A működési eredmény 2. második negyedévben esett, az alapbevételek most alulértékelődnek

2
2Q22 Működési bevételek által számított S&P Global (SPGII
BALJÓS ÁRNYAK
) az S&P 500 rekordmagasságról esett vissza a 1. 22. negyedévben, és 3 harmadik negyedéve óta most először alacsonyabb az alaperedménynél.

A részvények továbbra is drágábbak, mint amilyennek az SPGI működési eredménye alapján tűnnek, de az értékelési leválás egyre csökken. Annak ellenére, hogy esett ~11
313
3
% 2022-ben2022
22
, az S&P 500 jelenlegi értékelése az elemzők által vártnál nagyobb nyereségnövekedést követel meg, még azután is, hogy a működési eredmény csökkent 2 22Q-ban.

A Core Earnings kutatásom a legfrissebb auditált pénzügyi adatokon alapul, amelyek a legtöbb esetben a naptár 2Q22 10-Q. 8/12-i áradatok12
/22. Az S&P Global működési eredménye ugyanezen időkereten alapul.

A működési eredmény megugrása
VISSZAPATTAN
2 második negyedévében ér véget

Az 1. ábra az S&P 500 működési eredményét mutatja először alulbecsült alapbevételként 3 harmadik negyedéve óta.

A második negyedévben a működési eredmény 2%-kal alacsonyabb, mint az alapvető bevétel. Éves alapon azt tapasztalom, hogy a 22Q1 alapbevétel gyorsabb ütemben javult, 2%-kal nőtt az előző év azonos időszakához képest (Y/Y), szemben a működési bevétellel, amely 22-et emelkedett.17
% YoY.

1. ábra: Tizenkét havi bevételek: alapbevételek vs. SPGI működési bevételek: 4Q19 – 2Q22

Az alapjövedelem kiszámításával kapcsolatos további részletek az I. függelékben találhatók.

Az SPGI működési eredménye nem zárja ki azokat a szokatlan kiadásokat, amelyek eltúlozták a 2021-es fellendülést2021
FUTR
és a nyereség rosszabbnak tűnik 2-ben, mint amilyen.

Az S&P 500 még mindig több
TÖBB
MORE4
Drágább, mint a működési bevétel

2Q22 végén az S&P 500 alapbevétele új csúcsokat ért el, felülmúlva az elmúlt négy TTM-ben felállított korábbi rekordokat.TTM
1Q22-vel, 2021-ben, 3Q21-vel és 2Q21-vel végződő időszakok. Az üzemi eredmény csökkenése, valamint az S&P 500 árfolyamának 2. 22. negyedévi fellendülése lezárta az S&P 500-nak az ár/üzemi eredmény és az ár/alapnyereség közötti értékelése közötti rést. A piac azonban mindkét mércével a történelmi szint felett marad. Az üzemi eredmény jelentős javulása nélkül, ami a jelenlegi makrokörnyezetben valószínűtlennek tűnik, az S&P-nek hosszú utat kell megtennie, hogy a korábbi szintekkel összhangban kereskedjen.

2. ábra: Ártól alapig viszonyítva ártól SPGI működési bevételéhez: TTM 12. és 31.

Megjegyzés: az SPGI működési eredményére vonatkozó legutóbbi időszak adatai konszenzusos becsléseket tartalmaznak a nem szabványos pénzügyi évekkel rendelkező vállalatokra vonatkozóan. A Core Earnings P/E aránya a TTM-eredményeket összesíti a komponensekre vonatkozóan 6/30-ig30
/13, és az S&P 500-as összetevőkre vonatkozó eredmények négynegyedének összesítése az ezt követő minden mérési időszakban. Az SPGI P/E értéke az egyes időszakok összesített S&P 500-as eredményeinek négynegyedén alapul. További részletek a II. függelékbenA KLÓNOK TÁMADÁSA
II
.

A 2. ábra azt mutatja, hogy az S&P 500 záró P/E-mutatói az alapbevételen és az SPGI működési eredményén alapulva jelentősen csökkentek a 2021. márciusi csúcshoz képest, de az üzemi eredmény alapján számított P/E jelentősen nőtt az előző negyedévhez képest (QoQ) augusztus 12-ig. , 2022. Az árak csökkentek a nyereséghez képest, mióta az értékelések 2021-ben tetőztek, de a működési eredmény (20.9) alapján számított P/E ráta alatta maradLOW
a P/E a Core Earnings (21.5) alapján.

