„Néhányan azt mondják, hogy a világ tűzzel fog véget érni” – mondja egy híres Robert Frost-vonal. – És egyesek azt mondják, jégben.
Ha valaha a költészet megmagyarázná a tőzsdét, akkor ez állhat a legközelebb a savanyú hangulat megragadásához, amely hetedik egymást követő hét tőzsdei veszteséggel jár.
Mivel a világ befektetőinek fele láthatóan megijedt az emelkedő áraktól, a másik fele pedig a növekedés miatt aggódik, nagyon kevés vevő áll készen arra, hogy kiegyensúlyozza az általános borongós helyzetet.
De bár szinte nincs hová bújni, amikor a stagnálás és az infláció ütközik, ez a gazdasági kiigazítás nem tűnik egy elhúzódó betegség kezdetének. Inkább egy átmeneti sokk hatásai vannak, amely – elég hamar – helyreállítja a gazdaság egyensúlyát.
Ez aligha enyhíti a tőzsde elmúlt hat hónapjának fájdalmát
SPX,
+ 0.01%
csökken, de ez nem igazolja a fenyegető amerikai recesszióra vonatkozó komor figyelmeztetéseket. A közelmúltban az élelmiszer- és energiaár-emelkedések már elkezdődtek savanyú fogyasztói hangulat, ami sokkal könnyebben megvalósítható a Fed árstabilizációs feladatának. A növekedés innentől biztosan lassulni fog, de ennek fényében nehéz elképzelni a kereslet hirtelen összeomlását fogyasztók és a társaságok ritkán volt ilyen kipirulás.
Dezorientáló
Ezek egyértelműen zavaró idők. Közel négy évtizedes csökkenő infláció és többnyire szilárd növekedés után kevés aktív befektető küzdött valaha is azzal, hogy a piacok érezzék az ilyen meredek áremelések hevét. A 2008-as pénzügyi válságtól eltekintve, amely már 14 évvel ezelőtt volt, a recesszió reszkető kilátásai viszonylag rövidek.
Hosszú idő telt el azóta, hogy az értékelési modelljeikhez feltételezéseket választó elemzők ilyen nehézségekkel néznek szembe. Használják-e a Fed-et hosszú távú inflációs előrejelzés 2%-ról, amikor tudják, hogy az autójuk 60 dollár benzint vett el? Valóban mérsékelheti-e a Fed a növekedést 2.0%-2.9%-os jövő évi előrejelzésére, ha végrehajtja azt, amit Jerome Powell elnök most „lágy leszállás. ”?
A részvények azért estek, mert ebben a környezetben senki sem jut át egy befektetési bizottságon, amely napfényes feltételezéseket támaszt sem az inflációról, sem a növekedésről. Eközben a két számkészlet körüli bizonytalanság azt jelenti, hogy nehéz megmondani, mi az olcsó. Amikor a kamatlábak megbízhatóan estek, és a bevételek kiszámíthatóak voltak, könnyű volt rábeszélni magát az ár/nyereség többszörösére a 20-as években. Manapság a befektetők nem biztosak abban, hogy a részvények olcsók, most, hogy az S&P 500 többszörösei a tizenéves korban járnak.
De az inflációs tüzek által felemésztett Amerika esete egyszerűen nem állja meg a figyelmet. Először is, úgy tűnik, hogy az Egyesült Államokban a fogyasztói árak inflációja elérte a csúcsot a múlt héten, még akkor is, ha a bérek nyomására továbbra is figyelni kell. Másodszor, ha a magasabb árak nem kényszerítenek ki sok nyári utazás lemondására, akkor lecsillapítják az idei karácsonyi vásárlási lázat, még akkor is, ha az ellátási láncok nem állnak vissza teljesen a normális kerékvágásba. Harmadszor, ami a legfontosabb, a hosszú lejáratú kamatlábak stabilak maradnak még a rövid kamatlábak emelkedésekor is, ami arra utal, hogy a piacok azt hiszik, hogy a Fednek sikerül stabilizálnia az árakat.
Technikailag elképzelhető, hogy az Egyesült Államok recesszióba süllyed a következő éven belül, de sokkal többet kell elrontania. A sötét címlapok közepette könnyű elfelejteni, hogy a munkanélküliség elérte közel történelmi mélypontok és a munkájukat felmondó munkások valami jobbat keresve történelmi csúcsok közelében. Vállalati tőkeráfordítás és a cégek fejlettebb technológiába és rugalmasabb ellátási láncokba fektetnek be.
