A tükrökből származó nyereség nagyobb, mint amilyennek látszik

Csináltam a Gentex Corporationt
GNTX
Hosszú ötlet 2016 decemberében. Azóta a részvények 59%-ot erősödtek, míg az S&P 500 98%-ot emelkedett. Az alulteljesítés ellenére a részvény részvényenként 44 dollárt érhet.

A legutóbbi visszaesés kereskedelmi belépési pontot biztosít

• A Gentex 94%-os részesedéssel rendelkezik az automatikusan szabályozható visszapillantó tükrök piacán. A termékek elavulásával kapcsolatos félelmek ellenére a visszapillantó tükrök iránti kereslet továbbra is fennáll, az önvezető képességek iránti kereslet mellett.
• Továbbá az új termékvonalakba történő befektetések, a gyártási szakértelem és a mélyreható ügyfélkapcsolatok növekedési lehetőséget biztosítanak a vállalat számára.
• A domináns piaci részesedés és a könnyűjármű-gyártás fellendülésének valószínűsége ellenére a társaság részvényeinek beárazása úgy történik, mintha a nyereség tartósan a jelenlegi szint alá csökkenne.

1. ábra: Hosszú ötlet teljesítmény: A megjelenés dátumától2-ig

Mi működik

A pandémiás mélypontból való kilábalás 2021-ben kezdődött: A vállalat 2021-ben kezdett kilábalni a COVID okozta üzleti zavarok következtében. A tizenkét havi (TTM) 1.8 milliárd dolláros bevétel 15%-kal nőtt az előző év azonos időszakához képest a 3. harmadik negyedévben, míg a TTM alapbevétele 21 millió dollár volt. A 406Q3 éves összehasonlításban 21%-os növekedést jelent.

A Gentex 2021-ig terjedő nagy raktárkészlete megvédte a termékhiánytól egészen 4. negyedik negyedévig. Miközben a vállalat a leltáron dolgozott, végrehajtotta az újratervezést, amely segített elkerülni a további hiányokat, és az összes, automatikusan elsötétülő tükör szállítása a 21-as 38.2 millióról 2020-re 41.8 millióra nőtt.

A Gentex piacai az előrejelzések szerint növekedni fognak: A Gentex olyan helyzetben van, hogy növelje autóipari szegmensét a jelenlegi szintről. Jelentés Az Ocean arra számít, hogy a visszapillantó tükrök globális piaca 4 és 2021 között évente 2027%-kal nő, és az IHS Markit
INFO
 Az előrejelzések szerint a könnyűjárművek gyártása Észak-Amerikában, Európában, Japánban, Koreában és Kínában 8-ben 2022%-kal, 10-ban pedig 2023%-kal nő.

A Gentex uralja a piacot: A 2. ábra szerint a Gentex részesedése az automatikusan elsötétülő visszapillantó tükrök globális piacán a 91-ös 2015%-ról 94-ra 2020%-ra nőtt (legutóbbi elérhető adat).

2. ábra: A Gentex részesedése az automatikus sötétítésű visszapillantó tükrök globális piacán: 2015–2020

A Gentex védve van az elektromos járművek megszakításától: Míg az elektromos járművek (EV) felé való elmozdulás számos autóipari alkatrészt fenyeget, a Gentex már szállít elektromos járműveket, például a Teslát.
TSLA
és Rivian. Nyilvánvaló, hogy a jármű energiaforrása nincs hatással a visszapillantó tükör szükségességére.

A befektetések növekedési lehetőségeket teremtenek: Az automatikusan elsötétülő tükrök piacán elfoglalt domináns pozíciója ellenére a vállalat folytatja más termékcsaládok fejlesztését. A Gentex a következő növekedési lehetőségekbe fektet be:

• A Full Display Mirror (FDM) a hagyományos tükörfunkciókat integrálja a tolatókamera kijelzőjével. A vállalat FDM-szállítmányai 7%-kal nőttek 2021-ben éves szinten.
• A fényerő-szabályozható üvegek különféle felhasználási területei lehetnek a napfénytetőtől az utasszállító repülőgépek belső kabinjáig.
• A HomeLink és a HomeLink Connect integrálja a járműveket garázskapukkal, otthoni biztonsági rendszerekkel, lámpákkal, készülékekkel és felhőalapú otthonautomatizálási szolgáltatásokkal.
• Smartbeam automatikus távolsági fényszóró segédrendszer.
• Vezetésfigyelő rendszer, amely észleli a járművezető éberségének, tekintetének helyzetében, viselkedésében és az irányítás visszaadására való készenlétben bekövetkezett változásokat.
• Fülkefigyelő rendszer, amely érzékeli a jármű hátsó ülésén hátrahagyott gyermek szívverését.

A vállalat több éves gyártási tapasztalatát és mély vevőkapcsolatait használja fel ezen ajánlatok bővítésére.

