A Federal Reserve elnöke, Jerome Powell a legnehezebb feladattal néz szembe, mióta Paul Volcker elnök megszelídítette az 1970-es és az 1980-as évek eleji nagy inflációt. És sok olyan nyomás, amely az elmúlt évtizedek legvirulensebb inflációját eredményezte, messze túlmutat a monetáris politikán, kivéve radikális intézkedésekkel.
Mielőtt Oroszország megtámadta Ukrajnát, várhatóan továbbra is fennállnak a járványos szállítási zavarok, a chiphiány és a hazai élelmiszer-ellátási problémák.
Most a maró szankciók sarokba szorítják Vlagyimir Putyin orosz elnököt. Nem tud beletörődni anélkül, hogy ne kockáztassa a hatalom megszerzését, és végül a hágai Nemzetközi Bíróság elé kerül háborús bűnök vádjával.
A létfontosságú készletek megszakadtak
Az orosz csapatok előbb-utóbb elfoglalják a nagyobb ukrán városokat – még akkor is, ha előbb szintet kell tenniük, majd rubelben és sátrakban laknak. A vidéki ellenállás elfojtásához azonban 500,000 XNUMX orosz katonára lesz szükség. A szankciók és az orosz és ukrán export megszakítása még tűzszünet ellenére is fennmarad.
A kereskedők és a szállítmányozók kerülik az orosz rakományokat és kikötőket, kockáztatva a fekete-tengeri kikötőkből származó olaj-, búza- és egyéb létfontosságú árukészleteket. Ezenkívül Oroszország exportál az autók katalizátorainak gyártásához kritikus palládiumot, és Ukrajna szállítja a világ félvezetőgyártásához nélkülözhetetlen neongázának felét.
Mindez fokozza a felfelé irányuló nyomást a benzin, az autók, az elektronikai cikkek, a mezőgazdasági műtrágyák és gyomirtószerek, az élelmiszerek és számtalan egyéb termék amerikai árára.
A keresleti oldalon a szövetségi alapok kamatainak mérsékelt emelése nem sokat segít. A fogyasztóknak tiszta mérlegük van a kiskereskedelmi eladások támogatására, és a NATO-védelem megerősítése nagyobb védelmi kiadásokat igényel mind az Egyesült Államokban, mind Európában – hacsak – amit kétlem – nem engednek le a csendes-óceáni kínai kalandozásra.
Úgy tűnik, Powell lágy landolásra törekszik – hogy valahogyan visszaszerezze a 2%-os inflációt anélkül, hogy túlságosan lassítaná a gazdasági tevékenységet. A történelem azt tanítja, hogy az ilyen súlyos inflációs nyomást általában csak egy jelentős gazdasági lassulás győzi le – lényegében az aggregált kereslet csökkentése, hogy összhangba kerüljön az aggregált kínálattal.
Az 1970-es években Arthur Burns elnökhöz hasonlóan Powell is kételkedik a pénzkínálat és az infláció közötti összefüggésben. De az ilyen szkepticizmus csak akkor indokolt, ha az aggregált kínálat kiegyenlített – konkrétan nem ilyenkor.
Ez nem vágja meg
Mindazonáltal. minden egyes Fed ülésen mérsékelt kamatemelésekre számíthatunk – talán negyed pontra, a nyomás növekedésével esetenként fél pontra –, és ez nem csökkenti.
Az 1970-es években a nem euklideszi közgazdaságtan és a monetáris politika fokozatossága nem működött Burns és utódja, William Miller elnöke számára. A nagy infláció csak akkor tört meg, amikor Volcker nyolc hónap alatt 7 százalékponttal emelte a szövetségi alapkamatokat. Gazdasága gyorsan recesszióba süllyedt, az aktivitás fellendülésével enyhült, majd 19%-ra emelte az irányadó kamatot.
A Fed hamarosan megkezdi a likviditás egy részének eltávolítását a gazdaságból azáltal, hogy 8 billió dolláros kincstári és jelzálog-fedezetű értékpapír-készletét egyenletes és kiszámítható ütemben csökkenti, de az infláció megfékezésének fő eszköze a szövetségi alapkamat megcélzása lesz.
A decemberi ülés jegyzőkönyvében megfogalmazódott az a vélemény, hogy kisebb a bizonytalanság a kamatemelések hatását illetően, mint a kötvényállomány zsugorodásában, a kamatemelések könnyebben kommunikálhatók a nyilvánossággal, és könnyebb a kamatemelések korrekciója, mint a kamatemelések lefutása. mérleg.