Rengeteg kockázat
Nehéz megjósolni, hogy mekkora kár éri a gazdaság „lefelé váltását”. Ha a Fed teljesíteni akar egy megbízatást a „stabil árak” biztosítására, akkor alacsonyabb szinttel kell megelégednie másik „maximális foglalkoztatási” mandátumával. A hitel-nemteljesítéseknek a sajátjukból kell emelkedniük történelmileg alacsony szint. A lakáspiacnak stabilizálódnia kell.
Mindeközben az amerikai partokon túl rengeteg olyan kockázat rejlik, amelyek az Egyesült Államok gazdaságára nehezedhetnek. Az európaiak most drasztikusan magasabb energiaárakkal néznek szembe az Oroszországgal szembeni szankciók szigorításával. Az élelmiszer-importáló országokban a búza és a műtrágya ára is sokkal magasabb. Kínában a COVID-korlátozások aláásták az ipari termelés visszaesését megdöbbentő 2.9% volt a múlt hónapban a globális ellátási láncok további megszakításával fenyeget.
E kockázatok közül sok hirtelen és váratlanul jelent meg, ami merev ellenszelet keltett az amerikai részvények számára. Az irónia az, hogy az ellátási lánc zavaraiból és a nyersanyagárak kiugrásaiból eredő viszonylag éles ársokkok valószínűsítik, hogy a forró kereslet magától lehűl. Az inflációs ráták új tartományba eshetnek a járvány előtti szint felett, de alacsonyabbak és kiszámíthatóbbak lesznek, mint most.
Lehet, hogy több a tűz és több a jég. De a világnak nem lesz vége.
Christopher Smart vezető globális stratéga és a Barings Investment Institute vezetője. Kövesd őt a Twitteren @csmart.
Most olvassuk: Közgazdász: az S&P 500 eredménye egy újabb potenciális „sokk”, amely a pénzügyi piacokra vár, amelyek megpróbálják lerázni a stagflációs félelmeket
Plusz: Mikor biztonságos újra elkezdeni részvényvásárlást? Még nem tartunk ott, de ez a hat jel, amire figyelni kell.
Mark Hulbert: Ez az igazi oka annak, hogy a tőzsdén nem ragaszkodnak – és ez nem a gyenge bevételek miatt van
Vélemény: Az Egyesült Államok nem tart recesszió felé. Nem emésztik fel az inflációs tüzek sem.
„Néhányan azt mondják, hogy a világ tűzzel fog véget érni” – mondja egy híres Robert Frost-vonal. – És egyesek azt mondják, jégben.
Ha valaha a költészet megmagyarázná a tőzsdét, akkor ez állhat a legközelebb a savanyú hangulat megragadásához, amely hetedik egymást követő hét tőzsdei veszteséggel jár.
Mivel a világ befektetőinek fele láthatóan megijedt az emelkedő áraktól, a másik fele pedig a növekedés miatt aggódik, nagyon kevés vevő áll készen arra, hogy kiegyensúlyozza az általános borongós helyzetet.
De bár szinte nincs hová bújni, amikor a stagnálás és az infláció ütközik, ez a gazdasági kiigazítás nem tűnik egy elhúzódó betegség kezdetének. Inkább egy átmeneti sokk hatásai vannak, amely – elég hamar – helyreállítja a gazdaság egyensúlyát.
Ez aligha enyhíti a tőzsde elmúlt hat hónapjának fájdalmát
+ 0.01%
SPX,
csökken, de ez nem igazolja a fenyegető amerikai recesszióra vonatkozó komor figyelmeztetéseket. A közelmúltban az élelmiszer- és energiaár-emelkedések már elkezdődtek savanyú fogyasztói hangulat, ami sokkal könnyebben megvalósítható a Fed árstabilizációs feladatának. A növekedés innentől biztosan lassulni fog, de ennek fényében nehéz elképzelni a kereslet hirtelen összeomlását fogyasztók és a társaságok ritkán volt ilyen kipirulás.
Dezorientáló
Ezek egyértelműen zavaró idők. Közel négy évtizedes csökkenő infláció és többnyire szilárd növekedés után kevés aktív befektető küzdött valaha is azzal, hogy a piacok érezzék az ilyen meredek áremelések hevét. A 2008-as pénzügyi válságtól eltekintve, amely már 14 évvel ezelőtt volt, a recesszió reszkető kilátásai viszonylag rövidek.
Hosszú idő telt el azóta, hogy az értékelési modelljeikhez feltételezéseket választó elemzők ilyen nehézségekkel néznek szembe. Használják-e a Fed-et hosszú távú inflációs előrejelzés 2%-ról, amikor tudják, hogy az autójuk 60 dollár benzint vett el? Valóban mérsékelheti-e a Fed a növekedést 2.0%-2.9%-os jövő évi előrejelzésére, ha végrehajtja azt, amit Jerome Powell elnök most „lágy leszállás. ”?