Mi nem működik

Az ellátási hiány lassítja a vállalat talpraállását: A Gentex bevétele 21%-kal esett éves szinten a 4. negyedik negyedévben. A félvezetők globális hiánya miatt a társaság elsődleges piacain a 21. negyedik negyedévben a könnyűjárművek mennyisége 4%-kal esett vissza az előző negyedévhez képest (QoQ), ami a tükörszállítások 21%-os csökkenését eredményezte. Míg a globális ellátási lánc problémái negatívan befolyásolták a vállalat működési eredményeit 20-ben, úgy gondolom, hogy a vállalat termelésében bekövetkezett fennakadás átmeneti jellegű, és arra számítok, hogy a volumen, a bevétel és ami a legfontosabb, a profit visszaáll a 18-es szintre. Például a menedzsment előrejelzései szerint a teljes kijelzős tükörtermékek iránti megcsappant kereslet 2021-ig felgyorsítja a termék eladásait.

Növekvő költségek nyomáskülönbségek: A vállalat bruttó fedezete nemcsak a 41Q4 20%-ról 34%-ra esett 4Q21-re, de működési költségei is 3%-kal emelkedtek ugyanebben az időszakban. A magasabb anyag-, szállítási és munkaerőköltségek továbbra is nyomást fognak gyakorolni a vállalat árrésére.

A csökkenő bevételek és a növekvő kiadások miatt a társaság nettó adózott működési nyeresége (NOPAT) a 25. negyedik negyedévi 4%-ról mindössze 20%-ra 19Q3-ben, a befektetett tőke negyedéves megtérülése (ROIC) pedig 21%-ról 9%-ra csökkent ugyanebben az időben.

Az autonóm vezetés megzavarásának veszélye nehezíti az állományt: Az autonóm vezetés és a fejlett kameratechnológia veszélyezteti a cég termékei iránti hosszú távú keresletet. Az 5. szintű teljesen autonóm vezetés azonban valószínűleg sok év múlva lesz hátra. Még akkor is, ha az 5. szintű rendszerek elég biztonságossá válnak az üzembe helyezéshez, a járművek továbbra is kínálnak olyan segédvezetési lehetőségeket, amelyekhez hagyományos visszapillantó- és kijelzőfunkciók kellenek. Ráadásul a fogyasztók valószínűleg továbbra is szeretnék, és talán időnként szükségük is lesz a kézi vezetés lehetőségére, még akkor is, ha néha teljesen autonóm vezetési technológiára támaszkodnak.

A Gentex ára tartósan csökkenő nyereséggel jár

Az alábbiakban a fordított diszkontált cash flow (DCF) modellemet használom a pénzáramlások jövőbeni növekedésére vonatkozó várakozások elemzésére a Gentex néhány részvényárfolyam-forgatókönyvében.

Az első forgatókönyvben a Gentexét feltételezem:

• A NOPAT árrés 20%-ra csökken (a TTM 22%-ával szemben) 2021 és 2030 között, és
• 2 és 15 között évente 2022%-kal nő a bevétel

Ebben a forgatókönyvben a Gentex NOPAT éves szinten 2%-kal nő 2020 és 2030 között, és a részvény ma 32 dollárt ér részvényenként – ami megegyezik a jelenlegi árfolyammal. Ebben a forgatókönyvben a Gentex NOPAT 2030-ban mindössze 404 millió dollár, azaz 2%-kal alacsonyabb a TTM NOPAT-nál.

A Gentex részvényei elérhetik a 44 dollárt vagy még többet is

Ha feltételezem a Gentexét:

• A NOPAT árrés 21.5%-ra csökken (a TTM 22.3%-ával szemben) 2021 és 2030 között,
• a bevétel 15%-os CAGR-rel nő 2022 és 2023 között (egyenlő a konszenzussal), és
• 3 és 2024 között évente 2030%-kal nő a bevétel (a pandémia előtti CAGR fele, 6% 2014 és 2019 között), majd

a részvény ma 44 dollárt ér részvényenként – 38%-kal a jelenlegi árfolyam felett. Ebben a forgatókönyvben a Gentex NOPAT CAGR 2019 és 2030 között 4%. Összehasonlításképpen, a Gentex 8%-kal növelte a NOPAT-ot 2014-től 2019-ig évente. Ha a Gentex a korábbi növekedési ütemeknek megfelelően növeli a NOPAT-ot, akkor a részvények még nagyobb emelkedést mutatnak.

3. ábra: Gentex történelmi és hallgatólagos NOPAT: DCF értékelési forgatókönyvei

Közzététel: David Trainer, Kyle Guske II és Matt Shuler nem részesülnek kompenzációban azért, hogy bármilyen meghatározott állományról, szektorról, stílusról vagy témáról írjon.