A Fed Hope által elcsábított piacokon ismét nő a kockázati étvágy

(Bloomberg) – Az egész év egyik legcsendesebb hete alatt a Wall Streeten egyes pénzkezelők megújítják a spekulatív fogadásokat, és abban reménykednek, hogy egy barátságosabb – vagy legalábbis kevésbé ellenséges – Fed visszatér a sarkukba.

A legtöbb olvasmány a Bloombergtől

Bizony, a pénzügyi válság óta a legrosszabb év lezárására készülnek. De marad az optimizmus, amely számos eszközön megmutatkozik. A vállalati hitelezés rohanása a piac kockázatosabb peremeinek kedvez, az ócska kötvények pedig a legnagyobb passzív beáramlást hozták. A részvények kitettsége a mennyiségek között pozitívra fordult, az aktív alapkezelőké pedig ismét a hosszú távú átlag közelébe került. Az inflációs ajánlat omladozóban van, a dollár 2009 óta a legmeredekebb havi csökkenés felé tart, az államkincstári referenciahozam pedig 30 bázisponttal csökkent novemberben.

Ahogy a kereskedési volumen a leglassúbbra zsugorodott egész évben, és a kereskedők kijelentkeztek a hálaadás napjára, az ijesztő Fed-beszédek hangereje is csökkent néhány fokkal. A legfrissebb politikai jegyzőkönyvek azt sugallták, hogy mérsékeltebb szigorítás lenne helyénvaló, közel áll Loretta Mester, a Federal Reserve Bank of Cleveland elnöke, aki kijelentette, hogy nincs gondja azzal, hogy a jegybank hamarosan lassítja a kamatemelések ütemét.

A Fed-be vetett hit helyreállt, a befektetők csúcson zárták a hetet, az S&P 500-as mutató pedig a második havi előrelépésre irányult. Még a nyomorult európai részvényindex is erősödött hat egymást követő héten. De akárcsak a 2022-es medvepiac korábbi megmozdulásainál, a Fed valósággal megbolondíthatja a piaci reményeket.

„Kevésbé szelídek, mint voltak, ami még mindig sokkal nyálasabb, mint amennyire a piac szeretné, hogy legyenek” – mondta Ben Kumar, a Seven Investment Management LLP vezető befektetési stratégája.

A történet folytatódik

És természetesen a piacok gyengén helyezkedtek el a legutóbbi hullámhoz képest, ami azt jelentette, hogy a szokásosnál nagyobb rohanást váltott ki a rövidnadrágok fedezésére. Scott Rubner, a Goldman Sachs Group Inc. ügyvezető igazgatója becslése szerint csak a rendszeres kereskedők 150 milliárd dollárnyi részvényt zabáltak fel ebben a hónapban, és ezen a héten még többet.

A kamatemelések mérsékeltebb pályájára tett fogadásokat ebben a hónapban az októberi fogyasztói árindex lehűlése katalizálta. Az e heti Richmond Fed Manufacturing Survey némileg a várakozások alatti eredményt hozott, és tovább növelte a csúcsinflációs narratívát.

A határidős árazás kisebb, 50 bázispontos emelkedésre utal, amikor a döntéshozók december 13-14-én összegyűlnek, szemben a szokásossá vált 75 bázispontos emeléssel, a ciklus jövőre az irányadó kamat közelében ér véget. 5%. Mester legalábbis azt mondta, nem hiszi, hogy a piaci várakozások „igazán rosszak”.

„A Fed hűvösebb perceinek hangulata átragadt” – mondta Esty Dwek, a Flowbank SA befektetési igazgatója. „A növekedés lassulására utaló jelek mind belejátszanak a lágyabb inflációs narratívába, ami újabb támasz a Fed számára, amely a ciklus vége felé viszonylag hamar megérkezik.”

Nikolaos Panigirtzoglou, a JPMorgan Chase & Co. stratégája szerint a kulcsfontosságú remények megnyilvánulnak azon vevők tevékenységében, akik megbízhatóan megjelentek a világjárvány elleni felvonulásért, és most újra érvényben vannak.

A Bloomberg által összeállított adatok szerint a magas hozamú vállalati kötvények az eddigi legjobb két hónapos beáramlást produkálták, októberben és novemberben 13.6 milliárd dollárnyi tőzsdei alapbeáramlást vonzottak. A növekedési részvényeket követő tőzsdén kereskedett alapok veszik fel a legtöbb készpénzt, szemben az olyan alapokkal, amelyek értékes részvényeket vásárolnak, amelyek a magas infláció nyertesei közé tartoznak.

A részvények esetében a kockázati kitettség általános növekedését az Aktív Befektetési Menedzserek Országos Szövetsége (NAAIM) közvélemény-kutatása mutatja, ahol a nagypénzű allokátorok hosszú távú átlaguk közelébe emelték a részvényállományt.

A korábbi optimizmusrohamok azonban rövid életűnek bizonyultak, összeomlásukat felgyorsította az a feltételezés, hogy a fellendülő piacok maguk is veszélyt jelentenek a Fed infláció visszaszorítására irányuló céljára. A pénzügyi feltételek megközelítik a júniusi és szeptemberi szintet, amely a döntéshozókat visszaszorításra késztette.

Bővebben: Browbeaten Stock Bulls elhervad a növekvő Fed ellenségeskedéssel szemben

"A piac sokkal gyorsabban mozog, mint a Fed" - mondta Kumar a Seven Investmenttől. "Minden alkalommal, amikor a piac nem hisz nekik, könnyíti a pénzügyi feltételeket, és még jobban beágyazódik a Fed magasabb kamatlábak iránti elfogultsága."

A piacok idei egyik legnyugodtabb időszaka közepette érkező nyereség illuzórikus lehet. A hét első három kereskedési napján 28.2 milliárd részvény cserélt gazdát az amerikai tőzsdéken – ez a második legalacsonyabb háromnapos volumen ebben az évben. Ugyanakkor a Wall Street félelemmérője, a Cboe volatilitási indexe több mint három hónapja a legalacsonyabb szintre esett.

Az EPFR Global adatai szerint a részvényalapok 4 milliárd dolláros kiáramlást regisztráltak a múlt heti 24 milliárd dolláros beáramlás után. És néhány nagy pénzkezelő továbbra is háttérbe szorul, mivel a stagflációtól való félelem nő. A rettegett forgatókönyv szerint a Fed nem teljesíti az árnövekedés megfékezésére irányuló küldetését és egy lágy landolást is.

Ennek ellenére a kockázatba való visszatérés lenyűgöző fordulat szeptemberhez képest, amikor a Bank of America által megkérdezett globális alapkezelők rekordaránya alulsúlyozott részvényallokációval.

„Amit alapvetően látunk, az a legkevésbé kedvelt eszközök jobb teljesítménye” – mondta James Athey, az edinburgh-i székhelyű abrdn befektetési igazgatója. „A Fed-tüzelésű dip-vásárlás nem tűnik el könnyen egy évnyi Fed-szigorítás után.”

A Bloomberg Businessweek legolvasottabb oldala

© 2022 Bloomberg LP