NEW YORK (Projekt szindikátuma) – Mert Egy év most megvan érvelt hogy az infláció emelkedése tartós lesz, okai nemcsak a rossz politikák, hanem a negatív kínálati sokkok is lehetnek, és hogy a jegybankok küzdeni akarnak ellene nehéz gazdasági partraszállás.
Amikor a recesszió jön, figyelmeztettem, súlyos és elhúzódó lesz széles körű pénzügyi nehézségek és adósságválságok. Az ócska beszéd ellenére a központi bankárok adósságcsapdába estek, még kimerülhet és megelégszik a cél feletti inflációval. Bármi portfolió A kockázatos részvények és a kevésbé kockázatos fix kamatozású kötvények a magasabb infláció és inflációs várakozások miatt veszítenek a kötvényeken.
Roubini jóslatai
Hogyan érvényesülnek ezek az előrejelzések? Először is, a Team Transitory egyértelműen veszített a Team Persistent ellen az inflációs vitában. A túlzottan laza monetáris, fiskális és hitelpolitika mellett a negatív kínálati sokkok az árak növekedését okozták. A COVID-19 miatti korlátozások szűk keresztmetszetekhez vezettek az ellátásban, beleértve a munkaerőt is. Kína „zéró COVID” politikája még több problémát okozott a globális ellátási láncoknak. Ukrajna orosz inváziója sokkhullámokat küldött az energia- és más árupiacokon.
" A központi bankok kemény beszédüktől függetlenül hatalmas nyomást fognak érezni, hogy visszafordítsák szigorításaikat, amint a kemény gazdasági leszállás és a pénzügyi összeomlás forgatókönyve megvalósul. "
És a tágabb szankciórendszer – nem utolsósorban a dollár fegyveresítése
BUXX,
DXY,
és más valuták – tovább balkanizálta a globális gazdaságot, a „barátság-megosztás”, valamint a kereskedelmi és bevándorlási korlátozások felgyorsították a deglobalizáció irányába mutató tendenciát.
Ma már mindenki felismeri, hogy ezek a tartós negatív kínálati sokkok hozzájárultak az inflációhoz, és az Európai Központi Bank, a Bank of England és a Federal Reserve kezdte elismerni, hogy a puha landolást rendkívül nehéz lesz megvalósítani. Jerome Powell, a Fed elnöke most arról beszél, hogy „lágy leszállás"minimum "némi fájdalom.” Eközben a piaci elemzők, közgazdászok és befektetők között egy kemény forgatókönyv kezd kialakulni a konszenzus.
A stagflációs negatív kínálati sokkok körülményei között sokkal nehezebb lágy landolást elérni, mint amikor a gazdaság túlmelegszik a túlzott kereslet miatt. A második világháború óta nem volt olyan eset, hogy a Fed lágy landolást ért volna el 5% feletti infláció mellett (jelenleg fent 8%) és 5% alatti a munkanélküliség (jelenleg 3.7%).
Ha pedig az Egyesült Államok számára a kemény leszállás az alapvonal, annak Európában még valószínűbb az orosz energiasokk, Kína lassulása, valamint az EKB Fed-hez képesti még nagyobb lemaradása miatt.
A recesszió súlyos és elhúzódó lesz
Már recesszióban vagyunk? Még nem, de az USA jelentett negatív növekedés Az év első felében, és a fejlett gazdaságok gazdasági aktivitásának legtöbb előretekintő mutatója meredek lassulásra utal, amely a monetáris politikai szigorítással még rosszabb lesz. Az év végi kemény landolást kell alapforgatókönyvnek tekinteni.
Míg sok más elemző most egyetért, úgy tűnik, hogy a közelgő recesszió rövid és sekély lesz, én viszont óva intettem az ilyen viszonylagos optimizmustól, hangsúlyozva a súlyos és elhúzódó válság kockázatát. stagflációs adósságválság. És most, a pénzügyi piacokon – köztük a kötvény- és hitelpiacokon – tapasztalható legutóbbi szorongás megerősítette azt a nézetemet, hogy a központi bankok arra irányuló erőfeszítései, hogy az inflációt a célnak megfelelően csökkentsék, mind gazdasági, mind pénzügyi összeomlást okoznak.
