 25%-os csökkenést mutatott, így 1931 óta a harmadik legrosszabb teljesítményt érte el az év ezen pontján.

A bikák továbbra is utalnak arra a jelzésre, hogy a mélypont közeledhet, de az elmúlt piaci ciklusok mintázata azt sugallja, hogy az amerikai részvények fájdalma könnyen fennmaradhat.

Vegyünk egy egyszerű számvetést a korábbi bear piacokról, ahol az átlagos eladások 39%-ot értek el 20 hónap alatt. Ez további 19%-os csökkenést jelentene innen. Vagy nézze meg, hogy a múltbeli szigorítások hogyan estek egybe a részvénymozgással. Bár nem minden Fed-kirándulási ciklus jelentett pusztulást a részvényekre, azok, amelyek igen, általában nem találtak padlót, amíg a jegybank meg nem fordította az irányt – ezt a lehetőséget a Wall Streeten senki sem veheti komolyan egyhamar, amíg az árnyomás alábbhagy.

„Az infláció komoly korlát, mivel a piacok vagy a nemzetközi pénzügyi stabilitási problémák megmentésére tett kísérletek valószínűleg inflációt okoznak” – mondta Steve Chiavarone, a Federated Hermes vezető portfóliómenedzsere. „A piac kénytelen számolni azzal a lehetőséggel, hogy a jegybanki intézkedés nem jött létre.”

Az S&P 500 2.9%-ot süllyedt öt nap alatt, és szörnyű szuperlatívuszokkal zárta a hónapot. A tőzsdék a harmadik egymást követő negyedévben estek, ami az elmúlt két évtized legrosszabb szeptemberét jelentette. Az index csak az elmúlt három hétben 12%-ot esett.

A történet folytatódik

Szélsőséges pesszimizmus, túladott piacok és a legalacsonyabb alappozíció – technikai szempontból a fellendülés összetevői a helyükön vannak. Mégis, mivel a Fed pokolian küzd az infláció ellen, ezt a célt a pénzügyi feltételek szigorításával kívánja elérni a kereslet lassítása érdekében, bármi is működött a múltban pufferként, az nem működik.

Útközben a nyári rali még azután is megingott, hogy az S&P 500 visszanyerte a január és június között bekövetkezett medvepiaci hanyatlásának felét, dacolva az 50%-os mutatóval, amelyet olyan eszközként hirdetnek, amely tökéletes rekordot jelent egy új bika kezdetének. A júniusi mélypont engedett, csakúgy, mint egy sor kerek szám és olyan kulcsfontosságú trendvonal, mint a 100 napos átlag.

A könyörtelen eladások közepette a bikák egymás után engednek. A kiskereskedők, akik a 2020-as járványos összeomlás óta az egyik legkitartóbb vevő, a készleteket óvják.

A JPMorgan Chase & Co. stratégája, Marko Kolanovic a legutolsó, aki engedett a homálynak, a központi bankok politikai hibáinak kockázatára és a háború eszkalációjára hivatkozva az Északi Áramlat csővezetékeinek megsemmisülését követően Európában.

„A geopolitikai és monetáris politikai kockázatok legutóbbi növekedése kockára teszi 2022-es árcéljainkat” – írta Kolanovic pénteki feljegyzésében. „Bár továbbra is a konszenzus feletti pozitívumok vagyunk, ezek a célok csak 2023-ban valósulhatnak meg, vagy amikor a fenti kockázatok enyhülnek.”

A cég év végi S&P 500-as célja 4,800, ami 34%-os növekedés a pénteki záráshoz képest.

A múlt stabil profitnövekedésére vonatkozó előrejelzések párnát kínáltak a stressz idején. Ezúttal nem. Míg az elemzői becslések továbbra is az S&P 500-as bevételek jövő évi növekedésére utaltak, a szkeptikusok szerint nem lehet megbízni a számokban, amikor az Apple Inc.-től a CarMax Inc.-ig a fogyasztói kereslet lassulására figyelmeztettek.

A védelmi lehetőségekkel fedezékbe bújó bikák is kaptak egy újítást. A Cboe S&P 500 5%-os eladási védelem indexe, amely egy olyan stratégiát követ, amely hosszú pozíciót tart az indexen, miközben havi 5%-os befektetéseket vesz fedezésül, idén 21%-os veszteséget ápol, ami szinte azonos. az indexhez képest, ha az osztalékot is figyelembe vesszük.

„A befektetők itt kezdenek elbizonytalanodni, mivel elértünk néhány kritikus támogatási szintet” – mondta Matt Miskin, a John Hancock Investment Management társ-vezető befektetési stratégája. „A befektetők most azt mondják: „Látnunk kell, hogy ez a kép megváltozik, mielőtt újra munkába állnánk a tőkét”.

Bár minden ciklus más és más, a legalacsonyabb mintákat kereső kereskedők baljós jeleket találnak a történelemben. Az S&P Dow Jones Indices és a Bloomberg által összeállított adatok szerint ez a medvefutás kilenc hónap alatt 25%-os csökkenést jelent, ami kevesebb, mint a fele az előző 14 lefelé mutató ciklus átlagos időtartamának.

Az előző hat medvepiacon minden mélypont akkor alakult ki, amikor a Fed csökkentette a kamatokat. Ez még messze van, tekintve, hogy a kötvénykereskedők jelenleg nem számítanak arra, hogy a Fed-kamatláb 2023 áprilisáig tetőzik.

Véget ért a befektetők által egykor a 13 évnyi nulla közeli kamatozás alatt megszokott minden-rally. A kötvények veszteségei megemelkedtek, a kincstári hozamok pedig többéves csúcsra emelkedtek. Jelenleg a készpénz a drága eszköz.

„Megpróbálja felmérni, mennyire érzi kényelmesnek magát a monetáris politikai fronton kijelölt úton. Ha jól érzi magát ezzel, minden bizonnyal beszélhet a fenékhalászatról” – mondta Marvin Loh, a State Street Global Markets vezető makrostratégája a Bloomberg TV-nek adott interjújában. "Mi viszont úgy gondoljuk, hogy nagy a bizonytalanság, ezért védekezni kell."

A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala

© 2022 Bloomberg LP