A legutóbbi inflációs adatok némiképp megváltoztatják a monetáris politikát. A Federal Reserve e heti és azutáni ülésével kapcsolatos várakozások gyorsan megemelkedtek, ami további fájdalmat jelent a pénzügyi piacoknak és a gazdaságnak.
Előtt múlt heti fogyasztói árindex májusban az árak 8.6%-kal emelkedtek az egy évvel korábbihoz képest, ami 40 éves csúcsnak számít. A befektetők biztosak voltak abban, hogy a Szövetségi Nyíltpiaci Bizottság, a Fed politikát meghatározó ága szerdán további 0.5%-kal emeli a kamatot. Végül is Jerome Powell, a Fed elnöke májusban nagyobb kamatemelést vett le az asztalról, és a Fed azt követően júniusban és júliusban félpontos emelésről beszél.
Aztán a múlt pénteki CPI-jelentés sokkolta a Wall Streetet és a látszólag nyugtalan politikai döntéshozókat, akik éppen egy áramszünet időszakában vannak, amikor a nyilvános kommunikáció leáll egy politikai értekezlet előtt. A helyzet még rosszabbá vált, amikor a Michigani Egyetem fogyasztói hangulatfelmérése a fogyasztói inflációs várakozások jelentős növekedését mutatta 10-XNUMX év múlva, a Federal Reserve Bank of New York jelentése pedig azt mutatta, hogy az egyéves inflációs várakozások meghaladták a rekord legmagasabb szintjét. Míg az utóbbi két adatpont közel sem keltette fel a fogyasztói árindex figyelmét, az inflációs várakozások kulcsfontosságúak a tényleges infláció pályája szempontjából. A jövőbeli árakkal kapcsolatos várakozások alakítják a viselkedést, ami viszont segít meghatározni az inflációt, és a jegybankárok szorosan figyelemmel kísérik ezeket az intézkedéseket.
A rossz inflációs adatok miatt egyes Wall Street-i bankok hétfőn felülvizsgálták Fed-előrejelzéseiket. A Goldman Sachs közgazdászai rámutattak a Wall Street Journal cikke Goldman szerint a tisztviselők meglepőnek tartanák a piacokat 0.75%-os kamatemeléssel ezen a héten – ez figyelemre méltó, mivel a történet hirtelen eltolódást jelentett a lap legutóbbi jelentéséhez képest.
Roberto Perli, a globális politika vezetője
Piper sandler
,
szerint a Journal cikkében szereplő nyelvezet jellege azt jelzi, hogy a hír forrása maga a Fed, és konkrétan a Fed Board kommunikációs irodája. „Fed tapasztalataink azt mutatják, hogy ezt jelként kell kezelni, nem zajként” – mondja.
CME adatok, eközben a show-kereskedők hétfőn versenyeztek a kamatfogadások átárazásával. A Fed-alap határidős jegyzései 94%-os esélyt mutattak a 0.75 százalékpontos júniusi emelkedésre, ami 1994 óta a legnagyobb.
A szerdai háromnegyed pontos kamatemelés új biztosnak tűnik. Íme egy összefoglaló, mire érdemes még figyelni, mivel a Fed ülése véget ér, és a piacok és a gazdaság felszívja az agresszívabb politikai szigorításokat.
A 0.75 pontos kamatemelés az új 0.5?
A legfrissebb inflációs adatokig a befektetők azt hitték, hogy a Fed júniusban és júliusban fél ponttal emeli a kamatot, a zsűri pedig szeptemberben dönt. Most,
CM kiterjesztés
adatok közel 90%-os esélyt mutatnak egy újabb 0.75 százalékpontos júliusi emelésre.
Egyesek reménye, hogy a Fed szeptemberben 0.25 százalékpontos ütemre lassít, halott, legalábbis egyelőre. A kereskedők 62%-os esélyt látnak a félpontos növekedésre, és 26%-os esélyt egy újabb háromnegyedpontos növekedésre a szeptember 21-i találkozón. Az új kamatfogadások azt jelentik, hogy a piacok arra számítanak, hogy a Fed 4 végére körülbelül 2022%-ra emelkedik.
Ez változhat. Piper Sandler, Perli szerint a 0.75 százalékpontos emelkedés ezen a héten jó hír, mert csökkenti annak esélyét, hogy később még többet kell tennie. Ennek ellenére szerinte jelentős szigorításra lesz szükség az infláció mérsékléséhez, a jelentős szigorítások pedig nagy valószínűséggel recessziót jelentenek jövőre. A kisvállalkozások helyzetéről szóló keddi adatok alátámasztják a recessziós félelmeket.
A Goldman közgazdászai szerint most júliusban is 0.75 százalékpontos növekedésre számítanak, de úgy látják, hogy szeptemberben fél pontra, majd novemberben és decemberben negyed pontra lassul az ütem. Ezzel 3.25-3.5% között maradna az úgynevezett végdíj.
Pénzügyi feltételek és a Powell Put
Sok közgazdász és stratéga azt állítja, hogy az infláció mellett a Fed-nek nincs más választása, mint küzdeni ellene – annak ellenére, hogy ez hatással van az eszközárakra és a gazdasági növekedésre. A befektetők hozzászoktak a Fed-hez, vagy ahhoz az elképzeléshez, hogy a jegybank elkerülhetetlenül megmenti a piacokat a súlyos visszaeséstől.
