A több fronton tapasztalható bizonytalanság és a gyorsan változó világ – gazdaságilag, geopolitikailag és egyéb módon – ismert ismerteket, ismert ismeretleneket és ismeretlen ismeretleneket hoz a befektetők számára, hogy Donald Rumsfeld híres közmondását idézzük az iraki háború előtt.
Az egymással összefüggő bizonyosságok az, hogy a kamatlábak emelkednek, a növekedés lassul, és az infláció felemészti a fogyasztói költségvetést és a vállalati árréseket. Az egyes ismert ismertek nagysága vita tárgyát képezi.
Az ismert ismeretlenek közé tartozik az elhúzódó Covid-19 világjárvány és az orosz-ukrán háború kimenetele – mivel ez a nyersanyagárakkal és egy szélesebb körű és potenciálisan katasztrofális konfliktusról szóló, nem okoskodással kapcsolatos.
Az ismeretlen ismeretlenek pedig már csak ilyenek: ismeretlenek. Az általános kép azonban egy olyan piacról szól, amely a mindenáron jutalmazó növekedéstől gyorsan a profit és a pénzforgalom értékelése felé halad. Az elmúlt évtized nyerő részvényei és szektorai nem kényeztetik magukat, és a kötvényárak emelkedésének iránya megfordul.
A piac hevesen reagált a Szövetségi Nyíltpiaci Bizottságra, amely ebben az évszázadban csak másodszor emelte meg fél százalékponttal a szövetségi alapok kamatcélját. A tisztviselők részletes terveket dolgoztak ki a Federal Reserve felduzzadt mérlegének csökkentésére, ezt a folyamatot mennyiségi szigorításként ismerik.
A
S&P 500
3%-ot ugrott Jerome Powell szerda délutáni sajtótájékoztatója után, ami annak tudható be, hogy az elnök 0.75 százalékpontos kamatemelést vett le egyelőre az asztalról. Azt mondta, hogy a következő néhány ülésen további 0.5 százalékpontos emelés lenne helyénvaló.
Csütörtökre elpárolgott a befektetői lelkesedés. Az S&P 500 3.6%-ot, a Nasdaq Composite pedig óriási 5%-ot esett. A kötvényhozamok megugrottak, így a 10 éves államkincstári hozam 3 óta először 2018%-ra emelkedett. Ez azt jelenti, hogy a befektetők az ismert irányadó kamatlábakra áraznak, és idén tovább emelkednek.
A pénteki áprilisi állásjelentés megerősítette a Fed pályáját, a részvények árfolyama továbbra is lejjebb, a kötvényhozamok pedig magasabbak lettek. Az országszerte 11.5 millió új állás és kevesebb mint hatmillió munkanélküli miatt a munkaerőpiac tagadhatatlanul szűkös.
Ez a bérnövekedés receptje, ami hozzájárul a széles körű inflációhoz. A Fed továbbra is kettős mandátumának árstabilitási részére összpontosíthat, és nem aggódhat a foglalkoztatás miatt. A kamatlábak tovább emelkednek – ez ismert.
Mindez hatással van a növekedési részvények értékelésére. És amikor a befektetők 3%-ot vagy többet kereshetnek egy kockázatmentes kincstárjegyen, akkor jelentős verseny alakul ki a lassú növekedésű, osztalékot hozó részvényekért olyan szektorokban, mint a közüzemi szolgáltatások és az ingatlan. A magasabb kamatlábak magasabb kötvényhozamokat is jelentenek, különösen a spektrum hosszabb lejáratú végén. A
ProShares Short 20+ éves Treasury
A tőzsdén kereskedett alap (TBF) eddig tisztességes fedezeti ügylet volt 2022-ben, és továbbra is így kell lennie, ha az árfolyamok tovább emelkednek.
Eddig ebben a bevételi szezonban az S&P 500 haszonkulcsa közel 4%-kal csökkent éves szinten.
Credit Suisse
.
A viszonylag alacsony értékű részvények és a magas pénztermelő üzletágak jelenthetik a legjobb helyet a befektetők számára, hogy átvészeljék az ismert ismeretleneket. Az S&P 500-ban a legtöbb szabad cash flow-t hozó részvények közül sok, amelyek az átlag alatti keresetek többszörösére kereskednek, a banki és pénzügyi szektorban találhatók, az a ritka csoport, amelynél az alapbevételi ereje növekedni fog az árfolyamok emelkedésével. Az olcsó relatív értékelések azt az ismert ismeretlent tükrözik, hogy idén és jövőre mennyit romlik a gazdaság, és hogy lesz-e ennek következménye a hitelezési veszteség.
Citigroup
(C),
Polgári pénzügyi csoport
(CFG),
Pénzügyi szinkronság
(SYF), és
US Bancorp
(USB) mindegyik vonzóan jelenít meg ezeken a mérőszámokon. Így tesz néhány olaj- és gáztermelő is, amelyek ebben a bevételi szezonban visszaverték a haszonkulcsok csökkenésének tendenciáját, és továbbra is részesülni fognak az ukrajnai háború kínálati sokkjából, amely az energiaárakat megugrott.
APA
(APA),
Maratoni olaj
(MRO), és
Occidental Petroleum
(OXY) – egy nemrégiben vásárolt Buffett – potenciális nevek szerepelnek benne.
A volatilitás átvette a kormányt. A befektetőknek meg kell támaszkodniuk, hogy további ingadozásokat találjanak.
Írj neki Nicholas Jasinski a [e-mail védett]