Ezek az aggodalmak csak akkor érvényesek, ha a szakpolitikai döntés a mérleg folyamatos csökkenése vagy az áramlás időszakos kiigazítása között, konkrét cél vagy célkitűzés nélkül történik.
Ha a Fed minimumot határoz meg a 10 éves kincstári kamatra
TMUBMUSD10Y,
1.969%
és kiigazította a hosszabb lejáratú értékpapír-eladások ütemét, hogy biztosítsa az alsó küszöb integritását, mind a szövetségi alapok kamatlábának szűk tartományát célozhatja meg.
FF00,
és a Treasury hozamgörbéjének minimális meredeksége. A politikai célt „a 10 éves államkincstári kamatláb célküszöbeként” lehetne kifejezni, és idővel a szövetségi alapkamatlábával együtt felfelé igazítanák.
Célozza meg a 10 éves hozamot
Az elmúlt két szigorítási ciklusban a szövetségi alapkamat emelése nem tudta jelentősen megemelni a 10 éves államkincstári kamatokat vagy más hosszú kamatokat, mert külföldi pénz érkezett az Egyesült Államok kötvénypiacaira, miközben az amerikai kamatláb megkísérelte felfelé ívelni. Mivel a globális körülmények ennyire bizonytalanok, ez valószínűleg megismétlődik, ha nem fogadják el a 10 éves államkincstári kamatláb minimumát kikényszerítő intézkedéseket.
A pozitív lejtésű hozamgörbe fenntartása elengedhetetlen a tartós fogyasztási cikkek és a lakások inflációjának lehűtéséhez, valamint a részvénypiacok nyugalmának helyreállításához, és ezek a hatások közvetlenebbek és kiszámíthatóbbak, mint a szövetségi alapok kamatlábára hagyatkozni.
Peter Morici közgazdász és emeritus üzleti professzor a Marylandi Egyetemen, valamint országos rovatvezető.
További ötletek tőle: Peter Morici
Ha a Fed másfelé néz, az amerikaiaknak hosszú inflációs rohamra kell készülniük
Biden problémái azokkal az ihletetlen emberekkel kezdődtek, akikkel körülvette magát
A Fed-nek kezelnie kell a hozamgörbét, hogy eloltsa az inflációs tüzet
Vélemény: A Fed-nek minimum minimumot kell megcéloznia a 10 éves Treasury számára, amellett, hogy radikálisan emeli a jegybanki alapok kamatát
A Federal Reserve elnöke, Jerome Powell a legnehezebb feladattal néz szembe, mióta Paul Volcker elnök megszelídítette az 1970-es és az 1980-as évek eleji nagy inflációt. És sok olyan nyomás, amely az elmúlt évtizedek legvirulensebb inflációját eredményezte, messze túlmutat a monetáris politikán, kivéve radikális intézkedésekkel.
Mielőtt Oroszország megtámadta Ukrajnát, várhatóan továbbra is fennállnak a járványos szállítási zavarok, a chiphiány és a hazai élelmiszer-ellátási problémák.
Most a maró szankciók sarokba szorítják Vlagyimir Putyin orosz elnököt. Nem tud beletörődni anélkül, hogy ne kockáztassa a hatalom megszerzését, és végül a hágai Nemzetközi Bíróság elé kerül háborús bűnök vádjával.
A létfontosságú készletek megszakadtak
Az orosz csapatok előbb-utóbb elfoglalják a nagyobb ukrán városokat – még akkor is, ha előbb szintet kell tenniük, majd rubelben és sátrakban laknak. A vidéki ellenállás elfojtásához azonban 500,000 XNUMX orosz katonára lesz szükség. A szankciók és az orosz és ukrán export megszakítása még tűzszünet ellenére is fennmarad.
A kereskedők és a szállítmányozók kerülik az orosz rakományokat és kikötőket, kockáztatva a fekete-tengeri kikötőkből származó olaj-, búza- és egyéb létfontosságú árukészleteket. Ezenkívül Oroszország exportál az autók katalizátorainak gyártásához kritikus palládiumot, és Ukrajna szállítja a világ félvezetőgyártásához nélkülözhetetlen neongázának felét.
Mindez fokozza a felfelé irányuló nyomást a benzin, az autók, az elektronikai cikkek, a mezőgazdasági műtrágyák és gyomirtószerek, az élelmiszerek és számtalan egyéb termék amerikai árára.
A keresleti oldalon a szövetségi alapok kamatainak mérsékelt emelése nem sokat segít. A fogyasztóknak tiszta mérlegük van a kiskereskedelmi eladások támogatására, és a NATO-védelem megerősítése nagyobb védelmi kiadásokat igényel mind az Egyesült Államokban, mind Európában – hacsak – amit kétlem – nem engednek le a csendes-óceáni kínai kalandozásra.
