„Fájdalmasan lassú kapituláció”: Miért hibáznak a befektetők az inflációval?

Pénteken véget ért egy brutális harmadik negyedév a pénzügyi piacokon, és egy dolog túlnyomóan világos: az infláció az egyetlen legfontosabb tényező, amely jelenleg az eszközök értékelését befolyásolja, és mégis csak kevesen tudják pontosan megjósolni, hogy hova fog ez menni. .

Az OK? Ethan Harris, a BofA Securities globális közgazdásza szerint a professzionális előrejelzők, politikai döntéshozók és kereskedők mindannyian cáfolják az infláció 1970-es évekbeli viselkedését. Ilyenkor az infláció – amelyet a háború Vietnamban az előző évtizedben – könyörtelennek bizonyult, és arra kényszerítette három különböző Fed-elnököt, hogy 10% fölé tolja a kamatlábakat, amíg az 1980-as években végre ki nem tört a féktelen áremelkedés láza.

Olvasás: A befektetőket durva meglepetés érheti: a történelem azt mutatja, hogy az infláció évekbe telhet, amíg a Fed 10% fölé emeli a kamatot.

A pénteki adatközlések csak az infláció ellenálló képességét hangsúlyozták: az amerikai tőzsdék csökkenést mutattak a napon, miközben a harmadik negyedéves zuhanást könyvelhették el, miután a vártnál melegebb volt az inflációban. személyes fogyasztási kiadások árindexe augusztusra. Az eurózóna is rekord 10%-os éves inflációról számolt be ebben a hónapban. Mindeközben a közgazdászok, a döntéshozók és a kereskedők mind azt a pályát tartják szem előtt, hogy az Egyesült Államok inflációja 3-ban 2023% alá vagy XNUMX% alá csökkenjen.

Az infláció tartósságának alábecsülésének következményei óriásiak a pénzügyi piacok számára, ami további veszteségeket teremthet az Egyesült Államok vagyonának több billió dolláros pusztulásán felül. ez már megtörtént ben 2022. Ez volt az elmúlt évtized legrosszabb szeptembere a Dow Jones Industrial Average és az S&P 500 szempontjából, és a pénzügyi piacok az elmúlt évtized legrosszabb évét követik. egy fél évszázad. A globális kötvények általában biztonságos világa beleesett első medvepiac ebben a hónapban 76 év alatt, amikor a kereskedők és a befektetők a központi bankok folyamatos kamatemelésére készültek.

A dollár pedig – a 2022-es szélsőséges volatilitás vitathatatlan nyertese – 20 éves csúcson van, ami arra utal, hogy vajon beavatkozásra lehet szükség.

Olvasás: „Igazi vérontás”: A tőzsdei eladások 13 billió dollárral törölték le a piaci kapitalizációt a széles amerikai referenciaértékről és a 2022 volt a legrosszabb év a piacok számára (eddig) legalább 50 éve

Harris, a BofA Securities szerint a közgazdászok, a döntéshozók és a befektetők „számos lehetséges torzítással” dolgoznak.

„A legnagyobb elfogultság az volt, hogy figyelmen kívül hagyjuk az 1970-es évek tanulságait, feltételezzük, hogy a Phillips-görbe lényegében halott, és elutasítjuk az ellenkező bizonyítékokat” – mondta. A Phillips-görbe a közgazdasági elmélet ami arra a következtetésre jut, hogy az alacsonyabb munkanélküliség magasabb inflációval jár. Az Egyesült Államok munkanélküliségi rátája az idei év nagy részében 4% alatt volt, ami nyomást gyakorol a bérekre, bár továbbra is reménykednek abban, hogy az infláció végül enyhül. "Az eredmény egy fájdalmasan lassú kapitulációs folyamat volt, amely az elmúlt hónapban tetőzött."

Valójában a pénzügyi piacok a szeptemberi utolsó kereskedést lefelé mutatóan zárták. A harmadik negyedévben a Dow industrials
DJIA,
-1.71%
2,049.92 ponttal, 6.7%-kal esett, míg az S&P 500
SPX,
-1.51%
5.3%-ot veszített és a Nasdaq Composite
COMP,
-1.51%
4.1%-ot esett. Eközben pénteken a kincstári hozamok a legmagasabbak voltak több negyedéves nyereség az 1980-as évek óta, az államadósság könyörtelen eladása közepette. És az ICE US Dollar Index
DXY,
-0.07%
2002 óta a legmagasabb szinten maradt.

A 19-ban a COVID-2020 világjárvány által felszabadított inflációs erők az egész világon visszhangzottak, és szinte lehetetlen számszerűsíteni a folyamatos hatást. Nicholas Colas szerint 2022-ben a világjárvány korszakának dinamikája alapvetően mozgatja az inflációt – beleértve a túlméretezett ösztönzőket, amelyek megugrották a keresletet, és a „kevésbé elkötelezett munkaerőt”, amely újragondolja, hogy mikor, hogyan és hol hajlandó munkát vállalni. a DataTrek Research társalapítója.

Az 1970-es és 2022-es évek közötti elsődleges különbség az, hogy fél évszázaddal ezelőtt az élelmiszer- és energiaárak voltak a mögöttes infláció elsődleges mozgatórugói – írta a Colas pénteki feljegyzésében. Súlyos globális kínálati zavarok és megnövekedett kereslet váltották ki az élelmiszer-inflációt 1972-től és 1973-tól kezdve, mondta. Eközben az energiainfláció két hullámban jött létre: Az első a 1973-as szaúdi olajembargó a második pedig az 1978–1979-es iráni forradalom okozta ellátási zavarok.

Jelenleg a munkaerő-piaci feltételeket „nehezebb lesz kezelni a Fed politikája” – mondta Colas.

A fogyasztói árindex éves fő rátája márciustól augusztusig hat hónapja 8% felett van, és a fixing néven ismert származékos eszközök kereskedői legalább még egy 8%-os plusz leolvasást terveznek szeptemberre. Az infláció hamarosan enyhülésére vonatkozó optimizmust váratlan dolog támasztotta alá negatív meglepetés júliusi olvasatban, de ez utána elhalványult Augusztus aggasztó emelkedése az élelmiszer- és energiaárakat figyelmen kívül hagyó maginflációs rátában.

A Fed tisztviselői azonban továbbra is bizakodóak. Pénteken a richmondi Fed elnöke Thomas Barkin minden jel arra utal, hogy a következő hónapokban csökken az amerikai infláció.

Az infláció azonban még a pénzügyi piac legkifinomultabb kereskedőit is megrázta, akik némileg veszteségesnek tűnnek, amikor arról van szó, hogy a következő három hónap után hová fordulhat az infláció. Úgy látják, az éves fogyasztói árindex augusztusban 8.1%, októberben 7.3%, novemberben és decemberben pedig 6.5% vagy ennél alacsonyabb – mielőtt júniusra 2% körülire csökkenne.

A valóság azonban az, hogy a következő három hónapon túli becsléseket úgy kell értelmezni, mint azt az üzenetet, hogy „nem tudjuk, merre tart az infláció” – mondta Gang Hu, a New York-i fedezeti alap kincstári inflációvédett értékpapírjainak kereskedője. WinShore Capital Partners.

Hu szerint ő is túlságosan optimista volt abban, hogy az infláció mára az érdemi enyhülés jeleit mutatja. "Mindannyian hozzászoktunk a lineáris gondolkodáshoz és modellezéshez, és nincs olyan modell, amely képes lenne leírni, mi történik most."