A ROIC új csúcsot ért el, de tarthat?

Az utolsó tizenkét hónapos (TTM) befektetett tőke megtérülése (ROIC) új csúcsra ugrott az S&P 500-nál a 1. első negyedévben[22].^,[2]. Mind a tizenegy S&P 500 szektorban javult a ROIC éves összehasonlításban (YoY). Ez a javulás az adózás utáni nettó üzemi eredmény (NOPAT) magasabb árrésének és a befektetett tőke fordulatainak köszönhető.

Ez a jelentés az S&P 500 & Sectors: a ROIC új csúcsot ért, de vajon bírja-e? rövidített változata, amely az egyik negyedéves sorozatom az alapvető piaci és ágazati trendekről.

Az S&P 500 ROIC folytatja a visszatérést 4Q21 -ben

Az utolsó tizenkét hónapos (TTM) befektetett tőke megtérülése (ROIC) új csúcsra ugrott az S&P 500-nál a 1. első negyedévben. A 22. első negyedévi 7.6%-ról 1%-ra nőtt az első negyedévben. Két fő észrevétel:

1. Kétségtelen, hogy a haszonkulcsot mesterségesen növeli az infláció, mivel a nyereség ma az eladott áruk magasabb árán alapul, mint az eladott áruk költsége. Ez a felfutás mindaddig folytatódni fog, amíg az infláció magas szintje fennáll.
2. A WACC kisebb mértékben nőtt, mint az AAA vállalati kötvények hozama. Ez az elmaradás azt jelenti, hogy a cégek lerövidítették kinnlevő kötvényeik lejáratát, hogy kihasználják az öt évnél rövidebb futamidejű hozamgörbe meredekségét. A lejáratok lerövidítése rövid távon csökkentheti az adósságköltséget és a WACC-t, de a cégeket meredeken emelkedő finanszírozási költségeknek teszi ki, ha a kamatlábak tovább emelkednek.

Ennek eredményeként a tőke „rekord” megtérülése kissé délibáb, és a ROIC trendje hamarosan megfordulhat.

Az egyes S&P 500 szektorok legfontosabb adatai

Mind a tizenegy S&P 500 szektorban javult a ROIC éves összehasonlításban (YoY).

Az energiaszektor teljesített a legjobban az elmúlt tizenkét hónapban a ROIC változásával mérve, ROIC-ja 900 bázisponttal emelkedett. Figyelembe véve a COVID-19 2020-ban az energiavállalatokra és az energiaárakra gyakorolt ​​hatását, valamint a fellendülés erősségét, ez a tendencia nem meglepő.

A másik oldalon, a távközlési szolgáltatások szektorban, mindössze 3 bázisponton, a legkisebb éves ROIC javulás volt tapasztalható az elmúlt tizenkét hónapban. Összességében a technológiai szektor keresi a legmagasabb ROIC-ot az összes szektor közül messze, és a közüzemi szektor a legalacsonyabb ROIC-ot.

Az alábbiakban kiemelem az energiaszektort, amely a legnagyobb éves ROIC-javulást mutatta.

Minta ágazati elemzés: Energia

Az 1. ábra azt mutatja, hogy az energiaszektor ROIC-ja a 0.3. negyedik negyedévi -1%-ról 21%-ra nőtt a 8.7. negyedik negyedévben. Az energiaszektor NOPAT rátája a 1. negyedik negyedévi -22%-ról 0.8%-ra nőtt a 1Q21-ben, míg a befektetett tőke a 12.5. negyedik negyedévi 1-ről 22-re nőtt a 0.39. negyedik negyedévben.

1. ábra: Energy ROIC vs. WACC: 2004. december - 5

A 16. május 2022-i mérési időszak az adott dátum szerinti áradatokat használja a WACC-számításomhoz, és magában foglalja a ROIC 1Q22 10-Qs pénzügyi adatait, mivel ez a legkorábbi dátum, amelyre az összes 1Q22 10-Q az S&P 500 összetevőkre vonatkozóan. elérhetőek voltak.

A 2. ábra a NOPAT árrés és a befektetett tőke fordulatainak trendjeit hasonlítja össze az energiaszektorban 2004 óta. Összesítem a bevétel, a NOPAT és a befektetett tőke egyedi S&P 500 összetevőit, és kiszámítom ezeket a mutatókat. Ezt a megközelítést „Aggregált” módszertannak nevezem.

2. ábra: Energia NOPAT árrés és IC fordulatok: 2004. december - 5

A 16. május 2022-i mérési időszak az adott dátum szerinti áradatokat használja a WACC-számításomhoz, és magában foglalja a ROIC 1Q22 10-Qs pénzügyi adatait, mivel ez a legkorábbi dátum, amelyre az összes 1Q22 10-Q az S&P 500 összetevőkre vonatkozóan. elérhetőek voltak.

Az összesített módszertan egyértelmű képet nyújt az egész szektorról, függetlenül a piaci felső korláttól vagy az index súlyozásától, és egyezik azzal, ahogy az S&P Global (SPGI) kiszámítja az S&P 500 mutatóit.

A további perspektíva érdekében a ROIC összesítési módszerét összehasonlítom két piaci súlyozású módszerrel: a piaci súlyozású metrikákkal és a piaci súlyozott tényezőkkel. Mindegyik módszernek megvannak a maga előnyei és hátrányai, amelyeket a Függelék részletez.