Úgy tűnik, Powell lágy landolásra törekszik – hogy valahogyan visszaszerezze a 2%-os inflációt anélkül, hogy túlságosan lassítaná a gazdasági tevékenységet. A történelem azt tanítja, hogy az ilyen súlyos inflációs nyomást általában csak egy jelentős gazdasági lassulás győzi le – lényegében az aggregált kereslet csökkentése, hogy összhangba kerüljön az aggregált kínálattal.
Az 1970-es években Arthur Burns elnökhöz hasonlóan Powell is kételkedik a pénzkínálat és az infláció közötti összefüggésben. De az ilyen szkepticizmus csak akkor indokolt, ha az aggregált kínálat kiegyenlített – konkrétan nem ilyenkor.
Ez nem vágja meg
Mindazonáltal. minden egyes Fed ülésen mérsékelt kamatemelésekre számíthatunk – talán negyed pontra, a nyomás növekedésével esetenként fél pontra –, és ez nem csökkenti.
Az 1970-es években a nem euklideszi közgazdaságtan és a monetáris politika fokozatossága nem működött Burns és utódja, William Miller elnöke számára. A nagy infláció csak akkor tört meg, amikor Volcker nyolc hónap alatt 7 százalékponttal emelte a szövetségi alapkamatokat. Gazdasága gyorsan recesszióba süllyedt, az aktivitás fellendülésével enyhült, majd 19%-ra emelte az irányadó kamatot.
A Fed hamarosan megkezdi a likviditás egy részének eltávolítását a gazdaságból azáltal, hogy 8 billió dolláros kincstári és jelzálog-fedezetű értékpapír-készletét egyenletes és kiszámítható ütemben csökkenti, de az infláció megfékezésének fő eszköze a szövetségi alapkamat megcélzása lesz.
A decemberi ülés jegyzőkönyvében megfogalmazódott az a vélemény, hogy kisebb a bizonytalanság a kamatemelések hatását illetően, mint a kötvényállomány zsugorodásában, a kamatemelések könnyebben kommunikálhatók a nyilvánossággal, és könnyebb a kamatemelések korrekciója, mint a kamatemelések lefutása. mérleg.
Ezek az aggodalmak csak akkor érvényesek, ha a szakpolitikai döntés a mérleg folyamatos csökkenése vagy az áramlás időszakos kiigazítása között, konkrét cél vagy célkitűzés nélkül történik.
Ha a Fed minimumot határoz meg a 10 éves kincstári kamatra
1.969%
TMUBMUSD10Y,
és kiigazította a hosszabb lejáratú értékpapír-eladások ütemét, hogy biztosítsa az alsó küszöb integritását, mind a szövetségi alapok kamatlábának szűk tartományát célozhatja meg.
FF00,
és a Treasury hozamgörbéjének minimális meredeksége. A politikai célt „a 10 éves államkincstári kamatláb célküszöbeként” lehetne kifejezni, és idővel a szövetségi alapkamatlábával együtt felfelé igazítanák.
Célozza meg a 10 éves hozamot
Az elmúlt két szigorítási ciklusban a szövetségi alapkamat emelése nem tudta jelentősen megemelni a 10 éves államkincstári kamatokat vagy más hosszú kamatokat, mert külföldi pénz érkezett az Egyesült Államok kötvénypiacaira, miközben az amerikai kamatláb megkísérelte felfelé ívelni. Mivel a globális körülmények ennyire bizonytalanok, ez valószínűleg megismétlődik, ha nem fogadják el a 10 éves államkincstári kamatláb minimumát kikényszerítő intézkedéseket.
A pozitív lejtésű hozamgörbe fenntartása elengedhetetlen a tartós fogyasztási cikkek és a lakások inflációjának lehűtéséhez, valamint a részvénypiacok nyugalmának helyreállításához, és ezek a hatások közvetlenebbek és kiszámíthatóbbak, mint a szövetségi alapok kamatlábára hagyatkozni.
Peter Morici közgazdász és emeritus üzleti professzor a Marylandi Egyetemen, valamint országos rovatvezető.
További ötletek tőle: Peter Morici
Ha a Fed másfelé néz, az amerikaiaknak hosszú inflációs rohamra kell készülniük
Biden problémái azokkal az ihletetlen emberekkel kezdődtek, akikkel körülvette magát
A Fed-nek kezelnie kell a hozamgörbét, hogy eloltsa az inflációs tüzet
Forrás: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-needs-to-target-a-floor-for-the-10-year-treasury-in-addition-to-radically-raising-the- fed-funds-rate-11646803707?siteid=yhoof2&yptr=yahoo