Régóta érveltem amellett is, hogy a központi bankok kemény beszédüktől függetlenül hatalmas nyomást fognak érezni, hogy visszafordítsák szigorításaikat, amint a kemény gazdasági leszállás és a pénzügyi összeomlás forgatókönyve megvalósul. A kipusztulás korai jelei már megfigyelhetők az Egyesült Királyságban. Az új kormány vakmerő fiskális ösztönzésére adott piaci reakcióval szemben a BOE ezt tette indított sürgősségi mennyiségi lazítási (QE) program államkötvények felvásárlására (amelyek hozama megugrott).
A monetáris politika egyre inkább ki van téve a fiskális befogásnak. Emlékezzünk vissza, hogy a hasonló fordulat 2019 első negyedévében történt, amikor a Fed leállította mennyiségi szigorítási (QT) programját, és megkezdte a hátsó QE és az irányadó kamatcsökkentések keverékét – miután korábban folyamatos kamatemeléseket és QT-t jeleztek – az enyhe pénzügyi helyzet első jelére. nyomás és a növekedés lassulása.
A Nagy Stagfláció
A központi bankok keményen fognak beszélni; de alapos okunk van kételkedni abban, hogy hajlandóak-e „bármit megtenni”, hogy az inflációt visszaállítsák a célrátába a túlzott eladósodottság világában, ahol a gazdasági és pénzügyi összeomlás veszélye áll fenn.
Sőt, a korai jelek arra utalnak, hogy a Nagy Mérséklődés átadta helyét a Nagy Stagflációnak, amelyet instabilitás és lassított negatív kínálati sokkok összefolyása jellemez majd.
A fent említett zavarok mellett ezek a sokkok magukban foglalhatják a társadalom elöregedése számos kulcsfontosságú gazdaságban (a problémát a bevándorlási korlátozások súlyosbítják); kínai-amerikai függetlenítés; egy "geopolitikai depresszió” és a multilateralizmus lebontása; a COVID-19 új változatai és az új járványok, mint pl majomhimlő; az éghajlatváltozás egyre károsabb következményei; kiberhadviselés; és a fiskális politikát emelni a béreket és a munkáshatalmat.
Hol marad ez a hagyományos 60/40-es portfólió? én korábban érvelt hogy a kötvény- és részvényárak közötti negatív korreláció az infláció emelkedésével megbomlana, és ez meg is történt. Idén január és június között az amerikai (és globális) részvényindexek
SPX,
GDOW,
több mint 20%-kal csökkent, míg a hosszú lejáratú kötvényhozamok
TMUBMUSD10Y,
1.5%-ról 3.5%-ra emelkedett, ami mind a részvényeken, mind a kötvényeken hatalmas veszteséget okozott (pozitív árkorreláció).
Ráadásul a kötvényhozamok
TMUBMUSD02Y,
július és augusztus közepe közötti piaci rally alatt esett (amit jól értem jósolt döglött macska visszapattanása lenne), fenntartva ezzel a pozitív árkorrelációt; és augusztus közepe óta a részvények tovább esnek, miközben a kötvényhozamok jóval magasabbra emelkedtek. Mivel a magasabb infláció szigorított monetáris politikához vezetett, kiegyensúlyozott medvepiac alakult ki mind a részvények, mind a kötvények tekintetében.
Az amerikai és a globális részvények azonban még egy enyhe és rövid kemény landolásnál sem áraztak be teljesen. A részvények körülbelül 30%-ot esnek enyhe recesszió idején, és 40%-ot vagy még többet a súlyos stagflációs adósságválságban, amelyet a globális gazdaságra jósoltam. Egyre erősödnek a feszültség jelei az adósságpiacokon: az állampapír-felárak és a hosszú lejáratú kötvénykamatok emelkednek, a magas hozamú felárak pedig meredeken emelkednek; a tőkeáttételes hitelek és a fedezett hitelkötelezettségek piaca bezárul; erősen eladósodott cégek, árnyékbankok, háztartások, kormányok és országok adóssághelyzetbe kerülnek.
A válság itt van.
Nouriel Roubini, a New York-i Egyetem Stern School of Business közgazdász emeritusa, az Atlas Capital Team vezető közgazdásza és a hamarosan megjelenő „MegaThreats: Ten Dangerous Trends That Impersil Our Future, and How to Survive Them” (Little, Brown és Társaság, 2022. október).
Ez a kommentár a következő engedélyével jelent meg Projekt szindikátuma - TItt a Stagflációs adósságválság
Forrás: https://www.marketwatch.com/story/stock-markets-will-drop-another-40-as-a-severe-stagflationary-debt-crisis-hits-an-overleveraged-global-economy-11664823521? siteid=yhoof2&yptr=yahoo