Az alapbevételek kevésbé ingadozók és megbízhatóbbak

A 3. ábra az alapbevételek és az SPGI működési eredményének százalékos változásait mutatja 2004-től napjainkig (8. 12. 22-ig). Az örökölt adatkészletek hibái, amelyek a lábjegyzetekbe rejtett szokatlan nyereségek/veszteségek rögzítésének elmulasztásához vezetnek, okozzák a különbséget a két bevételmérő között.

3. ábra: Alapvető kontra SPGI egy részvényre jutó működési eredmény
MEGOSZTÁS3
az S&P 500-nál – %-os változás
CAG
: 2004 – 8/12/22

Megjegyzés: az SPGI működési eredményére vonatkozó legutóbbi időszak adatai konszenzusos becsléseket tartalmaznak a nem szabványos pénzügyi évekkel rendelkező vállalatokra vonatkozóan. A Core Earnings elemzése a 6. június 30-ig összesített TTM-adatokon, majd ezt követően az S&P 13-as összetevőkre vonatkozó összesített negyedéves adatokon alapul az egyes mérési időszakokban.

Közzététel: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler és Brian Pellegrini nem kapnak kompenzációt, ha bármilyen konkrét részvényről, stílusról vagy témáról írnak.

I. függelék: Alapvető jövedelem módszertana

A fenti ábrákon a következőket használom az alapjövedelem kiszámításához:

Noha az összesített negyedéves számokat részesítem előnyben, megvizsgáltam a két módszer lehetséges hatásait, és nem találtam lényeges különbségeket.

II. Függelék: P / E Ratio módszertan a Core & SPGI működési eredményéhez

A fenti 2. ábrán az alábbiak szerint számolom az ár / mag nyereség arányát 6/30/13-ig:

1. Számítsa ki a TTM jövedelemhozamát minden S&P 500 alkotóelemre
2. Súlyozza a nyereséghozamokat az egyes részvények megfelelő S&P 500 súlyával
3. Adja össze a súlyozott keresetek hozamát, és vegye ki az inverzét (1/Earnings YieldYLD3
   YLD4
   )

A 6/30/13 utáni időszakok ár-mag jövedelem arányát a következőképpen számolom:

1. Számítson ki minden negyedik negyedévi jövedelemhozamot minden S&P 500 alkotóelemre
2. Súlyozza a nyereséghozamot az egyes részvények S&P 500 súlyával
3. Összegezze a súlyozott jövedelemhozamokat, és vegye meg az inverz értéket (1 / jövedelemhozam)

Az eredményhozam módszertant használom, mert a P/E mutatók nem követikFOLLOW
lineáris trend. Az 1-es AP/E arány „jobb”, mint a 30-as P/E arány, de a 30-as P/E arány „jobb”, mint a -15-ös P/E arány. Más szóval, a P/E-mutatók összesítése alacsony többszöröst eredményezhet, mivel csak néhány negatív P/E-vel rendelkező részvény szerepel.

A jövedelemhozamok használata megoldja ezt a problémát, mert a magas jövedelemhozam mindig „jobb”, mint az alacsony jövedelemhozam. Nincs fogalmi különbség a pozitív hozam és a negatív hozam közötti átfordításkor, mint a hagyományos P / E arányoknál.

A negyedéves adatok felhasználásával, amint azok elérhetővé válnak, jobban megragadom az S&P 500 összetevőiben bekövetkezett változások hatását negyedéves alapon. Például egy vállalat lehet komponens a 2Q18-ban, de nem a 3Q18-ban. Ez a módszer megragadja az S&P 500 választókörzet folyamatosan változó természetét.

A 2. ábra minden időszakára kiszámolom az ár / SPGI működési eredmény arányát úgy, hogy összesítem az egy részvényre jutó működési eredmény előző 4 negyedévét, majd elosztom az S&P 500 árával az egyes mérési időszakok végén.