A Federal Reserve történetében a legtiszteltebb elnökök William McChesney Martin, Paul Volcker és Alan Greenspan. Mindannyian határozott monetáris politikai lépésekkel szerezték hírnevüket olyan időkben, amikor a részvény- és kötvénypiacok nem akarták, vagy nem várták el tőlük a cselekvést.
William McChesney Martint hibáztatták a recesszió előidézésében az 1950-es évek végén és az 1960-as évek elején, mivel igyekezett korán szigorítani a monetáris politikát, még mielőtt az infláció úrrá lett volna.
Paul Volcker nevéhez fűződik az 1970-es évek rohamos inflációjának megszüntetése azáltal, hogy az Egyesült Államok gazdaságát kétszeres recesszióba taszította.
A Fed éppen 0.75 százalékponttal emelte a kamatlábakat, és ezt az 1994-es, Alan Greenspan által vezetett, azonos mértékű kamatemeléssel hasonlítják össze. Ám 1994-ben a Fed jóval azelőtt emelte a kamatokat, hogy a befektetők kamatemelésre számítottak volna, vagy mielőtt az infláció valóban probléma lett volna. A Fed nemcsak a „görbe előtt” járt, hanem megszabta a piacnak, hogy milyen kamatok lesznek.
Eközben a Fed legsötétebb időszaka az 1960-as évek vége és az 1970-es évek eleje volt, amikor a gyenge elnökökre olyan politikusok hatottak, akik kamatcsökkentést kértek tőlük a recesszió elkerülése érdekében, vagy akik az olajválsághoz hasonló kínálati sokkra kamatemeléssel reagáltak.
Véleményem szerint a Jerome Powell vezette Fed megismétli ezeket a hibákat. Ne feledje, hogy január elejéig a Fed a kamatemelések mérsékelt pályája mellett érvelt ez meghaladná a 2%-ot 2024-ben míg a kötvénypiacok sokkal gyorsabb ütemben áraztak 2%-ra 2022 végén. Januári politikai ülésén a Fed hirtelen irányt váltott, és megemelte iránymutatását a piacok beárazásával összhangban.
Februárban Oroszország megtámadta Ukrajnát – az 1973-as olajválsághoz és az 1990-es kuvaiti iraki invázióhoz hasonló ellátási sokk. 1973-ban a Fed pánikba esett, és elkezdte növelni az érdeklődést. Ma már tudjuk, hogy ez volt az egyik legnagyobb politikai hiba a Fed történetében, és az 1970-es évek stagflációjának kezdete.
Hasonlítsa össze ezt 1990-hez, amikor a Greenspan vezette Fed… semmit sem csinált. Igen, az olajárak 170%-kal emelkedtek abban az évben augusztustól novemberig, és az infláció az 1970-es évek óta a legmagasabb szintre emelkedett. Mégsem kamatemelés. A befektetők pánikba estek az infláció miatt, de a Fed megtanulta a leckét az 1970-es évekből.
Jerome Powell ennek az ellenkezőjét tette. Az orosz invázió óta a Fed monetáris politikai irányvonala csapnivalóbbá vált, és gyorsabb kamatemelést jelez. A Fed júniusi ülésén a korábban vártnál is agresszívebben emelkedett, mivel a piacok dührohamot dobtak a meglepő inflációs adatok után. A politikai várakozások jelzésére használt „pontdiagram” most a Fed Funds kamatát mutatja év végére elérte a 3.4%-ot.
A Fed akcióinak jótékony értelmezése az, hogy közgazdászai csak felzárkóztak ahhoz, amit a kötvénypiac már tudott. Véleményem szerint ez a jótékony értelmezés nem veszi figyelembe a lényeget. A FED-et a piac egyre agresszívebb kamatemelésre kényszerítette a nagy kínálati sokk miatt.
Becslésem szerint a jelenlegi infláció mintegy kétharmada közvetve vagy közvetlenül az energia- és élelmiszerpiacon tapasztalható kínálati sokkoknak köszönhető, amelyeket nem lehet és nem is szabad megvívni magasabb kamattal. Ehelyett az Alan Greenspan által 1990-ben megtett helyes politikai lépés lenne: a mögöttes maginflációt és a keresleti dinamikát nézze, ne a főinflációt.
