Egy befolyásos Federal Reserve tisztviselő röviden megijesztett a készlet SPX, -0.31% és kötelék TMUBMUSD10Y, 3.769% Csütörtökön arra figyelmeztetett, hogy a jegybanknak a piac által vártnál jóval nagyobb kamatot kell emelnie. A tisztviselő azonban kihagyott néhány fontos információt, amelyek aláásták érvelését, és arra utaltak, hogy valószínűleg a piacnak volt igaza.
" A monetáris politika szigorítása már nem csak a kamatemelésről szól; a Fed mérlegének csökkentéséről és az előremutató útmutatásról is szól."
Először egy kis háttér, majd elmagyarázom, mit rontott el a Fed-tisztviselő.
Bullard beszéde
– mondta James Bullard, a St. Louis Fed elnöke egy beszédben Csütörtökön, hogy a szövetségi alapok kamatláb FF00, + 0.00% – jelenleg 3.75% és 4% között van – valószínűleg sokkal tovább kellene emelkednie ahhoz, hogy visszafogja az inflációt. Konkrét szám előrejelzése nélkül Bullard mellékelt egy diagramot, amely szerint a betáplált alapok kamatának 5% és 7% közé kell emelkednie ahhoz, hogy „kellően korlátozó legyen”.
A legtöbb megfigyelő arra számított, hogy a Fed úgynevezett végkamatlába 4.75-5.5% körül lesz, így Bullard figyelmeztetése kissé megdöbbentő volt.
Bullard becsléseit a Taylor-szabályra alapozta, amely egy általánosan (bár nem általánosan) elfogadott hüvelykujjszabály, amely megmutatja, milyen magasnak kell lennie a szövetségi alapok kamatlábának ahhoz, hogy elegendő munkanélküliség keletkezzen ahhoz, hogy az inflációs ráta a régóta célzott szintre csökkenjen. 2%-os szinten.
A Taylor-szabálynak számos változata létezik, amelyek közül a legszélsőségesebb 7%-os szövetségi alapkamatlábat igényel (Bullard diagramja szerint), ha az infláció tartósabbnak bizonyulna, mint a jelenlegi előrejelzések.
A 7%-os betáplált alapkamat valószínűleg sokkal lejjebb lökné a részvények és kötvények árfolyamát, és ez nagy visszaesést jelentett a piacokon, amelyek a múlt héten az infláció lehűlését feltételező raliba lendültek.
Amit Bullard mondott, az nem volt összhangban azzal, amit a Fed elnöke, Jerome Powell mondott utolsó mondatában sajtókonferencia: hogy a Fed-nek magasabbra és hosszabb ideig kellene kamatot emelnie. Bullard diagramja csak egy nagyon drámai számot adott arra vonatkozóan, amire Powell csak utalt.
Bullard figyelmen kívül hagyta elemzésében, hogy a monetáris politika szigorítása már nem csak a kamatemelésről szól; a Fed mérlegének csökkentéséről és az előremutató iránymutatásokról is szól, amelyek szintén hatékonyan szigorítják a monetáris politikát. Más szóval, a 4%-os szövetségi alap kamatláb ma nem hasonlítható össze közvetlenül a 4%-os szövetségi alapkamatlással Paul Volcker idejében, amit a Taylor-szabály és Bullard diagramja tesz.
Egy friss cikk a San Francisco-i és Kansas City-i Federal Reserve Banks közgazdászai azzal érvelnek, hogy az előremutató iránymutatás és a mennyiségi szigorítás gazdasági és pénzügyi hatásaival együtt a 30–3%-os célkamat (szeptember 3.25-án) pénzben egyenértékű volt. 5.25% körüli „meghatalmazott alapokhoz” való szűkítés. A november 75-i 2 bázispontos emelés után úgy gondolom, hogy a proxy ráta most 6% körül mozog.
Ez csak 100 bázispont a Bullard világvége forgatókönyvétől eltérő szigorításhoz. De a piac már 125 bázispontos szigorítást árazott!
És ez a legszélsőségesebb érték. Csatlakoztasson más előrejelzéseket az inflációra és a munkanélküliségi rátára vonatkozóan, és alacsonyabb számokat kaphat a Taylor-szabályból. A medián érték körülbelül 3.75%, ami azt jelenti, hogy a névleges betáplált alapkamat már „kellően korlátozó” területen van. A „meghatalmazott betáplálási ráta”, amely az előrejelzések és a QT monetáris politikához való hozzájárulását befolyásolja, már a tartomány közepén van.
