Vélemény: A Fed eltökélt szándéka, hogy megállítsa a bérek emelkedését

A monetáris politika szigorításának kimondott oka az „infláció elleni küzdelem”. A kamatemelések azonban rövid távon semmit sem fognak ellensúlyozni az inflációt, hosszú távon pedig csak azáltal, hogy újabb gazdasági összeomlást idéznek elő az áremelkedés ellen.

Kövesse a teljes inflációs történetet a MarketWatch-on

Pénzügyi összeomlás

A politika mögött egy rejtélyes elmélet áll, amely a kamatlábakat a pénzkínálattal, a pénzkínálatot pedig az árszinttel köti össze. Ezt a „monetarista” elméletet manapság jó okkal nem hangoztatják: 40 évvel ezelőtt nagyrészt elhagyták, miután hozzájárult egy pénzügyi összeomláshoz.

Az 1970-es évek végén a monetaristák azt ígérték, hogy ha a Fed csak a pénzkínálat szabályozására összpontosít, akkor az inflációt a munkanélküliség növelése nélkül meg lehet szelídíteni. 1981-ben Paul Volcker Fed-elnök tett egy próbát. A rövid lejáratú kamatlábak 20%-ra emelkedtek, a munkanélküliség elérte a 10%-ot, Latin-Amerika pedig adósságválságba torkollott, amely majdnem az összes nagy New York-i bankot lerombolta. 1982 végére a Fed meghátrált.

Azóta szinte nincs is megküzdeni az inflációval az alacsony globális nyersanyagárak és Kína felemelkedése miatt. A Fed azonban időnként „inflációs várakozásokkal” foglalkozik – idővel emeli a kamatlábakat, hogy „megelőzze” a láthatatlan démonokat, majd gratulál magának, amikor egyik sem jelent meg.

A shadowbox-nak is rossz vége van. Miután a hitelfelvevők tudják, hogy a kamatlábak idővel emelkednek, hajlamosak olcsó adósságokkal terhelni, ami spekulatív fellendülést szít a reáleszközök (például a föld) és a hamis eszközök (például az 1990-es évek internetes induló vállalkozásai, a 2000-es évek másodlagos jelzálogkölcsönei és most a kriptovaluták) terén.

Eközben a hosszú távú kamatok 
TMUBMUSD10Y,
1.774%
mozdulatlanok maradnak, így a hozamgörbe ellaposodik vagy akár meg is fordul, ami végül a hitelpiacok és a gazdaság bukását okozza. Most valószínűleg újra látni fogjuk ezt a visszacsatolási hurkot.

Ez az idő más

Természetesen ezúttal is egy tekintetben különbözik. Több mint 40 éve először, árak faliórái emelkedő. Ezt az új szakaszt egy éve az olaj világpiaci árának megugrása indította el
BRN00,
+ 0.39%,
ezt követte a használt autók árának emelkedése, mivel a félvezető-ellátási lánc felzaklatta az autógyártást. Mostanában (többek között) emelkedő telekárakat is látunk, ami a lakhatási költségek (némileg mesterséges) becsléseibe táplálkozik.

Az inflációs rátákat 12 havi alapon jelentik, így ha bármilyen sokk ér, még 11 hónapig garantáltan az „inflációról” szóló szalagcímek fognak megjelenni – ez áldás az inflációs sólymok számára. De mivel az olajárak 
WBS00,
+ 0.13%
decemberben nagyjából ugyanazok voltak, mint júliusban, a kezdeti sokk néhány hónapon belül kikerül az adatokból, és változnak az inflációs jelentések.

Igaz, a hatás a drágább energia továbbra is átszivárog a rendszeren. Ez elkerülhetetlen. Valahányszor szerkezeti változás következik be, mint például az energiaköltségek növekedése vagy az ellátási lánc egyes részeinek átcsoportosítása, az „infláció” elkerülhetetlen és a elengedhetetlen. Ahhoz, hogy az átlagos áremeléseket az előző célhoz képest tartsuk, néhány más árnak is csökkennie kell, és ez általában nem történik meg.