A részvények azért estek, mert ebben a környezetben senki sem jut át egy befektetési bizottságon, amely napfényes feltételezéseket támaszt sem az inflációról, sem a növekedésről. Eközben a két számkészlet körüli bizonytalanság azt jelenti, hogy nehéz megmondani, mi az olcsó. Amikor a kamatlábak megbízhatóan estek, és a bevételek kiszámíthatóak voltak, könnyű volt rábeszélni magát az ár/nyereség többszörösére a 20-as években. Manapság a befektetők nem biztosak abban, hogy a részvények olcsók, most, hogy az S&P 500 többszörösei a tizenéves korban járnak.
De az inflációs tüzek által felemésztett Amerika esete egyszerűen nem állja meg a figyelmet. Először is, úgy tűnik, hogy az Egyesült Államokban a fogyasztói árak inflációja elérte a csúcsot a múlt héten, még akkor is, ha a bérek nyomására továbbra is figyelni kell. Másodszor, ha a magasabb árak nem kényszerítenek ki sok nyári utazás lemondására, akkor lecsillapítják az idei karácsonyi vásárlási lázat, még akkor is, ha az ellátási láncok nem állnak vissza teljesen a normális kerékvágásba. Harmadszor, ami a legfontosabb, a hosszú lejáratú kamatlábak stabilak maradnak még a rövid kamatlábak emelkedésekor is, ami arra utal, hogy a piacok azt hiszik, hogy a Fednek sikerül stabilizálnia az árakat.
Technikailag elképzelhető, hogy az Egyesült Államok recesszióba süllyed a következő éven belül, de sokkal többet kell elrontania. A sötét címlapok közepette könnyű elfelejteni, hogy a munkanélküliség elérte közel történelmi mélypontok és a munkájukat felmondó munkások valami jobbat keresve történelmi csúcsok közelében. Vállalati tőkeráfordítás és a cégek fejlettebb technológiába és rugalmasabb ellátási láncokba fektetnek be.
Rengeteg kockázat
Nehéz megjósolni, hogy mekkora kár éri a gazdaság „lefelé váltását”. Ha a Fed teljesíteni akar egy megbízatást a „stabil árak” biztosítására, akkor alacsonyabb szinttel kell megelégednie másik „maximális foglalkoztatási” mandátumával. A hitel-nemteljesítéseknek a sajátjukból kell emelkedniük történelmileg alacsony szint. A lakáspiacnak stabilizálódnia kell.
Mindeközben az amerikai partokon túl rengeteg olyan kockázat rejlik, amelyek az Egyesült Államok gazdaságára nehezedhetnek. Az európaiak most drasztikusan magasabb energiaárakkal néznek szembe az Oroszországgal szembeni szankciók szigorításával. Az élelmiszer-importáló országokban a búza és a műtrágya ára is sokkal magasabb. Kínában a COVID-korlátozások aláásták az ipari termelés visszaesését megdöbbentő 2.9% volt a múlt hónapban a globális ellátási láncok további megszakításával fenyeget.
E kockázatok közül sok hirtelen és váratlanul jelent meg, ami merev ellenszelet keltett az amerikai részvények számára. Az irónia az, hogy az ellátási lánc zavaraiból és a nyersanyagárak kiugrásaiból eredő viszonylag éles ársokkok valószínűsítik, hogy a forró kereslet magától lehűl. Az inflációs ráták új tartományba eshetnek a járvány előtti szint felett, de alacsonyabbak és kiszámíthatóbbak lesznek, mint most.
Lehet, hogy több a tűz és több a jég. De a világnak nem lesz vége.
Christopher Smart vezető globális stratéga és a Barings Investment Institute vezetője. Kövesd őt a Twitteren @csmart.
Most olvassuk: Közgazdász: az S&P 500 eredménye egy újabb potenciális „sokk”, amely a pénzügyi piacokra vár, amelyek megpróbálják lerázni a stagflációs félelmeket
Plusz: Mikor biztonságos újra elkezdeni részvényvásárlást? Még nem tartunk ott, de ez a hat jel, amire figyelni kell.
Mark Hulbert: Ez az igazi oka annak, hogy a tőzsdén nem ragaszkodnak – és ez nem a gyenge bevételek miatt van
Forrás: https://www.marketwatch.com/story/the-us-isnt-headed-for-recession-nor-will-it-be-consumed-by-inflationary-fires-11653062986?siteid=yhoof2&yptr=yahoo