Nyilvánvaló, hogy erős a munkaerőpiac és az erős kereslet, ami indokolja a kamatemelést. De ahhoz, hogy megtudja, mennyit kell emelnie a kamatot, tudnia kell, hogy a maginfláció mekkora része ennek a keresleti sokknak köszönhető. Ráadásul a maginflációra kell összpontosítania, nem a főinflációra.
Egy erős Fed képes lenne ezt elmagyarázni a nyilvánosságnak, és ellenállna a piaci nyomásnak a gyors kamatemelésre. Ehelyett Powell alatt ismét központi bankok vannak, amelyek hagyják, hogy a farokcsóválják a kutyát, és hagyják, hogy kívülállók diktálják a monetáris politikát.
Az eredmény egyértelmű. Már nem az a kérdés, hogy recesszióba kerülünk-e, hanem az, hogy mikor. A magas energiaárak és a kamatemelések együttes hatásai kiszívják a növekedést a gazdaságból, és recesszióhoz vezetnek. A gyors kamatemeléssel kapcsolatos piaci várakozásoknak engedve a Fed éppen azt a recessziót idézi elő, amelyre a részvénypiac már eleve számít.
Joachim Klement a Liberum befektetési bank stratégiai vezetője. Ez adaptálva van a Substack Klement hírlevelét a befektetésről. Kövesd őt a Twitter @JoachimKlement.
Továbbiak a MarketWatch oldaláról
Powell szerint az amerikai gazdaság képes kezelni a közelgő további kamatemeléseket
Recesszió. Milliónyi elbocsátás. Tömeges munkanélküliség. Hornet fészket kavart fel Larry Summers legújabb előrejelzése.
Íme a Wall Street legfrissebb recessziós előrejelzése – ez egy érmefeldobás
Vélemény: Jerome Powell a Federal Reserve legrosszabb döntéshozója életemben
A Federal Reserve történetében a legtiszteltebb elnökök William McChesney Martin, Paul Volcker és Alan Greenspan. Mindannyian határozott monetáris politikai lépésekkel szerezték hírnevüket olyan időkben, amikor a részvény- és kötvénypiacok nem akarták, vagy nem várták el tőlük a cselekvést.
William McChesney Martint hibáztatták a recesszió előidézésében az 1950-es évek végén és az 1960-as évek elején, mivel igyekezett korán szigorítani a monetáris politikát, még mielőtt az infláció úrrá lett volna.
Paul Volcker nevéhez fűződik az 1970-es évek rohamos inflációjának megszüntetése azáltal, hogy az Egyesült Államok gazdaságát kétszeres recesszióba taszította.
A Fed éppen 0.75 százalékponttal emelte a kamatlábakat, és ezt az 1994-es, Alan Greenspan által vezetett, azonos mértékű kamatemeléssel hasonlítják össze. Ám 1994-ben a Fed jóval azelőtt emelte a kamatokat, hogy a befektetők kamatemelésre számítottak volna, vagy mielőtt az infláció valóban probléma lett volna. A Fed nemcsak a „görbe előtt” járt, hanem megszabta a piacnak, hogy milyen kamatok lesznek.
Eközben a Fed legsötétebb időszaka az 1960-as évek vége és az 1970-es évek eleje volt, amikor a gyenge elnökökre olyan politikusok hatottak, akik kamatcsökkentést kértek tőlük a recesszió elkerülése érdekében, vagy akik az olajválsághoz hasonló kínálati sokkra kamatemeléssel reagáltak.
Véleményem szerint a Jerome Powell vezette Fed megismétli ezeket a hibákat. Ne feledje, hogy január elejéig a Fed a kamatemelések mérsékelt pályája mellett érvelt ez meghaladná a 2%-ot 2024-ben míg a kötvénypiacok sokkal gyorsabb ütemben áraztak 2%-ra 2022 végén. Januári politikai ülésén a Fed hirtelen irányt váltott, és megemelte iránymutatását a piacok beárazásával összhangban.