Ez azt jelenti, hogy a Fed politikája már „kellően korlátozó” lehet ahhoz, hogy az inflációt 2%-ra csökkentse, ami határozottan nem üzenet, Bullard és kollégái azt akarják, hogy a piacok meghallják. Ha a piacok hinnének ennek, akkor az előremutató iránymutatás gyengébb lenne, és a proxy kamatláb zuhanna, és a Fed-nek többet kellene emelnie.
Tudjuk, miért mondta Bullard, amit mondott: előremutató útmutatást folytat, és megpróbálja rávenni a pénzügyi piacokat, hogy a Fed munkáját elvégezzék. Ha a részvény- és kötvénypiacok lassabb kamatemelések vagy akár kamatcsökkentések „fordulatára” kezdenének számítani jövőre, az aláásná azt, amit a Fed idén elérni kíván.
A Fed tisztviselői mindig megfeszítik a piacokat. Jelenleg ezt úgy teszik, hogy hangsúlyozzák, milyen magasak lehetnek a kamatok, és meddig tarthatja ott őket a Fed. Minél inkább valószínűnek tartják a piacok a 7%-os kamatlábát, annál kevésbé valószínű, hogy a Fed-nek akár 5.50%-ra kell emelnie a kamatlábakat.
A Fed dolga blöffölni, és a piac dolga, hogy ezt a blöfföt hívja.
Rex Nutting a MarketWatch oszlopos tagja, aki több mint 25 éve számol be a gazdaságról és a Fedről.
Vélemény: Vélemény: Mit rontott el Bullard egy 7%-os betáplált alapnál (és miért mondta mégis)
Egy befolyásos Federal Reserve tisztviselő röviden megijesztett a készlet
-0.31%
3.769%
SPX,
és kötelék
TMUBMUSD10Y,
Csütörtökön arra figyelmeztetett, hogy a jegybanknak a piac által vártnál jóval nagyobb kamatot kell emelnie. A tisztviselő azonban kihagyott néhány fontos információt, amelyek aláásták érvelését, és arra utaltak, hogy valószínűleg a piacnak volt igaza.
Háttérolvasás: Ez az a grafikon, amely csütörtökön zörgeti az amerikai pénzügyi piacokat
" A monetáris politika szigorítása már nem csak a kamatemelésről szól; a Fed mérlegének csökkentéséről és az előremutató útmutatásról is szól."
Először egy kis háttér, majd elmagyarázom, mit rontott el a Fed-tisztviselő.
Bullard beszéde
– mondta James Bullard, a St. Louis Fed elnöke egy beszédben Csütörtökön, hogy a szövetségi alapok kamatláb
+ 0.00%
FF00,
– jelenleg 3.75% és 4% között van – valószínűleg sokkal tovább kellene emelkednie ahhoz, hogy visszafogja az inflációt. Konkrét szám előrejelzése nélkül Bullard mellékelt egy diagramot, amely szerint a betáplált alapok kamatának 5% és 7% közé kell emelkednie ahhoz, hogy „kellően korlátozó legyen”.
Most olvassuk: A Fed Bullard szerint 5-7%-os irányadó kamatra lehet szükség az infláció csökkentéséhez
Bullard diagramja
St. Louis Fed
A legtöbb megfigyelő arra számított, hogy a Fed úgynevezett végkamatlába 4.75-5.5% körül lesz, így Bullard figyelmeztetése kissé megdöbbentő volt.
Bullard becsléseit a Taylor-szabályra alapozta, amely egy általánosan (bár nem általánosan) elfogadott hüvelykujjszabály, amely megmutatja, milyen magasnak kell lennie a szövetségi alapok kamatlábának ahhoz, hogy elegendő munkanélküliség keletkezzen ahhoz, hogy az inflációs ráta a régóta célzott szintre csökkenjen. 2%-os szinten.
A Taylor-szabálynak számos változata létezik, amelyek közül a legszélsőségesebb 7%-os szövetségi alapkamatlábat igényel (Bullard diagramja szerint), ha az infláció tartósabbnak bizonyulna, mint a jelenlegi előrejelzések.
A 7%-os betáplált alapkamat valószínűleg sokkal lejjebb lökné a részvények és kötvények árfolyamát, és ez nagy visszaesést jelentett a piacokon, amelyek a múlt héten az infláció lehűlését feltételező raliba lendültek.