A 3. ábra összehasonlítja ezt a három módszert az energiaszektor ROIC kiszámításához.

3. ábra: Az energia-ROIC módszertanai összehasonlítva: 2004. december - 5

A 16. május 2022-i mérési időszak az adott dátum szerinti áradatokat használja a WACC-számításomhoz, és magában foglalja a ROIC 1Q22 10-Qs pénzügyi adatait, mivel ez a legkorábbi dátum, amelyre az összes 1Q22 10-Q az S&P 500 összetevőkre vonatkozóan. elérhetőek voltak.

Közzététel: David Trainer, Kyle Guske II és Matt Shuler nem részesülnek kompenzációban azért, hogy bármilyen meghatározott állományról, stílusról vagy témáról írjon.

Függelék: A ROIC elemzése különböző súlyozási módszerekkel

A fenti mutatókat a bevétel, az NOPAT és a befektetett tőke egyes S&P 500 alkotóelemeinek összegzésével vezetem le a bemutatott mutatók kiszámításához. Ezt a megközelítést „összesített” módszertannak nevezem.

Az összesített módszertan egyértelmű képet nyújt az egész szektorról, függetlenül a piaci felső korláttól vagy az index súlyozásától, és egyezik azzal, ahogy az S&P Global (SPGI) kiszámítja az S&P 500 mutatóit.

További szempontokból összehasonlítom a ROIC összesített módszerét két másik, piaci súlyozott módszerrel:

Piaci súlyozású mutatók - kiszámítva az egyes vállalatok ROIC-jának piaci cap-súlyozásával az ágazatukhoz vagy az egyes időszakok teljes S&P 500-hoz viszonyítva. Részletek:

1. A vállalat súlya megegyezik a vállalat piaci felső határával, osztva az S&P 500 / ágazatának piaci felső határával
2. Megszorzom az egyes vállalatok ROIC-ját a súlyával
3. Az S&P 500 / Sector ROIC megegyezik az S&P 500 / szektor összes vállalatának súlyozott ROIC-ok összegével

Piaci súlyozású járművezetők - kiszámítva a NOPAT és a befektetett tőke piaci szavatolásával az egyes szektorokban az egyes szektorokban az egyes időszakokban. Részletek:

1. A vállalat súlya megegyezik a vállalat piaci felső határával, osztva az S&P 500 / ágazatának piaci felső határával
2. Minden vállalat NOPAT-ját és a befektetett tőkét megszorzom a súlyával
3. Összefoglalom az S&P 500 / szektor minden egyes vállalatának súlyozott NOPAT-értékét és befektetett tőkéjét, hogy meghatározzuk az egyes szektorok súlyozott NOPAT-értékét és súlyozott befektetett tőkéjét
4. Az S&P 500 / Sector ROIC megegyezik a NOPAT súlyozott szektorával, osztva a súlyozott szektor befektetett tőkéjével

Minden módszertannak megvannak az előnyei és hátrányai, az alábbiak szerint:

Összesített módszer

Előnyök:

• Egyértelmű áttekintés a teljes S&P 500/szektorra, a vállalat méretétől vagy súlyozásától függetlenül.
• Megegyezik azzal, ahogy az S&P Global kiszámítja az S&P 500 mutatóit.

Hátrányok:

• Kiszolgáltatott a vállalatcsoportba belépő / kilépő vállalatok hatásának, amely indokolatlanul befolyásolhatja az összesített értékeket annak ellenére, hogy a csoporthoz tartozó vállalatok változnak.

Piaci súlyozású mutatók módszer

Előnyök:

• Kiszámítja a vállalat méretét az S&P 500 / szektor teljes területén, és ennek megfelelően súlyozza a mutatóit.

Hátrányok:

• Sebezhető egy vagy néhány vállalat túlméretezett hatásával szemben, amint azt a teljes jelentés is mutatja. Ez a túlméretezett hatás általában csak azoknál az arányoknál jelentkezik, ahol a szokatlanul kis nevezőértékek rendkívül magas vagy alacsony eredményeket eredményezhetnek.

Piaci súlyozású járművezetők módszere

Előnyök:

• Kiszámítja a vállalat méretét az S&P 500 / szektor teljes területén, és ennek megfelelően súlyozza a NOPAT-ot és a befektetett tőkét.
• Enyhíti egy vagy néhány vállalat potenciális túlméretezett hatásait az arányt meghatározó értékek összesítésével az arány kiszámítása előtt.

Hátrányok:

• Minimalizálni tudja az időszakonkénti változások hatását a kisebb vállalatoknál, mivel ezek hatása a teljes NOPAT szektorra és a befektetett tőkére kisebb.

[1] Ezeket a mutatókat az SPGI módszertana alapján számítom ki, amely összegzi a NOPAT és a befektetett tőke egyedi S&P 500 alkotóértékeit, mielőtt felhasználnám őket a mérőszámok kiszámításához. Ezt nevezem „aggregált” módszertannak.

[2] Kutatásom a legfrissebb auditált pénzügyi adatokon alapul, amelyek a legtöbb esetben az 1Q22 10-Qs. Az áradatok 5-i állapotúak.