Februárban Oroszország megtámadta Ukrajnát – az 1973-as olajválsághoz és az 1990-es kuvaiti iraki invázióhoz hasonló ellátási sokk. 1973-ban a Fed pánikba esett, és elkezdte növelni az érdeklődést. Ma már tudjuk, hogy ez volt az egyik legnagyobb politikai hiba a Fed történetében, és az 1970-es évek stagflációjának kezdete.
Hasonlítsa össze ezt 1990-hez, amikor a Greenspan vezette Fed… semmit sem csinált. Igen, az olajárak 170%-kal emelkedtek abban az évben augusztustól novemberig, és az infláció az 1970-es évek óta a legmagasabb szintre emelkedett. Mégsem kamatemelés. A befektetők pánikba estek az infláció miatt, de a Fed megtanulta a leckét az 1970-es évekből.
Jerome Powell ennek az ellenkezőjét tette. Az orosz invázió óta a Fed monetáris politikai irányvonala csapnivalóbbá vált, és gyorsabb kamatemelést jelez. A Fed júniusi ülésén a korábban vártnál is agresszívebben emelkedett, mivel a piacok dührohamot dobtak a meglepő inflációs adatok után. A politikai várakozások jelzésére használt „pontdiagram” most a Fed Funds kamatát mutatja év végére elérte a 3.4%-ot.
A Fed akcióinak jótékony értelmezése az, hogy közgazdászai csak felzárkóztak ahhoz, amit a kötvénypiac már tudott. Véleményem szerint ez a jótékony értelmezés nem veszi figyelembe a lényeget. A FED-et a piac egyre agresszívebb kamatemelésre kényszerítette a nagy kínálati sokk miatt.
Becslésem szerint a jelenlegi infláció mintegy kétharmada közvetve vagy közvetlenül az energia- és élelmiszerpiacon tapasztalható kínálati sokkoknak köszönhető, amelyeket nem lehet és nem is szabad megvívni magasabb kamattal. Ehelyett az Alan Greenspan által 1990-ben megtett helyes politikai lépés lenne: a mögöttes maginflációt és a keresleti dinamikát nézze, ne a főinflációt.
Nyilvánvaló, hogy erős a munkaerőpiac és az erős kereslet, ami indokolja a kamatemelést. De ahhoz, hogy megtudja, mennyit kell emelnie a kamatot, tudnia kell, hogy a maginfláció mekkora része ennek a keresleti sokknak köszönhető. Ráadásul a maginflációra kell összpontosítania, nem a főinflációra.
Egy erős Fed képes lenne ezt elmagyarázni a nyilvánosságnak, és ellenállna a piaci nyomásnak a gyors kamatemelésre. Ehelyett Powell alatt ismét központi bankok vannak, amelyek hagyják, hogy a farokcsóválják a kutyát, és hagyják, hogy kívülállók diktálják a monetáris politikát.
Az eredmény egyértelmű. Már nem az a kérdés, hogy recesszióba kerülünk-e, hanem az, hogy mikor. A magas energiaárak és a kamatemelések együttes hatásai kiszívják a növekedést a gazdaságból, és recesszióhoz vezetnek. A gyors kamatemeléssel kapcsolatos piaci várakozásoknak engedve a Fed éppen azt a recessziót idézi elő, amelyre a részvénypiac már eleve számít.
Joachim Klement a Liberum befektetési bank stratégiai vezetője. Ez adaptálva van a Substack Klement hírlevelét a befektetésről. Kövesd őt a Twitter @JoachimKlement.
Továbbiak a MarketWatch oldaláról
Powell szerint az amerikai gazdaság képes kezelni a közelgő további kamatemeléseket
Recesszió. Milliónyi elbocsátás. Tömeges munkanélküliség. Hornet fészket kavart fel Larry Summers legújabb előrejelzése.
Íme a Wall Street legfrissebb recessziós előrejelzése – ez egy érmefeldobás
Forrás: https://www.marketwatch.com/story/jerome-powell-is-the-worst-federal-reserve-policy-maker-in-my-lifetime-11655987811?siteid=yhoof2&yptr=yahoo