Hol van most? Senki sem tudja, bár nehéz elhinni, hogy teljesen meghalt. A Fed-nek azonban meg kell győznie a piacokat arról, hogy komolyan veszi az infláció elleni küzdelmet, ami az egyik oka annak, hogy most háromnegyed pontos emelés tűnik valószínűnek. Powell korábbi állításai, miszerint a jegybank képes lágy, majd „puha” landolást megvalósítani – vagy le tudja hűteni az inflációt anélkül, hogy recessziót idézne elő –, egyesek azt hitték, hogy a jegybank idő előtt abbahagyja a szigorításokat a növekedés és a pénzügyi piacok védelme érdekében.
A tisztviselők azt mondták, hogy szigorúbb pénzügyi feltételeket szeretnének látni, amelyek olyan dolgokból állnak, mint a részvényárak és a hitelfelárak. Egyedül a részvényeket nézve a
S&P 500
21%-át törölte, míg a
Nasdaq 100
31%-ot esett az év eleje óta. A májusi üléséről készült jegyzőkönyvben a Fed megjegyezte, hogy „a megnövekedett bizonytalanság és a folyamatos volatilitás csökkentette a kockázati étvágyat a pénzügyi piacokon és enyhítette az árnyomást, bár sok eszköz értékelése továbbra is emelkedett volt”.
Goldman szerint a pénzügyi feltételek pénteki és hétfői további szigorítása, amelyet a magasabb, 4%-os végső kamatra vonatkozó várakozások vezérelnek, „jelentős további visszaszorítást jelentene a növekedésben, amely némileg meghaladja azt, amit a döntéshozók jelenleg szándékoznak gondolni”. Sok minden történhet mától az év végéig, de túl korai lenne hallani, hogy Powell aggodalmát fejezze ki a pénzügyi feltételek miatt.
Új gazdasági előrejelzések
A Fed munkatársai negyedévente frissítik az inflációs, növekedési és kamat-előrejelzéseket, és az új előrejelzéseket szerda keleti idő szerint 2 órakor teszik közzé.
Adott a bruttó hazai termék negatív első negyedéves értéke, és a második negyedéves növekedési várakozások csökkenésével a Fed-nek le kell módosítania a 2.8-es GDP 2022%-os becslését. 2023-ra és 2024-re a márciusi előrejelzések 2.2% és 2% volt. Ami az inflációt illeti, a Fed a személyes fogyasztási kiadási indexet részesíti előnyben, az élelmiszerek és az energia nélkül. Ezek a márciusi becslések 4.1-re 2022%, 2.6-ra 2023%, 2.3-re pedig 2024% voltak.
Eközben nagy a szakadék a Fed márciusi kamat-előrejelzései és a piacok elmozdulása között. A kollégám Randall Forsyth a múlt héten megtekintette a gazdasági előrejelzések új összefoglalóját.
A másik szigorítás
Míg a hangsúly nagy része a kamatemeléseken van, ez a szigorítási ciklus két csövű, a másik fele pedig – a mérleg zsugorodása – még csak most kezdődik.
Ebben a hónapban a Fed elkezdte visszaforgatni az elmúlt két évben a járványra válaszul vásárolt kötvények billióinak egy részét, amikor a kincstári és a jelzálog-fedezetű értékpapírpiac mintegy harmadát birtokolta. Az úgynevezett mennyiségi szigorítás részben homályos, mert maga a Fed is azt mondta, hogy nem tud annyit arról, hogy a mérleg zsugorodása hogyan fog alakulni.
Bár a tisztviselők azt mondták, hogy szeretnék, ha a QT a háttérben futna, ez mindig is valószínűtlen volt. A bajok jelei pedig múlt pénteken, a fogyasztói árindex-jelentés után jelentek meg. Amikor a legfrissebb inflációs adatok megváltoztatták a kötvénypiac nézetét a Fed pályájáról, „a leggyengébb szektor megtört” – mondja Lou Barnes, a Cherry Creek Mortgage vezető hitelfelvevője. A kötvényzsargonban azt mondja: „Az MBS nem licitált”, ami azt jelenti, hogy pénteken egy ponton nem volt vevő a jelzálog-fedezetű értékpapírokra.
Walt Schmidt, az FHN Financial jelzáloghitel-stratégiákért felelős alelnöke megjegyzi, hogy a Fed portfóliójának MBS oldalán a QT kedden kezdődik. Azt mondja, hogy ezen a héten több egyértelműséget keres a Fed-el kapcsolatban, amely azt sugallta, hogy végül eladhatja az MBS-t, hogy kilépjen a piacról. Ezeknek az értékpapíroknak a lebonyolítása évekbe telne, mivel az előtörlesztések – gyakran a refinanszírozás függvényében – lelassulnak a jelzáloghitel-kamatok emelkedésével.
Az MBS-piac gondjai további turbulenciát vetíthetnek előre. „Eddig a QT valóban alig indult be, így a kamatláb [volatilitása] nagyrészt a politikai bizonytalanságnak köszönhető” – mondja Joseph Wang, aki korábban a Fed nyíltpiaci asztalának vezető kereskedője volt. Azt mondja, arra számít, hogy a QT nagyobb hatást fog gyakorolni a piacokra a következő hónapokban, amikor teljes ereje lesz.
Tim Wessel, a Deutsche Bank stratégája szerint a QT valós hatással lesz a piaci árazásra, a pénzügyi stabilitásra és a Fed politikai döntéseire. És ez egyelőre kérdőjel marad.
Írjon Lisa Beilfussnak a címen [e-mail védett]
Forrás: https://www.barrons.com/articles/fed-inflation-interest-rates-recession-51655221881?siteid=yhoof2&yptr=yahoo