A környezet szabályozása az Értékpapír- és Tőzsdefelügyeleten keresztül

Úgy tűnik, nem elég, ha az Értékpapír- és Tőzsdefelügyelet (SEC) egyszerűen tisztességes, rendezett és hatékony pénzügyi piacokat tart fenn. Az ügynökség most azt fontolgatja, hogy klímaszabályzóvá válik egy új szabállyal, amelynek megjegyzési időszaka holnap (17. június 2022-én) lejár.

A SEC természetesen nem így fogalmazza meg a kérdést. Az elnök szerint a javasolt szabály kötelezővé tenné az éghajlattal kapcsolatos közzétételeket lesz „konzisztens, összehasonlítható és a döntéshozatal szempontjából hasznos információkat biztosítanak a befektetőknek befektetési döntéseik meghozatalához”. Egy ilyen eredmény nem valószínű.

Ha megvalósul, a vállalatoknak konkrét és részletes szén-dioxid-elszámolást kellene végezniük, amely jelentést tesz a SEC-nek saját közvetlen kibocsátásukról, valamint a vállalat beszállítói és ügyfelei által kibocsátott mennyiségekről.

Előzetesen meg kell jegyezni, hogy amennyiben a kibocsátások potenciális kockázatot jelentenek a befektetők számára, a vállalatok már jogilag felelősek ezen információk bejelentéséért. Következésképpen az új szabály szükségtelen. A szabály támogatói, akik azt állítják, hogy a közzétételek javítják a befektetők azon képességét, hogy értékeljék az éghajlattal kapcsolatos kockázatokat, nem ismerik fel ezt az alapvető valóságot – a vállalatokat már most is büntetik, ha nem jelentik be ezeket az információkat, amikor szükséges. Következésképpen a szabály nem jár potenciális előnyökkel.

Ennek azonban számos költsége van.

Kezdetben a vállalatok kibocsátásának részletes elszámolása további emberi és pénzügyi erőforrásokat igényel, ami növeli a vállalatok költségstruktúráját. A nem hasznot, de bizonyos költségeket jelentő jelentések sértik a befektetők érdekeit, nem segítik elő őket.

A szabályozás arra is ösztönzi az állami vállalatokat, hogy üzleti partnereik kiválasztásakor vegyék figyelembe a szállító kibocsátását. Az alapvető üzleti szempontok – mint például a megfelelő inputokat, megfelelő áron, a szükséges szállítási ütemtervnek megfelelő beszállító kiválasztása – ezért hangsúlytalanná válnak. A lehető leghatékonyabb ellátási lánc létrehozásának visszaszorításával a megbízás káros hatással lesz a vállalati költségekre és/vagy a jövedelmezőségre.

Ezeken a kézzelfogható költségeken túl alapvető problémák vannak a szén-dioxid-elszámolással, amelyek aláássák annak értékét. Ez egy pontatlan és a pontatlan ellenőrizhetőségi és pontossági problémákkal sújtott gyakorlat. Az egyik gyakran emlegetett aggodalom, hogy a szervezetek gyakran ugyanazt a kibocsátáscsökkentést veszik jóvá, ami a megtakarítások kétszeres elszámolásának problémáját okozza. Következésképpen a szén-dioxid-elszámolás pontatlan információkkal látja el a befektetőket, amelyek nem javítják a befektetők megértését a vállalatok előtt álló lehetséges kockázatokról.

Ezeket a problémákat tovább erősíti a szabály azon követelményei, hogy a vállalatok vegyék figyelembe beszállítóik és vásárlóik kibocsátását. Egyszerűen lehetetlen, hogy a vállalatok pontosan jelentsék beszállítóik és vásárlóik kibocsátását, és nem világos, hogy a vállalatok hogyan juthatnak hozzá minden lényeges információhoz – különösen ügyfeleiktől. Az ehhez az információhoz való közvetlen hozzáférés nélkül a vállalatoknak meghatalmazotti információkra kell támaszkodniuk, hogy megfeleljenek a megbízásnak, amely ugyanolyan valószínű, hogy félretájékoztat, mint információt.

Szintén nem egyeztethető össze a SEC küldetésével, hogy beszállítóik és vásárlóik kibocsátását belefoglalják a szabályba. Azon küldetésen alapulva, hogy a befektetők minden lényeges pénzügyi kockázatról megfelelő tájékoztatást kapjanak, csak a társaság közvetlen kibocsátása számít. A vevők és beszállítók kibocsátása kívül esik a cég ellenőrzésén, és ami a legfontosabb, nem közvetlen befektetői kockázat. Következésképpen egyszerűen nem helyénvaló, hogy a SEC ezeket a kibocsátásokat belefoglalja a javasolt szabályába.

A beszállítók és vevők bevonása azért is helytelen, mert aggályokat vet fel, hogy a szabályozás, még ha nem is szándékosan, elsősorban környezetvédelmi szabályozás, nem pedig a hatékony pénzügyi piacok biztosítását célzó szabályozás.

A kormányzat törvényhozó ága felelős a törvények megalkotásáért, beleértve azokat a törvényeket is, amelyek szabályozzák a globális éghajlatváltozás nemzeti megközelítését. Következésképpen a kibocsátási követelmények megállapítását a Kongresszusra kell bízni. Több kongresszusnak lehetősége nyílt olyan globális éghajlat-változási politikák elfogadására, mint például a szövetségi szén-dioxid-adó kivetése vagy a felső határra és a kereskedelemre vonatkozó szabályozások végrehajtása. Ezeket a politikákat nem hajtották végre, mert jelentős gazdasági költségekkel járnak. Ezek a kompromisszumok eredendően politikai kérdések, amelyekkel a törvényhozó ág megfelelően foglalkozik.

A végső kockázat akkor merül fel, ha a jelentések lehetővé teszik a külső közérdekű csoportok számára a vállalatok kibocsátáscsökkentési programjainak mikromenedzserét. Ezek a programok gyakran olyan vállalati akciókhoz vezetnek, amelyek sértik a befektetők érdekeit. Még a Blackrock, a vállalati környezetvédelmi, társadalmi és kormányzási (ESG) kezdeményezések támogatója is elismerte a külső érdekcsoportok potenciálisan negatív hatását a befektetők hozamára. 2022-es befektetés-felügyeleti jelentésében Blackrock észrevettem

Miután 47-ben a környezetvédelmi és társadalmi részvényesi javaslatok 2021%-át (81-ből 172-et) támogatta, a BIS (BlackRock Investment Stewardship) megjegyzi, hogy a 2022-ben szavazásra kerülő, éghajlattal kapcsolatos részvényesi javaslatok közül sok előíróbb vagy korlátozóbb a vállalatok számára, és nem biztos, hogy hosszú távú részvényesi érték előmozdítása.

Ezek az aggodalmak azt mutatják, hogy a javasolt szabály teljesíthetetlen jelentéstételi követelményeket ír elő, költséges új terheket ró a vállalatokra, nem megfelelő módon teszi lehetővé a pénzügyi szabályozó számára a környezetvédelmi politika végrehajtását, és kétes értékű információkat szolgáltat a befektetőknek. Következésképpen nincs kétség afelől, hogy a befektetők kárt szenvednének, ha ezt a szabályt végrehajtanák.