Recessziós riasztás éppen megszólalt a hozamgörbe jelzőjével, csillagjegyekkel

Az amerikai kormányzati 3 hónapos kamatlábak a 10 éves kötvények hozama fölé emelkedtek Az Egyesült Államok kincstári adatai 18. október 2022-án. Ez meglehetősen szokatlan, és a kutatók ezt tartják az egyik legjobb mutatónak arra, hogy 6-18 hónapos távlatban az Egyesült Államok recessziója közeleg. Ez a mutató a legjobb eredmények között szerepel a recesszió előrejelzésében számos gazdasági változó tekintetében. Az elmúlt évtizedekben minden recessziót sikeresen kiált, téves riasztások nélkül. Ez lenyűgöző, és a mutatók tengere közül ez is figyelmet érdemel.

Hozamgörbe inverziója

Az amerikai hozamgörbe az amerikai államadósság hozamainak „formáját” méri a lejáratok növekedésével. Jellemzően, ha egy későbbi lejáratú amerikai adósságot tart, magasabb kamatot kap a rövidebb kamatokhoz képest.

Ez azt jelenti, hogy az amerikai hozamgörbe általában felfelé ívelt. Néha azonban a rövid kamatlábak a hosszabb kamatláb körül emelkedhetnek, és a görbe lefelé dől. Ez az inverzió.

A hozamgörbe trendjei 2022-ben

Láttuk növekvő hozamgörbe inverzió 2022-ben ahogy az amerikai jegybank (Fed) emelte a kamatot. Tegnap a 3 hónapos kamatláb először bújt a 10 éves kamat fölé a járvány előtt (és igen, a hozamgörbe is előrevetíti a járványos recessziót). Ez a változás megfordította a sokak által kritikusnak tartott kapcsolatot az Egyesült Államok hozamgörbéjében, jelezve a közelgő recessziót.

A bizonyíték

A hozamgörbe jól tanulmányozott, tekintve erős pályafutását, és többféleképpen értelmezhető, de A New York-i Federal Reserve kutatói azt javasolják, hogy a 10 éves kamatláb kevesebb a 3 hónapos kamatláb valószínűleg a gazdasági aktivitás közelgő lassulása legjobb mutatói közé tartozik. Ez az a kapcsolat, ami megfordult.

Aztán vita folyik arról, hogy egyetlen inverzió elegendő-e, vagy a tartós vagy mélyebb inverzió erősebb jelet adhat-e. Jelenleg azonban van egy olyan hozamgörbénk, amely erősen az Egyesült Államok recessziójára utal további kamatemelések a kártyákon, ha a 10 éves kötvény nem lát hamarosan magasabb kamatlábakat, akkor az inverzió elmélyülhet a 2022-es év lezárásával.

Miért működött ez a mutató?

A recessziókkal való történelmi kapcsolaton kívül van néhány oka annak, hogy a hozamgörbe inverziójának prediktív ereje lehet.

A Fed

Az első az, hogy a hozamgörbe megfordításához a Fed jellemzően rövid lejáratú kamatemelést végez, ahogyan azt 2022-ben is láthattuk. A Fed kamatemelési lépései jellemzően csökkenthetik a gazdasági aktivitást, és ez recessziót okozhat.

Valójában a Fed jelenlegi nyelve, és valószínűleg november elején ismét 0.75 százalékponttal emeli a kamatot, azt sugallják, hogy rendkívül aggódnak a burjánzó infláció miatt. A recesszió természetesen nem a Fed célja, de lehet, hogy kevésbé rossz eredmény az amerikai gazdaság számára, mint a megrögzött infláció, a Fed legutóbbi nyilatkozatai alapján. Ezért gyakran fordulnak elő fordított hozamgörbék, amikor a Fed kamatot emel, és ez recessziót okozhat.

A bankok

Másodszor, a fordított hozamgörbék megváltoztathatják a bankok és más hitelezők viselkedését. A felfelé ívelő hozamgörbével a bankok több kamatozású hitelhez juthatnak hosszú távú projektekhez, például új gyárépítéshez vagy a gazdasági terjeszkedés egyéb formáihoz.

Fordított hozamgörbével ez a kép megváltozik. Valójában jobb lenne, ha a bankok rövidebb lejáratú hitelezést folytatnának, így potenciálisan kevesebb tőkét bocsátanak rendelkezésre olyan hosszabb távú projektekre, amelyek elősegíthetik a gazdasági növekedést.

A kockázatok

A hozamgörbe történelmileg elég jó, de nem tökéletes. Visszatérve az 1980-as évekre, a hozamgörbe inverziójának rekordja alapvetően tökéletes a recesszió megnevezésében, de ha tovább megyünk vissza, találhatunk néhány hamis jelzést, és a recesszió nem olyan gyakori.

Az is kissé homályossá teheti a tényt, hogy a hozamgörbe a recesszió vezető mutatója. Gyanítjuk, hogy recesszió közeleg, de nem tudjuk pontosan, hogy mikor, és egyesek azt állítják, hogy már benne vagyunk.

Piaci időzítés

Ha a hozamgörbét használja a tőzsde időzítésére, az sokkal bonyolultabb lesz. Számos oka lehet annak, hogy ma medvepiacon vagyunk, és a recesszió kilátása minden bizonnyal ezek egyike.

Ezért a recesszió kilátása nem feltétlenül újdonság a pénzügyi piacoknak, különösen a jelenlegi környezetben. Valójában a tőzsde gyakran történelmileg elérte mélypontját, mielőtt a recesszió véget ér. A hozamgörbe megerősítheti azt a meggyőződést, hogy recesszió közeleg, de ez nem feltétlenül jelent előnyt a piacokon.

Fokozott figyelem

Figyelemre méltó az is, hogy a hozamgörbe mutatója egyre nagyobb figyelmet kap. A Fed a hozamgörbe inverziójára hivatkozhat döntéshozatala során, akárcsak a piacfigyelők. Mostanra jobban reagál a hozamgörbe közvetlenül, ami hatással lehet annak előrejelzési értékére, mint azokkal az időkkel, amikor kevesebb figyelmet kapott.

A 3 hónapos és 10 éves kamatlábak közelmúltbeli megfordítása erős jelzést ad a rövid távú recesszióról. Ez a jelzés megerősítheti a recesszió kockázatát, amelyet sokan már látnak. Ennek a mutatónak a történelmi ereje azonban azt jelenti, hogy komolyan kell venni.