Vivien Lou Chen: A pénzügyi piacok ismét „csúcsinfláció” narratívával futnak. Íme, miért bonyolult.
Előre irányítás
Amit Bullard mondott, az nem volt összhangban azzal, amit a Fed elnöke, Jerome Powell mondott utolsó mondatában sajtókonferencia: hogy a Fed-nek magasabbra és hosszabb ideig kellene kamatot emelnie. Bullard diagramja csak egy nagyon drámai számot adott arra vonatkozóan, amire Powell csak utalt.
Bullard figyelmen kívül hagyta elemzésében, hogy a monetáris politika szigorítása már nem csak a kamatemelésről szól; a Fed mérlegének csökkentéséről és az előremutató iránymutatásokról is szól, amelyek szintén hatékonyan szigorítják a monetáris politikát. Más szóval, a 4%-os szövetségi alap kamatláb ma nem hasonlítható össze közvetlenül a 4%-os szövetségi alapkamatlással Paul Volcker idejében, amit a Taylor-szabály és Bullard diagramja tesz.
Egy friss cikk a San Francisco-i és Kansas City-i Federal Reserve Banks közgazdászai azzal érvelnek, hogy az előremutató iránymutatás és a mennyiségi szigorítás gazdasági és pénzügyi hatásaival együtt a 30–3%-os célkamat (szeptember 3.25-án) pénzben egyenértékű volt. 5.25% körüli „meghatalmazott alapokhoz” való szűkítés. A november 75-i 2 bázispontos emelés után úgy gondolom, hogy a proxy ráta most 6% körül mozog.
Ez csak 100 bázispont a Bullard világvége forgatókönyvétől eltérő szigorításhoz. De a piac már 125 bázispontos szigorítást árazott!
És ez a legszélsőségesebb érték. Csatlakoztasson más előrejelzéseket az inflációra és a munkanélküliségi rátára vonatkozóan, és alacsonyabb számokat kaphat a Taylor-szabályból. A medián érték körülbelül 3.75%, ami azt jelenti, hogy a névleges betáplált alapkamat már „kellően korlátozó” területen van. A „meghatalmazott betáplálási ráta”, amely az előrejelzések és a QT monetáris politikához való hozzájárulását befolyásolja, már a tartomány közepén van.
Ez azt jelenti, hogy a Fed politikája már „kellően korlátozó” lehet ahhoz, hogy az inflációt 2%-ra csökkentse, ami határozottan nem üzenet, Bullard és kollégái azt akarják, hogy a piacok meghallják. Ha a piacok hinnének ennek, akkor az előremutató iránymutatás gyengébb lenne, és a proxy kamatláb zuhanna, és a Fed-nek többet kellene emelnie.
Tudjuk, miért mondta Bullard, amit mondott: előremutató útmutatást folytat, és megpróbálja rávenni a pénzügyi piacokat, hogy a Fed munkáját elvégezzék. Ha a részvény- és kötvénypiacok lassabb kamatemelések vagy akár kamatcsökkentések „fordulatára” kezdenének számítani jövőre, az aláásná azt, amit a Fed idén elérni kíván.
A Fed tisztviselői mindig megfeszítik a piacokat. Jelenleg ezt úgy teszik, hogy hangsúlyozzák, milyen magasak lehetnek a kamatok, és meddig tarthatja ott őket a Fed. Minél inkább valószínűnek tartják a piacok a 7%-os kamatlábát, annál kevésbé valószínű, hogy a Fed-nek akár 5.50%-ra kell emelnie a kamatlábakat.
A Fed dolga blöffölni, és a piac dolga, hogy ezt a blöfföt hívja.
Rex Nutting a MarketWatch oszlopos tagja, aki több mint 25 éve számol be a gazdaságról és a Fedről.
Még több állkapocs a Fed részéről
A Fed Waller elégedettebb azzal a gondolattal, hogy a friss adatok alapján esetleg lassítja a kamatemelések ütemét
A Fed Daly szerint a kamatlábak végül 4.75-5.25% közé esnek.
A Fed Brainard szerint helyénvaló "hamarosan" lelépni a lassabb ütemű kamatemelésre
Forrás: https://www.marketwatch.com/story/what-bullard-got-wrong-about-a-7-fed-funds-rate-and-why-he-said-it-anyway-11668716565?siteid= yhoof2&yptr=yahoo