A gazdaság mindig az átlagárak növekedésén keresztül alkalmazkodik, és ennek a folyamatnak mindaddig folytatódnia kell, amíg a kiigazítás be nem fejeződik.

Mi mást tud még befolyásolni a Fed?

Azzal, hogy most reagál, a Fed azt mondja, hogy szeretne (ha tehetné). kényszeríteni bizonyos árakat csökkenteni az energia- és az ellátási lánc emelkedő költségeinek ellensúlyozása érdekében, ezáltal a lehető leggyorsabban visszaszorítani az átlagos inflációs rátát a 2%-os célértékre. Feltéve, hogy a Fed megérti, hogy ezt csinálja, milyen árakra gondol? Bérek, természetesen. Mi van még ott?

Maga Powell kijelentette, hogy az Egyesült Államoknak „rendkívül erős munkaerőpiaca van”. A megnyíló állások és a „kilépések” arányára hivatkozva úgy gondolja, hogy túl kevés a túl sok állás után járó munkavállaló. De miért lenne az? Figyelembe véve, hogy a gazdaság még mindig több millió munkahelyet lent A 2019 végi tényleges foglalkoztatási szintek alapján úgy tűnik, hogy sok munkavállaló nem hajlandó visszamenni silány munkákra silány fizetéssel. Mindaddig, amíg van némi tartalékuk, és kibírják a jobb feltételeket, addig megteszik.

Ahogy a bérek emelkednek, hogy visszahozzák a munkavállalókat, és mivel manapság a legtöbb munkahely a szolgáltatások területén van, a magasabb jövedelműeknek (akik több szolgáltatást vásárolnak) többet kell fizetniük az alacsonyabb jövedelműeknek (akik ezeket nyújtják).

Ez az „infláció” lényege a szolgáltatásgazdaságban. Az energia és a legtöbb áru árát világszerte határozzák meg, így a szolgáltatási bérek az egyetlen olyan részét képezik az árstruktúrának, amelyet a Fed új politikája közvetlenül érinthet. És az egyetlen módja annak, hogy a politika működjön – végső soron – az, ha kétségbeesik a dolgozó amerikaiak.

Nyilvánvalóan logikusan, elkerülhetetlenül, és minden krokodilkönnyek ellenére, amelyek arról szólnak, hogy az infláció árt az átlagos amerikaiaknak, a Fed eltökélt szándéka, hogy leállítsa a bérek emelkedését.

Elvihető az amerikai munkások számára: A Fed nem a barátod. Az sem politikus, aki kijelenti – ahogy Joe Biden elnök tette ebben a hónapban –, hogy „az infláció a Fed feladata”. És ezt demokrataként írom.

James K. Galbraith, a kormányzat professzora és az austini Texasi Egyetem kormányzati/üzleti kapcsolatok részlegének elnöke, a Ház Banki Bizottságának volt közgazdásza és a Kongresszusi Vegyes Gazdasági Bizottság korábbi ügyvezető igazgatója. 1993 és 97 között a Kínai Állami Tervezési Bizottság makrogazdasági reformjával foglalkozó műszaki főtanácsadójaként dolgozott. Ő az „Egyenlőtlenség: amit mindenkinek tudnia kell” (Oxford University Press, 2016) és a „Welcome to the Poisoned Chalice: The Destruction of Greece and the Future of Greece” (Yale University Press, 2016) szerzője.

Ez a kommentár a Project Syndicate – A Fed célpontja a dolgozók engedélyével jelent meg

Bővebben az inflációról

Nouriel Roubini: Az infláció mind a részvényeknek, mind a kötvényeknek árt, ezért újra kell gondolnia, hogyan fedezheti a kockázatokat

Rex anyázás: A Fed még nem emelt kamatot, de a költekezési kedv már elmúlt

Stephen Roach: Szerencsére a Fed úgy döntött, hogy abbahagyja az ásást, de még sok munkája van, mielőtt kiszabadít minket a gödörből, amelyben vagyunk.